东方航空吸收合并上海航空..ppt

东方航空吸收合并上海航空的案例分析 黄嘉敏1202020301丁晓薇1202020306陈仰琪1202020316伍昱茜1202020349 01 简述案例 02 合并的动机 03 合并的影响 04 利处与风险 05 评价 Contents 目 录 1 1是否大于2 VS 一 简述案例 一 公司简介1 中国东方航空公司 收购方成立时间 1988年6月公司性质 上市公司总部地点 上海 1997年 在纽约 香港 上海上市 2010年1月28日 东航吸收合并上航顺利完成 2011年 正式加入天合联盟 2 上海航空公司 目标公司成立时间 1985年12月公司性质 地方航空总部地点 上海 2010 上航与东航重组成功 2006 上航加入星空联盟 1998 上航第一次开通国际航线 1 合并前在合并前 双方两家公司的状况 2008年由于受到国内外宏观环境的变化以及自然灾害和突发事件的影响 公司的的大部分运营指标出现了不同程度的下滑 再加上国际邮件的大幅波动 使东方航空亏损额达139 28亿元 已资不抵债同时 由于2008年上半年雪灾 汶川地震 奥运会安保措施等严峻的外部形势影响 以及下半年全球经济的明显衰退 造成航空市场低迷 运输需求急剧下降 再加上套保的浮亏 预计2008年度累计亏损同比增加100 以上 2007年 上海航空亏损约4 3亿 二 吸收合并事件介绍 2 东航与上航合并过程 再次合作 2008 3 透露重组方案 2008 9 公布重组方案 2009 7 政府探讨方案 2008 7 双方停牌 2009 6 2009年7月13日东航和上航公告了合并预案 东航将以换股方式吸收合并上航 合并完成后上航法人资格将被注销 东航将承接上航全部资产 负债和人员 本次合并以二十日均价为基准并给予上航股东25 的风险溢价确定换股比例为1 1 3 同时由第三方对双方异议股东提供东航A股5 28元 股 H股1 56元 股和上航5 5元 股的现金选择权 此外 东航将定向发行股票获取约70亿元资金 其中 对东航国际发行H股不超过4 9亿股 价格不低于港币1 4元 对东航集团和其它投资者在A股市场发行不超过13 5亿股 发行价格不低于4 75元 东航集团承诺出资30亿元 购买不超过4 9亿股A股和不超过4 9亿股H股 整合后新公司在上海航空客运市场占有率有望超过50 定位为推动上海国际航空枢纽港建设的基地航空公司 公司的航线网络和航班时刻资源得到丰富 有助于强化市场控制 运力可优化投放于重点和高利润航线来提高收入 同时 机队规模增至300架左右 飞机引进 航材航油采购 飞机维修等方面的整合能够转化为成本优势 合并方法 2 合并后 在合并后 双方两家公司的状况 东方航空换股吸收合并上海航空的换股价格 使得资产负债率有所降低 双方公司一举扭转负资产局面 东阿启动战略合作 东航和上航的合并似乎还不能满足东航的 雄心壮志 东航还正式启动与阿里巴巴的战略合作 据了解 这也是阿里巴巴集团首次与国内大型航空公司的合作 根据协议 阿里巴巴集团旗下的电子支付网站支付宝将为东航网站的网上机票业务提供直销支付服务 而东航也将在淘宝网上开设网上旗舰店 对旅游者直接出售东航国内全部航线机票 阿里巴巴首席运营官马云昨日也表示 阿里巴巴对东航的未来发展充满了信心 而航空业和电子商务的合作也是必然的趋势 促进东航的进一步发展 东航与上航为何选择吸收合并呢 二 合并的动机 并购原因之一 双方巨额亏损上海航空发布公告称 截至2008年12月31日燃油套保浮亏1 7亿元 实际已经交割的现金亏损850万元 与此同时 上海航空预计2008年度累计亏损同比增加100 以上 2008年 受金融危机的影响 使东方航空亏损额达139 28亿元 已资不抵债 并购原因之二 国资委暗推在此次的合并中 国资委起了重要的作用 东航与上航都受到了来着国资委的注资 国资委可算是为这次合并起了中间桥梁的作用 并购原因之三 建设双中心上海国际航运中心建设的总体目标是 到2020年 基本建成航运资源高度集聚 航运服务功能健全 航运市场环境优良 现代物流服务高效 具有全球航运资源配置能力的国际航运中心 合并后的东航与上航在各个方面都得到了提升 推进了上海国际航运中心的建设并购原因之四 经营模式较接近东航与上航都位于上海 两家公司的主要基地的市场份额比较接近 其总股本 营业收入和总资产规模也很接近 吸收合并后的新东航将增加上海枢纽机场的市场份额 提高市场覆盖率 三 合并的影响 1 提高运营规模 增强竞争实力中国已经成为全球最大的航空运输市场之一 但与国际航空运输巨头相比仍缺乏规模优势 重组完成后 东航在上海的客运市场份额将由32 1 上升至46 6 货运市场份额将由17 6 上升至26 6 2 推进上海 两个中心 的建设首先 上海国际航空枢纽的港战略的实施对于上海国际航运中心的建设至关重要 其次 上海国际航空枢纽港的建设 有利于加强上海对外交流 提升上海的国际形象 从而推动上海国际金融中心的建设 3 整合资源 实现协同效应 吸收合并和东方航空可以优化国内航线网络布局 提高资源配置和使用效益 吸收合并后东方航空公司成为几对规模仅次于南方航空的中国民航运输企业 吸收合并后 双方可以充分利用各自在全国的直属营业部 售票点进行交叉销售 提高网点的市场覆盖率 提高网点资源的经济效益 四 利处与风险 1 有利之处 1 东航上航合并后 提高了行业集中度 对行业的健康发展是有利的 东航和上航合并后 行业的集中度有了明显提高 东航在总周转量方面与国航南航的差距得到了弥补 真正的做到了旗鼓相当 而在飞机架数 航线条数和旅客运量等指标方面也有明显的提升对东航自身而言 其在上海市场的份额也有了很大的提高 客运从32 提高到47 货运从18 提高到27 加强了在上海机场的话语权和主导能力 有利于稳定上海市场的票价 提高公司的收入和盈利能力 2 合并时机选择在旺季 无论是对于市场信心还是公司的盈利 均有正面作用 在合并初期 合并效果通常是两家公司的线性叠加 只有当合并双方都能实现盈利时 业绩才会有增厚作用 否则会出现一方拖累另一方的情况 但是 从前面的分析中我们能发现 东航与上海合并之后 双方逐渐走出了资不抵债的局面 盈利能力不断增长 3 再融资后东航一举扭转负资产局面 但是摊薄也很明显 2009年3月31日东方航空归属于母公司的净资产为 115 5亿元 资产负债率高达115 1 前次发行完成后 以截至2009年3月31日公司的财务数据模拟测算 归属于母公司股东权益为 45 5亿元 资产负债率为105 0 本次非公开发行A股及定向增发H股募集资金合计约70 2亿元 公司归属于母公司股东权益将达到24 7亿元 资产负债率将降至96 5 一举扭转负资产的局面 1 此次东航上航合并 更多反映的是政府意愿 作为国有资产的大股东 政府固然有权实行这种资产整合 但是 如果企业层面没有做好联姻的准备 政府的捏合会否导致强扭的瓜不甜的局面 业界并不排除这种情况 此外 还有管理问题 上航本身的管理问题就为业界诟病 有业内人士认为 而合并后更为复杂的关系对谁都是个很大的挑战 据称 在中国民航业第一次重组中 东航收购西北航所带来的问题至今还未消化 2 合并会不会产生某种新的垄断 两个地处上海的航空公司合二为一固然有利于国有资产的整合 有利于消除不正当竞争 但是另一方面 并购后的市场也会产生相对的垄断性 不利于市场竞争 也有可能在各个方面不同程度地侵害到旅客的利益 因此 在看到两家航空公司重组好的一面时 也应当从机制上防止削弱市场选择的现象 2 风险 3 在此次合并中 东航与上海在合并实施前 实施过程与整合过程中都存在一定的风险 在合并实施前 如果双方对自己公司自身能力评估存在一定的不当之处 就会给企业发展带来不可估量的负面影响 对自身的并购能力评估不准确 如资金能力 技术能力 管理能力等 从而做出错误的并购选择 也会导致企业出现风险 在实施过程中的操作风险 如果双方企业收集对方的信息不对等或是收集的信息错误等 导致对对方公司缺乏了解 做出错误并购决策 而且还必须考虑资金财务风险 东航与上海在合并前都存在资不抵债的状况 在合并中资金足不足够是一定风险 而在整合的过程中 则存在管理风险 规模经济风险 企业文化风险 经营风险等风险 东航与上海只有尽量解决这些风险 才能使并购成功并且带动企业的发展 五 评价 1 外部评价南方航空 9 58 0 30 3 04 一位高管引用南航董事长司献民的话表示 南航对于东上重组的态度是乐见其成 静观其变 至于为何南航 乐见其成 这位高管表示这次重组是国家政府层面主导的 重组完成后对三大航的大格局也没有变化 但他承认重组后南航在上海市场会有一定冲击 因为新东航在上海的市场份额超过50 对其他航空公司肯定有影响 但在其他地区影响不大 证券分析师吴松表示 航空公司受国家的支持力度一直很强 重组不但有利于东航摆脱目前的资金困局 更为其在业务上带来了新的发展契机 同时也为东航在市场上制造了新的炒作热点 东航并购上航 光明和曲折并存何鸿 某知名评论员 武常岐 北大光华管理学院副院长教授 罗仲伟 中国社会科学院工经所企业制度研究室主任 惺惺相惜并购或能实现真正起飞 地域有优势做好还需努力 成功并购只是扭亏为盈的第一步 2 小组评价 在这次东航与上航的吸收合并案例的分析中 我们小组认为 这两家公司合并的方案选择非常正确 符合了两家企业的状况 避