第二节-杠杆原理PPT课件

1 第二节杠杆原理 一 成本按习性分类 成本习性 指成本与业务量之间的依存关系 分为 固定成本 变动成本和混合成本 一 固定成本是指在相关范围内 成本总额不受业务量影响而固定不变的成本 例 折旧 保险 管理人员工资 办公费等 二 变动成本是指在相关范围内 成本总额随业务量增减变动成正比例变动的成本 例 直接材料 直接人工等 三 混合成本是指在相关范围内 成本总额随业务量变动而变动 但不成同比例变动的成本 四 总成本习性模型Y a bx式中 y 总成本b 单位变动成本a 固定成本x 产量 2 五 边际贡献和利润的计算1 边际贡献 销售收入 变动成本M S V p v Q m Q式中 M 边际贡献总额S 销售收入总额V 变动成本总额p 销售单价v 单位变动成本Q 产销数量m 单位边际贡献2 利润 这里的利润是息税前的利润 EBIT S V a p v Q a M a式中 EBIT 息税前利润Q 产销数量a 固定成本p 销售单价v 单位变动成本V 变动成本总额S 销售收入总额 3 二 经营杠杆 一 经营杠杆的概念 在某一固定成本比重下 产销量变动对息税前利润产生的作用称为经营杠杆 二 经营杠杆的计量最常用的是经营杠杆系数或经营杠杆度 用DOL表示 其计算公式为 经营杠杆系数 息税前利润变动率 产销量变动率或DOL EBIT EBIT S S式中 EBIT 息税前利润变动额EBIT 基期息税前利润 S 销售额变动数S 基期销售额 4 例如 北方公司有关资料如下 要求计算DOL 单位 元 根据公式DOL EBIT EBIT S S 800 2000 2000 10000 40 20 2上述公式还可变为 DOL M EBIT M M a 基期的边际贡献 基期的息税前利润 4000 2000 2 5 三 经营杠杆与经营风险 一般来说 在其他因素不变的情况下 固定成本越高 经营杠杆系数越大 经营风险越大 例如 A B两家企业有关资料如下 6 为了测算两个企业风险大小 先计算两家企业的经营杠杆系数 A企业期望边际贡献 M 480 0 2 400 0 6 320 0 2 400 元 A企业期望息税前利润 EBIT 280 0 2 200 0 6 120 0 2 200 元 A企业最有可能的经营杠杆系数 DOL 400 200 2B企业期望边际贡献 M 720 0 2 600 0 6 480 0 2 600 元 B企业期望息税前利润 EBIT 320 0 2 200 0 6 80 0 2 200 元 B企业最有可能的经营杠杆系数 DOL 600 200 3由上述计算可知 B企业的经营风险大于A企业 还可计算标准离差 息税前利润 A 50 6 B 75 9也说明B企业的经营风险大于A企业的经营风险 7 三 财务杠杆 一 财务杠杆的概念债务对投资者收益的影响 称为财务杠杆 二 财务杠杆的计量最常用的指标是财务杠杆系数 用DFL表示 财务杠杆系数是每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数 其计算公式为 财务杠杆系数 每股利润的变动率 息税前利润变动率或DFL EPS EPS EBIT EBIT式中 EPS 每股利润的变动额EPS 基期的每股利润DFL 财务杠杆系数 8 例如 甲 乙两公司资金总额相等 息税前利润相等 息税前利润增长率也相等 不同的是资金结构 如下 9 甲公司全部资金都是普通股 乙公司的资金中普通股和债券各占一半 在息税前利润增长20 的情况下 甲公司每股利润增长了20 乙公司每股利润增长了33 33 这是财务杠杆的作用 当然 如果息税前利润下降 乙公司每股利润的下降幅度要大于甲公司每股利润的下降幅度 10 根据上表中的资料代入公式 得 DFL甲 1 5 40000 200000 1DFL乙 2 6 40000 200000 1 67如同前面的经营杠杆系数 财务杠杆系数的计算公式也可简化为 DFL EBIT EBIT I 即 财务杠杆系数 息税前利润 息税前利润 利息 将表中资料代入 得 DFL甲 200000 200000 0 1DFL乙 200000 200000 80000 1 67这说明 在利润增加时 乙公司每股利润的增长幅度大于甲公司的每股利润增长幅度 因此 当公司息税前利润较多 增长幅度较大时 适当地利用负债资金 发挥财务杠杆的作用 可增加每股利润 使股票价格上涨 增加企业价值 11 三 财务杠杆与财务风险财务风险 是指企业为了取得财务杠杆利益利用负债资金时 增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险 财务杠杆系数越大 企业的财务风险越大 四 复合杠杆 一 复合杠杆的概念 经营杠杆和财务杠杆的连锁作用 二 复合杠杆的计量 常用的指标是复合杠杆系数或复合杠杆度 是指每股利润的变动率相当于业务量变动率的倍数 用DCL或DTL表示 其计算公式为 复合杠杆系数 每股利润的变动率 产销量的变动率即 DCL DTL EPS EPS S S 式中 DCL DTL 复合杠杆系数 EPS 每股利润的变动额EPS 变动前的每股利润 或基期的每股利润 S 产销量的变动额S 变动前的产销量 或基期的产销量 12 例如 某企业有关资料如下 13 注 1 单位产品售价10元 2 单位变动成本4元从表中看到 在复合杠杆的作用下 业务量增加20 每股利润增加100 当然 如果业务量减少20 企业的每股利润也会减少100 将表中资料代入公式 DCL DTL 0 6 0 6 20 5或 10 4 100 10 4 400 80 5如同经营杠杆系数 财务杠杆系数一样 复合杠杆系数也有简化的公式 即 DCL DTL M EBIT I 这说明企业的业务量每增减1 每股利润即增减5 因此 业务量用个较小的增长 每股利润便大幅度地增长 反之 业务量有较小地下降 每股利润便会大幅度地下降 三 复合杠杆系数与复和风险DCL DOL DFL在其他因素不变的情况下 复合杠杆系数越大 复和风险越大 14 第三节资金结构 一 资金结构概述 一 资金结构的概念是指企业中各种资金的构成及其比例关系 资金结构是企业筹资决策的核心问题 有广义和狭义之分 狭义 是指长期资金结构 广义 是指全部资金的结构 包括短期资金和长期资金 总的来说 资金结构是负债资金的比例问题 二 资金结构中负债的意义 1 一定程度的负债有利于降低企业的资金成本2 负债筹资具有财务杠杆的作用3 负债资金会加大企业的财务风险 三 最优资金结构是指一定条件下使企业的加权资金成本最低 价值最大化的资金结构 15 二 息税前利润 每股利润分析法 又称EBIT EPS分析法 分析资金结构与每股利润之间的关系 进而确定合理的资金结构的方法 又因为这种方法要确定每股利润的无差异点 所以又叫每股利润无差异点分析法 例如 花特公司目前有资金75万元 现因发展需筹资25万元 方案如下 16 注 1 发行新股时 每股发行价为25元 筹资250000元 需发行10000股 股本增加100000 资本公积增加150000元 花特公司不同资金结构下的每股利润 17 从表中看到 在息税前利润为200000元的情况下 利用增发公司债方式筹资使企业每股利润上升较多 这可能更有利于股票价格上涨 更符合理财目标 那么 究竟息税前利润为多少时 发行普通股有利 息税前利润为多少时 发行债券有利 这就需要测算每股利润无差异点处的息税前利润 其计算公式为 EBIT I1 1 T D1 EBIT I2 1 I D2N1N2式中 EBIT 为每股利润无差异点处的息税前利润I1 I2 为两种筹资方式下的年利息D1 D2 为两种筹资方式下的优先股股利N1 N2 为两种筹资方式下流通在外的普通股股数现将花特公司资料代入 求得 18 EBIT 8000 1 50 0 EBIT 20000 1 50 03000020000EBIT 68000 元 在此点上 EPSa EPSb 1 元 也就是说 当盈利能力EBIT 68000元时 利用负债方式筹资较有利 当盈利能力EBIT 68000元时 利用发行普通股方式筹资较有利当盈利能力EBIT 68000元时 无论是采用哪一种对企业盈利能力均无影响 对花特公司而言 预计息税前利润为200000元 大于68000元