肖钢在财经年会上讲话.docx

肖钢财经年会讲话全文字号 评论 邮件 纠错2013年11月19日12:41 来源：和讯网 证监会主席肖钢和讯网消息 11月19日证监会主席肖钢“财经年会2014”开幕式上做主旨演讲，肖钢在会上表示要坚定不移地推动注册制改革，并称现在不打算开国际板，条件还未成熟。以下为全文实录：主持人王波明：接下来我要隆重介绍第一位演讲嘉宾。1991年开始进入央行系统，他熟知金融的管理，先后在银行和外汇交易中心担任要职。1998年任央行副行长，他行事稳健，但是不乏创新。他执掌中国银行(601988,股吧)长达10年，使这家银行成功股改上市。他强调加强核查执法，严厉查处重大违法违规行为，切实保护投资者的利益。同时积极推进机构改革，证券法制化、透明化的有力践行者，下面大家热烈欢迎肖钢来为我们做主旨演讲。肖钢：非常感谢王总热情洋溢地讲话。尊敬的嘉宾，女士们、先生们大家上午好。我今天非常荣幸能够参加一年一度的财经年会。借此机会，我也祝愿本届年会取得圆满成功。衷心的感谢大家对中国资本市场改革发展的关心和支持。今天我想借这个机会主要谈谈，我对资本市场改革的一些认识。改革从来都是问题驱动和问题导向的，哪个地方问题比较多，矛盾比较大，困难比较多，哪个地方就需要改革。改革的目的就是要解决当前存在的突出的问题。大家可以想想，如果哪一件事情大家比较满意，运行也比较顺畅。这个时候恐怕没有改革的动力，即使有一些改革家想出一些改革的主意，恐怕也难以推行。所以我说改革是因为遇到现实问题而驱动，又在解决问题的过程中不断深化。这是一个持续、动态的过程。当然了，不同的历史时期，我们会遇到不同的问题。而把这个问题基本解决以后，旧的问题基本解决以后，必然会产生新的问题。这就还需要继续改革。因此我说改革永无止境，就是这个道理。改革本身不是目的，我们不能为改革而改革。解决问题才能目的。所以改革必须从实际出发，立足于中国的国情，必须解放思想，实事求是。这句话大家听得太多了。我觉得实事求是很不容易做到实事求是地推进改革。我想讲两个方面是最不容易做到的。第一个方面就是过去实践证明，行之有效的改革的措施。但是在今天新的条件下，不再实用，现在要放弃，这一点是很不容易做到的。实践是行之有效的措施。在新的条件下，不要放弃这些措施很不容易。这是作为人的思想局限性是很难做到的。第二个难点，对以后未来要做的必须要做的就是正确的事情。但是在今天条件还不具备的时候，也要去做，这一点也是很难的。看准了未来必须要做的是正确的事情，但是把它提前到今天来做，还不具备条件的时候，今天是很困难做。未来是正确的，但是今天要创造条件来做，等到以后的条件成熟了，就会水到渠成。所以在改革中做到这样是不容易的。当然改革必然触动利益，因而是一件冒风险的事情，这需要勇气和智慧。没有勇气谈不上改革。因为改革是做创新的事情。但是不讲究策略和方法，改革也难以成功。我们老讲改革的胆子要大，但是步子要稳，还是要循序渐进，渐进式的改革。衡量改革的成效最重要用实践来检验。改革的成效既要看当前，更要看长远。这是很不好衡量的。有些改革的成效往往短期内，效果显现不出来，加上这些矛盾、困难可能就容易退缩。或者叫做摇摆，或者叫反复。这是常常发生的。我认为对改革的成效，需要放在比较长的时期来观察和检验。所以我们说改革要有韧劲，要有钉锭子的精神。我们习近平总书记讲出的道理。每个人都有这个体验，钉钉子的道理非常通俗。为什么资本市场还要提市场化，我觉得这是我们中国独有的。为什么我们现在还把中国资本市场改革的第一位的取向定为市场化？二十多年来我们的改革取得了很大进步，但是在市场方面做得还不够。我们市场主要还是靠行政主导行为。它的运行机制还没有完全市场化。更为重要的是，围绕着资本市场的生态环境也没有市场化。促进资本市场的外部环境没有市场化，一个是我们本身没有市场化，从外部的环境更没有市场化。因此，道理很简单，因为我们是行政主导，这还是一个非常繁重和艰巨的任务。我想举几个例子，我们现在各种形式的审批和备案的事项还是比较多，尽管经过几轮下放，但是目前备案审批的事项还是很多。而且除了备案审批的事项以外，我们还有好多没有名目的审批。有些事情要登记，有些事情要验收。你不验收这个事情就办不成，通不过。诸如此类。这些都不利于激发市场活力。当然也不能促进市场主体公平、有效地竞争。这个大家都非常熟悉了。再一个我们资本市场的价格形成价值还不完善。可以说我们的价格还是扭曲的，还不是由市场来决定的。因此我们常说三高的现象仍然比较突出。投资者在货币市场炒新、炒小、炒长，造成资源的浪费和错配。本来资本市场是一个配置资本非常重要的平台，但是由于这些有趣的现象，造成了资源的浪费和错配。再比如说我们上市公司一股独大的现象也非常突出。其实这个股票是分散一点好还是集中一点好，本身不是很大问题，各有利弊。但是在中国20多年资本发展历程当中，前几年我们主要是国有企业上市，当然有了国有企业一股独大的现象比较普遍。我们的民营企业大多又是由家族企业演变而来，所以它也是一股独大。这种情况造成的结果，容易利用大股东的优势地位，来侵害中小股东的权益。所以我们讲隧道效应，通过隧道来掏空上市公司的利益，损害中小股东的股权。我们上市公司的自有现金流不充分，大家看到中国的经济快速发展，同时是粗放型发展，不讲效益。上市公司大部分都要扩大规模，资本的支出很大，覆盖率很高，上市公司的自有现金流是不足的。总体的回报也是不高的。现在分红，拿现金分红而言，主要是几大上市银行。你要把几大银行剔除以后，加上两大石油，其他公司的分红比例不是很高，而且整体回报水平也不是很高。所以在这种情况下，加上我们国家无风险收益的资金率过高。我们各种投资是有风险的，但是在广大投资者心目中，这是没有风险的。比如说很多理财产品，收益率很高，实际上是有风险的。背后有国家银行的信誉来做担保，他们认为是这样的。所以在这种无风险收益过高的情况下，使得资本市场难以建立长期的价值理念。上市公司没有实现一个有进有退，或者机制化、常态化退市的机制等等。这些都是我们要进一步通过市场化改革来加以解决的。所以我觉得要解决当前市场存在的问题，没有别的办法，唯一的办法就是积极稳妥地推进市场化的改革。当然，这里我有一个特别说明。由于资本市场的系统性、敏感性和复杂性的特点，我们在推进市场化改革的过程中，一定要看清楚我们的问题究竟在哪里？这一点是很重要的。对于改革的方案、步骤、途径和方法一定要做充分的细致的论证。广泛听取市场的意见，这样才能防止出现大的反复和折腾，才能防止市场出现大幅度波动。现在各个方面对于资本市场改革的意见很多，看法也不一致。这也是一个正常的现象，因为资本市场各种参与的主体都在，所以有很多不同的看法，这是完全正常的。有一些看法我觉得是真知灼见，有一些我觉得是概念上也有误读、误用的地方，有一些当然也过于偏激。有一些也是似是而非的观点现象。当然还有关于市场改革的观点也有自相矛盾的地方。我讲这些是什么意思呢？在坚持中国资本市场的市场化过程中，一定要保持战略的定义，没有这个定义，改革很难推行。因为大家意见很多。怎么来分辨这些意见，吸取集中大家的、科学合理的智慧来积极稳妥地推动市场改革，对我们是一个考验。这里我想举一个例子，大家比较关心的注册制改革。股票发行的注册制改革是发行体系的一次重大改革。也是资本市场改革当中牵一发而动全身的改革，一次要带动和促进其他方面很多方面的改革。我们这次改革的意义尊重市场的规律，实际上注册制改革，各个国家和地区实行注册制改革，做法都不完全一样。当然，有一个基本的特点，股票的发行要以信息披露为中心。也就是说，证券会对发行人的信息披露的准备性、全面性、及时性要进行整合。但是不对这个公司的投资价值和持续的盈利能力做出判断。这个就是真正的还权于市场，还权于投资者。现在市场上炒得很热，前一段时间说注册制改革就是登记生效制。好像我去一个公司登记一下，市场就生效了，不是这样的。也不等于说证监会的监管职责放松了，但是它的方式有很大改变。我们要坚定地推行市场改革，还权于市场，还权于投资者。证监会仍然加强对信息披露的监管，在这个方面还要进一步加强，我举一个例子来说。美国是实行注册制很典型的国家，他的股票的发行，里面大多数是会计师、律师、行业专家。相比起来，我们弱得多了，无论从人员的数量还是数字来讲。不要理解为注册制就不管了，就立案、生效。我看这个大家讨论很多。实行注册师改革是一个牵一发动全身的改革，能够促进和带动我们其他领域的改革。比如说法律的修改，如果我们要注册制，必须要修改现行的证券法。比如说市场参与主体，我们的会计师事务所，发行人发行公司。这些主体的责任要非常明确，而且他要有这种能力。对于投资银行、券商来说，他要做IPO的项目，没有那么多能力去做调查，内部也缺乏强有力的会计师、律师等专业团队的支持。他没有这个能力，这个能力培养必须要加强。我们的司法制度的改革，特别是民事赔偿制度的改革是非常重要的。所以在中小投资者的保护方面，如果不得到系统的加强，我们如果不构建资本市场保护中小投资者的一套法律政策的体系，这个改革也是会遇到很多困难的。大家知道中小投资者维权很难，取证也很难。这个方面司法体制和赔偿的体制也要改革等等。总之我觉得市场化注册制改革是一项很大的改革，也是还权于市场，还权于投资者的根本举措。但是一定是一个循序渐进的过程，还需要很多配套的改革。市场化的改革也必须以法制化来作为保障。资本市场说到底是一个法治时代，没有法律法规的规范是不行的。市场化必然要求国际化。只有资本市场的双向开放，通过引进来、走出去，才能进一步促进市场化，如果没有国际化的市场很难形成一个真正的市场。当然了，资本市场的开放是长期的渐进的过程。媒体都在这里，我想重申一下，我们讲推进资本市场双向开放，推进资本市场国际化，并没有打算现在就开国际板。我认为现在开国际板的条件还不成熟。推进资本市场的市场化的改革，我认为迫切要求加强证监会自身的改革和自身的建设。这也是这个改革中一个环节或者一个部分。讲到证监会在资本市场的作用，我想引用一位有名的人士讲的，资本市场有一个五指理论。大拇指是投资者，老大。食指就是券商，也可以理解为其他中介机构，会计师事务所、律师事务所等等，中指是媒体，为什么这么说？你们一定要客观、中立。上市公司是无名指，证监会是小指，最小。所以它的作用应该是这么一个地位。但是虽然证监会是小指头，但是我们拜佛的时候，小指头是离佛法最近的，要借用法律的力量形成它的职责。所以我们证监会在整个资本市场改革过程中，要扮演小拇指的作用，很小不大。但是它也有法律的权威，所以我们要进一步简政放权，还要转变职能。特别是要把我们证监会职能转到两维护，一促进。什么叫两维护，维护公平、公正公开。维护投资者，特别是中小投资者的权益。通过两维护促进资本市场长期稳定健康地发展。所以证监会我们要加强自身的建设，努力做到公正。我们要建设一个透明证监会，规则公开，过程公开，结果要公开。然后是严谨和高效的。执法者一定要严谨同时又是高效的。证监会在推动整个市场改革过程中会起到很重要的作用，我们要从过去的审批者转变为真正的监管者。由于时间关系我就分享这么多。讲得不对的地方大家批评指正。主持人：咱们三中全会最关键的词叫做改革，肖主席中很多点击率的词是市场化。作为肖主席来讲，非常精彩的演讲。也同意给在座的有两个问题的机会。第一排的女士请你提问。问：我是麦肯锡财经咨询公司，您刚才提到资本市场的双向开放，引进来走出去，近年有很多中资公司投资到海外，您认为在中资公司投资并且融资海外的过程中，今年取得了哪些成绩，还存在哪些不足？还要注意哪方面的风险？肖钢：最近十多年来，中国的证券业对外开放迈出了一些步伐，比如说证券公司、上市公司等在海外开始设立机构，而且有少数公司也在海外成功地并购了一些外国公司随着QD制度的建立，我们境内的机构也获得QD的资格了，也扩大了我们对海外资本市场的投资。另外，中国的企业上市公司这么多年来也到境外去上市。我们大概统计了一下，累计起来，我们到境外去上市一共筹资超过了2000亿美元，这是一个不小的数字。在对外开放当中迈出了很大的步伐。但是我觉得我们的公司国际化程度还不够，应该说还处在初级阶段，并购还不是很多。在境外设立机构也主要是在香港，真正到外国也不算太多。我们QD的量也太小，效益也不太好，所以量也不是很大。我总的观点是我们走出去还处于一个初级阶段，还是一个起步阶段，尽管取得了很大成绩，还是起步阶段。坦率地说，随着今后对外开放的密度进一步加大以后，中国的券商和投资公司国际竞争能力还是比较弱的。真正同国外比较强的同行我们还有比较大的差距。这也是下一步怎么壮大我们的机构的竞争能力。的确是一个迫切问题。谢谢！问：我是财经杂志的，中央刚刚发布全面深化改革，提到了在资本市场层面提供多渠道的融资，您能具体展开一下这方面有没有具体的举措？肖钢：大家知道，中国的融资是以银行融资为主体，我们直接融资不仅小于发达国家，也小于很多发展中国家。包括巴西、印度等等我们都小于他们。中国怎么样把比较高的储蓄转化为的资本的形成和资本的投资。我觉得是我们未来发展的另外一个很大的主题。大家知道2008年经济危机发生以后，未来中国经济的发展不可能会这么高的负债，应该说到了一个极限。未来资本市场会迎来一个难点，银行贷款也难以为继。出于这样的背景，这样大的历史背景