财务管理课本答案

财务管理习题答案第一章财务管理总论一、单项选择题1.d2.b3.c4.d5.d6.d7.a8.c9.d10.c二、多项选择题1.a b d2. a b c3. a b c d4. a b c d5.a b c6. bc三、判断题7. a b c d8.ab9.cd10. a b c d1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10.案例分析：资产重组中裁员本是正常现象，由于员工的激愤情绪使这次停业让公司丢掉了400 万元的销售额和 60 万元的利润。在风波的开始，青鸟天桥追求的是利润与股东财富的最大化，而风波是在 “ 企业价值最大化 ” 为目标的指导下才得意平息的。在市场经济条件下，企业控制成本，减员增效，追求利润最大化是十分正常的，但是当员工们的抵触情绪如此之强，事情已发展到管理者们难于控制的局面时，一个企业就已经处于发展的非常阶段，此时就不能在以利润最大化来衡量企业的行为，而是必须考虑出现这种特殊情况后企业的应对措施。如果一味追求利润最大化 坚决对员工提出的意见不理财 谁都无法想象会出现什么结果。为了企业的长远利益，首要的任务就是平息这场风波，安抚职工的情绪，所以适当的利润上 的牺牲是必要的，300 万元的支出可以换来员工的理解、支持、换来商场的长期发展。否则，单是员工们静坐在大厅使商场不能营业的损失就是巨大的。财务管理的目标要根据具体情况来决定，而且这个目标也不可能是一成不变的，对财务管理目标的适当调整是必要的， 只有这样， 才能在不断变化的内、 外环境中处于比较有利的竞争地位。精品资料第二章财务管理的基础知识一、单项选择题1. b 2. a 3.d4. d5. d6. a7. c8. b9. b10. c二、多项选择题1. bcd2. abd3. abcd4. abc5. abcd6. ac7. acd8. abcd9. acd10. abd三、判断题1.2. 3.4. 5. 6.7. 8. 9. 10.四、 计算题1.(1) pa=a (p/a,i,n)=10 (p/a,5%,10)=10 7.721 7=77.21（万元）fa=a (f/a,i,n)=10 (f/a,5%,10)=10 12.578=125.78（万元）(2) f=p(f/p,i,n)=100 (f/p,5%,10)=100 1.6289=162.89（万元）2.p=f (p/f,i,n)=10 000 (p/f,5%,5)=10 000 0.783 5=7 835（元）i=fp= 10 000 7 835=2 165（元）3.fa=a(f/a,i,n)=20 (f/a,5%,5)=20 5.525 6=110.512（万元）pa=a (p/a,i,m+n) (p/a,i,m)=a(p/a,5%,8) (p/a,5%,3)=20 (6.463 2-2.723 2)=74.80（万元）4.fa=a(f/a,i,n+1) 1=10 (f/a,5%,4) 1=10 (4.310 1 1)=33.101 （万元）pa=a (p/a,i,n-1)+1=10 (p/a,5%,2)+1=10 (1.859 4+1)=28.594（万元）5（ 1） i=（ 1+8%/4 ） 4-1=8.24%(2)设 b 投资项目的名义利率为r,（ 1+r/12 ） 12 -1=8.24%（ 1+r/12 ） =1.00662 r=7.944%abcaqbqcc/ec27.22/530.516 3(100- 59)20.3(50 - 59)20.4(30 - 59)20.328.092(110 - 63)0.32(60 - 63)0.42(20 - 63)0.334.94(90 - 53)20.3(50 - 53)20.4(20 - 53)20.327.22a /ea28.09/590.4761b /eb34.94/630.554 66. ea =100 0.3+50 0.4+30 0.3=59 eb=110 0.3+60 0.4+30 0.3=63 ec=90 0.3+50 0.4+20 0.3=537（ 1）高点：（ 150 ， 2 500 ）；by 高 - y低 x高x低25 0001502 00010100低点：（ 100 ， 2 000 ）。a= y 高 bx 高=2 500 10 150=1 000 （万元）y=1 000+10x固定成本为1 000 万元，单位变动成本为10 万元。(2)月份xyxyx 211002 000200 00010 00021202 100252 00014 40031102 100231 00012 10041202 300276 00014 40051502 500375 00022 50061302 200286 00016 90073013 200162 000090 300nxyb2xy621 620 000 - 73013 20029.438nx(x )690 300 - (730)y - banx13 200 - 9.43867301 051.71y1 051.719.438x8.(1)高点：（ 15 000 ， 100 000 ）y高y低100000 - 70000x高x低15 000 -10 000ay高 - bx高100 000 - 615 00010 000(元)混合成本 y10 0006x(2)生产成本10 00030 000/15 00020 00010 000180 000( 元)620 000低点：（ 10 000 ， 70 000 ）9.(1)产品销售量销售收入变动成本总固定成本总单位边际贡利润额额献a1 00020 00010 0005 000105 000b2 00020 00012 0006 00042 000c2 00060 00030 00010 0001520 000d3 000120 00060 00050 0002010 000b6( 元 )(2) a 产品的单位变动成本=10 000 1 000=10 （ 元 ）b 产品的单位变动成本=12 000 2 000=6 （元）a 产品边际贡献率=10 20=0.5a 产品变动成本率=10 20=0.5b 产品边际贡献率=4 10=0.4b 产品变动成本率=6 10=0.610.(1)单位变动成本=单价变动成本率 =10 0.5=5( 元)固定成本总额=边际贡献 -利润=20 000 (10 5)-60 000=40 000元变动成本总额=20 000 5=100 000( 元 )(2)保本点销售量=a/(p b)=40 000 (10 5)=8 000( 件)保本点销售额= 8 000 10=80 000( 元 )(3)安全边际率 =(20 000 8 000) 20 000=60%保本点作业率=8 000 20 000=40%(4)目标利润 =60 000 (1+10%)=66 000(元)目标利润 =销售量(单价 -单位变动成本)- 固定成本总额a） 单价变动 :p=(66 000+40 000) 20 000+5=10.3(元)结论：单价提高0.3 元 .b） 销售量变动 :x=(66 000+40 000)(10-5)=21 200(件)结论：销售量增加1 200 件 .c）单位变动成本变动:b=10-(66 000+40 000) 20000=4.7( 元)结论：单位变动成本下降0.3 元.d） 固定成本变动:a=20 000 (10-5)-66 000=34 000(元)结论：固定成本下降6 000 元 .案例分析：资产的总价等于房产、股票和现金25 年后的终值即：房产终值=400 000(f/p ，3% ， 25) =837 520股票终值 =100 000(f/p ， 9% ， 25)+8 000(f/a ， 9%， 25)(1+9%)=1 600 902.72现金终值 =10 000(f/p ， 5%， 25)+2 000(f/a ， 5% ， 10)( f/p ， 5% ， 15)+10 000(f/a ， 5% ， 15)=606 726.81资产总价 =房产终值 +股票终值 +现金终值 =3 045 149.53（ 2）首先从3 045 149.53中减掉捐赠的100 000元，实际上是要计算在20 年的时间，以7% 为利率每年的普通年金是多少。a= （ 3 045 149.53-100 000） /(p/a ， 7%， 20)=278 001.65第三章筹资决策一、单项选择题1.d2. a 3.c4. c5.d6. b7. b8. d9. d10. a二、多项选择题1. bcd2. abd3. ac4. abc5. bc6. cd7. bcd8. abcd9. ac10. abcd三、判断题1.2. 3. 4. 5. 6.7. 8. 9.10.四、计算题1.a 2 8 14 24 （万元）l 1 8 9 （万元）r120 8/100 （ 1-6/8 ） = 2.4 （万元）? f 20 （24 9 ） 2.4 0.6 （ 万 元 ） 结论：伟邦公司2007 年需追加0.6 万元资金。2该股票发行价格0.25 20=5 （元）3新股发行价格（8000-4000）/100010=40 （元）4实际借款利率5%/ （ 1-15% ）5.88%5应支付承诺费（1 000 900 ）3 3 （万元）6到期本息：100 （1 55） 125 （元） 发行价格：市场利率为4时， 125 （14 ） -5102.74（元） 市场利率为5时， 125 （15 ） -597.94 （ 元 ） 市场利率为6时， 125 （16 ） -593.41 （元）8若从甲企业购货，放弃现金折扣的成本=1% （1-1% ）360/ （30-10 ） =18.18%若从乙企业购货，放弃现金折扣的成本=2% （1-2% ）360/ （50-10 ）=17.64%(1) 如果该公司准备享受现金折扣，应选择甲企业作为货物供应商,因为从甲企业购货享受现金折扣的收获大。(2) 如果该公司不准备享受现金折扣，应选择乙企业作为货物供应商,因为从乙企业购货放弃现金折扣的成本小。第四章资本成本与资本结构一、单项选择题1. a2. c 3. a 4. a5. b6. d7. c 8. c9.d10.c二、多项选择题1. a b2. a c3. a c d4. a b c5. a b c d6. a b三、判断题7. c d8. a c d9. b c d10. a b c1. 2. 3. 4 . 5.6.7. 8. 9. 10. 四、计算题10%(125%)1. 债券资本成本率12%= 7.65%15%2. 优先股资本成本率14% 15.63 3. 普通股资本成本率110(15%)2 12.53 4. 留存收益资本成本率515%8 1 10.38 1005%5006%1 00012%40011%5. 综合资本成本率 9.95 6长期借款资金比重 = 20/160 12.5 长期债券资金比重 = 60/160 37.5 普通股资金比重 = 80/160 502 000长期借款筹资分界点：512.5 40 （万元） 长期债券筹资分界点：7.5 37.5 20 （万元） 普通股筹资分界点：15 50 30（万元）边际资本成本计算表序号筹资总额范围资金种类资本结构资本成本边际资本成本长期借款12.5%5%0.625%10200 000长期债券37.5%7%2.625%普通股50%10%5%第一个筹资范围的边际资本成本=8.25%2200 000300 000长期借款长期债券12.5%37.5%5%0.625%8%3%普通股二个筹资范围的边际资本成本50%=8.625 10%5%第长期借款12.5%5%0.625%3300 000400 000长期债券37.5%8%3%普通股50%12%6%三个筹资范围的边际资本成本=9.625 第长期借款12.5%6%0.75%4400 000 以上长期债券37.5%8%3%普通股50%12%6%第四个筹资范围的边际资本成本=9.75 7. （ 1）边际贡献（100 80）10 200 （万元）（ 2）息税前利润200 10 100 （万元）（ 3）经营杠杆系数2001002100（ 4）财务杠杆系数1001 0005%2（ 5）综合杠杆系数2 2 46%(125%)11%精品资料8（ 1）债券资本成本率4.545 10%精品资料优先股资本成本率11%10.101 550(11%)普通股资本成本率 2 12.101%年初综合资本成本率 4.545 500/1000 10.101 100/1000 12.101 400/10008.12 （ 2）方案一：新债券资本成本率8%(125%)11%6.06%普通股资本成本率综合资本成本率650(11%)2%14.121%4.545%5006.06%50010.101%10012.101%4007.44%1 5001 5001 5001 500.方案二：7%(125%)新债券资本成本率11% 5.30 5.550(11 213.111 %)5.560(11%2) 11.259 原普通股资本成本率新普通股资本成本率综合资本成本率5004.545%5.30 %20010.101%10013.111%40011.259%3001 5008.64%1 5001 5001 5001 500结论：应选方案一筹资。9. 比 较 eps 法 ：(12020010 %30012 %)(125 %)eps 甲5.459 （元2/股）(12020010%30012%20013%)(125%)eps 乙54.56 （元 /股）结论：应采用甲方案筹资。无差别点分析法：eps 甲 (ebit20010 %3005212 %)(125%)eps 乙(ebit20010%30012%520013%)(125%)令 eps 甲 =eps 乙， 解得： ebit 147 （万元） 这时eps 甲 = eps 乙 7.80 （元/ 股）结论：因120 万元小于147 万元，应采用甲方案筹资。10. 设每股利润无差别点为ebit（ebit 150 8% 500 10% ）(1-25%) 100 15%25= （ ebit 150 8% ）(1-25%) 100 15%50ebit = 118.67万元eps 1 = eps 2 1.10 （元 /股）如果该公司预计的息税前利润为160 万元，大于118.67万元, 应选择发行债券案筹资。债券筹资金成本率= 10% (1-25%) (1-2%) = 7.65%案例分析题的答案（1） ）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润：(ebit-10008%) (1-25%)/(4500+1000)=ebit-(10008%+2500 10%) (1-25%)/4500得到： ebit=1455（万元）eps 甲 = eps 乙= 0.1675 （元）（2） ）乙方案财务杠杆系数=1455/1455-（ 1000 8%+2500 10% ） =1455/ （1455-330 ） =1.29（3 ）因为：预计息税前利润=1200万元 ebit = 1455万元所以：应采用乙方案（或发行公司债券）（5 ）每股利润增长率= 1.29 10% = 12.9%第五章项目投资决策一、单项选择题1 、（ d）2、（ d ）3 、（d ） 4、（ c）5 、（ d） 6 、（ c）7 、（ c ）8 、（ a）9 、（a） 10 、（b）二、多项选择题1. （ a.b.d ）2.(a.b.d)3.(a.c)4.(b.d)5.(a.c)6.(a.c.d)7.(a.c.d) 8.(b.d)9.(a.b)10(b.c)三、判断题1、（） 2 、（ ） 3 、（） 4 、（ ） 5、（） 6 、（ ）7、（ ）8 、（ ）9、（ ）10 、（）四、计算题21、（ 1）投资利润率=20220100%20%年折旧额 =5=4 （万元）ncf15=2+4=6（万元）20投资回收期 =6=3.33 （年）（ 2 ）净现值 =6 （p/a,10%,5 ） - 20=6 3.7908 - 20=2.7448 （万元）净现值率 =2.7448200.1372422现值指数 =. 7448201 . 13724或=1+0.13724=1.13724因为：净现值=6 （ p/a,irr,5 ）- 20=020则 ：（ p/a,irr,5 ） =63 . 3333内含报酬率（irr ）=15%+3.35223.35223.33333.2743(16%15%)=15.24%10%该方案可行2、ncf0=- 15500 （元）ncf1=6000（元）ncf2=8000（元）ncf3=10000+500=10500（元）净 现 值 =6000 （p/f,18%,1 ） +8000 （p/f,18%,2 ） +10500 （p/f,18%,3 ） - 15500=1720.9 （元）当 i=20% 时净现值 =6000 0.8333+80000.6944+105000.5787 - 15500=1131.35 （元）当 i=25% 时净现值 =6000 0.8000+80000.6400+105000.5120 - 15500= - 204 （元）内含报酬率（irr ） =20%+1131.350( 25%20%)1131.35(204 )=24.24%该投资方案可行3、ncf18= 利润 +折旧静态投资回收期=投资额3.（5 年）利润折旧投资额（ p/a,irr,10 ） =4利润折旧内含报酬率（irr ） =20%+4.19254(24%20%)4.19253.6819=21.51%4、ncf0=- 100 （万元）ncf14= （80 - 30 5）(1 - 25%)+19 25%=38.5(万元)ncf5=38.5+5=43.5（万元）年折旧额 =1005 519(万元）净现值 =38.5 （p/a,10%,4） +43.5 （p/f,10%,5 ） - 100=49.0503 （万元）方案可行5、ncf0=- 50000 - (- 20000)= - 30000( 元)ncf15=14800- 6000=8800(元)差额净现值（乙 甲 ） =8800 （p/ a,10%,5 ） - 30000=3359.04(元)应选择乙项目6 、 npv 甲 =40 （p/f,10%,2 ）+45 （p/f,10%,3 ）+50 （p/f,10%,.4 ）- 40+40 （p/f,10%,1 ）=24.6505 （万元）甲方案的年回收额=24.650524.65057.776（4万元）(p / a,10%,4）3.1699npv 乙 =30 （p/a,10%,5 ） - 80=33.724（万元）乙方案的年回收额=33.72433.7248.896（3万元）(p / a,10%,5)3.7908乙方案优于甲方案7、购买：ncf0=- 50000 （元）ncf14=900025%=2250 （元）ncf5=2250+5000=7250（元）年折旧额 =50000550009000(元）租赁：ncf0=0ncf15=- 12000 （1 - 25% ） = - 9000 （元）ncf0=- 50000 （元）ncf14=2250- ( - 9000)=11250（元）ncf5=7250 （ 9000 ） 16250 （ 元 ）npv=11250 (p/a,10%,4)+ 16250（p/f,10%,5 ） - 50000= -4249应租赁8、原设备：旧设备出售损失少缴所得税=（ 6000 - 800 ） 25%=1300 （元）ncf0=- 800 1300 2100 （元）ncf14=- 15000 （ 1 - 25% ）+1000 25%=- 11000 （元）ncf5=- 11000+1000=- 10000 （元）新设备：ncf0=- 35000 （元）35000(15%)年折旧额 =56650(元）ncf14=- 1500 （ 1- 25% ） +6650 25%=537.5 （元）ncf5=537.5+350005%=2287.5（元）ncf0=- 35000 - （ - 2100 ） = - 32900 （元）ncf14=537.5- (- 11000)=11537.5(元)ncf5=2287.5- （ - 10000 ）=12287.5 （元）npv=11537.5 （ p/a,12%,4 ） +12287.5 （ p/f,12%,5 ） - 32900=9114.78 （元）售旧购新方案可行9、旧机器 :旧设备出售损失少缴所得税=（ 8000 - 3000 ） 25%=1250( 元)ncf0=- 3000 1250 4250 （元）年折旧额 =(98751875)4500=1875 （元）ncf13=3000（ 20- 12 ） - 10000 （ 1- 25% ） +1875=12375（元）ncf4=12375+500=12875（元）新机器 :ncf0=- 17000 （元）170001000年折旧额 =4000 （元） 4ncf13=4000（ 20- 12 ） - （ 10000 - 1875+4000 ） （ 1 - 25% ）+4000=18906.25（元）ncf4=18906.25+1000=19906.25（元）ncf0=- 17000 - （ - 4250 ） = - 12750 （元）ncf13=18906.25- 12375=6531.25（元）ncf4=19906.25- 12875=7031.25（元）npv=6531.25 （ p/a,12%,3 ） +7031.25 （ p/f,12%,4 ） - 12750=7405.12 （元）售旧购新方案可行10 、设经营期现金净流量为ncf因 为 npv=0所以 npv=ncf15（ p/a,10%,5 ） +145822 （ p/f,10%,5 ） - （900000+145822）=0ncf15=252000（元）又因为 ncf= 税后利润 +折旧252000= 税后利润 +9000005税后利润 =72000设销售额为x（20 - 12 ） x- （ 500000+180000） =72000125%x=97000 （件）案例分析题的答案分析并计算：该项目现金净流量：营业税金及附加=（30 - 20 ）17% （7% + 3% ） = 0.17 （万元）ncf 0 =- 10 （万元）ncf 1 = -2.5-2.5 = -5 (万元 )ncf 2-10 =（ 30-20-2.83-2-2-0.17）（1-25% ） + 2 = 4.25( 万 元 )ncf 11 = 4.25+ （ 2.5 + 2.5 ） = 9.25 ( 万 元 )npv = -10 - 5 （p/f,10%,1 ）+ 4.25 （ p/a,10%,5 ）-（p/a,10%,1 ）+9.25 （ p/f,10%,6 ）=2.9234 （万元）财务经理认为，建设新生产线有2.9234 元净现值，故这个项目是可行的。第六章证券投资决策一、单项选择题1.c2.d3.d4.b5.c6.c7.a8.a9.b10.b二、多项选择题1.ac2.abcd3.abc4.cd5.cd6.abc7.abd8.bd9.abc10.bc三、判断题1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 四、计算题1.(1)v=1 000 10% (p/a ,8%,5)+ 1 000(p/f,8%,5) =1 079.87(元)(2) 1 180=100(p/a ,i,5)+1 000 (p/f ,i,5)先用 i=6% 代入上式右边：100(p/a ,6%,5)+1 000(p/f ,6%,5)=1 168.541 180再用 i=5% 代入:100(p/a ,5%,5)+1000(p/f,5%,5)=1218.25债券收益率5%6%5%1 218.251 218.2511801 168.545.77%2.(1)a 股票价值v0.15(16%)7.95(元)a8%6%b 股票价值vb=0.60 8%=7.5( 元 )(2) 分析与决策 :由于 a 股票市价为8 元, 大于股票价值7.95 元,不宜投资 ;b 股票市价为7 元,小于股票价值 7.5 元,可以投资 , 因此应投资于b 股票。3.k=(850-800+10008%) 800=16.25%4.(1) 市场风险收益率=12%-6%=6%(2) ki=6%+0.6 6%=9.6%预期收益率大于必要收益率,可以投资。（ 3 ） 15%=6%+ 6%=1.55.(1)p=1.8 50%+1.5 30%+0.7 20%=1.49(2) rp =1.49 (10%-5%)=7.45%(3) ki=5%+7.45%=12.45%6.(1) 负增长时：v1.929%(14%)(4%)14.18 元零增长时： v=1.92 9%=21.33( 元)固定增长时：v1.92(19%4%)4%39.93 元(2) 不买。 39.93 元5 200元，应购买a 公司债券。（2 ） ki=5%+2 （10%-5% ） =15%( 3 )2dtd 2 (14 %)v股t1 (115 %) t(15 %4精%品资料)( p / f,15 %, 2 )3(110 %)( p /f ,15%, 1)3(110 %)2 ( p /f ,15 %, 2 )结论:b 公司股票如低于31.56 元才可接受。案例提示：（ 1 ）该董事的观点是错误的。该公司一直采用固定支付率的股利政策，由于第四年及以后的净收益水平保持不变，所以从第四年及以后的净收益水平保持不变，所以从第四年后每年股利是固定的。在固定股利增长模型中p 0 =d 1 /（ k-g ） ，当股利较高时，在其他条件不变的情况下，价格的确也会较高。但是其他条件不是不变的。如果公司提高了股利支付率，增长率 g 就会下跌， 股票价格不一定会上升，事实上，如果股权收益率roe k ，价格反而会下降。（ 2 ）股利支付率的提高将减少可持续增长率，因为用于再投资企业的资金减少了。股利支付率的上升会减少股票账面价值，原因也是一样的。（ 3 ）k=4%+(8%-4%)1.5=10%股票价值计算见下表：股票价值计算表年份0123合计每股股利（元）22.32.652.8现值系数（ i=10% ）0.90910.82640.7531股利现值（元/股）2.092.192.116.39未来股利（元/股）28未来股利现值（元/股）21.0921.09精品资料股票现值27.48公司股票的内在价值将高于其市价，这一分析表明采用新项目，公司股价将会上升，它的 和风险溢价也会上升。第七章营运资金管理一单项选择题1. b2. a3. c4. c5. d6. a7. b8.a9. b10. a二多项选择题1. a b c d2. a c d3. b c d4. a b d5. a b c6. a b c d7. a b c d三判断题8. a b c9. a b c d10. c d1.2. 3. 4 . 5. 6. 7. 8 . 9. 1 0. 四计算题1最佳货币资金持有量25000001%400 200000 （元）最小相关总成本25000004001% 2000 （元）2变动成本率1 30 70 增加销售利润（14 000 10 000 ）30 1 200 （元）15360增加机会成本14 000 7010 10 000 702036010 1.94 （元）增加坏账成本14 000 1 10 000 3 160 （ 元 ） 增加折扣成本14 000 402 112 （元）增加净收益1 200 （ 1.94 160 112 ） 1 246.06( 元)结论： a 企业 2004 年应变更信用条件。3边际贡献率1 75 25 ，把 a.b 方案都与1999 年方案比较：a 方案：增加销售利润（24000 20000 ）25 1000 （元）2030增加机会成本24000 75 3609 20000 75 3609 22.5 （元）增加坏账成本24000 3 20000 6 480 （元） 增加折扣成本24000 40 2 192 （元）增加净收益1000 （ 22.5 480 192 ） 1310.5( 元)b 方案：增加销售利润（28000 20000 ）25 2000 （元）2530增加机会成本28000 75 3609 20000 75 3609 18.75 （元）增加坏账成本28000 4 20000 6 80（元） 增加折扣成本28000 50 2.5 350 （元）增加净收益2000 （ 18.75 80 350 ） 1711.25( 元)结论：甲企业2000 年应变更信用条件，宜采用b 方案。21 0008004经济批量400200 （吨）订货次数 1000/2005（次）订货周期360/5 72 （天）5. 经济批量q1210 0002010 200 （件）这时 k 部件单价为48 元 。相关总成