实验六 证券投资宏观基础分析实验指导书.doc

实验六 证券投资宏观基础性分析实验指导书2 .以上海证券交易所综合股票价格指数为对象，在坐标轴图中画出自1992年以来上海证券交易所综合和股票价格指数的变化情况和中国年经济增长率的变动情况，以检查经济周期的变化和股市的变化周期是否有一定的关联关系上证综合指数历年数据1991-2008年份Year收盘价中国经济年增长率(%)经济增长率*100001991292.759.209201992780.3914.2014201993833.81414001994647.8713.1013101995555.2910.9010901996917.0210100019971194.19.3093019981146.77.8078019991366.587.6076020002073.488.4084020011645.178.3083020021357.659.1091020031497.0410100020041266.510.10101020051165.0610.20102020062675.4711.60116020075261.5611.90119020081820.818.80880股市周期与经济周期的联系性：经济周期市国民经济的发展状况的集中体现，股市周期对经济周期的影响作用从根本上说是由股票市场在国民经济中发展中所起的作用决定的。股票市场作为国民市场的要素市场之一，对宏观经济的作用既有微观的一面，也有宏观的一面。微观方面：股票市场对国民经济的作用主要是通过国民经济的细胞企业来实现的。第一 股票市场为企业提供了优良的直接融资环境；第二 企业通过建立股份制,进入股票市场,客观上导入了高效的经营约束和监督机制有利于企业的规范持久的发展第三 发展股票市场,有利于促进企业重组、并购,对于推动我国现阶段的国企改革具有非常现实的意义。宏观方面：通过股票发行的一级市场,可以实施宏观产业政策的导向作用,使主营业务符合产业政策的企业优先上市融资,得以优先发展,从而有助于宏观经济的健康发展。另外,股票市场的发展开辟了新的大众投资渠道,有效地提高了社会资金的运用效率,有利于资金合理流动,社会资源合理配置,而政府还可以通过税收的形式从中获取部分的财政收入。以上分析了股票市场在国民经济发展中的作用,然而,这种作用能否充分发挥,很大程度上与股市周期运行状态有密切的关系。因此,股市周期不仅反映着股票发行与交易活动本身的具体状况和趋势,而且通过股市在国民经济中宏观与微观的作用,直接或间接地影响国家宏观经济形势,最终影响经济周期的运行。(二)经济周期与股市周期互动关系的实证研究对我国经济周期与股市周期关系的具体研究由于我国股市起步晚,发展时间短,从1990年年底发展至2001年,只运行了一个半周期,相应的经济周期仅有一个,可供分析的样本少,但是通过对两个周期十年多的运行数据进行分析,仍然可以看到一些重要的特征，我们可以清楚地看到,从1991年至1996年,股市周期和经济周期的运行情况是基本一致的,即股市周期的牛市阶段对应着经济周期的扩张期,股市周期的熊市阶段对应着经济周期的收缩期。两个周期在1991乃至1992年运行的是上升阶段,1993年至1996年运行的是下降阶段。从1996年开始,我国股市周期与经济周期在运行中产生了明显的背离,出现了反向运行的情况。即经济周期持续收缩,继续运行第一个周期的下降阶段,而股市却走完第一个周期,进入了第二个周期的上升阶段。股市周期与经济周期在运行中出现这种背离现象的原因,从股市周期与经济周期自身是无法找到的。国内许多学者,仅仅从股市与经济的关系角度研究二者的相关性,无法解释。3 找出中国股市历次大的价格波动周期，说明股市发生大的变化的主要原因，阐述当时的国家政治经济和政策变化，以检验宏观基础因素的变化是否对股市产生影响，以及影响产生的时间性特性历次行情回顾：I时间：1990.12-1993.2，沪指由100点 - 1558点，涨幅1558%，历时约1.5年背景：稀缺经济带来高速增长，以家电业为主的轻工业快速增长。国有投资加大。国家大力发展外向型经济，中国沿海地区发展潜力得到大力释放，邓小平同志对改革开放的肯定，我国资本市场初步建立并得到快速发展。 国家政治经济和政策变化： 1992.1.20，邓小平南巡，肯定股票试点作用造就一轮大行情； 股票认购证首次摇号，宣告中国股市开始进入快速成长期； 1992.5.21，全面放开股价，大盘开始疯涨。 1992年4月7日，原野停牌；1992年8月10日，“8.10风波”，多家单位干部、职工涉及内部截留私买、营私舞弊暗中套购认购表。 1992年10月27日，中国证监会成立。II.时间：1996年1月初至1997年5月的绩优股投资行情，持续时间17个月。背景：1996年新年伊始，沪深股市在经历了长达一年多的调整后，开始了一波大牛市行情。此次行情以价值投资为理念，以绩优股为投资主线。上证综合指数(下称上证指数)从1996年1月19日的510多点开始上涨，1997年5月12日达1510点。此次上涨行情的时间持续17个月，大盘上涨近1000点，上涨幅度达到190多。国家政治经济和政策变化：1996年5月2日央行首次降息，上证指数从516.46点涨至1258.69点，涨幅143.71%1997年5月12日，股票交易印花税税率从3上调至5，当天形成大牛市顶峰，此后股指下跌500点，跌幅达到30%。1997年5月22日，严禁三类企业（国有企业、国有控股公司与国有企业控股的上市公司）入市，股市开始进入长达两年的调整。III时间：1999年“519”行情的网络科技股上涨行情，持续时间16个月。 背景：1997年5月至1999年5月的两年时间里，证券市场萎靡不振，证券市场的融资功能渐失。中国证监会召集全国券商讨论国务院发展证券市场的意见，相继推出了“改革股票发行体制、逐步解决证券公司合法融资渠道、允许部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩大证券投资基金试点规模、保险资金入市”等多项利好。股市由此出现了著名的“519”井喷行情，上证指数在短短的一个半月时间里上涨将近70，随后股市持续了6个月的大幅回调。国家政治经济和政策变化：中国证监会召集全国券商讨论国务院发展证券市场的意见，相继推出了“改革股票发行体制、逐步解决证券公司合法融资渠道、允许部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩大证券投资基金试点规模、保险资金入市”等多项利好。1999年9月9日，证监会发文允许国有企业、国有资产控股企业、上市公司进入二级市场进行流通股票投资；IV 时间：2000年1月至2001年6月的科技股、次新股、小盘股行情。持续时间18个月。 背景：1999年的由多项利好政策引发的“519”行情，使上证指数在开始的一个半月的时间里快速冲高，指数迅速上涨了70，之后横盘整理了2个月。国家政治经济和政策变化：1999年9月8日晚，中国证监会发出关于法人配售股票有关问题的通知。通知明确允许国有企业，国有资产控股企业，上市公司等三类企业除可参与配售股票外，还可进入二级市场对流通股票投资，这在当时是被认为资本市场的重大利好消息。1999年12月27日人大修改公司法，修改公司法是为了加大对成长中的高新技术企业的支持力度，高新技术企业将优先上市。4.2003年1月2004年4月的业绩优良大盘股行情，持续时间15个月。2001年6月，中国证券市场历次投资理念的生命周期为17个月成立的话，也许即使没有国有股的市价减持，没有“推倒重来”预期言论，也会有其他因素成为当时股票市场调整的导火索，一切皆是规律使然。V 时间：2001年6月至2005年6月背景：上证指数从2245点跌至998点，历时48个月，最大跌幅达55%。国家减持办法的出台，国家建立退市制度，以及2002年的“非典”事件都对中国股市产生了很大的影响。国家政治经济和政策变化：2001年6月14日，国有股减持办法出台，26日国有股减持公司浮出水面2001年12月4日，退市制度正式推出。2004年1月，南方证券因违规经营，成为2004年首个被接管的券商，其后有6家问题券商先后被托管，证券公司面临前所未有的诚信危机。2005年4月29日，经过国务院批准，中国证监会发布了关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，宣布启动股权分置改革试点工作；6月6日，沪指见底998.23点。2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的汇率机制。人民币升值拉开序幕。VI时间：2006年10月16日至2008年9月18日背景：上证指数从6124.04点跌至今1802.33点，历时11个月，最大跌幅70.57%。中国股市上演股市神话。股价最高涨到6000多点，2007年11月28日，美国楼市指标全面恶化次贷危机开始波及全球。2008年5月12日14时28分，四川汶川发生里氏8.0级大地震。5月20日上证指数暴跌4.48%，2008年8月8日，百年一遇的北京奥运会开幕，受中国南车等新股扩容影响，上证指数当天大跌4.47%，次日暴跌5.21%。同年9月18日经国务院批准，财政部宣布股票交易印花税改为单边征收，税率仍然为1。国家政治经济变化：2007年12月3日至5日，中央经济工作会议在北京召开，这次会议首次将我国持续十年的货币政策基调从“稳健”调整为“从紧”，并将2008年宏观调控的首要任务定为防止经济增长过热和防止明显通货膨胀，股市拉开调整序幕。2008年4月20日，中国证监会发布上市公司解除限售存量股份转让指导意见，规范“大小非”限售解禁股减持，市场恐慌加剧，上证指数跌破3000点整数关。2008年4月24日，股票交易印花税税率从3调整为1，沪深股市当天爆发“424井喷行情”，两地股指分别大涨9%以上，出现千股涨停美景。2008年5月12日14时28分，四川汶川发生里氏8.0级大地震国务院发布公告决定，为表达全国各族人民对四川汶川大地震遇难同胞的深切哀悼，2008年5月19日至21日为全国哀悼日。期间，有公募基金砸盘出货导致上证指数5月20日暴跌4.48%，虽然受到了证监会的点名批评，但无形中加剧了市场恐慌情绪和大小非减持步伐。2008年6月5日，证监会发审委审议通过了中国建筑120亿股IPO申请，上证指数再次跌破3000点，走出历史上罕见的“十连阴”。2008年9月18日，经国务院批准，财政部宣布股票交易印花税改为单边征收，税率仍然为1；