财务管理案例分析-雅戈尔

雅戈尔集团简介雅戈尔集团创建于1979 年，经过 30 多年的发展，逐步确立了以品牌服装、地产开发、金融投资三大产业为主体，多元并进、专业化发展的经营格局，成为拥 有员工 5 万余人的大型跨国集团公司， 旗下的雅戈尔集团股份有限公司为上市公 司。2010 年集团实现销售收入334.8 亿元，利润总额 48.99 亿元，实现税收 22.31亿元。总资产达到581 亿元，净资产达到182 亿元。经营范围服装制造；技术咨询；房地产开发；项目投资；仓储；针纺织品、金属材料、化工产品、建筑材料、机电、家电、电子器材的批发、零售；经营本企业成员企业生产、 科研所需的原辅材料、 机械设备、 仪器仪表及零配件等商品及相关的进口业务、承办中外合资经营、合作生产及开展“三来一补”业务。品牌服装品牌服装是雅戈尔集团的基础产业，经过30 年的发展，已形成了以品牌服装为龙头的纺织服装垂直产业链。2010 年，雅戈尔在优化产业链、构建品牌方阵、 加快生产基地梯度转移并向品牌运营型转型、推进面向未来的汉麻产业发展等方面精耕细作，品牌服装板块取得突破性发展。目前， 雅戈尔在全国拥有 100 余家分公司， 400 多家自营专卖店，共2000 余家商业网点。拥有衬衫、西服、西裤、茄克、领带和t 恤六个中国名牌产品，主打产品衬衫为全国衬衫行业第一个国家出口免检产品，连续16 年获得市场综合占有率第一位，西服连续 11 年保持市场综合占有率第一位。雅戈尔品牌多次获评最受消费者喜爱品牌和行业标志品牌。2010 年，雅戈尔在北京发布新品牌战略，公司旗下mayor 、youngor、gy、“ 汉麻世家 ”和 hart schaffner marx首次集体 亮相，标志雅戈尔在创建品牌道路上又立新的里程碑。mayor、youngor、gy 由现有雅戈尔品牌细分而来，分别面向行政公务人员、商务人员、年轻时尚-可编辑修改 -人群，目标是进一步在品牌定位、风格和内涵上建立鲜明的个性；“汉麻世家 ” 为雅戈尔自主研发的绿色环保的汉麻系列产品；hart schaffner marx则为雅戈尔代理的美国知名品牌地产开发 雅戈尔集团于1992 年开始涉足房地产开发，相继开发了东湖花园、东湖馨园、都市森林、苏州未来城、海景花园、钱湖比华利等高品质楼盘，累计开发住宅、别墅、商务楼等各类物业300万平方米，在客户中树立了良好的形象和口碑，赢得广泛的市场好评。为社会创造文明、和谐、温馨、优雅的居住环 境，成为 “品质地产先行者 ”是雅戈尔置业的品牌经营理念。近几年来，雅戈尔地产开发业务逐步向长三角区域延伸，2010 年，继雅戈尔成立置业控股公司后，房产业务得到进一步整合，继续深耕细作于沪、杭、 甬、苏等长三角经济发达城市，专注中高端精品，销售额突破百亿大关，初步完 成长三角的布局。 未来十年， 雅戈尔将通过价值创新， 力争成为全国地产一线品牌。金融投资 自 1993 年以来，雅戈尔即开始涉足金融投资， 先后针对一些有发展潜力的企业进行了战略投资，随着近年来对金融产业、 资源性企业、 行业龙头企业等投资业务的进一步深化，金融投资成为集团的探索性产业。2008年，雅戈尔成立凯石投资管理公司， 集聚了诸多资深投资管理专家， 主要从事投资管理及咨询，投资产业逐渐向专业化、 纵深化方面发展。 2010 年雅戈尔通过凯石投资 70 多亿元，理财总额达到 100 亿的规模，取得良好的投资回报率。雅戈的专业化团队已经拥有强大的投研能力， 通过投研一体化的管理运作， 较好地适应了市场变化，创建了新的发展模式。行业背景分析-可编辑修改 -1、2010 年盈利指标行业比较从资本结构来看， 2010 年雅戈尔的负债比率比行业平均水平高出18% ，比九牧王和七匹狼高出200% 和 190% ，说明其负债水平非常高，企业财务风险较大，说明其负债水平较高，权益资金比重较低，财务结构不合理，导致销售和盈利下降后财务风险激增。 资产负载率与行业最差水平相差不太多，说明了企业的长期偿债能力不强。三家企业净资产收益率好于行业平均水平，三家之中，雅戈尔明显处于劣势， 说明雅戈尔的盈利水平已在行业中不具备优势，其中其销售净利率低于九牧王和七匹狼 13% 和 5% ，说明公司成本和费用控制较差，企业管理创造出很少营业收入。2、2010 年流动性指标行业比较-可编辑修改 -从流动性来看，雅戈尔低于行业平均水平，其他两家均高于行业平均水平， 其中雅戈尔的为1.04 ，低于 2 比 1 的理想标准， 其速动比率低于行业水平， 比 1比 1 的理想标准低，比九牧王和七匹狼低0.49 和 0.91 ，从雅戈尔 2010 年的资产负债表中可知， 流动比率高于行业最差水平，速动比率处于行业最差水平，说明了企业的短期偿债能力较差货币资金的减少和存货的增加是主要原因，雅戈尔的流动性水平偏低， 流动风险偏大已是事实。 应收账款周转率高于行业最差水平很多，说明了企业催收账款的速度快，存货周转率处于行业最低水平，存货有积压，总资产周转率较行业较差水平较强，说明了企业利用总资产的能力较强。资产净利率、 权益净利率、 销售净利率均高于行业最低水平很多，说明了企业的盈利能力很强。3、 2010 年资产使用指标行业比较1、从应收账款周转率来看，由于没有行业平均的相应数据，只能与雅戈尔和七匹狼比较较，九牧王的应收账款的周转率高于七匹狼，低于雅戈尔，数据较高， 说明九牧王应收账款回收相对较快，但其近三年都未对应收账款计提坏账准备， 其 2010 年应收账款高达7700 万元，说明其对应收账款的管理不算严格。2、从总资产周转率来看，九牧王高于行业平均水平，也高于其他两家企业，说明九牧王的资产利用率较高。3、从存货周转率来看，由于没有行业平均的相应数据，只能与雅戈尔和七匹狼比较，其高于雅戈尔低于七匹狼，其2010 年的存货比 2009 年增加 1 亿多，存货周转率处于行业最低水平，存货有积压，说明其存货流动性不够乐观。财务报表分析2008-2010年雅戈尔主要财务数据2009 年的净利润 3494180000.00元，比 2008年增加了 1702650000.00元。2010 年的净利润为 2934320000.00元，比 2009 减少了 559860000.00元。总体上看该公司的净利润是增加的。2008年的主营业务净额10780300000.00元， 2009年的主营业务净额12278600000.00元，比 2008 年增加了 1498300000.00元。2010 年的主营业务净额00元，比 2009 年增加了 2235000000.00元。该公司的主营业务收入呈上升的趋势， 而且上升幅度较大， 说明该公司主营业务状况很好。通过我们查找资料，发现08 年的净利润的大幅度下降是由于金融危机的影响。是由于财务费用的增加了3.5 个百分点，导致营业成本增加。10 年净利润的下降是由于营业税金增加了1.77 个百分点，财务费用增加了0.4 个百分点，导致营业成本增加了0.27 个百分点。雅戈尔 2008-2010年度盈利能力（单位：万元）雅戈尔的盈利能力在2002-2009年稳步上升，通过上面表格数据不难发现2010 年其比上年缩水。雅戈尔 2008-2010年度流动性对比企业的速动比率国际上一般认为100% 时比较合适 ,雅戈尔公司2008到2010 年的速动比率分别为40%,26%,36%, 远远低于 100%, 企业面临着很大的偿债风险,其中 2008 年增加了大量的库存影响到了其速动比率,2008 到 2009 年 其流动比率基本保持不变 ,说明其对流动负债的偿还能力依旧很弱.雅戈尔 2008-2010年度负债能力对比国际上通常认为企业负债率为60% 较为合适，雅戈尔集团2008到 2010的总资产负债均高于这个标准，说明企业有一定的偿债风险，其产权比率2008年到 2009 年有一定下降， 说明 2008 年金融危机以后， 雅戈尔偿债风险降低了，2010 后偿债风险又升高了，企业出现危机。09 比 08 下降了 5.82 个百分点，长期偿债能力变强， 10 比 09 上升 5.63 个百分点，长期偿债能力增弱，总体上看， 长期偿债能力变弱。2008-2010雅戈尔财务能力分析从上表可以看出，雅戈尔2008-2009年经营状况良好， 2010 年其总资产周转率，存货周转率，应收账款周转率有大幅度降低，说明其在2010 年总资产利用率很低，应收账款的回收不及时，存货的流动性降低，出现存货积压，销售前 景不容乐观。企业利用资产进行经营的效率较差。营运能力较行业平均水平差。 雅戈尔 2008-2010年度成本费用对比由表中数据可以看出， 2008 到 2010 雅戈尔的主营业务成本占主营业务收入比例基本不变， 而其他各项数据则逐年下降，说明期间费用并没有影响公司业绩， 服装制造的成本在逐年降低，公司在费用的内部控制方面做的比较好。2008-2010雅戈尔财务指标分析1、雅戈尔 2010年度利润总额、 归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润分别较2009 年同期下降10.66% 、18.13%和28.16% 的主要原因为报告期内实施土地增值税清算、增加土地增值税50,237.13万元。2、2010年度经营活动产生的现金流量净额较2009 年同期增长191.89% 的主要原因为报告期内公司收到的购房款较上年同期增加、且支付的土地款较上年同期减少。3、2009年度营业收入较2008年同期增长13.90% 的主要原因为报告期内雅戈尔公司房地产业务收入增加。4、2009年度利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较2008 年同期大幅增长的主要原因为报告期内公司主营业务保持良好发展势头。5、2009年度经营活动产生的现金流量净额较2008 年同期减少28.07% 的主要原因为公司房地产业务支付的土地款增加。6、2009年度总资产较2008 年同期增长30.12% 的主要原因为报告期末雅戈尔公司持有的可供出售金融资产公允价值增加致使资本公积增加且存货有所增长。7、2009年度所有者权益较2008 年同期增长52.62% 的主要原因为报告期末雅戈尔公司持有的可供出售金融资产公允价值增加致使资本公积增加。2008-2010年雅戈尔财务成果及现金流量分析1、从上页表中可以算出， 雅戈尔 2009 年财务费用较 2008 年同期减少 33.29% ， 其主要原因是 2009 年银行借款利率降低， 雅戈尔公司将以前年度利率较高的借款归还，重新借入低利率的借款，致使2009 年财务费用降低。2、同时发现 2009 年度资产减值损失较2008 年同期减少 98.01% ，主要原因为2008 年发生可供出售金融资产资产减值损失 1,316,976,145.24元。3、2008 年度营业税金及附加较2009 年同期增长177.43% 主要系报告期内雅戈尔公司地产开发业务的销售收入增加、实施土地增值税清算所致。4、2008年度财务费用较2009年同期增长39.67% 主要系报告期内雅戈尔公司向金融机构的借款增加且银行贷款利率上调所致。雅戈尔 2008 年资产构成情况变动分析1 、货币资金年末余额比年初余额增加1,790,376,398.67元，增加比例为81.65 ，增加原因主要为公司减持可供出售金融资产，其他货币资金增加所致。 2、应收账款年末余额比年初余额增加337,961,211.01元，增加比例为 70.36% ， 增加原因主要为 :本年合并报表范围增加新马服装集团（香港）有限公司和新马服装国际（香港）有限公司，增加应收账款447,088,039.75元。3 、预付款项年末余额比年初余额减少1,745,978,600.49元，减少比例为51.46 ，减少原因主要为：预付土地款减少和转入开发成本。4 、其他应收款年末余额比年初余额增加530,647,216.24元，增加比例为269.94% ，增加原因主要为： 公司子公司宁波雅戈尔钱湖投资开发有限公司本年度 暂 借 给 合 营 企 业 杭 州 中 海 雅 戈 尔 房 地 产 有 限 公 司 联 合 开 发 款 项542,050,000.00元。5、长期股权投资年末余额比年初余额增加221,553,173.51元，增加比例为25.44 ，增加原因为：本年对宁波金田铜业股份有限公司投资133,200,000.00 元，对汉麻产业投资控股有限公司增资32,000,000.00元, 对杭州创业软件股份有限公司投资30,000,000.00元,对宁波市杭州湾大桥发展有限公司投资155,740,000.00元, 对深圳中欧创业投资管理有限公司增资375,000.00元，对宁波杭州湾大桥投资开发有限公司的投资减少137,280,000.00元。权益法核算增加 7,518,173.51元。6 、短期借款年末余额比年初余额增加1,550,381,870.70元，增加比例为26.25 ，增加原因主要为：本年向银行借款增加。7、应付账款年末余额比年初余额增加227,070,139.51元，增加比例为 51.64% ， 增加原因为： 公司本年合并报表范围增加新马服装集团（香港） 有限公司和新马服装国际（香港）有限公司，该二家公司年末应付账款余额为186,427,402.88 元。8 、资本公积年末余额比年初余额减少7,075,552,191.37元，减少比例为75.42% ，主要减少原因为：公司持有的可供出售金融资产出售和因股市下跌导-可编辑修改 -致可供出售金融资产价值减少的金额合计为7,080,676,584.10元。雅戈尔 2009 年资产构成情况变动分析1、雅戈尔公司期末存货较年初增长36.91% 的主要原因为房地产存货增加5,058,698,788.30元。2、期末可供出售金融资产较年初增长106.00% 的主要原因为公司本年可供出售金融资产股票投资成本增加以及公允价值变动增加。3、期末长期股权投资较年初增长48.87% 的主要原因为公司本年增加对联营企业以及其他公司的投资。-可编辑修改 -4、期末长期借款较年初增长45.15% 的主要原因为公司本年向银行借款增加。5、期末资本公积较年初增长88.01% 的主要原因为可供出售金融资产公允价值变动增加资本公积雅戈尔 2010 年资产构成情况变动分析1、期末货币资金较年初增长107.10% 的主要原因为报告期内雅戈尔公司地产开发业务的销售收入增加以及可供出售金融资产的减持，导致银行存款增加。2、期末预付款项较年初增长297.71% 的主要原因为报告期内土地预付款增加。3、期末其他应收款较年初增长52.64% 的主要原因为报告期雅戈尔内公司对联营企业合作开发房地产项目的垫付款增加。4、期末长期股权投资较年初增长62.22% 的主要原因为报告期内雅戈尔公司对联营企业以及其他公司的投资增加。5、期末短期借款较年初增长46.16% 的主要原因为报告期内雅戈尔公司向金融机构的借款增加。6、期末应交税费较年初增长1428.84% 的主要原因为报告期内雅戈尔公司应缴纳的土地增值税和企业所得税增加。7、期末一年内到期的非流动负债较年初增长333.29% 的主要原因为报告期内一年内到期的长期借款增加。8、期末递延所得税负债较年初降低45.19% 的主要原因为报告期内雅戈尔公司所持有的可供出售金融资产的公允价值减少，导致递延所得税负债相应减少。9、期末资本公积较年初降低35.64% 的主要原因为报告期内雅戈尔公司所持有的可供出售金融资产的公允价值减少，导致资本公积相应减少。综合分析展望未来2010年，将是世界经济平复金融危机影响的重要一年，也是我国经济进行重大 结构调整的一年。 面对更为错综复杂的国内外形势，雅戈尔应该凭借累积的竞争优势积极应对挑战。一、在纺织服装行业国际市场：尽管2009年国际市场消费需求已显现出复苏迹象，但整体恢 复的过程将是缓慢而艰难的。 在未来几年内， 国际市场消费格局将进一步发生变化，受世界性产能过剩、城市结构调整、生产要素价格上涨、人民币汇率变动等 因素影响的国内纺织服装行业的出口竞争能力将进一步减弱，经济发展方式的变-可编辑修改 -革已经刻不容缓国内市场： 随着国内宏观经济向好回升、 就业状况逐步稳定、 居民生活水平继续提高， 国内市场需求特别是衣着类消费品的需求将保持稳定增长， 国内市场的竞争将进一步加剧， 优胜劣汰、 行业整合的趋势不可避免， 产业的转型升级成为行业发展的必然。雅戈尔应该在品牌服装上发展多品牌战略，由数量扩张型向品牌提升型转型。强化营销能力、研发能力和管理能力，研究并实施经营模式的转型，探索基地转移和高端产品制造模式。明确产品定位，加强品牌工作室人才引进与培养，强化渠道建设和品牌推广， 探索新体制下的物流管理模式。加强供应商的合作与管理，加强企业内部的沟通与配合， 把握供应链的衔接与协调， 防范系统性风险。二、在房地产行业政策效应： 保增长政策尽管延续， 但边际效应减弱， 且政府遏制高房价的政策意图已经明显，未来政策重心将向增加供应、收紧信贷、调控结构转变。市场预估： 短期内供应不足仍将持续， 但后续投资及供给将稳定增加；价格可能保持高位但涨幅难以持续，主要城市成交量预计回落。行业研判：城市化进程的加速和刚性需求的释放依然是房地产行业向好发展的重要支撑，但受宏观调控的影响，行业盘整的预期增大。雅戈尔在地产开发上应该坚持长三角发展战略，突破杭州， 巩固宁波，提升苏州。1、明晰控股总部和区域事业部的职能分工，前瞻性规划相适应的管理体系和执行机制，形成规范高效、规模化可复制的管理模式。2、审慎应对市场调整，加快销售节奏，争取市场主动；强化风险控制和危机管理，健全危机监控系