第六章利润及其分配管理.doc

第六章 利润及其分配管理大纲:一、利润分配的内容及顺序二、股利理论 三、股利政策四、利润分配制约因素五、股利支付形式与程序六、股票分割与股票回购一、利润分配的内容及顺序1. 弥补以前年度亏损。2. 提取法定公积金。法定盈余公积金按照税后净利润的10%提取。法定盈余公积金已达注册资本的50%时可不再提取。提取的法定盈余公积金用于弥补以前年度亏损或转增资本金。但转增资本金后留存的法定盈余公积金不得低于转增前注册资本的25%。3. 提取任意公积金。4. 向投资者分配利润或向股东支付股利。二、股利理论核心问题：是股利政策与公司价值的关系问题。种类观点股利无关理论股利无关论认为，在一定的假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关系公司股利的分配。公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定，而与公司的利润分配政策无关。股利相关理论“手中鸟”理论该理论认为，公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司的价值将得到提高。信号传递理论该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。所得税差异理论该理论认为，由于普通存在的税率以及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。代理理论该理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同时增加了外部融资成本，理想的股利政策应当使两种成本之和最小。三、股利政策（一）剩余股利政策内容是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配，即净利润首先满足公司的资金需求，如果还有剩余，就派发股利；如果没有，则不派发股利。理论依据MM股利无关理论。优点留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。缺点股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。适用范围一般适用于公司初创阶段。【例6-22】某公司208年税后净利润为1000万元，209年的投资计划需要资金1200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：120060%=720（万元)公司当年全部可用于分派的盈利为1000万元，除了满足上述投资方案所需的权益资本数额外，还有剩余可用于发放股利。208年，公司可以发放的股利额为：1000-720=280（万元)假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股，那么，每股股利为：2801000=0.28（元/股)（二）固定或稳定增长的股利政策内容指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。公司只有在确信未来盈余不会发生逆转时才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。理论依据股利相关理论。优点（1)有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定公司股票价格；（2)有利于投资者安排收入与支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东；（3)为将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。缺点（1) 股利的支付与企业的盈利相脱节，可能导致企业资金紧缺，财务状况恶化；（2) 在企业无利可分的情况下，若依然实施固定或稳定增长的股利政策，也是违反公司法的行为。适用范围通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。（三）固定股利支付率政策内容指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率。理论依据股利相关理论。优点（1）股利的支付与公司盈余紧密地配合；（2）公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看这是一种稳定的股利政策。缺点（1）由收益不稳导致股利的波动所传递的信息，容易成为公司的不利因素； （2）容易使公司面临较大的财务压力；（3）合适的固定股利支付率的确定难度大。适用范围适用于那些处于稳定发展并且财务状况也比较稳定的公司。【例6-23】某公司长期以来用固定股利支付率政策进行鼓励分配，确定的股利支付率为30%。208年税后净利润为1500万元，如果仍然继续执行固定股利支付率政策，公司本年度将要支付的股利为：150030%=450（万元)但公司下一年度有较大的投资需求，因此，准备本年度采用剩余股利政策。如果公司下一年度的投资预算为2000万元，目标资本结构为权益资本占60%。按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本额为：200060%=1200（万元)公司208年度可以发放的股利为：1500-1200=300（万元)（四）低正常股利加额外股利政策内容指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年度向股东发放额外股利。理论依据股利相关理论。优点（1)赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性。公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化；（2)使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。缺点（1)由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者收益不稳定的感觉；（2)当公司在较长时间持续发放额外股利后，可能会被股东误认为“正常股利”，一旦取消，传递出的信号可能会使股东认为这是公司财务状态恶化的表现，进而导致股价下跌。适用范围对那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定时，低正常股利加额外股利政策也许是一种不错的选择。【计算题】某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2004年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2005年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借人资金占40%。要求：（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利。（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。（5）假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。【答案】（1）2005年投资方案所需的自有资金额=70060=420（万元）2005年投资方案所需从外部借入的资金额=70040=280（万元）或者：2005年投资方案所需从外部借入的资金额=700-420=280（万元）（2）在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股利政策：2004年度应分配的现金股利=净利润-2005年投资方案所需的自有资金额=900-420=480（万元）（3）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利政策：2004年度应分配的现金股利=上年分配的现金股利=550（万元）可用于2005年投资的留存收益=900-550=350（万元）2005年投资需要额外筹集的资金额=700-350=350（万元）（4）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利支付率政策：该公司的股利支付率=550/1000100=552004年度应分配的现金股利=55900=495（万元）（5）因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2004年度应分配的现金股利=900-700=200（万元）四、利润分配制约因素企业的利润分配企业相关各方的切身利益，受众多不确定因素的影响，在确定分配政策时，应当考虑各种相关因素的影响，主要包括法律、公司、股东及其他因素。（一）法律因素限制因素说明资本保全不能用资本（包括实收资本或股本和资本公积)发放股利。企业积累规定公司必须按照一定的比例和基数提取各种公积金，盈利只能从企业的可供分配利润中支付。超额累积利润约束如果公司为了避税而使得盈余的保留大大超过了公司目前及未来的投资需要时，被被加征额外的税款。偿债能力约束要求公司考虑现金股利分配对偿债能力的影响，确定在分配后仍能保持较强的偿债能力，以维持公司的信誉和借贷能力，从而保证公司的正常资金周转。（二）公司因素限制因素说明现金流量公司在进行利润分配时，要保证正常的经营活动对现金的需求，以维持资金的正常周围，使生产经营得以有序进行。资产的流动性资产流动性较低的公司往往支付较低的股利。盈余的稳定性一般来讲，公司的盈余越稳定，其股利支付水平也就越高。投资机会有良好投资机会的公司往往少发股利，缺乏良好投资机会的公司，倾向于支付较高的股利。此外，如果公司将留存收益用于再投资所得报酬低于股东个人单独将股利收入投资于其他投资机会所得的报酬时，公司就不应多留存收益，而应多发股利。筹资因素如果公司具有较强的筹资能力，随时能筹集到所需资金，那么它会具有较强的股利支付能力。其他因素不同发展阶段、不同行业的公司股利支付比例会有差异。（三）股东因素限制因素说明控制权为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利。稳定的收入依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利。避税高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利。（四）其他因素限制因素说明债务契约如果债务合同限制现金股利支付，公司只能采取低股利政策。通货膨胀在通货膨胀时期，企业一般会采取偏紧的利润分配政策。五、股利支付形式与程序（一）股利支付形式1.形式形式说明现金股利现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的方式。财产股利是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。负债股利负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发放公司债券的方式支付股利。股票股利股票股利，是公司以增发股票的方式所支付的股利。2.股票股利一种是股票股利按市价确定（国外）：未分配利润按市价减少（增加的股数每股市价），股本按面值增加（增加的股数每股面值），差额作为资本公积；二是股票股利按面值确定（我国）：未分配利润按面值减少（增加的股数每股面值），股本按面值增加（增加的股数每股面值），资本公积不变。【例6-24】某上市公司在208年发放股票股利前，其资产负债表上的股东权益账户情况如下：表6-11 单位：万元普通股（面值1元，发行在外2000万股）2000资本公积3000盈余公积2000未分配利润3000股东权益合计10000假设该公司宣布发放10%的股票股利，现有股东每持有10股，即可获赠1股普通股。若该股票当时市价为5元，那么随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出的资金为：200010%5=1000（万元）表6-12 单位：万元普通股（面值1元，发行在外2200万股）2200资本公积3800盈余公积2000未分配利润2000股东权益合计10000有影响的项目无影响的项目（1）所有者权益的内部结构；（2）股票数量（增加）；（3）每股收益（下降）；（4）每股市价（下降）。（1）每股面值；（2）资本结构（资产总额、负债总额、股东权益总额均不变）；（3）股东持股比例；（4）若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额。3.发放股票股利优点股东角度（1）有时股价并不成比例下降，可使股票价值相对上升；（2）由于股利收入和资本利得税率的差异，如果股东把股票股利出售，还会给他带来资本利得纳税上的好处。公司角度（1）不需要向股东支付现金，在再投资机会较多的情况下，公司就可以为再投资提供成本较低的资金，从而有利于公司的发展；（2）可以降低公司股票的市场价格，既有利于促进股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投资者成为公司股东，进而使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制；（3）可以传递公司未来发展良好的信息，从而增强投资者的信心，在一定程度上稳定股票价格。（二）股利支付程序股利宣告日股东大会决议通过并由董事会将股利支付情况予以公告的日期。股权登记日即有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。在这一天之后取得股票的股东则无权领取本次分派的股利。除息日即领取股利的权利与股票分离的日期。在除息日之前购买的股票才能领取本次股利，而在除息日当天或是以后购买的股票，则不能领取本次股利。由于失去了“付息”的权利，除息日的股票价格会下跌。股利发放日公司按照公布的分红方案向股权登记日在册的股东实际支付股利的日期。【例6-25】某上市公司于209年4月10日公布208年度的最后分红方案，其公告如下：“208年4月9日在北京召开的股东大会，通过了董事会关于每股分派0.15元的208年股息分配方案。股权登记日为4月25日，除息日为4月26日，股东可在5月10日至25日之间通过深圳交易所按交易方式领取股息。特此公告。”该公司的股利支付程序如图6-11所示：4月10日4月25日4月26日5月10日5月25日宣告日登记日除息日支付期间图6-11 股利支付程序图六、股票分割与股票回购（一）股票分割1.含义与作用含义股票分割又称拆股，即将一股股票拆分成多股股票的行为。作用（1）降低股票价格；（2）向市场和投资者传递“公司发展前景良好”的信号，有助于提高投资者对公司股票的信心。【提示】反分割又称股票合并或逆向分割，是指将多股股票合并为一股股票的行为。反分割显然会降低股票的流通性，提高公司股票投资的门槛，它向市场传递的信息通常都是不利的。【例6-26】某上市公司在208年末资产负债表上的股东权益账户情况如下：表6-13 单位：万元普通股（面值10元，发行在外1000万股）10 000资本公积10 000盈余公积5 000未分配利润8 000股东权益合计33 000（1）假设股票市价为20元，该公司宣布发放10%的股票，即现有股东每持有10股即可获赠1股普通股。发放股票股利后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？（2）假设该公司按照12的比例进行股票分割。股票分割后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？根据上述资料，分析计算如下（1） 发放股票股利后股东权益情况如表6-14所示：表6-14 单位：万元普通股（面值10元，发行在外1100万股）11 000资本公积11 000盈余公积5 000未分配利润6 000股东权益合计33 000每股净资产为：33 000（1 000+100）=30（元/股）（2）股票分割后股东权益情况如表6-15所示。表6-15 单位：万元普通股（面值5元，发行在外2000万股）10 000资本公积10 000盈余公积5 000未分配利润8 000股东权益合计33 000每股净资产为：33 000（1 0002）=16.5（元/股）2.股票分割与股票股利的比较内容股票股利股票分割不同点（1）面值不变 ；（2）股东权益结构变化 （股本增加、未分配利润减少）； （3）属于股利支付方式 。（1）面值变小；（2）股东权益结构不变；（3）不属于股利支付方式。 相同点（1）普通股股数增加； （2）每股收益和每股市价下降； （3）资产总额、负债总额、股东权益总额不变。 （二）股票回购1.股票回购的含义及方式（1）含义股票回购是指上市公司出资将其发行在外的普通股以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。（2）方式公开市场回购是指公司在公开交易市场上以当前市价回购股票。要约回购指公司在特定期间向股东发出的以高出当前市价的某一价格回购既定数量股票的要约。协议回购指公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票。转换回购指公司用债券或者优先股代替现金回购普通股的股票回购方式。2.股票回购的动机传递公司信息一般情况下，投资者会认为股票回购意味着公司认为其股票价值被低估而采取的应对措施。为股东避税用股票回购的方式代替发放现金股利，从而为股东带来税收利益。减少公司自由现金流量当公司有富余资金时，通过购回股东所持股票将现金分配给股东，降低公司的代理成本。反收购巩固既有控制权；股票回购使流通在外的股份数变少，股价上升，从而可以有效地防止敌意收购。3.股票回购的影响（1）股票回购需要大量资金支付回购成本，容易造成资金紧张，降低资产流动性，影响公司的后续发展。（2）股票回购无异于股东退股和公司资本的减少，也可能会使公司的发起人股东更注重创业利润的实现，从而不仅在一定程度上削弱了对债权人利益的保护，而且忽视了公司的长远发展，损害了公司的根本利益。（3）股票回购容易导致公司操纵股价。公司回购自己的股票容易导致其利用内幕消息进行炒作，加剧公司行为的非规范化，损害投资者的利益。4.股票回购与股票分割（及股票股利）的比较内容股票回购股票分割及股票股利股票数量减少增加每股市价提高降低每股收益提高降低资本结构改变，提高财务杠杆水平不影响控制权巩固既定控制权或转移公司控制权不影响【计算题】某公司本年实现的净利润为500万元，资产合计5600万元，当前每股市价10元,年终利润分配前的股东权益项目资料如下：股本-普通股（每股面值4元，200万股）800万元资本公积金320万元未分配利润1680万元所有者权益合计2800万元要求：计算回答下述互不相关的问题（1）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利的金额按市价计算，计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额,以及每股收益和每股净资产。（2）若计划每1股分割为4股, 计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额,以及每股收益和每股净资产。（3）计划派发每股现金股利0.2元。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额,以及每股收益和每股净资产；（4）拿出40万现金按照当前每股市价回购股票，计算完成这一回购方案后的股东权益各项目数额,以及每股收益和每股净资产。【答案】（1）发放股票股利后的普通股数=200（1+10%）=220（万股）发放股票股利后的普通股本=4220=880（万元）发放股票股利后的未分配利润=1680-2010=1480（万元）发放股票股利后的资本公积金=320+20（10-4）=440（万元）发放股票股利后的所有者权益总额=2800（万元）每股收益=500/220=2.27（元）每股净资产=2800/220=12.73（元）（2）分割后的股数为800万股,股东权益项目金额不变每股收益=500/800=0.63（元）每股净资产=2800/800=3.5（元）（3）现金股利=0.2200=40（万元）利润分配后的未分配利润=1680-40=1640（万元）股本和资本公积不变所有者权益总额=2800-40=2760（万元）每股收益=500/200=2.5（元）每股净资产=2760/200=13.8（元）（4）回购股数=40/10=4（万股）回购后的股数=200-4=196（万股）回购后的股本=800-44=784（万元）回购后的资本公积=320-4（10-4）=296（万元）回购后的未分配利润=1680（万元）回购后的权益总额=2760（万元）每股收益=500/196=2.55（元）每股净资产=2760/196=14.08（元）should be planted immediately after watering. Plant engineering can regulate the function of human life and the natural environment, which is the main part in Garden engineering, plays a beautiful and pleasant role. The object of the project is a plant, and construction of our professional and technical staff should be carefully studied, first planting season about plant materials, the different characteristics of the plant, the relationship between plants and soil, as well as the corresponding technical measures to prevent plant tree wilt and die. Plant engineering integrated construction project of a closeout nature, in the management of the entire project, including quality management, doing well at the same time, make sure the completion. The primary considerations in the construction are as follows: (1) be familiar with the design intent and design drawings, confirmed th