证券投资基金义PPT课件

证券投资基金主讲教师 魏伟 1 基金的国际化 2 海外市场发展 3 一 投资基金国际化投资概况 一 投资基金国际化的产生与发展 二 投资基金国际化的意义 4 二 投资基金监管的国际化发展概况 一 国际证监会组织 IOSCO 投资基金监管的基本制度国际证监会组织组织成立于1983年 现有近200个成员机构 总部设在西班牙马德里 目前 中国证监会已加入该组织的全部委员会 5 为了实现对证券投资基金在全球范围内的有效监管 国际证监会组织对其进行了详细的规则 有关监管制度集中体现在其1998年9月发布的 证券监管目标和原则 简称 原则 国际证监会组织关于投资基金监管的基本制度如下 6 1 关于证券投资基金的监管原则2 关于基金管理人的监管制度3 关于保护投资者权益的制度 7 监管机构应采取下述各种监管措施确保投资者的合法权益 1 向投资者充分披露有关信息 2 保护客户资产 3 公平 准确地进行资产评估和定价 4 证券投资基金的份额赎回 8 4 关于基金跨境活动的监管合作与协调制度 1 相互提供信息 2 提供自发性协助 国际证监会组织技术委员会发布的 跨国投资管理行为的合作与监督宣言 规定 如任何一方拥有可协助他方执行其监管职能的信息 即使没有任何地方提出要求 拥有信息的一方也可主动自愿地提供或安排他人提供该信息 9 3 对证券投资基金管理人进行实地检查 考虑到各国法律及管理制度的不同 国际证监会组织提出了三种可供选择的模式 即母国主管机构进行检查模式 双方主管机构联合检查模式 东道国主管机构进行检查模式 来实现对东道国主管机构境内的证券投资基金管理人的实地检查 5 关于证券投资基金监管机构职能的制度6 关于自律监管的制度 10 二 欧盟 EU 投资基金监管的基本制度欧盟金融市场的投资基金大体上可以分为两类 第一类是从事可转让证券集合投资计划业务的投资基金 即证券投资基金 第二类是所谓的另类投资基金 它是活跃在欧盟市场上的诸如对冲基金 不动产基金 私募股权和风险投资基金 商品基金 基础设施基金以及投资于这些基金的基金等各类型投资基金的合称 欧盟的证券投资基金监管体系以 可转让证券集合投资计划指令 UCITS指令 为核心 11 三 经济合作与发展组织 OECD 投资基金监管规定在经合组织国家内部 投资基金又被称作 集合投资计划 collectiveinvestmentscheme 该组织于20世纪六七十年代率先在国际范围内进行投资基金监管标准的研究和制定 1971年公布了 证券集合投资机构经营标准规则 经合组织在2005年发表了 集合投资计划治理白皮书 简称 白皮书 提出了该组织对新时期投资基金治理及监管的原则性建议 12 三 欧盟的基金法规与监管一体化进程20世纪80年代以来 以欧盟国家为主的欧洲各国证券市场经历了一个分化组合的过程 目前已逐步走向一体化 与此相对应的是 欧盟各国进行了多种形式的证券监管国际合作 其证券监管法律制度也趋于一体化 13 可转让证券集合投资计划 UndertakingsforCollectiveInvestmentinTransferableSecurities UCITS 是欧盟跨境投资基金的主要模式 UCITS指令经历了几轮修订 目前已经发展到UCITS四号指令 并且五号指令和六号指令的改革内容也已提上日程 14 2011年6月8日 欧洲议会和欧洲理事会为规范这些另类基金的管理进一步颁布了 另类投资基金管理人指令 该指令的颁布标志着欧盟境内的对冲基金 私募股权基金等另类基金的管理人不再处于监管真空中 其核准 持续经营和透明度等问题都有了明确的监管依据 15 一 UCITS指令1 UCITS系列指令的发展历程UCITS一号指令规范了UCITS的批准 投资政策 信息披露和跨市场销售 以及单位信托 投资公司 托管机构的组织架构等内容 符合 指令 要求的UCITS可以获得所谓的 欧洲护照 在发行国之外的成员国只要完成简单的注册程序即可销售 16 UCITS三号指令由两项指令组成 第一 管理指令 旨在向合规的资产管理公司提供 欧盟护照 方便其在欧盟成员国范围营运 同时放宽其可经营的业务范围 第二 产品指令 旨在消除跨境销售基金的障碍 允许基金投资于更多资产类别 17 2002年 UCITS三号指令又加入了一个重要的新指令 允许基金组合在满足特定的披露要求后投资股权挂钩的掉期协议等衍生金融工具 18 2 UCITS一号指令 1 指令的适用范围 UCITS基金是指那些从公众募集资金 以风险分散为原则 只投资于可转让证券的基金 19 指令规定下列基金不属于UCITS基金的范围 封闭式基金 在欧盟内不向公众宣传并销售相应基金份额的基金 基金份额只向非欧盟成员国的公众销售的基金 投资与借款政策与指令规定不符的基金 20 2 UCITS基金的核准 基金管理人和托管人的资格 UCITS基金必须获取其所在国监管机关的核准方可开展业务 3 关于投资政策的规定 投资政策是指令的重点内容 包括可投资的品种 投资比例限制与投资禁止等 关于投资品种的规定 基金的投资比例限制与投资禁止 21 基金投资于同一主体发行的证券 不得超过基金资产净值的5 成员国可将此比例提高到10 但基金投资于一个主体发行的证券超过5 时 该类投资的总和不得超过基金资产净值的40 22 基金投资于一个成员国政府或其地方政府 非成员国政府 成员国参加的国际组织发行或担保的可转让证券 比例可提高到35 在持有人利益得到保护的前提下 成员国监管机关可允许基金的100 投资于政府或国际组织发行或担保的证券 但在此情形下 应投资于不少于6个主体发行的证券 对每个主体发行证券的投资比例不得超过30 23 基金投资于另一基金的比例不得超过基金资产的5 一般情况下不得投资于同一基金管理公司或关联公司所管理的其他基金 在投资对象为地区性或行业性基金的情形时 可不受此限 但应事先得到批准 并不得收取费用 24 基金不得通过取得有表决权股票对发行主体的管理施加重大影响 不得持一发行主体10 以上无表决权股票 债券和基金 但如投资于政府或国际组织发行或担保的可转让证券则不在此限 基金行使认购权时 可以不受以上规定的限制 基金不得持有贵金属或其证书 投资公司 管理人或托管人无权代表基金借款 但成员国可以允许基金临时借入不超过基金资产10 的款项 投资公司 管理人或托管人不得代表基金贷款或作担保人 25 基金信息披露的规定 规定应至少一个月公布两次 如不损害持有人利益 监管机关可以允许一个月一次 关于基金在其他成员国销售的规定 其他成员国的销售与广告规定不得有歧视 26 3 UCITS三号指令20世纪90年代 欧盟开始讨论对UCITS一号指令进行修补 并于2000年5月形成了对UCITS一号指令的修改草案 简称为UCITS二号指令 但是UCITS二号指令最终未能进入实施阶段 2001年12月4日 欧洲经济和财政部长委员会通过了对UCITS指令的修订 此次修订包括两份文件 分别是规范管理公司和简要招募说明书的指令 规范UCITS投资的指令 新的UCITS指令称为UCITS三号指令 自2002年2月13日起生效 27 概括而言 UCITS三号指令与UCITS一号指令相比最大的突破在于为UCITS管理公司提供了 欧盟护照 即在欧盟任何一个成员国都可设立UCITS管理公司 欧盟各成员国不得为非本国的UCITS管理公司设置额外障碍 28 UCITS三号指令中管理指令和产品指令的具体内容包括 1 管理公司的护照 新指令为UCITS基金的管理公司颁发 护照 允许这些管理公司在其他成员国开展已经获得批准的业务 2 更复杂的风险分散规则 风险分散规则一直是UCITS指令针对投资者保护的一项基本措施 29 3 更广泛的投资品种 UCITS产品指令扩大了UCITS基金的投资范围 使得许多创新的基金品种可以符合UCITS的标准 从而获得自由进入其他成员国市场的 护照 30 4 更广泛的业务范围 新指令允许UCITS基金的管理公司在提供基金管理服务之外 可同时为个人或机构 包括养老基金 提供投资组合管理服务 以及作为非核心业务的投资咨询 包括第三方所管理基金的 基金保管和行政事务管理服务 31 5 引入简要招募说明书 6 进一步加强对投资者的保护 7 过度条款 32 4 UCITS四号指令欧洲议会于2009年1月通过了UCITS四号指令以替代以前所有的UCITS指令 成员国须在2011年7月1日前讲UCITS四号指令纳入其本国法律体系 并实施相关措施 四号指令的修改主要体现在以下五方面 1 引进基金管理公司通行证 33 2 跨境分销程序实现简化 注册流程更简便 并支持UCITS部门更快速地启动跨境营销 3 为UCITS基金的国内和跨境合并创建法律框架 允许UCITS整合 设立便利跨境基金并购的程序 加快现有的大型基金并购小型基金的趋势 34 4 引进主从结构 master feederstructure 基金以促进 大多由税收驱动的 资产池的组建 允许某一UCITS基金 从基金 被另一UCITS基金 主基金 完全投资 帮助UCITS基金实现更大的规模经济和更低的经营成本 使得法律框架对于有意创立基金的机构投资者更具吸引力 5 以最新标准化 投资人关键信息 文件替换原有的简化募股书 35 5 UCITS指令的发展展望UCITS六号指令的研究重点包括 扩大可以投资的资产范围 完善关于货币市场基金的规则 研发高效的组合管理技术和流动性管理工具 提供托管人的护照等内容 36 二 另类投资基金管理人指令 欧盟 另类投资基金管理人指令 AIFMD 规范了另类投资基金 AIF 管理人的核准 运作条件 在欧盟境内销售和管理欧盟另类投资基金的权利 透明度要求等内容 37 该指令的主要内容主要包括以下几个方面 1 注册监管2 监管机构设置3 基金杠杆水平和流动性要求4 管理人薪酬5 资金托管6 私募股权投资基金的 资产剥离 规定7 初始资本金要求 38 四 各国基金国际化概况 一 英国基金投资国际化概况英国投资基金国际化具有里程碑意义的事情发生于1997年 其背景是欧盟于1985年颁布的UCITS指令 该指令旨在推进欧盟关于建设欧洲金融服务统一市场的目标 39 二 美国基金投资国际化概况美国首只国际投资基金出现于1955年 在20世纪80年代以前 美国的国际基金也不足20家 40 三 卢森堡作为欧洲第一 世界第八大金融中心 卢森堡拥有全球第二大基金资产管理市场 全世界20 的管理资产 同时也是另类投资基金的中心 41 四 爱尔兰爱尔兰是欧洲最主要的基金注册地之一 自1985年UCITS一号指令启动以来 爱尔兰已成为跨境UCITS基金的同义词 其注册基金资产的近80 都属于UCITS基金 42 43 中国基金国际化发展 44 一 中国基金国际化发展概况 一 QFII的定义1 QFII的定义合格境外机构投资者 是我国在资本项目未完全开放的背景下选择的一种过渡性资本市场开放制度 45 2 QFII的设立标准 1 QFII主体资格的认定 申请合格境外投资者资格 应当具备下列条件 申请人的财务稳健 资信良好 达到中国证监会规定的资产规模等条件 对资产管理机构 即基金管理公司 而言 其经营资产管理业务应在2年以上 最近一个会计年度管理的证券资产不少于5亿美元 46 对保险公司而言 成立2年以上 最近一个会计年度持有的证券资产不少于5亿美元 对证券公司而言 经营证券业务5年以上 净资产不少于5亿美元 最近一个会计年度管理的证券资产不少于50亿美元 47 对商业银行而言 经营银行业务10年以上 一级资本不少于3亿美元 最近一个会计年度管理的证券资产不少于50亿美元 对其他机构投资者 养老基金 慈善基金会 捐赠基金 信托公司 政府投资管理公司等 而言 成立2年以上 最近一个会计年度管理或持有的证券资产不少于5亿美元 48 申请人的从业人员符合所在国家或者地区的有关从业资格的要求 申请人有健全的治理结构和完善的内控制度 经营行为规范 近3年未受到监管机构的重大处罚 49 申请人所在国家或者地区有完善的法律和监管制度 其证券监管机构已与中国证监会签订监管合作谅解备忘录 并保持着有效的监管合作关系 中国证监会根据审慎监管原则规定的其他条件 50 2 投资额度的规定 国家外汇管理局规定单个合格投资者申请投资额度每次不低于等值5000万美元 累计不高于等值10亿美元 51 3 投资范围 持股比例的规定 合格境外机构投资者在经批准的投资额度内 可以投资于下列人民币金融工具 在证券交易所交易或转让的股票 债券和权证 在银行间债券市场交易的固定收益产品 证券投资基金 股指期货 中国证监会允许的其他金融工具 52 境外投资者的境内证券投资 应当遵循下列持股比例限制 单个境外投资者通过合格投资者持有一家上市公司股票的 持股比例不得超过该公司股份总数的10 所有境外投资者对单个上市公司A股持股比例总和 不超过该上市公司股份总数的30 境外投资者根据 外国投资者对上市公司战略投资管理办法 对上市公司战略投资的 其战略投资的持股不受上述比例限制 53 4 资金管制的规定 国家外汇管理局设定禁止QFII资金汇出境外的期限 即 投资本金锁定期 规定养老基金 保险基金 共同基金等类型的合格投资者 以及合格投资者发起设立的开放式中国基金的投资本金锁定期为3个月 其他合格投资者的投资本金锁定期为1年 54 5 托管人资格的规定 QFII基金托管人具有保管合格境外投资者托管的全部资产 办理有关结汇 售汇 收汇 付汇和人民币资金结算业务 监督投资者投资运作等职责 每个合格投资者只能委托1个托管人 并可以更换托管人 55 托管人应当具备下列条件 设有专门的资产托管部 实收资本不少于80亿人民币 有足够的熟悉托管业务的专职人员 具备安全保管合格投资者资产的条件 具备安全 高效的清算 交割能力 具备外汇指定银行资格和经营人民币业务资格 最近3年没有重大违反外汇管理规定的记录 56 外资商业银行境内分行在境内持续经营3年以上的 可申请成为托管人 其实收资本数额条件按其境外总行的计算 57 3 QFII机制的意义 1 促使中国封闭的资本市场向开放的市场转变 2 QFII机制促进国内证券市场投资主体多元化以及上市公司行为规范化 3 QFII机制促进国内投资者的投资理念趋于理性化 4 QFII机制加快我国证券市场金融创新步伐 实现我国证券市场运行规则与国际惯例的接轨 58 二 QDII的定义及其设立标准1 QDII的定义QDII是在人民币没有实现可自由兑换 资本项目尚未开放的情况下 有限度地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排 目前 除了基金管理公司和证券公司外 商业银行等其他金融机构也可以发行代客境外理财产品 59 2 QDII的设立标准 1 申请QDII资格的机构投资者应当符合下列条件 申请人的财务稳健 资信良好 资产管理规模 经营年限等符合中国证监会的规定 对基金管理公司而言 净资产不少于2亿元人民币 经营证券投资基金管理业务达2年以上 在最近一个季度末资产管理规模不少于200亿元人民币或等值外汇资产 60 对证券公司而言 各项风险控制指标符合规定标准 净资本不低于8亿人民币 净资本与净资产比例不低于70 经营集合资产管理计划业务达1年以上 在最近一个季度末资产管理规模不少于20亿元人民币或等值外汇资产 61 拥有符合规定的具有境外投资管理相关经验的人员 即具有5年以上境外证券市场投资管理经验和相关专业资质的中级以上管理人员不少于1名 具有3年以上境外证券市场投资管理相关经验的人员不少于3名 具有健全的治理结构和完善的内控制度 经营行为规范 62 最近3年没有受到监管机构的重大处罚 没有重大事项正在接受司法部门 监管机构的立案调查 中国证监会根据审慎监管原则规定的其他条件 63 2 QDII基金的投资范围 根据有关规定 除中国证监会另有规定外 QDII基金可投资于下列金融产品或工具 银行存款 可转让存单 银行承兑汇票 银行票据 商业票据 回购协议 短期政府债券等货币市场工具 政府债券 公司债券 可转换债券 住房按揭支持证券 资产支持协议及经中国证监会认可的国际金融组织发行的证券等 64 与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券市场挂牌交易的普通股 优先股 全球存托凭证和美国存托凭证 房地产信托凭证 在已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券监管机构登记注册的公募基金 65 与固定收益 股权 信用 商品指数 基金等标的物挂钩的结构性投资产品 远期合约 互换及经中国证监会认可的境外交易所 66 除中国证监会另有规定外 QDII基金不得有下列行为 购买不动产 购买房地产抵押按揭 购买贵重金属或代表贵重金属的凭证 购买实物商品 67 除应付赎回 交易清算等临时用途以外 借入现金 该临时用途借入现金的比例不得超过基金 集合计划资产净值的10 利用融资购买证券 但投资金融衍生品除外 参与未持有基础资产的卖空交易 从事证券承销业务 中国证监会禁止的其他行为 68 3 境内机构投资者进行境外证券投资时 可以委托境外投资顾问为其提供证券买卖建议或投资组合管理等服务 境外投资顾问应当符合下列条件 在境外设立 经所在国家或地区监管机构批准从事投资管理业务 所在国家或地区证券监管机构已与中国证监会签订双边监管合作谅解备忘录 并保持着有效的监管合作关系 69 经营投资管理业务达5年以上 最近一个会计年度管理的证券资产不少于100亿美元或等值货币 有健全的治理结构和完善的内控制度 经营行为规范 最近5年没有受到所在国家或地区监管机构的重大处罚 没有重大事项正在接受司法部门 监管机构的立案调查 70 4 境内机构投资者开展境外证券投资业务时 应当由具有证券投资基金托管资格的银行 简称托管人 负责资产托管业务 而托管人可以委托符合下列条件的境外资产托管人负责境外资产托管业务 在中国大陆以外的国家或地区设立 受当地政府 金融或证券监管机构的监管 最近一个会计年度实收资本不少于10亿美元或等值货币 或托管资产规模不少于1000亿美元或等值货币 71 有足够的熟悉境外托管业务的专职人员 具备安全保管资产的条件 具备安全 高效的清算 交割能力 最近3年没有受到监管机构的重大处罚 没有重大事项正在接受司法部门 监管机构的立案调查 72 3 QDII机制的意义QDII机制的意义具体来说还有以下四方面 1 QDII机制可以为境内金融资产提供风险分散渠道 并有效分流储蓄 化解金融风险 2 实行QDII机制有利于引导国内居民通过正常渠道参与境外证券投资 减轻资本非法外逃的压力 将资本流出置于可监控的状态 73 3 建立QDII机制有利于支持香港特区的经济发展 4 在法律方面 通过实施QDII制度 必然增加国内对国际金融法律 法规 惯例等规则的关注 从长远来说能够促进我国金融法律法规与世界金融制度的接轨 74 4 我国QDII设立标准的改革方向中国证监会修订了 试行办法 并于2013年3月向社会发布了征求意见稿 该稿反映了我国QDII设立标准及监督管理未来的发展方向 主要修订内容包括 1 调整证券经营机构QDII资格准入条件 75 第一 对基金管理公司 取消了净资产不少于2亿元 经营基金管理业务2年以上 资产管理规模不少于200亿元的规定 第二 对于证券公司 取消了净资本不低于8亿元人民币 经营集合资产管理计划业务1年以上的规定 76 2 豁免基金管理公司境外子公司担任QDII业务的境外投资顾问的条件 理顺母子公司的合作机制 根据 试行办法 QDII业务的境外投资顾问必须经营证券投资管理业务5年以上且管理资产规模达到100亿美元 对于证券公司境外分支机构 试行办法 豁免了上述限制 77 3 根据实践情况调整QDII产品的业绩披露标准 不再要求QDII产品采用GIPS进行业绩披露 4 调整QDII产品投资金融衍生品的市场范围 5 完善外汇额度管理的有关表述 78 三 合资基金管理公司的设立形式及标准根据 证券投资基金管理公司管理办法 的相关规定 中外合资基金管理公司的境外股东应当具备下列条件 1 为依其所在国家或者地区法律设立 合法存续并具有金融资产管理经验的金融机构 财务稳健 资信良好 最近3年没有受到监管机构或者司法机关的处罚 79 2 所在国家或者地区具有完善的证券法律和监管制度 其证券监管机构已与中国证监会或者中国证监会认可的其他机构签订证券监管合作谅解备忘录 并保持着有效的监管合作关系 3 实缴资本不少于3亿元人民币的等值可自由兑换货币 4 经国务院批准的中国证监会规定的其他条件 80 目前 外资持股比例上限为不超过49 根据香港与内地于2013年8月29日签署的 内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排 CEPA 第十份补充协议 允许符合条件的港资金融机构按照内地有关规定在内地设立合资基金管理公司 港资持股比例可达50 以上 81 四 境外分支机构的设立形式及标准中国证监会2008年4月发布的 关于证券投资基金管理公司在香港设立机构的规定 提出了我国基金管理公司在境外设立分支机构的形式与标准 82 上述规定对基金管理公司申请设立香港特区 或其他境外地区 分支机构主要提出以下要求 1 具备设立分支机构的基本条件 1 公司治理健全 内部监控完善 经营稳定 有较强的持续经营能力 2 公司最近一年内没有因违法违规行为受到行政处罚或者刑事处罚 83 3 公司没有因违法行为违规行为正在被监管机构调查 或者正处于整改期 4 拟设立的子公司 分支机构有符合规定的名称 办公场所 业务人员 安全防范措施和与业务有关的其他设施 5 拟设立的子公司 分支机构有明确的职责和完善的管理制度 6 中国证监会规定的其他条件 84 2 全面评估经营状况3 保持良好的财务状况4 加强风险管理5 申请报批6 重大事项报告 85 二 中国证券投资基金国际化进展情况 一 OFII的业务概况1 我国QFII的发展历程2002年11月5日 经国务院批准 中国证监会和中国人民银行发布了 合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法 并于当年12月1日正式实施 86 2002年12月1日 上海证券交易所和深圳证券交易所发布了 合格境外机构投资者证券交易实施细则 2012年7月27日 证监会发布了新的 关于实施 合格境外机构投资者境内证券投资管理办法 有关问题的规定 2003年5月23日 瑞士银行和野村证券株式会社成为我国第一批获准入境的境外机构投资者 87 从构成来看 我国QFII的五大群体是资产管理公司 商业银行 证券公司 主权财富基金和中央银行 其中资产管理公司以约60 的数量占比和48 的额度占比成为我国QFII的主要构成部分 QFII成为我国证券市场除了基金公司 证券公司 信托公司之外的另一类重要机构投资者 88 2 我国QFII机制的特点 1 QFII机制引入时的跳跃式发展 2 QFII准入的主体范围扩大 要求提高 3 我国对QFII制度的设计内容进行局部调整 89 3 QFII投资A股市场的形成及投资风格目前QFII在A股市场主要采取两种形式 自营模式和基金模式 从效果来看 自营模式的QFII主要满足单一海外机构投资者对国内金融市场的需求 市场影响力有限 相比之下 基金模式更符合监管机构要求 既控制了风险 也扩大了参与的境外投资者范围 而且可以充分发挥境外机构的金融创新能力 90 二 QDII的业务概况我国的QDII产品大致可以分为三类 分别是商业银行发行的QDII产品 基金管理公司发行的QDII产品以及保险企业发行的QDII产品 1 我国对QDII基金的发展历程2006年11月2日 中国第一只试点债券QDII基金 华安国际配置基金发行 91 2 我国QDII基金产品的特点 1 QDII基金的投资范围较为广泛 包括了几乎所有发达国家和绝大部分新兴市场的股票和 非对冲 基金 2 QDII基金的投资组合较为丰富 3 在投资管理过程中 国内基金公司除了借助境外顾问的力量外 还可以组成专门的投资团队参与境外投资的整个过程 4 QDII基金产品的门槛较低 92 3 我国QDII基金的投