中央银行PPT课件

金融学 陈燕金融系 2 4 3 中央银行 一 中央银行起源二 中央银行与政府的关系三 中央银行的性质与职能四 中央银行的资产负债五 中央银行的货币政策 3 一 中央银行的起源 一 中央银行产生的客观必要性银行券发行问题 分散发行的2大缺点 票据交换问题 这在银行业不发达的时期 问题不大 最后贷款人问题 在银行业遭受冲击时 这很重要 金融管理问题 4 二 典型中央银行简介英格兰银行1844 英格兰银行条例 的颁布为标志 欧洲大陆的中央银行大都由商业银行逐渐演变而来 美国联邦储备体系1913美国颁布 美国联邦储备法 正式建立央行制度 此后产生的银行 多是由于各国政府出于加强货币信用管制的需要建立的 3 中国人民银行1948年成立 一身二任 1983年 专门行使中央银行职能 4 欧洲中央银行 跨国式中央银行 5 美国中央银行制度的发展过程 1791年经国会批准设立 美国第一银行 20年 1816年经国会批准设立 美国第二银行 20年 1863 1913国民银行制度 双轨制 1913 12国会通过 联邦储备银行法 1914 11建立联邦储备银行体系 6 美国联邦储备体系 7 欧洲中央银行 多国共同出资 欧洲中央银行体系由2个层次组成 作为决策机构的欧洲中央银行 作为执行机构的参加欧洲共同货币区各国中央银行 1998 6 1 欧洲中央银行正式成立 1999 1 1 欧洲央行全面负责欧元区成员国的共同货币政策 8 欧洲央行资本金总额为50亿欧元 欧洲央行资本金出资 根据各成员国的人口及其国内生产总值在欧洲联盟中所占的比重 来确定各自在总资本金中的比例 由此决定各国中央银行应缴纳资本金的份额 9 11个欧元区国家中央银行所占资本金比例及缴纳份额 10 三 中央银行的性质与职能 一 中央银行的性质特殊的金融机构特殊的国家管理机关 11 二 中央银行的职能 3大银行 发行的银行银行的银行保管商业银行的存款准备金 对商业银行提供贷款 办理商业银行之间的转账结算国家的银行代理国库 对政府提供贷款 只提供短期 管理金融活动 代表政府参加国际金融活动 12 四 中央银行的资产负债 一 中央银行的资产负债表简介 二 从资产负债表理解中央银行对货币供给量的调控 13 中国货币当局资产负债表2009 12 14 15 二 从资产负债表理解中央银行对货币供给量的调控 MS MB m 央行可通过调整资产负债结构 从而影响存款准备金数额 存款准备金数额又是金融机构进行信贷和投资的基础 这样 中央银行就可以间接宏观调控全国的信贷规模了 16 第一 当央行资产项目增加时 将导致存款准备金的增加 例如 1 央行购买外汇时 出售外汇方将款存入商行 商行在央行存款准备金 2 央行购买政府债券时 出售债券方将款存入商行 商行在央行准备金 3 央行对商行进行再贴现时 将直接增加银行体系的存款准备金 第二 当央行负债项目增加时 将导致存款准备金的减少 思考 中央银行是如何调控货币供给量的 结合派生存款原理理解 17 五 中央银行的货币政策 一 货币政策目标 二 货币政策工具 三 货币政策传导 18 货币政策调控机制的一般形式 教材P88 当央行确定了货币政策目标之后 它必须制定出中介目标 再运用政策工具来实现这些指标 并通过不断地调整和实现这些中介指标来达到货币政策预期目标 19 一 货币政策目标 稳定物价 插入介绍 通货膨胀 充分就业经济增长国际收支平衡 20 1 稳定物价 稳定物价指把通货膨胀控制在一定的水平之下 货币政策的首要目标就是实现物价稳定 通常认为 通货膨胀率在5 左右可视为稳定 21 插入介绍 通货膨胀 教材9 1章 一 通货膨胀概念二 通货膨胀的分类三 通货膨胀的度量四 通货膨胀的成因 22 一 通货膨胀概念 指 商品和劳务的货币价格1 总水平2 持续3 明显上涨的过程 通胀不是指个别商品价格的 而是指价格总水平的 通胀不是指一次性或短期的价格总水平的上升 而是一个持续的过程 通胀是价格总水平的明显上升 轻微的上升 如0 5 就很难说是通货膨胀 23 二 通货膨胀的度量 1 消费物价指数 CPI 也称零售物价指数或生活费用指数 根据本国若干种主要日用消费品的零售价格编制的 用以测定一定时期居民生活水平费用变化趋势和程度 2 工业品出厂价格指数 PPI 是从生产者方面考虑的物价指数 反映与生产者所购买 出售的商品价格变动情况的一种价格指数 WPI统计对象是企业间在第一次批发环节集中交易的价格 PPI统计对象是商品的出厂价格 WPI位于PPI的上游 但对于不通过批发商而直接销售给用户的商品而言 WPI和PPI一样 3 GNP平减指数 24 CPI consumerpriceindex 我国每个月公布的消费者物价指数涵括生活必需品 如 食物 新旧汽车 汽油 房屋 大学学费 公用设备 衣服以及医疗的价格 一些生活享受品 如 体育活动门票 高级餐厅的晚餐 25 PPI ProducerPriceIndexes 是从生产者方面考虑的物价指数 反映与生产者所购买 出售的商品价格变动情况的一种价格指数 是测量在初级市场上出售的货物如钢铁 木材 电力 石油之类的价格变动的价格指数 目前 我国PPI的调查产品有4000多种 含规格品9500多种 覆盖全部39个工业行业大类 涉及调查种类186个 26 GNP平减指数 定义 按当年价格计算的GNP与按不变价格计算的GNP的比率 计算方法 例 某国1990年的GNP按当年价格计算为65000亿元 按1980年的价格计算为44800亿元 1980年基期指数取为100 则1990年的GNP平减指数为145 和80年相比 90年物价上涨了45 27 三 通货膨胀的成因 一 需求拉上的通货膨胀 买方的通货膨胀 1 定义 社会总需求 社会总供给 从而导致物价上涨 2 分析 假定供给不变 从需求方找问题 凯恩斯认为 一般物价水平的 是由总需求过度 所引起 28 凯恩斯对货币数量与通胀关系的说明当经济中存在大量失业和闲置资源时 当经济逐渐接近充分就业时 当经济达到充分就业后 在凯恩斯看来 通胀就是 在充分就业的条件下 因MS增加而形成的过度需求拉动一般物价水平 的现象 29 二 成本推进的通胀 卖方的通胀 1 定义 指由总供给函数移动引起的物价 的现象 即 在总需求不变下 由于生产要素价格 产品成本 物价总水平 的现象 30 成本推进型的通货膨胀图示 在总需求不变的条件下 随生产要素价格 生产成本 总供给曲线由S1S 至S2S 再 至S3S 物价水平由P1 至P2 再至P3 产出由Yf 至Y2 再 至Yl 31 2 成本推进型通胀的3种类型 商品销售价格 工资 原材料 利润工会进口成本企业主 1 工资推进型的通货膨胀 工资推动型通胀产生的前提 工资的增长 劳动生产率的增长 劳动力市场不是完全竞争的市场 工会垄断 最可能发生在2种情况下 经济趋于充分就业 寡头行业 2 利润推进型的通货膨胀 3 进口成本推进型通货膨胀 石油 32 商品销售价格 工资 原材料 利润工会进口成本企业主我国目前的通胀 从成本方面看以下2方面较严重 原材料输入型 工资增加型 33 三 供求混合性通胀将供求两方面的因素综合起来 认为通胀是由其共同引发的 在现实的通货膨胀过程中 需求与供给因素往往互相结合 极难将其分开成两种独立的现象 将前面所示两图综合在一起 所得供求混合推进型的通胀图示 34 35 一 货币政策目标 2 充分就业 充分就业指把失业率降低到整个社会可以接受的水平 不是使所有的劳动者都有固定职业 国际上通常将不超过5 的失业率视为充分就业 3 经济增长 是要实现国民经济持续稳定地增长 4 国际收支平衡 指一个国家对外全部货币收入总额与支出总额的基本平衡 逆差国往往面临支付困难 经济实力下降 顺差国则常常为输入的通货膨胀所困扰 36 货币政策目标之间的冲突 长期 谐调一致 短期 有矛盾 充分就业与稳定物价间的矛盾 用菲利浦斯曲线解释 国际收支平衡与经济增长之间的矛盾 经济 进口 逆差 紧缩性货币政策 经济增长 失业 经济增长与稳定物价间的矛盾 没有定论 谋求低通胀下的经济增长是各国政府不懈追求的目标 37 二 货币政策工具 2类 一般性政策工具 选择性政策工具 1 一般性政策工具 3大法宝 定义 指央行所运用的对整个金融领域的活动 对总的信用规模和货币供应量都会产生普遍性影响的政策工具 特点 对金融活动的影响是普遍的 无特殊针对性和选择性 38 1 再贴现率中央银行调整再贴现率有双重功能 其一 影响存款机构的借贷成本 其二 告示性效应 表明中央银行货币政策的变化 再贴现率政策工具的局限性 中央银行处于被动地位 往往不能取得预期效果 通常只能影响利率水平 而不能改变利率结构 缺乏弹性 中央银行不能经常调整再贴现率 39 2 法定存款准备率作用机理 通过1 影响超额准备金 2 影响货币乘数来影响货币供给 特点 1 优点 威力巨大 操作简单 2 缺点 对全社会货币供给量影响力大 不宜经常性的货币政策工具 40 3 公开市场业务公开市场操作类型 按目的分 主动型 防御型按形式分 回购型 买 卖 断型 或称 现券交易 回购协议 以出售证券的方式融入资金 同时订立协议在将来某一日再购回同样的证券的融资方式 回购交易分为 正回购 逆回购2种 正回购 回笼基础货币 央行向一级交易商出售有价证券 并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为 逆回购 投放基础货币 央行向一级交易商购买有价证券 并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为 41 公开市场工具的优点 调节社会货币供应量的主动权掌握在央行手中 该政策工具运用起来灵活方便 运用速度快 不会有行政上的延误 但其有效性要取决于 金融市场的深度 广度和弹性 42 2 选择性政策工具 3种 1 间接信用控制工具差别利率 发展国家认为重要的产业 证券信用控制 调控证券业 消费信用控制 调控消费品市场 房地产信贷控制 调控房地产业 预缴进口保证金制度 调控进口 缓解外汇短缺问题 43 2 直接信用管制手段定义 指中央银行以行政命令的方式 直接对商行放款规模或接受存款的利率进行控制 种类 规定贷款最高限额 规模管理 规定存款利率最高上限 Q条例 3 道义劝告和窗口指导 44 三 货币政策传导 1 货币政策中间目标定义 货币政策在执行过程中在中短期内所要达到的目标 功能 为央行提供必须的短期的 数量化的 能够用于日常操作的且能直接控制的指标 45 2 中间目标的选择标准 3个标准 相关性 指它与政策目标之间要有稳定 密切的联系 可测性 明确的内涵外延 能够数量化 且资料容易获得可控性 央行能够运用政策工具对该变量进行有效控制 46 3 中间目标种类 1 货币供给量 2 利率 汇率 47 4 货币政策传导机制 1 定义 指货币政策工具的运用引起中间目标的变动 从而实现货币政策的最终目标这样一个过程 2 主要理论凯恩斯学派理论货币学派 弗里德曼 理论 48 凯恩斯学派 利率渠道传导论 1 主要观点 当货币政策变动时 先是通过货币供应量的变动影响利率水平 再经利率水平的变动改变投资活动水平 最后导致收入水平的变动 2 凯恩斯学派货币政策传导机制 如 扩张性货币政策 M r I Y 49 3 后凯恩斯学派货币政策传导机制 可得性假设理论 中的货币政策传导机制 q理论 中的货币政策传导机制 消费者支出模型 中的货币政策传导机制 流动性效应理论 中的货币政策传导机制考虑国际贸易的传导机制 50 1 可得性假设理论 中的货币政策传导机制紧缩性货币政策 MB 贷款 I Y 51 2 q理论 中的货币政策传导机制 52 简介 Q值与实业资本和金融资本之间的套利 2 7倍的托宾Q值是当前国内市场实业资本和金融资本之间一个重要的实际套利均衡点 A股市场的托宾Q值在2007年末攀升至6 38的最高值 引发大量的解禁股套现 53 3 消费者支出模型 中的货币政策传导机制扩张性货币政策 M i Ca Y 54 4 流动性效应理论 中的货币政策传导机制M PS V D Ca Y 55 5 考虑国际贸易的传导机制M i 本币汇率 净出口 Y 56 货币主义学派 资产结构渠道 1 核心观点 货币学派认为 货币政策不是通过利率间接地影响投资 收入 而是通过货币实际余额的变动 直接影响投资 收入 2 货币政策传导机制模型准备金 MS 金融资产价格 消费 投资 收入 57 货币主义学派货币政策传导机制路径 58 专题介绍 对全球金融危机以来我国宏观金融政策的解读 金融危机以来全球经济形势变幻莫测 为应对复杂多变的国际国内经济环境 中国宏观金融政策地位凸现 央行面临巨大挑战 应对金融危机我国出台 适度宽松 货币政策应对通胀中国货币政策转型 从 适度宽松 稳健 立足制度红利 全面实现小康 59 简介1 应对金融危机我国出台 适度宽松 货币政策 一 适度宽松 货币政策的出台背景二 适度宽松 货币政策的内容三 适度宽松 货币政策的效果 60 一 适度宽松 货币政策的出台背景美国以及全球金融危机 全球经济 外部需求 国内各项经济指标恶化 CPI PPI GDP PMI等指标 61 2008年11月我国CPI PPI数据 11月CPI同比上升2 4 创22个月来的新低 11月PPI同比上升2 0 创33个月来的新低 CPI加速下滑的背后是通缩风险的加剧 一般认为 CPI涨幅低于3 并且在3 以下连续下跌2个季度 可认为出现通缩 CPI创22个月以来的新低 并且首次跌至3 以下 我国面临通缩压力 62 通缩近在眼前 63 PMI PurchasingManagers Index 采购经理人指数是一套月度发布的综合性的经济先行指标体系该指标基于对企业采购经理的月度问卷调查数据 如订单 产量 库存 价格等 得出 通过各指标的动态变化来反映经济所处的周期状态 50 为经济扩张和衰退的临界点 由于PMI商业报告发布时间超前于政府其他部门的统计报告 所选的指标又具有先导性 所以PMI已成为进行经济运行监测的及时 可靠的先行指标 得到政府 商界与广大经济学家 预测专家的普遍认同 64 采购经理人指数 PMI 65 通缩后果 可能带来经济衰退 通货紧缩是指 物价 工资 利率 粮食 能源等价格指标持续下跌 市场供过于求 由于降价预期的不断加剧 消费者减少消费 企业减少投资甚至不投资 后果将加剧经济的衰退 失业率上升 资源严重浪费 而这将引起严重的周期性衰退 这种影响将通过信心的恶化和降价预期不断增强 66 二 适度宽松 货币政策的内容 一 中央银行首次对 适度宽松 进行量化争取2009年全年的广义货币供应量增长17 左右 67 我国适度宽松的货币政策的计算1 计算M2增长率的一般公式M2增长率 GDP增长率 CPI增长率 2 3 2 根据上述公式计算2009年M2增长率GDP预测值为8 物价预计4 2009年M2增长率 8 4 3 15 因此 17 M2增长率是适度宽松的货币政策 68 二 人民银行制定措施落实适度宽松的货币政策及时向金融机构提供流动性支持 确保金融体系流动性充足 取消对商业银行信贷规模限制 合理扩大信贷规模 大力发展企业债 短期融资券 扩宽企业融资渠道 69 三 央行再次下调存款准备金率 存贷款基准利率央行从2008年12月5日起 下调大型存款类金融机构人民币存款准备金率1 下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2 央行从2008年11月27日起 下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1 08个百分点 下调中央银行再贷款 再贴现等利率 70 三 政策效果 中国经济强劲回升 CPI PPI PMI 一 CPI PPI止跌回升 71 居民消费价格指数 CPI 72 工业品出厂价格指数 PPI 73 二 PMI指数持续回升 高于经济扩张和衰退的临界点 50 中国家统计局 国物流与采购联合会公布数据显示 2009 11月我国制造业采购经理人指数为55 2 我国PMI指数已经连续第九个月高于经济扩张和衰退的临界点 这预示经济景气度达到较高水平以后开始稳定 也预示着未来经济回升态势可能趋稳 74 简介2 2011年中国货币政策转型 从 适度宽松 稳健 2010 12 3中央政治局会议提出 2011年我国实施积极的财政政策和稳健的货币政策 货币政策由 适度宽松 调整为 稳健 是货币政策基调的重大转变 表明 适度宽松货币政策 正式退出 货币政策回归 常态 75 一 货币政策回归 常态 的经济背景经济企稳 PMI指数 50 GDP和CPI的下滑势头停止并出现向上趋势 商行信贷增长恢复正常 76 2009 2010年度我国货币供应量情况 计划数 全年的广义货币供应量增长17 左右 实际数 1 2009年末 广义货币供应量M2余额为60 6万亿元 同比增长27 6 2 在从紧的货币政策下 2010年末 广义货币供应量M2余额为72 6万亿元 同比增长19 73 77 二 2010年以来 中央银行控制通胀的货币政策1 提高法定存款准备金率 回收流动性 78 2 加息 79 3 升值升值对我国经济有很大的负面影响 80 简介3 立足制度红利 全面实现小康 中国共产党18大提出 2020年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番 这一新目标首次传达出的对于国强与民富双重诉求的新思维 明确无误地指向了一系列长期存在的制度性弊病 自上世纪90年代中期起 我国居民收入占GDP比重一路下滑 并且由此导致转型发展羁绊重重 切实扭转这一趋势唯有立足制度红利 制度性红利是指 通过改革不合理的制度设计 从而带来生产效率的提高与社会福利的增加 制度红利是由政府来释放的 其主要形式是放松政府管制范围 从而产生新的利润增长点 81 一 中国经济内外失衡的结症 一 生产要素价格低估 是中国经济内外失衡的结症 二 要素价格的整体趋升 对中国经济结构的影响 82 一 生产要素价格低估 是中国经济内外失衡的结症长期以来 中国生产要素价格的低估导致国民收入分配过程中 劳动收入相对弱势 企业利润和政府税收相对强势 企业和政府投资主导经济增长 而消费相对于投资和产能不足 企业扩张外需 贸易顺差 和 升值压力 83 二 要素价格的整体趋升 对经济结构的影响促进经常账户失衡的改善 中国的产品也不便宜了 引起企业要素选择偏好发生改变 资本 技术 管理投入将增多 产业开始从 劳动密集型 产业向 资本和技术密集型 产业转变 产业结构升级速度加快 84 二 美国供给管理的借鉴意义 一 美国两党简介 二 美国两党轮流主政的4个典型历史时期 85 一 美国两党简介 驴子 是民主党的党徽 大象 是共和党的党徽 4年一次的美国总统选举又称为 驴象之争 86 1 民主党 代表的往往是黑人等民主党中普通老百姓多一些 不过 美国最有钱的人也很多是民主党的支持者 如巴菲特 比尔盖茨等 政策主张 国家干预经济2 共和党代表的是美国的主流群体 共和党的支持者是在城郊住大房子的有钱人 政策主张 自由经济政策 87 二 两党轮流主政的4个典型历史时期 1 从共和党林肯上台 大萧条前 1861 1933年 2 从罗斯福上台 里根上台前 1933 1980年 3 从里根上台后 奥巴马上台前 1981 2009年 4 奥巴马上台 2009年1月20 现在 88 第一时期 从共和党林肯上台 大萧条前 1861 1933年 这是美国历史上经济最繁荣时间最长的时期 共和党的自由经济政策很好地发挥了作用 镀金时代 企业大亨开始涌现 洛克菲勒 福特 摩根 卡内基 89 第二时期 罗斯福上台 里根上台前 1933 1980年 罗斯福政府新政 凯恩斯主义时期罗斯福一句响亮的口号 我们唯一畏惧的 就是畏惧本身 帮助美国人重新找回了信心 凯恩斯主义 赤字财政政策等 在美国流行近半个世纪 90 1929 1933年金融危机与罗斯福新政 一 危机爆发的原因二 危机带来的直接损失三 华尔街监管框架的建立 91 一 1929 1933年全球经济危机爆发的原因信用交易 保证金比例过低 美联储政策失误 刺激泡沫生成 92 1924 1933年道琼斯指数走势图 93 二 危机带来的直接损失在1929 1933年期间 有85000家企业破产 损失了45亿美元的资产 工业生产差不多下降了45 失业率从3 2 上升到24 9 约1万家银行倒闭 占银行总数的2 5 94 三 华尔街监管框架 的建立1 1933年证券法 比较 英国南海泡沫之痛 2 1933年银行法 格拉斯 斯蒂格尔法 Glass SteagallAct 95 格拉斯 斯蒂格尔法 主要内容分业经营 把商行业务与投行业务分离 对商业银行存款利率实施上限限制 保护银行安全 成立联邦存款保险公司 保护存款人利益 96 第三时期 里根上台后 奥巴马上台前 1981 2009年 里根经济学 供给学派 货币主义 改变凯恩斯用政府投资刺激经济的做法 用减税 增加供给 刺激消费 推动经济发展 97 里根改革与罗斯福最大的不同在于 罗斯福主要是从需求端着手 里根更注重供给端 供给管理是与凯恩斯主义的需求管理相对应的概念 需求管理 强调的是从需求角度实施扩张或紧缩的宏观调控 供给管理 强调通过对总供给调节来实现宏观经济目标 供给管理着眼于增加社会潜在的生产能力 增加供给以消除通胀 不受产量与通胀率之间竞争性关系的困扰 98 70年代美国 滞涨 凯恩斯主义饱受诟病 20世纪70年代开始 美国经济陷入 滞涨 危机当中 经济停滞不前 通胀高企 失业率居高不下 社会矛盾激增 在 凯恩斯主义 的框架里 滞涨 是无法得到完美的解释的 菲利普斯曲线 中 通胀和失业是此消彼长的替代关系 滞涨的出现 使得凯恩斯主义的政策 即刺激经济 用通胀降低失业的需求端管理受到了极大的质疑和挑战 99 菲利浦斯曲线 菲利浦斯曲线是用来表示失业与通胀之间替代关系的曲线 横轴U代表失业率 纵轴G代表通胀率 PC为菲利浦斯曲线 菲利浦斯曲线表明 当失业率高 d 时通货膨胀率就低 b 当失业率低 c 时通货膨胀率就高 a 100 20世纪70年代美国 滞涨 101 里根经济学 供给学派 货币主义 102 里根改革的4个主要方面 1 大规模减税 这是其改革最突出的特点 在里根两届任期中 个人所得税最高边际税率从70 下降至28 与产业扶植联系在一起的公司所得税率也有明显下调 2 促进产业转型和扶持高科技产业 包括加快军用技术的民用化 发展风险投资和扶持中小企业 3 推进新福利政策 提倡工作福利的新模式 即就业人员的福利更多由其雇主承担 4 金融自由化政策 更宽松的监管 更丰富的产品 更强大的机构 103 80年代里根改革后的金融自由化 一 20世纪30年代美国政府对银行进行重大改革 改革要点 分业经营 单一银行制度 联邦存款保险制度 存款利率限制 二 20世纪70年代后 金融创新导致金融体系出现脱媒 资金大量从银行体系流出 在这种背景下银行开始了改革 改革要点 取消存款利率限制 取消银行的跨区域经营限制 突破分业经营体制 重新恢复混业经营 104 金融自由化使得 使得银行在整个金融系统中的作用相对下降 而各式非银行金融机构的作用和规模逐步上升 使得金融市场复杂化 一方面是包括金融衍生工具等交易对象的不断创新 另一方面是机构投资者的大量介入 使得金融系统越来越复杂 受信息技术发展的推动 电子化 网络化和全球资本市场成为必然趋势 105 106 非银行金融机构地位提升 107 严格的货币纪律终于结束了美国的通胀 108 美国通货膨胀水平 109 美国经济的金融化程度加深 大量的资本通过华尔街配置到高效率的行业和新兴部门 为实体经济转型提供了强力的支持 而转型的制度红利导致上市公司盈利的高速增长又刺激了股价上行 美国股市经历了长达19年的牛市 110 立足制度红利 全面实现小康 当前中国面临的问题和里根时代非常相似 在经济转型和消费升级的背景下 传统产能的淘汰和转移是不可避免的 政府的需求刺激延缓了产能出清过程 不利于产业转型 政策在保增长和控通胀之间的切换愈发频繁 政府需求刺激政策的效果递减 容易触发通胀 造成 滞涨 111 里根经济学的借鉴意义 减少政府对经济直接干预 降税减负 放松民间资本准入标准 加快垄断行业国有企业改革 推进金融业改革 利率 汇率 112 未来的改革 打破垄断 放松管制 迎接新一轮改革开放 这将带来制度红利的集中释放 促进全要素生产率的提升 亟待改革的领域包括 金融体制 财税体制 农村土地流转为代表的新一轮土地改革等等 中国的制度红利潜能巨大 只要改革到位 未来相当时期内经济总量与人均收入年均保持7 左右增长幅度完全可行 全面建成小康社会宏伟目标是完全可以实现的 113 十八届三中全会将公布金融体制的顶层设计 114 第四时期 奥巴马上台 2009年1月20 现在 在前所未有的金融危机下 奥巴马以压倒多数获胜 奥巴马任期 量化宽松货币政策 115 简介 美国量化宽松货币政策 一 三轮QE QuantitativeEasing QE 的内容二 QE3主要目标三 QE3的影响 116 一 三轮QE的内容 一 QE12008年11月25日 美联储宣布购买总额不超过 1000亿的机构债券和 5000亿的MBS 标志着QE1的开始 到2010年3月QE1结束时 美联储共购买长期资产 1 725万 QE1的操作对象较为广泛 在最终1 725万亿美元规模中 抵押贷款支持证券1 25万亿 占72 长期国债3000亿 占17 机构债1750亿 占11 117 二 QE22010年11月3日美国联邦储备委员会宣布推出QE2 将联邦基金利率维持在0 0 25 的水平 到2011年6月底前购买 6000亿的美国长期国债 在本轮量化宽松货币政策中 美联储共购买了 6000亿国债 包括本息再投资的2500亿 总额达到 8500亿左右 118 三 QE3美联储在2012年9月13日宣布QE3正式实施继续将联邦基金利率保持在0 0 25 的超低区间 且计划将这一水平至少保持到2015年年中 每月购买 400亿MBS 且不确定期限 119 QE3与前2轮QE相比的特征 无限量 灵活性 超低利率没有预设总体规模 没有明确终止期限 前两次量化宽松 都明确了最终操作期限 而QE3则没有明确终止期限 其终止的条件就是美国就业市场的好转 这使美联储可根据经济形势灵活决定政策进退 弹性很大 辅以超长期的低利率承诺 120 前2轮QE对美联储资产负债表的影响 2008年9月美联储的资产为 9000亿 经过四年2轮QE 共计 2 35万亿 QE1于2008 11 25开始 扩表 美联储的资产负债表已经扩展至 2 82万亿 但大部分释放的资金又以准备金的方式回流美联储 目前银行准备金占美联储总负债的比例达54 24 121 美国存款机构超额准备金持续高位 122 美联储资产负债表规模单位 10亿美元 123 二 QE3主要目标 一 QE3主要目标 解决银行放贷审慎性问题具体而言 推出QE3 通过购买MBS达到 降低住房抵押贷款利率 刺激房地产市场 由此来促进就业 经济增长 通过提供流动性 提高资产价格 提高居民财富并由此促进消费从而促进就业 进而促进经济增长 通过美元贬值 促进出口来影响就业和经济增长 124 二 QE3另一目标是 抵御美国 财政悬崖 风险1 财政悬崖 FiscalCliff 概念 财政悬崖 最初由伯南克用以形容2013 1 1这一 时间节点 税