工程项目投资与融资第3章

精品课件 1 工程项目投资与融资 主讲人 孙磊 精品课件 第三章工程项目投资决策 项目投资决策的分析与评价项目投资估算项目经济分析的基本方法 精品课件 第一节项目投资决策的分析与评价 一 项目投资决策的阶段划分项目决策分析与评价一般分为四个阶段 一 机会研究 二 初步可行性研究 三 可行性研究 四 项目评估与决策 精品课件 二 可行性研究的主要内容可行性研究的内容可归纳为市场研究 技术研究和效益研究三个方面 它们分别从项目建设的必要性 技术上的可行性 经济上的合理性角度给出相应的研究结论 可行性研究报告的具体内容包括 一 市场预测市场预测的研究内容主要有 1 市场现状调查2 资源条件评价3 建设规模与产品方案研究4 场址选择 精品课件 5 技术方案 设备方案和工程方案6 原材料燃料供应7 总图运输与公用辅助工程8 环境影响评价9 劳动安全卫生与消防10 组织机构与人力资源配置11 项目实施进度 精品课件 12 投资估算13 融资方案14 财务评价15 国民经济评价16 社会评价17 风险评价18 研究结论与建议 精品课件 第二节项目投资估算 一 建设投资估算 一 概述建设投资可按概算法和形成资产法进行分类 按照概算法 建设投资估算应包括工程费用 工程建设其他费用和预备费 见表3 1 精品课件 精品课件 精品课件 按照形成资产法 建设投资估算应包括固定资产费用 含工程费用 固定资产其他费用 无形资产费用 其他资产费用和预备费 见表3 2 精品课件 精品课件 精品课件 二 建设投资估算的编制方法1 资金周转率法 3 1 3 2 这种方法比较简便 计算速度快 但精确度较低 精品课件 2 生产能力指数法这种方法是根据已建成的 性质类似的建设项目或装置的投资额和生产能力 以及拟建项目或装置的生产能力估算其投资额 计算公式为 3 3 式中C1 已建成类似工程项目或装置的投资额 C2 拟建工程项目或装置的投资额 A1 已建成类似工程项目或装置的生产能力 A2 拟建工程项目或装置的生产能力 f 不同时期 不同地点的定额 单价 费用变更等的综合调整系数 n 生产能力指数 n 1 精品课件 采用此法估算投资 计算简单 速度快 但要求类似工程的资料可靠 条件基本相同 否则误差就会增大 精品课件 3 设备费用百分比估算法 1 以拟建项目或装置的设备费为基数计算公式为 3 4 式中 C 拟建项目或装置的投资额 I 拟建项目或装置按当时当地价格计算的设备费 K1 K2 K3 已建成的同类项目或装置中 建筑安装费及工程建设其他费用占设备费的百分比 表示由于时间因素引起的定额 价格 费用标准等变化的综合调整系数 Q 拟建工程的其他有关费用 精品课件 2 以拟建项目中主要的或投资比重较大的工艺设备投资为基数这种方法是以拟建项目中主要的 投资比重较大的工艺设备的投资为基数 根据已建类似项目的统计资料 计算出拟建项目各专业工程费占工艺设备的比例 求出各专业投资 再加上其他费用 求得拟建项目的建设投资 精品课件 4 指标估算法依照各种具体工程和费用的造价指标 投资估算指标或概算指标 可进行单位工程投资的估算 在此基础上 可汇总成每一单项工程投资 另外再估算建设其他费用及预备费 即可求得建设项目总造价 与概算指标相比 估算指标具有较强的综合性和概括性 它往往以独立的建设项目 单项工程或单位工程为对象 综合项目全过程投资和建设中的各类成本和费用 反映其扩大的技术经济指标 一般根据历史的预决算资料和价格变动等资料编制而成 精品课件 二 流动资金估算流动资金估算一般采用分项详细估算法 个别情况或者小型项目可采用扩大指标法 一 分项详细估算法分项详细估算法是根据资金周转额和周转速度之间的关系 对构成流动资金的各项流动资产和流动负债分别进行估算 在可行性研究中 为了简化计算 仅对存货 现金 应收账款和应付账款四项内容进行估算 精品课件 计算公式为 流动资金 流动资产 流动负债 3 5 流动资产 应收账款 预付账款 存货 现金 3 6 流动负债 应收账款 预付账款 3 7 流动资金本年增加额 本年流动资金 上年流动资金 3 8 精品课件 流动资金估算的步骤如下 1 周转次数的计算周转次数 360 最低周转天数 3 9 各类流动资产和流动负债的最低周转天数可参照同类企业的平均周转天数并结合项目特点确定 若周转次数已知 可按下式计算各项流动资金的平均占用额 各项流动资金平均占用额 周转额 周转次数 3 10 精品课件 2 流动资产的计算 1 存货估算计算公式为 存货 外购原材料 燃料 其他材料在产品 产成品 3 11 外购原材料 燃料占用资金 年外购原材料 燃料费用 分项周转次数 3 12 其他材料 年其他材料费用 其他材料周转次数 3 13 在产品 年外购原材料 燃料动力费 年工资及福利费 年修理费 年其他制造费 在成品周转次数 3 14 产成品 年经营成本 年营业费用 产成品周转次数 3 15 精品课件 2 应收账款估算应收账款 年销售收入 应收账款周转次数 3 16 3 预付账款估算预付账款 外购商品或服务年费用 预付账款周转次数 3 17 4 现金需要量估算现金需要量 年工资及福利费 年其他费用 现金周转次数 3 18 年其他费用 制造费用 管理费用 销售费用 以上三项费用中所含的工资及福利费 折旧费 维简费 修理费 3 19 精品课件 3 流动负债估算流动负债是指将在一年 含一年 或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务 包括短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 应付工资 应付福利费 应付股利 应交税金 其他暂收应付款项 预提费用和一年内到期的长期借款 在项目投资估算中 流动负债的估算只考虑应付账款和预收账款两项 计算公式为 应付账款 外购原材料 燃料动力及其他材料年费用 应付账款周转次数 3 20 预收账款 预收的营业收入年金额 预收账款周转次数 3 21 精品课件 二 扩大指标法扩大指标估算法是根据现有同类企业的实际资料 求得各种流动资金率指标 亦可依据行业或部门给定的参考值或经验确定比率 一般常用的基数有销售收入 经营成本 总成本费用和固定资产投资等 该方法简便易行 但准确度不高 精品课件 第三节项目经济分析的基本方法 一 资金时间价值 一 资金时间价值的概念在工程经济计算中 无论是工程完成后所发挥的经济效益还是工程建造中所消耗的人力 物力和资源 最后都是以价值形态 即资金的形式表现出来 资金是劳动资料 劳动对象和劳动报酬的货币表现 资金运动反映的是物化劳动和活劳动的运动过程 在这个运动过程中 劳动者在生产劳动过程中新创造的价值形成资金增值 这个增值采取了随时间推移而增值的外在形式 故称之为资金的时间价值 精品课件 二 利息和利率1 利息利息是占用资金所付代价或放弃使用资金所获报酬 它是资金时间价值的一种体现 它是资金在某一固定时间间隔后 一般为一年 所得到的增值 在借贷过程中 债务人支付给债权人超过本金的部分就是利息 I F P 3 22 式中 I 一定时期内所得的利息额 P 本金 F 本金与利息之和 简称本利和 精品课件 2 利率利率是指在一定时期内所得利息额与借贷本金的比率 利率期间通常以一年为期 也有小于一年的 如半年 季 月或天 用以表示利率的时间单位称为计息周期 计息期 i I P 100 3 23 式中 i 利率 3 利息的计算当一项经济活动的计息周期在一个以上时 利息的计算方式有两种 单利和复利 1 单利的计息方式I P i 3 24 而n期末单利计息方式的本利和F等于本金加上利息 即 F P 1 i n 3 25 式中 n 计息次数 精品课件 2 复利的计息方式I I F 3 26 式中 I 第t个计息周期的利息 F 第 t 1 期期末的本利和 而n期末复利计息方式的本利和F等于 F P 1 i n 3 27 精品课件 4 名义利率和实际利率 1 名义利率名义利率是指计息周期利率i与利率的时间单位内计息周期数m的乘积 名义利率为年利率 用r表示 r i m 3 28 2 实际利率若利率的时间单位为年 在一年内计息rn次 则年名义利率为r 计息周其利率为i r m 设年初有本金P 根据复利的计算公式 一年后的本利和为 3 29 精品课件 根据利息的定义 一年内的利息 利率时间单位内产生的总体利息 I为 再根据实际利率的定义可得实际利率i为 3 30 3 31 精品课件 例如 若年名义利率为6 按月计息 则年实际利率为 可见 名义利率与实际利率在数值上是不相等的 除年计息一次时名义利率等于实际利率之外 实际利率一般大于名义利率 精品课件 三 现金流量及现金流量图1 现金流量设备投资的目的是为了将来获得更大回报 因此投资的定义可以是 为期望取得利润而支付出去的资金 流入这个过程的的资金称为现金流入 流出这个过程的资金称为现金流出 现金流入用CI表示 现金流出用CO表示 同一时点现金流入与现金流出的差额叫净现金流量 用NCF表示 3 32 精品课件 2 现金流量图把现金流量作为时间的函数 用一个二维的图形表示 叫现金流量图 见图3 1 精品课件 现金流量图与立脚点有关 从借款人角度出发和从贷款人角度出发所绘现金流量图不同 例 某人向银行借款5万元 年利率4 5年后一次归还本利和为5 1 4 5 6 0833万元 从借款人角度和从贷款人角度所绘现金流量图见图3 2和3 3 项目经济评价是从贷款人角度对项目进行分析 即先有支出 后有收入 精品课件 四 资金等值变换公式1 资金等值由于资金具有时间价值 使得在不同时点上绝对数值不等的资金具有相等的价值 称为资金等值 也就是说 可以把任一时点上的资金变换为另一特定时点上的值 这两个时点上的两笔不同数额的资金量在经济上的作用是相等的 把特定利率下不同时点上绝对数额不等而经济价值相等的若干资金称为等值资金 影响资金等值的因素有三个 即资金额的大小 计息期数 利率的大小 精品课件 2 等值变换公式设i为利率 折现率 n为计息期数 P为现在值 简称现值 F为将来值 简称终值 A为年度等值 简称年值 1 一次支付复利公式 称为一次支付复利系数或简称为终值系数 如 表示已知现值求终值 利率为5 计息6期 3 32 精品课件 2 一次支付现值公式 3 33 称为现值系数 如 表示已知终值求现值 利率为5 计息5期 精品课件 3 等额支付系列年金终值公式每期末金额相等的资金称为年金 如图3 4所示 3 34 其中称为年金终值系数 公式推导如下 如果换算利率为i 则n期末的终值F与年金A之间的变换关系为 精品课件 F A 1 i n 1 A 1 i n 2 A 1 i A 式两边同乘1 i得 F 1 i A 1 i n A 1 i n 1 A 1 i 2 A 1 i 得 精品课件 4 等额支付系列偿债基金公式将终值F变换为n期内等年值A的公式为 3 35 称为偿债基金系数 精品课件 5 等额支付系列年金现值公式 3 36 称为年金现值系数 当n 时 P 精品课件 6 等额支付系列资金回收公式 3 37 称为资金回收系数 记为 当n足够大时 资金回收系数等于i 精品课件 例3 1 某设备准备在5年后大修 需大修费用50万元 i 7 问从现在起每年应存入多少钱以备将来大修所需 例3 2 某企业从银行贷款100万元 用于购买某设备 若偿还期为8年 每年末偿还相等的金额 货款利率为7 2 每年末应偿还多少 解 这是一个已知现值 求等年值的问题 所以有 精品课件 二 投资项目经济评价指标与评价方法根据项目评价是否考虑资金时间价值 可将指标分为静态指标和动态指标 静态指标即不考虑资金时间价值对项目现金流的影响 而对项目的现金流量直接汇总来计算评价指标的方法 其最大的优点是计算简便 动态指标是把现金流量折现后来计算评价指标 即考虑不同时间点上的资金时间价值对项目现金流的影响 这种对投资项目的一切现金流量 都考虑它所发生的时刻及其时间价值 来进行经济效果评价的方法称为动态指标 比较真实地反映投资项目的经济性 精品课件 一 静态投资回收期Pt1 定义静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值条件下 以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间 它是反映项目财务上投资回收能力的重要指标 其计算式为 3 38 精品课件 式中 CI CO 第t年的净现金流量 Pt可用项目财务现金流量表累计净现金流量求出 公式如下 Pt 累计净现金流量开始出现正值的年份数 1 上年累计净现金流量的绝对值 当年净现金流量 3 39 如果投资在期初一次投入为I 生产期各年净收益每年保持不变为R 则可用简化的计算公式 Pt 3 40 式中 I 一次投资额 R 年净收益 精品课件 2 判别标准求出的Pt需与基准投资回收期Pc进行比较 若Pt Pc 可以考虑接受该项目 Pt Pc 考虑拒绝该项目 部门或行业应有各自的Pc 企业也可以有自己的Pc 3 Pt指标的优点与不足Pt指标的最大优点是经济意义明确 直观 计算简便 便于投资者衡量项目承担风险的能力 同时在一定程度上反映投资效果的优劣 因此 Pt指标获得了广泛的应用 但该指标只考虑投资回收之前的效果 不能反映回收投资之后的情况 无法反映项目整体盈利水平 且不考虑资金时间价值 无法正确地辨识项目的优劣 同时 由于经济发展 技术进步等多方面的影响 Pc难以确定 精品课件 二 动态投资回收期Pt 1 定义动态投资回收期是指在考虑资金时间价值条件下 以项目净收益抵偿全部投资所需要的时间 计算公式为 3 41 式中 i 基准收益率 精品课件 实际计算可采用净现金流量折现值累计并结合如下插值公式求得 Pt 累计折现净现金流量开始出现正值的年份数 1 上年累计折现净现金流量的绝对值 当年折现净现金流量 3 42 如果项目投资为I 以后各年净收益为R 寿命为n 则 3 43 2 评价标准当Pt n时 考虑接受该项目 否则 考虑拒绝该项目 精品课件 例3 3 某工程投资项目的现金流量如图4 5所示 i 10 试计算该项目投资的静态 动态投资回收期 精品课件 解 1 求静态投资回收期Pt将现金流量图转化为图3 6的形式 此时R 50 I 60 40 20 80 则Pt 2 80 50 3 6 年 精品课件 2 求动态投资回收期Pt 此时I 60 40 20 96 6 精品课件 三 净现值NPV1 定义净现值是指投资项目按基准收益率i将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和 所谓基准收益率是指要求投资达到的最低收益率 用i表示 其计算公式为 精品课件 2 评价标准根据定义 显然NPV i 0表示项目刚好达到所预定的收益率水平 NPV i 0意味着除保证项目可实现预定的收益外 尚可获得更高的收益 NPV i 0仅表示项目未能达到所预定的收益率水平 但不能确定项目已亏损 因此净现值法的评价标准为 NPV i 0 考虑接受该项目 NPV i 0 考虑拒绝该项目 精品课件 3 NPV指标的优缺点NPV的优点 考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期间的经济状况 直接以货币额表示项目的净收益 经济意义明确 直观 但是 采用净现值法必须事先确定一个较符合经济现实的基准收益率i 而i的确定比较复杂困难 若i定得太高 会失掉一些经济效益好的项目 若i定得太低 则可能会接受过多的项目 造成投资风险增大 精品课件 例3 4 某公司欲引进一条自动化生产线 预计投资8000万元 安装调试后生产能力逐步稳定 可能产生的现金流见表3 3 假定公司期望的收益率为10 试分析该生产线的引进能否达到公司的要求 精品课件 解 根据公式故该公司引进的生产线能够达到公司期望的收益水平 该项目可行 精品课件 四 净年值将项目各年的净现金流量以i为中介折算成与其等值的各年年末为等额的净现金流量 其计算公式为 NAV与NPV只相差一个系数 故评价标准相同 NAV 0 考虑接受该项目 NAV 0 考虑拒绝该项目 NAV在用于寿命期不等的互斥方案比较时比用NPV指标更方便 精品课件 五 内部收益率IRR1 定义净现值等于零时对应的折现率称为内部收益率 用IRR表示 其表达式为 2 评价标准内部收益率计算出来后 与基准收益率进行比较 当IRR i时 NPV 0 考虑接受该项目 当IRR i时 NPV 0 考虑拒绝该项目 精品课件 3 净现值曲线由净现值和内部收益率定义知 净现值NPV i 与折现率i与之间存在着一种曲线关系 对于常规型投资项目 即在项目初期有一次或若干次投资支出 其后净现金流量为正的投资项目 在其定义域 10的某个折现率上与横轴相交 交点即为内部收益率 如图3 7所示 精品课件 4 内部收益率优缺点内部收益率的优点在于考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期间的经济状况 与其他判据相比 不用事先知道准确的i数值 而只需要知道基准收益率的大致范围即可 此外 由图7 7看出 对于常规项目而言 内部收益率是唯一的 内部收益率不足是内部收益率计算比较麻烦 而且对于非常规项目来讲 其内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率 精品课件 5 计算 精品课件 例3 5 某投资项目产生的净现金流量如表3 4所示 试求该项目的内部收益率 表3 4净现金流量 精品课件 六 净现值率NPVR净现值率是指净现值与投资现值和之比 其公式为NPVR i NPV i I 3 48 其中I为投资的现值和 NPVR i 0 考虑接受该项目 NPVR i 0考虑拒绝该项目 NPVR指标的评价准则与NPV相同 但对于资金有约束的项目 当考虑单位投资经济效果时 用NPVR指标较合适 精品课件 三 投资项目 方案 比较与排序 一 项目 方案 关系备选项目之间存在多种关系 最常见的是互斥 独立和层混三种关系 1 互斥型项目组所谓互斥型项目组是指项目之间的关系具有互不相容性 一旦选中任意一个项目 其他项目必须放弃 互斥型项目组选优可表示为 式中 X 项目X j 1 2 3 N 为1时表示选择该项目 为0时表示不选择该项目 3 50 精品课件 2 独立型项目组独立型项目组是指项目之间具有相容性 只要条件允许 就可以任意选择项目群中有利项目加以组合 公式为 式中 Cj 第j个项目的费用 Bj 第j个项目的