中国货币互换市场现状及监管

目前中国货币互换的现状及监管 2011 4 21 目录 希腊债务危机 高盛制造 早在2001年 希腊刚刚加入欧元区 根据欧共体部分国家签署的 马斯特里赫特条约 规定 欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准 一是预算赤字不能超过GDP的3 二是负债率低于GDP的60 但是当时刚刚入盟的希腊完全不能达标 希腊债务危机 高盛制造 CROSSCURRENCYSWAP由希腊以美元或者日元发行一笔100亿美元的十至十五年期国债由高盛负责将希腊发行国债获得的其他币种兑换成欧元 等到这笔债务到期时 再由高盛将其重新换回美元 优惠汇率 按照当时1欧元以市场汇率计算等于1 35美元 希腊发行100亿美元可获74亿欧元 但高盛采用了一个更优惠的汇率 使希腊获得84亿欧元 希腊国家预算赤字占GDP从账面上看当时仅为1 5 远远低于欧盟要求的3 事实上 在希腊危机爆发出来以后 有关方面测算出 多年来希腊的财政赤字占GDP实际是在5 以上 高盛又是如何从希腊危机中获益的呢 专家认为 高盛这次利用的是一种曾经在次贷危机中 大红大紫 的金融衍生工具 CDS 信用违约掉期合约 业务 在高盛向希腊借贷了10亿欧元之后 高盛曾向一家德国银行购买了20年期的10亿欧元CDS 信用违约互换 保险来分散风险 以便在希腊债务出现支付问题时由承保方补足亏空 希腊债务危机 高盛制造 什么是货币互换 货币互换是指交易双方按固定汇率 在期初交换等值的不同货币本金 在期末再换回各自本金并支付相应利息的市场交易行为 两国央行间达成货币互换协议后 在紧急情况下一方可将约定数量的本国货币抵押给对方 以获得对方借出的其本国货币或其他国际储备货币 从而使本国短期外汇储备大幅增加 以增强抵御金融动荡的实力 货币互换与贷款是明显不同的 互换是一种衍生品交易 相当于把本国的货币卖给了对方 属于表外业务 不改变一国的资产负债表 希腊 什么是货币互换 为什么要进行货币互换 为实体经济服务 规避中长期汇率风险 控制进出口贸易成本 提高外汇储备规模 优化外汇储备结构 保持汇率稳定 增加应对危机的能力 货币互换增强了央行干预的空间 能够在不影响汇率的情况下解决国际清偿的问题 如果通过市场操作 美国增加了其他货币要用美元到市场上去购买 就会使美元的市场投放量增加 从而导致美元贬值或者影响汇率稳定 而实行双边互换 美元的市场投放就得到各国央行的控制 增加了美元的可控性 其他国家注入美元 也没有增加本币在本地区的供应量 这就不会对外汇汇率产生影响 外汇市场可以稳定运行 为什么要进行货币互换 目录 金融危机大大推动了货币互换的规模 西方国家掀起又一轮货币互换的浪潮 西方五大央行签署货币互换协议有积极维护美元地位的意义 新兴国家在积极呼吁改革国际货币体系 西方感受到巨大的压力 应对来自中国等国的挑战首先要在西方确立美元的优势地位 欧美货币互换在一定程度上缓解了国际清偿结构性不平衡的问题 金融危机背景下中国为何要推进货币互换 中国推进货币互换的历程我国虽然在上世纪80年代就有互换交易 但发展缓慢 直到2001年我国加入WTO后 经济活动日益国际化 汇率风险日益成为影响成本与收益的首要因素 在这种情况下 我国金融衍生品市场不断开放 货币互换逐渐获得发展 2008年金融危机之前清迈倡议 亚洲危机2001年 与泰国银行签署总额为20亿美元的货币互换协议 2002年 与日本签订约30亿美元的货币互换协议 这一时期 中国还相继与俄罗斯 缅甸 蒙古 越南等周边国家签订互换协议 在2000年5月于泰国清迈举行的10 3财长会议上 各方一致通过了关于建立货币互换协议网络的 清迈倡议 决定扩大东盟原有货币互换网络的资金规模 并号召东盟国家及中 日 韩在自愿的基础上 根据共同达成的基本原则建立双边货币互换协议 以便在一国发生外汇流动性短缺或出现国际收支问题时 由其他成员集体提供应急外汇资金 以稳定地区金融市场 金融危机爆发后先周边后拉美先是韩国和马来西亚 因为这两国是我国重要的贸易伙伴 而且受金融危机冲击严重 对他们进行援助的同时也是维持我国金融市场的稳定 金融危机背景下中国为何要推进货币互换 短期来看 积极参与国际金融危机的应对合作 一 规避汇率风险 推动双边贸易及FDI 促进经济增长 二 稳定地区货币制度 防范金融风险 三 优化对外资产结构 确保储备资产安全 金融危机背景下中国为何要推进货币互换 长期来看 有利于人民币国际化的推进 通过货币互换 加大人民币在跨境贸易结算中的使用 并开始作为一国的储备货币出现 逐步建立人民币海外债券发行市场 提升人民币国际地位 金融危机背景下中国为何要推进货币互换 第一 人民币尚未实现资本项目下的可兑换 跨境流通有一定困难 我国自1996年起开始实现了人民币经常项目下的可兑换 资本项目管制也在放松 但尚未实现资本项目下的可兑换 通过投资渠道的人民币跨境流通困难 中资企业使用人民币受到很大限制 直接制约了人民币在境外流动性的提高 限制了对方国家对人民币的需求 进一步推进中国货币互换市场面临的问题 第二 金融机构运行成本增大 且具有一定风险 如果我国与对方国家所持本币均未实现国际化 那么其支付结算功能也非常有限 两国互相持有对方货币 都存在因为没有强大的债券市场和其他成熟的金融投资渠道 而使得其货币的储备功能与投资功能无法有效地发挥 从而导致持有的货币头寸存在较大的市场风险 最终积累的长头寸只能向对方国家调钞才能平衡 既有汇率风险 还要承担调钞费用 成本较高 进一步推进中国货币互换市场面临的问题 第三 与别国央行进行货币互换的协调中 可能会出现利益协调问题 随着货币互换不断发展 国际金融市场的任何变化可能都会影响到国内经济 由于人民币还尚未实现完全的国际化 人民币顺差的回流途径不完善 再加上中国与其他国家因为利率水平和汇率变化以及宏观经济政策存在差异 这些可能都会给已达成的货币互换协议造成冲击 进一步推进中国货币互换市场面临的问题 总的来说 我国目前利率和汇率未完全市场化 专业银行商业化过程尚未结束等因素在一定程度上会制约货币互换市场的发展 因此 我国应在人才培养 参与者选择 政策完善 监督管理等方面进行策略和制度的安排 使我国的金融体系尽快与国际接轨 在实现人民币区域化和国际化的过程中 有效规避汇率风险和保障金融市场安全 进一步推进中国货币互换市场面临的问题 信用风险主要是指当货币互换的价值对一方当事人有利的时候 对方违约可能对其产生的损失 市场风险主要是指由于市场利率与汇率的变动对货币互换使用者持有货币头寸价值造成的变动风险 货币互换的风险监管 货币互换的风险监管 巴塞尔协议与风险监管该协议对银行等金融机构规定统一的资本比率 资本构成以及各类资产的划分 并对各种资产确定了相应的风险权数 对资本充足率的计算制定了统一的标准 核心资本充足率不得低于4 总资本充足率不得低于8 信用风险的监管 为了确保参与货币互换的金融机构在遭遇信用风险时不至于诱发金融危机 巴塞尔委员会对参与货币互换的金融机构规定了一个最低的资本金要求 具体资本金的大小是按照金融机构参与货币互换面临的风险大小来制定的 信用风险的监管 剩余期限 原始期限 信用转换因素 信用风险的监管 对手方风险 巴塞尔委员会于1996年1月公布了 资本协议的市场风险补充规定 目的在于对金融机构交易的