财务管理之资本成本和资本结构ppt课件

.,第五章资本成本和资本结构,第一节资本成本第二节杠杆利益与风险的衡量第三节资本结构决策分析,.,第一节资本成本,一、资本成本的概念、内容、性质与作用（一）资本成本的概念（二）资本成本的内容（三）资本成本的性质（四）资本成本的作用,.,二、个别资本成本,（一）长期借款资本成本不考虑货币时间价值时的情况下，到期一次还本，每年分次付息偿还方式的长期借款资金成本计算公式为:,.,相对而言，企业借款的筹资费用很少，可以忽略不计。长期借款资本成本的计算公式为：Kl=Rl(1T）式中，Rl表示借款利息率,.,如果在借款期中计息期小于一年，借款实际利率会高于名义利率，从而资本成本上升。这时，借款资本成本的测算公式为：,.,在实务中，更精确的计算要考虑货币的时间价值。考虑货币时间价值的长期借款资本成本的计算公式为：,.,如果除了利息每期支付外，借款本金也在其借款期内分期等额偿付，这种还款方式下的长期借款资本成本可用以下计算公式求出：,.,（二)长期债券资本成本在不考虑债券货币时间价值时，债券资本成本可按下列公式测算：,.,如果考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1T）折算为税后的资本成本。测算公式如下：,.,（三）优先股资本成本优先股的资本成本计算公式为：,.,（四）普通股资本成本普通股资本成本的测算方法一般有三种：股利折现模型、资本资产定价模型和债券收益率加风险报酬率。,.,（一）股利折现模型。股利折现模型的基本表达式是：,.,（2）资本资产定价模型。根据资本资产定价模型，普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。用公式表示如下：KC=Rf+i（RmRf）,.,（3）债券投资报酬率加股票投资风险报酬率。从投资者的角度看，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上加上一定的风险补偿率得到。Kc=Kb+Rr,.,（五）留存收益资本成本留存收益是企业资本的一种来源，属于股权资本，它实际上是股东对企业的追加投资，留存收益除了不会发生筹资费用外，其测算资本成本的方法与普通股基本相同。,.,三、综合资本成本,综合资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。其计算公式为：,.,四、边际资本成本的测算,（一）边际资本成本的测算原理边际资本成本是指公司新增1元资金所须负担的成本。企业在追加筹资时往往要用边际资本成本为决策依据。,.,（二）边际资本成本计算第一步，确定目标资本结构。第二步，确定个别资本成本，并测算出了随筹资的增加各种资本成本的变化。第三步，测算筹资总额的分界点。第四步，测算边际资本成本。,.,第二节杠杆利益与风险的衡量,一、经营杠杆利益与风险（一）经营杠杆的概念经营杠杆又称营业杠杆或营运杠杆，指在企业生产经营中由于存在固定成本而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的规律。,.,（二）经营杠杆利益分析,经营杠杆利益是指在扩大销售额（营业额）的条件下，由于经营成本中固定成本相对降低，所带来增长程度更快的经营利润。在一定产销规模内，由于固定成本并不随销售量（营业量）的增加而增加，反之，随着销售量（营业量）的增加，单位销量所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的收益。,.,（三）经营风险分析经营风险也称营业风险，是指企业由于经营上的原因导致相关的风险，尤其是指利用经营杠杆而导致息税前利润变动的风险。由于经营杠杆的作用，当营业总额下降时，息税前利润下降得更快，从而给企业带来经营风险。,.,（四）经营杠杆系数的测算经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于营业额变动率的倍数。它反映经营杠杆系数的作用程度，为了反映经营杠杆作用程度，估计营业杠杆利益和风险的大小，需要测算经营杠杆系数。,.,其测算公式为：,.,为了便于计算，可将上述经营杠杆系数的测算公式变换如下：,.,二、财务杠杆利益与风险,（一）财务杠杆的概念财务杠杆，也称为筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用。,.,（二）财务杠杆利益分析财务杠杆利益，也称为融资杠杆利益，是指企业利用债务筹资这个财务杠杆给权益资本带来的额外收益。在企业资本总额和资本结构既定的条件下，债务利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每1元利润所负担的固定费用就会减少，从而给每一股普通股带来额外利润。,.,（三）财务风险分析财务风险，也称为筹资风险，是指企业经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权益资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业权益资本所有者造成财务风险。,.,（四）财务杠杆系数的测算对财务杠杆作用计量的主要指标是财务杠杆系数，财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。对股份有限公司而言，财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。,.,其测算公式是：,.,为了便于计算，可将上述财务杠杆系数的测算公式变换如下：,.,（五）影响财务杠杆利益与风险的其他因素1.资本规模的变动2.息税前利润的变动3.债务利息率变动4.资本结构的变动,.,三、联合杠杆利益与风险,（一）联合杠杆的概念联合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同所起的作用，用于衡量营业额的变动对普通股每股收益变动的影响程度。,.,（二）联合杠杆系数的测算联合杠杆系数，亦称为总杠杆系数，是指普通股每股收益变动率相对于营业额（营业量）变动率的倍数。它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。,.,用公式表示如下：,.,第三节资本结构决策分析,一、资本结构的概念资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。二、资本结构的种类资本结构可以按不同角度来分类，主要有按资本权属分类和按资本的期限分类，相应可以分为资本的属性结构和资本的期限结构两种。,.,三、资本结构的价值基础,有三种价值计量基础来反映资本结构：1.资本的账面价值结构2.资本的市场价值结构3.资本的目标价值结构,.,四、资本结构的意义,资本结构是企业筹资决策的核心问题，在资本结构决策中，合理利用债务筹资，安排债务资本的比例，一方面利用债务资本可以降低企业的综合资本成本，另一方面，合理安排债务筹资可以获得财务