财务管理3.第02-2章风险报酬证券估价ppt课件

第二节风险报酬,一、有关概念,1、风险：未来不确定因素的变动导致企业收益变动的可能性。按事物的未来结果分类：确定型唯一结果、必然发生风险型多种结果、概率已知不确定型多种结果、概率未知注意：风险不仅能带来超出预期的损失，也可以带来超出预期的收益。,2、风险报酬,1）含义：冒险投资获得的超过资金时间价值的那部分额外报酬。2）表现方式：风险报酬额=投资报酬额-无风险报酬额风险报酬率=投资报酬率-无风险报酬率3、两者关系风险越大，要求的必要报酬率越高。,4、投资报酬率,转让资金使用权的报酬预期通货膨胀补偿,投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,无风险报酬率,风险报酬率（风险补偿）,资金时间价值率,通货膨胀补偿率,违约风险补偿率流动性风险补偿率期限风险补偿率,二、单项投资的风险报酬,（一）概率分布,1.预期投资报酬率及其概率,2.概率规则,3.投资报酬率的概率分布图,概率,0.40.30.20.1,0,15%,100%,-70%,A项目,报酬率,0.40.30.20.1,0,15%,20%,10%,概率,B项目,报酬率,（二）期望报酬率：以概率作为权数的加权平均数,方差,标准离差,标准离差的大小反映投资项目的风险程度。,（三）方差和标准离差,A项目投资风险较大，大于B项目。,标准离差率说明期望报酬率不同的投资项目风险程度大小。,（四）标准离差率,计算公式：,（五）风险报酬率,计算公式：,b将风险转化为风险报酬的系数注意：b的确定方法,（六）投资报酬率,投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,各项指标比较：,三、证券组合的风险和报酬,理论要点：证券组合的收益是其各证券收益的加权平均数，但其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。,可分散风险（公司特有风险、非系统风险）：罢工；失去重要销售合同；诉讼失败；产品开发失败；市场竞争失败等,不可分散风险（市场风险、系统风险、贝塔风险）：战争；经济衰退；国家经济政策的改变；通货膨胀；利率调整等,（一）证券组合风险,1、可分散风险（公司特有的风险、非系统风险）,1)若r=1,则：两种股票完全负相关一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例组合的非系统风险全部抵消2)若r=1,则：两种股票完全正相关一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例组合的非系统风险不减少也不扩大,理论要点：非系统风险可以通过证券组合抵消，其分散程度取决于各证券之间的关系相关系数r。,实际上，各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关，不同股票的投资组合可以降低非系统风险，但又不能完全消除非系统风险。一般而言，股票的种类越多，组合的非系统风险越小。若投资组合包括全部股票，则不承担非系统风险。,结论,2、不可分散风险（系统风险、市场风险、贝塔风险）,理论要点：系统风险无有效方法消除，其程度用系数衡量。系数的取得,的经济意义：测度相对于整体证券市场而言，特定投资的系统风险是多少。1）若=1:说明特定投资的风险与整个证券市场的平均风险相同2）若1（例如为2）:说明特定投资的风险是整个证券市场平均风险的2倍3）若1（例如为0.5）:说明特定投资的风险只是整个证券市场平均风险的一半,贝塔系数反映了个股对市场（或大盘）变化的敏感性，其绝对值越大，显示其收益变化幅度相对于大盘的变化幅度越大；绝对值越小，显示其变化幅度相对于大盘越小。比如：一支个股贝塔系数为1.3，说明当大盘涨1%时，它可能涨1.3%，反之亦然。如果是负值，则显示其变化的方向与大盘的变化方向相反；大盘涨的时候它跌，大盘跌的时候它涨。,投资组合的贝他系数,投资组合中的各证券值的加权平均数。,如投资10万元于三种证券，投资额分别为3万元、2万元、5万元，其系数分别为1.18、1.20、1.32。要求：计算投资组合的系数。,（二）证券组合收益资本资产定价模型,J证券组合必要报酬率,无风险报酬率,J证券组合的值,所有股票的平均报酬率,某投资组合，其三种股票系数分别为2.0、1.0、0.5，在投资组合中所占资金比重分别为60%、30%、10%。市场平均报酬率为14%，无风险报酬率为10%。计算该组合的必要报酬率。,注意：证券组合投资要求补偿的仅是不可分散风险。,证券市场线SML单一证券投资或证券组合的风险与收益之间的关系可由证券市场线描述。,通货膨胀因素影响着无风险报酬率Rf的大小风险回避程度因素影响着整个证券市场风险报酬率(Km-Rf)的大小股票系数因素,影响必要报酬率的因素,第三节证券估价,债券估价股票估价,一、债券估价,1、投资特点：债权性投资、风险较小、收益较稳定、价格波动性较小。2、债券分类：政府债券、金融债券、公司债券。,3、债券价值计算及投资决策,分期付息,到期还本一次还本付息，单利贴现债券,某公司准备购买吉化公司发行的公司债券，该债券票面面值为1000元，每年计息一次，票面利率为8%，期限为3年，分期付息到期一次还本。已知具有相同风险的其他有价证券的利息为10%。要求计算该债券的价值。,二、股票