财务管理(第一、二章)ppt课件

2020/4/27,.,1,第一章总论,学习目的与要求：财务理论是对财务实践的理性认识，本章介绍财务基本理论。通过本章的学习，应当掌握财务管理的基本目标、基本内容和基本职能，熟悉财务管理的外部环境，掌握影响市场利率的风险因素。主要内容：一、财务管理的目标二、财务管理的内容三、财务管理的环境四、财务假设重点与难点：财务管理目标金融市场利率决定因素,2020/4/27,.,2,第一节企业财务管理概述,一、企业概述（P40）二、企业财务和财务管理,2020/4/27,.,3,一、企业概述,（一）概念：企业是依法设立的以营利为目的的从事生产经营活动的独立核算的社会经济组织。（二）企业组织形式1.个人独资企业2.合伙企业3.公司制企业：有限责任、股份有限公司,2020/4/27,.,4,（三）美国公司的组织体系,存货管理,信用管理,投资预算,财务计划,财务长,税务规划,成本会计,财务会计,数据处理,会计长,副总裁和财务总监CFO,总裁和经营总监COO,董事会主席和执行总裁CEO,董事会,2020/4/27,.,5,公司的法人治理结构，就是要通过上述多层代理关系，从激励与监督、责权利安排等方面，形成一个相互制约、又降低代理成本、提高决策效率的组织体系。,2020/4/27,.,6,什么是公司治理结构,公司治理结构（CorporateGovernanceStructure），或称法人治理结构、是一种对公司进行管理和控制的体系。是指由所有者、董事会和高级执行人员即高级经理三者组成的一种组织结构。现代企业制度区别于传统企业的根本点在于所有权和经营权的分离，或称所有与控制的分离（separationofownershipandcontrol），从而需要在所有者和经营者之间形成一种相互制衡的机制，用以对企业进行管理和控制。现代企业中的公司治理结构正是这样一种协调股东和其他利益相关者关系的一种机制，它涉及到激励与约束等多方面的内容。简单地说，公司治理结构就是处理企业各种契约关系的一种制度。,2020/4/27,.,7,公司治理结构的作用,公司治理结构要解决涉及公司成败的两个基本问题。一是如何保证投资者（股东）的投资回报，即协调股东与企业的利益关系。在所有权与经营权分离的情况下，由于股权分散，股东有可能失去控制权，企业被内部人（即管理者）所控制。这时控制了企业的内部人有可能做出违背股东利益的决策，侵犯了股东的利益。这种情况引起投资者不愿投资或股东“用脚表决”的后果，会有损于企业的长期发展。公司治理结构正是要从制度上保证所有者（股东）的控制与利益。二是企业内各利益集团的关系协调。这包括对经理层与其他员工的激励，以及对高层管理者的制约。这个问题的解决有助于处理企业各集团的利益关系，又可以避免因高管决策失误给企业造成的不利影响。,2020/4/27,.,8,二、企业财务和财务管理,（一）企业财务的研究对象企业资金运动及其反映的经济关系(P11)。资金（资本）：企业资金是指企业为进行内部生产经营与外部投资所垫支的货币，它由所有者投资，企业负债，内部自筹所形成。1企业资金运动（1）资金运动过程资金循环与周转现金流转资金循环的具体过程,2020/4/27,.,9,（2）企业资金运动规律（略P16）资金运动与物资运动相结合资金运动的并存继起性资金运动的内部平衡性,2020/4/27,.,10,2财务关系财务活动中形成的各种经济关系。（1）所有者与经营者的财务关系目标：股东的目标：股东财富最大化经营者的目标：A增加报酬物质工资奖金B增加闲暇时间较少的工作时间，工作时间里较多的空闲，较少劳动强度C避免风险,2020/4/27,.,11,由于二者目标不完全一致，经营者可能为了自身的目标而背离股东的利益A.道德风险：经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业财务管理的目标。B.逆向选择：经营者为了自己的目标而背离股东的目标。防止经营者背离股东目标的方法：监督（约束）机制如审计、激励机制如给予管理者股份、市场机制如猎头和并购,2020/4/27,.,12,（2）股东和债权人的财务关系目标：债权人的目标是到期收回本金，并获得约定这的利息收入；公司借款的目的是用心扩大经营，投入有风险的生产经营项目,2020/4/27,.,13,背离：股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险高的新项目。债权人保护自己采取的措施：在借款合同中加入限制性条款发现有伤害时，拒绝进一步合作,2020/4/27,.,14,（3）企业与国家职能部门、社会公众、企业员工等的财务关系,2020/4/27,.,15,总之：企业财务研究对象是企业资金运动及其反映的经济关系。也可以说：企业财务就是企业在再生产过程中的资金运动。由此产生的企业同各外部集团的经济关系是企业财务的表现形式。,2020/4/27,.,16,（二）财务管理概念：是企业为达到既定目标、依据企业资金运动规律，对生产过程中所需资金筹集、使用、收益分配，以及贯穿于全过程的预测、决策、计划、分析、控制进行全面管理的活动，其核心是对资金及其运动进行有效管理。,2020/4/27,.,17,第二节财务管理的目标（P25）,企业合理的理财目标到底是什么？这不仅是企业理论研究的起点，也是企业实际中不可回避的一个基本问题。首先，我们来看一下国际各大公司在它们的年报中是如何表述它们的理财目标的。,2020/4/27,.,18,可口可乐公司在其1998年的年报中指出：“我们的任务是全力以赴地使我们的股东财富达到最大化。”美国西塞克斯铁路运输集团公司（CSX)在年报中也谈到：“我们的主要目标是增加股东的价值”。迪斯尼公司的使命是：“提供人们所追求的高质量娱乐服务。”迪斯尼的前CEO迈克。艾斯纳也说：“我们出售的是欢乐。”让全人类欢乐，正是迪斯尼的信念。但是它也具有明确的理财目标，就是：“从创造性的战略财务角度，保持住世界第一娱乐公司的桂冠，就是努力创造股东价值，增加股东财富。”,2020/4/27,.,19,显然，股东财富最大化已经成为国际上大公司所追求的理财目标了。同时，美国麦肯锡全球研究所在研究企业的理财目标时得出这样一个结论：那些以股东财富最大化为企业理财目标的国家在劳动生产率、就业率、人均国民产值等方面都要高出其他国家，特别是，从长远看，企业在将股东财富最大化的同时，将企业其他权利要求方的价值也最大化了。,2020/4/27,.,20,一、利润最大化二、每股盈余最大化三、股东财富最大化四、企业价值最大化五、相关利益者财富最大化,2020/4/27,.,21,一、利润最大化,利润代表了资产利用程度得高低和经济效益的大小，利润直接反映了经营者的经营业绩。优点:是企业一定期间内全部收入和全部耗费的差额，能够反映当期的经营业绩，便于衡量和考核财务管理的绩效。利润最大化符合企业管理的根本要求。利润最大化对股东和企业都是有利的。缺点:没有考虑取得利润的时间与风险没有考虑获利和投入资本的关系容易导致利润操纵,2020/4/27,.,22,股份代表了资本所有者对企业所拥有的资本权利份额，每股收益反映了股东原始资本在企业中的运用效率，企业理财的目标是追求股东每股收益最大化。优点：每股收益是相对数指标，便于不同规模企业之间的对比；每股收益以股东在企业中的原始投资额作为基数，能够衡量不同时期的股东资本运作效率；每股收益反映了股东投资者的利益。,二、每股盈余最大化,2020/4/27,.,23,缺点：不能代表企业未来的发展潜力；同样受会计核算的影响；每股收益考虑了股东作为资本投资者的利益要求，但没有考虑债权投资人作为资本投资者的利益要求。,2020/4/27,.,24,股票价格最大化优点:通过市场评价财务管理工作业绩,具有客观性;股票市场价格受预期每股收益的影响,反映了资本的获利能力;反映了未来获取资本报酬所包含的风险;一定程度上克服企业追求利润的短期行为;,三、股东财富最大化,2020/4/27,.,25,缺点:只适合上市公司;股票价格受多种因素的影响,并非都是公司能够控制的;过于强调股东的利益,而对企业其他利益关系人重视不够.,2020/4/27,.,26,一个公司要想增加股东财富，有两种途径：一是，支付给股东的股利；二是提高股票的市场价格。股东财富的计算如下（1）将当期的每股股利乘以持有的股份数。（2）将当期股票价格乘以持有的股份数。（3）将股利与股票的市场价值加总即可得到股东财富的价值。,2020/4/27,.,27,W公司在2006年初股票价格为20元，2006年末升至25元。全年股利为每股1.9元。某投资者持有W公司股票1000股，计算其收益。股利收益率=1.9/20=9.5%资本利得报酬率=5/20=25%股票报酬率=9.5%+25%=34.5%股票报酬=（1.9+25）*1000=26900,2020/4/27,.,28,因此，为了使股东财富最大化，企业必须努力使每股股利和每股价格达到最大化。要求理财人员：（1）关注公司的财务决策、理财行为等对股市进而股东财富的影响。（2）合理确定公司的股利政策（3）关注公司的社会形象,2020/4/27,.,29,考虑企业总资产的市场价值优点：不仅考虑了股东作为资本投资者利益要求，同时也考虑了债权人作为资本投资者的利益要求；,四、企业价值最大化,2020/4/27,.,30,缺点：如果缺乏了一个公平合理的有效市场，包括资本市场和资产产权评估市场，企业资产的市场价值是难以获得的。,2020/4/27,.,31,企业价值与股东财富最大化本质一样馅饼理论（piemodel),2020/4/27,.,32,五、相关利益者财富最大化,利益相关者是指除股东和债权人之外可能对公司现金流量有要求权的人，比如说员工、客户、供应商、政府。,2020/4/27,.,33,第三节财务管理的内容,一、财务管理的内容（P14）二、财务管理的职能（P21）,2020/4/27,.,34,一、财务管理的内容,（一）、投资（二）、筹资（三）、资金营运（三）、分配,2020/4/27,.,35,（一）投资,投资：指以收回现金并取得收益为目的现金流入。直接投资间接投资长期投资短期投资,A按方式,B按时间,2020/4/27,.,36,（二）筹资,供企业选择的资金来源按不同的标志，分为：权益资金借入资金长期资金短期资金,A,B,2020/4/27,.,37,（三）资金营运,首先，采购商品，从事生产和销售活动其次，把产品销售，取得收入，收回资金再次，如果企业的现有资金不能满足经营的需要，利用商业信用融通资金,2020/4/27,.,38,（四）分配,通过投资或资金营运活动可以取得相应的收入，并实现资金的增值。企业应当依据现行法规及规章予以分配。包括税收缴纳、利息支付、租金支付、薪酬分配和利润分配。,2020/4/27,.,39,二、财务管理的职能,（一）筹资职能（二）调节职能（三）分配职能（四）监督职能,2020/4/27,.,40,第四节、财务管理的环境（P29）,理财环境包括内部环境和外部环境。本章讨论对企业财务管理影响的的外部环境因素.经济环境：指企业进行财务活动的宏观经济状况，包括经济发展的状况、通货膨胀、政府的经济政策、竞争。法律环境：指企业和外部发生经济关系时所遵守的各种法律、法规和规章。包括企业组织法规、税务法规和财务法规、证券法规。金融市场环境：金融市场是指企业融通资金的场所，它与企业理财密切相关。影响财务管理主要的金融环境因素，有金融机构、金融市场和利息率,2020/4/27,.,41,影响财务管理的主要金融环境因素，有金融机构、金融市场和利息率等。一、金融机构二、金融市场三、利息率,2020/4/27,.,42,一、金融机构,银行中央银行、商业银行、政策银行非银行金融机构保险公司、信托投资公司、证券机构、财务公司、金融租赁公司,2020/4/27,.,43,二、金融市场,（一）金融市场的分类和组成；（二）金融资产的特点；（三）金融市场与企业理财；,2020/4/27,.,44,（一）金融市场的分类和组成,1.金融市场的分类按交易的期限按交易的性质按交割的时间,短期资金市场长期资金市场,发行市场流通市场,现货市场期货市场,2020/4/27,.,45,2、金融市场的组成（1）主体：参与金融市场交易活动而形成买卖双方的各经济单位。（2）金融工具：借以进行金融交易的工具。包括债权债务凭证和所有权凭证。金融工具对持有者来说是金融资产，而对发行者来说是负债。（3）交易价格：反映一定时期内转让货币资金使用权的报酬。（4）组织方式：金融市场的交易采用的方式。,2020/4/27,.,46,（二）金融资产的特点,金融资产是指现金或有价证券等可以进入金融市场交易的资产流动性：金融资产能够在短期内不受损失变为现金的属性。（1）容易兑现（2）市场价格波动小收益性：某项金融资产投资收益率的高低风险性：某种金融资产不能恢复起原投资价格的可能性。,2020/4/27,.,47,风险分为以下两种：违约风险：由于证券的发行人破产而导致的永远不能偿还的风险市场风险：由于投资的金融性资产的市场价格波动而产生的风险流动性和收益性成反比，收益性和风险性成正比,2020/4/27,.,48,（三）金融市场与企业理财,企业投资与筹资的重要场所长短期资金相互转换的场所为财务管理提供有意义的信息,2020/4/27,.,49,金融市场上，利率就是资金使用权的价格。金融市场上的利率体系包括官方利率和市场利率。官方利率是政府通过中央银行确定并公布的，主要根据国民经济中货币发行和流通需要量制定。官方利率主要有中央银行基准利率、金融机构对客户的存贷款利率等。市场利率是金融市场上资本供求双方竞争形成的利率，主要受资本供求关系和资本平均报酬水平的影响。市场利率主要有同业拆借利率、国债二级市场利率等。财务管理中所指的市场利率，是一种广义的市场利率，泛指社会资本的平均报酬率水平。可以用以下公式表示：,三、金融市场上利率的决定因素,2020/4/27,.,50,利率=纯粹利率通货膨胀附加率变现力附加率违约风险附加率到期风险附加率纯粹利率：无通胀，无风险情况下的市场利率。通货膨胀附加率：通胀货币贬值投资者的真实报酬下降，为了弥补通货膨胀造成的购买力损失，资本所有者出让资本使用权时，要求在纯粹利率基础上再获得购买力损失。,2020/4/27,.,51,变现力附加率：有价证券的变现力不同。国库券、大公司债券、股票可随时出售收回投资，小公司的证券不易变现，故投资者要求提高1%2%作为补偿。违约风险附加率：不能按期收到利息和收回本金的风险。债券评级，信用等级越低，违约风险越大，要求的利率越高。,2020/4/27,.,52,到期风险附加率：因到期时间长短不同而形成的利率差别(利率风险）。比如，五年期国库券利率比三年期国库券利率高，两者变现率和违约风险相同，差别在于到期时间不同。到期时间越长，在此期间由于市场利率上升，长期债券按固定利率计息，购买者遭受损失的风险越大。到期风险附加率，是对投资者承担利率变动风险的一种补偿。再投资风险附加率（利率风险）再投资风险：对短期投资而言，由于市场利率下降，找不到获利较高的投资机会，还不如当初投资于长期债券。,2020/4/27,.,53,因此，合理预测未来市场利率的走向，对企业理财来说十分重要，它直接关系到企业筹资成本或者投资收益的高低。当然，市场利率的变化是难以准确预计的，财务人员应当合理搭配长短期资金，以适应未来的各种利率期限结构环境。,2020/4/27,.,54,第五节财务假设P53,一、财务主体假设二、理性理财假设三、委托代理假设四、有效市场假设五、风险厌恶假设,2020/4/27,.,55,一、财务主体假设,财务主体假设是指财务管理只为特定的单位或个人的财务活动服务。财务主体假设是对财务工作的空间范围所做的限定。,2020/4/27,.,56,二、理性理财假设,理性理财假设，是指理财行为是理性的，在众多的备选方案中，理性的行为会选择最有利的方案。,2020/4/27,.,57,三、委托代理假设,委托代理假设，是指企业管理层次是一种分权的委托人与代理人之间关系，财务管理服务于这种委托代理关系。委托代理假设还有一个附带假设，即假定委托人与代理人的经济利益不一致而引起行为目标不一致。,2020/4/27,.,58,四、有效市场假设,有效市场假设，是指财务管理所依据的资本市场是健全和有效的，没有人能够通过投机行为获取非正常的超额报酬。更确切的说，在一个有效资本市场（efficientcapitalmarket)上，当前的市场价格已经充分地体现了当前可获得的信息的影响。,2020/4/27,.,59,效率市场上的价格表现,假定F-STOP照相公司（FCC)经过几年的秘密研究与开发，最终开发成功了新的照相技术，能够使自动聚焦系统的速度提高一倍。FCC的资本预算分析显示，在市场上推出这种新型照相机是一项获利丰厚的举措。这里我们假设，FCC还没有向外界透露任何有关新系统的信息，所以，事实上，这项新技术的存在只是“内幕”信息。,2020/4/27,.,60,现在我们来分析FCC的股票，在一个效率市场上，价格反映的是有关FCC的当前经营状况和获利能力，而且反映市场对FCC未来成长和盈利的看法。然而，这项新的自动聚焦系统的价值并没有被体现，因为市场并不知道它的存在。,2020/4/27,.,61,假如市场认同FCC对新项目价值的评估，那么当行使这项计划的决策被公之于众的时候，FCC的股票价格将会上升。假如，假定星期三早上的新闻发布会上消息被公开，对于一个有效率的市场来说，FCC股票的价格将会迅速据此得到调整。FCC股票的价格在周三下午的时候就已经反映了周三早上新闻的信息，也就是说，投资者无法在周三下午购买其股票而在周四获利。,2020/4/27,.,62,市场效率的形式,弱