CEO公司财务报表分析与决策ppt课件VIP

.,财务报表分析与决策,肖作平西南交通大学经济管理学院,.,目录一、公司高管财务分析与管理决策任务与挑战二、公司高管解读财务报表三、公司高管面临的财务政策分析与选择四、公司高管财务分析五、财务困境分析与评价六、建立六个新的财务理念七、财务绩效、财务政策与战略,.,学习要点和目标1、解读财务报表让你从财务管理的角度,了解财务报表的基本知识和编制原理，建立与财务经理和人员沟通的基本语言，理解报表中的财务管理思想、政策和战略。2、分析和评价公司财务业绩和风险让你学会如何应用财务分析方法评价自己企业的经营业绩和面临的风险。3、参与讨论和制定财务政策及战略让你掌握如何制定企业财务政策的要点，借助财务报表分析结果，了解企业存在的问题和财务政策的含义，学会参与讨论财务计划和财务决策！,.,财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。阿伯拉汗.比尔拉夫不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而不得分的球手。罗伯特.希金斯我担任过多家公司的董事，我认为不能用“消极”、“苟安”或“大腹便便、装聋作哑、贪图享乐”等词汇来形容与我共事的董事。然而，董事会的批评者拥有充足的证据，我们已经无法回避有太多董事会失职这一事实！WalterJ.Salmon,哈佛大学教授，HBR，1993我们发现几乎没有董事关心信息的充分性，他们真正担心的是信息之多以至于没有足够的时间去消化吸收。在美国的体制下，外部董事是兼职的，无论他们多么努力，他们投入某一个董事会的时间总是有限的。JayW.Lorsch,哈佛大学教授，HBR，1995,财务管理？,公司治理？,.,一、CEO财务分析与决策挑战与任务1、评价企业的经营和财务业绩（1）Profitability盈利能力（2）CashCreation现金创造能力（3）ValueCreation价值创造能力（4）RiskControl风险控制能力（5）Growth成长能力2、高管团队和部门的激励和绩效考评（1）绩效考核的指标体系和关键指标（2）考核和激励的原则和实施办法,企业比以前更好还是更差？企业比竞争对手更强还是更弱？,企业高管是否做出更出色的工作？是否增强企业的实力？是否应该给企业高管团队奖励？奖励多少？,.,3、分析和评价企业的财务政策（1）营运资本管理政策（2）负债政策（3）股利分配政策（4）投资政策4、重新规划、制定或调整公司的财务战略（1）如何筹资？如何降低资本成本？（2）是否需要进一步调整财务政策？（3）如何调整和制订公司财务战略？5、财务安全保障和财务危机防范（1）财务状况健康（2）资金链稳定安全（3）财务困境和危机防范,企业高管有哪些调控企业健康持续发展的政策？如何调控？,企业目前的财务政策是否合适？是否需要调整或修正？,如何保证企业的财务状况健康、安全和可持续发展，防止发生财务危机？,.,公司价值,资本结构政策目标：债务安全有效重点：适度负债；发挥负债效益；控制债务风险。,股利政策目标：股东利益至上重点：是否分红；分多分少；如何分红。,营运资本管理政策目标：提高资产流动性重点：控制存货；控制应收款；控制预付款。,投资政策目标：维护长期增长重点：战略价值评价；技术效益评价；投资风险评价。,损益表,资产负债表,现金流量表,财务报表分析业绩考评,财务报表分析财务状况,经济增加值,自我可持续增长,财务战略矩阵,.,EVA0,EVA自我持续g资金短缺,预计g0,净利润净利润。故定义：现金创造能力实际经营净现金/应得经营净现金若=1；说明企业实际收回的经营净现金等于应得经营净现金；若1，说明企业实际收回的经营净现金超过应得经营净现金；若0,正向筹资;筹资现金净流入10%（2）未来销售增长率100%,乐凯=7.81%ST东源4.23%宏博股份6.34%福晶科技7.67%,.,（二）财务政策股利政策的主要理论和争议,.,高分红,低分红,保护投资者利益,损害投资者利益,高分红保护利益盈利现金创造能力强分红后留存收益足于发展,高分红-损害利益盈利现金创造能力强高分红谋求高管和大股东利益最大化,低分红-损害利益盈利现金创造能力弱没有利润和现金可供分红,“三光公司”连续多年高分红：张裕A08年10股12元，MBO后5年26位高管分红1.74亿元；水井坊08年10股10.53元；驰宏锌锗=06年10股30元,07年20元。,现金奶牛连续多年高分红：万科连续20年分红；盐湖钾肥连续12年高分红；08年10股16.72元；贵州茅台08年10股11.5元。,穷公司连续多年不分红：金杯、中纺14年不分红；ST轻骑等37家超过10年不分红。吝啬鬼连续多年不分红：西北轴承、莱茵10多年不分红；海药、吉药、三普12年不分红；中石油高利润低分红。,低分红保护利益盈利现金创造能力强分红可能影响发展,择机分红依财务和投资机会分红大恒科技：不分红EPS0.29元;NCFPS=0.46元紫金矿业：10股1元EPS0.22元;NCFPS=0.28元鄂尔多斯：10股1.015元EPS0.40元;NCFPS=1.43元,分红高低可以保护投资者利益吗？,.,现金股利政策的综合决策模型有未来高投资现有机会无高充裕盈利负债现现金低程度中金充裕分短缺低红,可分红,不分红,.,（三）财务政策营运资本管理的主要理论创新和革命营运资本管理政策资产负债表特征损益表特征,EBT/EBIT1,流动资产中，现金和类现金少，应收款、预付款、存货多；流动负债中，短期有息负债多，无息负债少,流动资产中，现金和类现金较多，应收款、预付款、存货较少；流动负债中，短期有息负债较少，无息负债较多,流动资产中，现金和类现金多，应收款、预付款、存货少；流动负债中，短期有息负债少，无息负债多,负营运资本,零营运资本,正营运资本,控制存货、控制应收款、控制预付款，实施OPM战略增强现金创造能力,.,营运资本政策和管理沃尔玛、家乐福和戴尔的OPM战略（StrategyofOtherPeoplesMoney）（1）财务报表的特征：*应付款大，应收款少，存货几乎为零；*利息支出为负数；*沃尔玛：销售利润率低（3%-4%），ROE高（19%-22%）。戴尔：销售利润率低（5%-7%），库存天数低（4天）。（2）成功商业模式*巨大的品牌效应；*有效的物流配送系统；*可以复制的经营单位；*服务较好、品种齐全、质量保障、价格低廉。,.,（3）沃尔玛和家乐福OPM战略的特征分析第一，损益表上的特征：财务费用下降，甚至为负数。（A）财务净费用占比财务净费用/营业收入（下降或负数）（B）财务费用支出程度税前利润/息税前利润EBT/EBIT（比较高，1或=1）第二，资产负债表的特征：营运资本需求量下降，即从流动资产看，应收款少，预付款少，存货少；从流动负债看，短期借款少，预收款多，应付款多。（A）现金、存款、有价证券占比高，应收款、预付款、存货占比低；（B）短期贷款少，预收款、应付款多。第三，现金流量表的特征：实际经营性净现金应得经营净现金（A）获现率实际经营净现金/应得经营净现金（1或1）,.,（四）财务政策投资政策和决策（1）投资项目可行性评价（A）技术和商业模式可行性（B）市场需求可行性（C）财务可行性（D）宏观经济可行性（E）环保可行性（F）交通、能源、水源等保障可行性（G）技术和管理团队可行性（H）社会、文化、政治、宗教等可行性（2）投资项目的战略投资价值评价：投资价值何在？（3）投资项目的筹资政策评价资金来源：（A）权益资本发行股票、增发新股、配股（B）债务资本银行贷款、发行债券、可转债（C）资本成本权益资本成本=？债务资本成本=？WACC=？（4）投资项目的财务效益评价：保本点=？保利点=？回收期=？NPV=？IRR=？（5）投资项目的投资风险分析与评价（A）保本/利点分析（B）敏感性分析（C）矩阵式弹性分析,.,（1）产品生命周期曲线SalesTestGrowthMatureDeclinet,现金流与时间的关系,t,高危投资区：高风险-低收益,.,（2）收益分布V曲线研发改进设计制造装配总成营销物流品牌高收益低收益高收益,高危投资区：高风险-低收益,.,四、CEO财务分析财务指标体系和分析方法你无法管理你所无法度量的东西。威廉.休利特（一）财务报表分析的主要问题分析什么？1、公司的盈利能力（Profitability）有多大？净资产收益率（ROE）=？投入资本收益率（ROIC）*=？销售利润率=？经营费用比例（经营费用/销售收入）=？*注意：ROIC是EBIT与投入资本之比，其中：投入资本=（需付息债务金额+权益资本）=（现金+WCR+固定资产净值），此外，如果计算税后ROIC，分子则用EBIT（1-T）。2、公司的流动性（Liquidity/Currency）如何？经营现金流量0？现金偿债倍数=现金/到期长债=？流动比率=？速动比率=？,.,3、公司面临的风险（Risk）有多大？财务风险（财务杠杆）=？经营风险（经营杠杆）=？负债/权益=？总负债/权益=？本息保障倍数=？利息保障倍数=？4、公司资产的使用效率（EfficiencyofUtilisingAssets）如何？总资产周转率=？存货周转率（年销售或销售货物成本/平均存货）=？应收账款周转率（年销售/平均应收账款）=？5、现金创造能力销售获现率=？总资产获现率=？投入资本获现率=？实际经营净现金/应得经营净现金=？6、上市公司财务盈利和市场表现（FinancialEarning&MarketPerformance）如何？每股净利润（EPS）=？每股股利（DPS）=？市盈率（P/E）=？每股净资产（BVEPS）=？,.,7、公司创造价值（ValueAdded）了吗？EVA（经济增加值或经济利润）=？MVA（市场增加值）=？资产创值率=？销售创值率=？9、公司的增长能力自我可持续增长能力=？成长性=？（二）财务指标体系和财务报表的分析方法1、财务指标体系和财务比率分析（1）任何一个财务指标都是从某一侧面反映企业的财务状况，而财务指标体系是各类各项指标的系统化，其基本能够系统、全面、综合反映企业财务状况。（2）财务指标体系不是一层不变的，其一般分为47类，共计1522个指标。当然，企业可以根据面临的问题和需要设计相应的指标（体系）进行分析。,.,财务指标体系,盈利能力,资产使用效率,资产流动性,负债管理能力,现金创造能力,财富增值能力,资本市场表现,资本盈利能力,资产盈利能力,销售盈利能力,短债支付能力,营运资本管理能力,长期资产使用效率,总资产使用效率,短期资产使用效率,偿债能力,负债程度,资产获现能力,资本获现能力,销售获现能力,市场增加值,经济增加值,资本市场表现,资本市场表现,新增：现金创造能力指标注意：债务偿还能力指标,指标计算公式和含义见财务指标计算公式一览表,.,企业现金分析与管理的重要指标,.,2、财务分析方法（1）财务比率分析盈利能力指标资产使用效率指标流动性指标负债能力指标价值创造指标股东收益指标（2）历史（纵向）比较分析损益表比较资产负债表比较现金流量表比较（3）同业（横向）比较分析损益表比较资产负债表比较现金流量表比较（4）结构分析损益表比较资产负债表比较现金流量表比较（5）因素分解盈利能力的分解风险的分解增长能力的分解价值创造的分解（6）财务政策评价和财务战略矩阵分析财务政策评价财务战略矩阵分析,三维分析,.,沃尔玛=3%,沃尔玛=5.6%,沃尔玛=14%,沃尔玛=20%,中移动=35%中联通=15%,中移动=32%中联通=11%,中移动=50%中联通=30%,中移动=18%中联通=7%,中移动=22%中联通=7%,盈利能力指标体系,（1）财务比率分析,.,2007年茅台成功提价营业利润率上升,谁是酒王茅台vs.五粮液？,.,.,.,（2）历史对比、横向对比和结构对比分析三维分析（Three-DimensionAnalysis）计算某一时期各年“三表”中各项帐目的比例，然后与本企业历史财务指标、行业的平均数或先进企业的指标或相关比例进行对比，综合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。,年销售收入,历史比较和发展趋势分析联想2001-2007年销售收入和销售利润率,.,（3）主要财务指标的因素分解分析ROE分解影响企业盈利能力、财务风险和经营风险、自我可持续增长率等关键指标的影响因素，从而综合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。企业盈利能力ROE的影响因素分析：EATEBIT销售收入EBT投入资本EATROE=-=-权益销售收入投入资本*EBIT权益EBT*通常使用平均投入资本，即（期初投入资本+期末投入资本）/2。在此若将“投入资本”更换为“总资产”，则结果是“总资产周转率”。,销售盈利能力,资本（产）使用效率,财务费用支付程度,财务杠杆效应,税负效应,经营性竞争优势,财务性竞争优势,税惠优势,.,2005-2008年苏与国美的ROE分解分析,为何自2006年以来，苏宁的ROE一直高于国美？,ROE,.,苏宁、国美EBIT利润率比较分析,苏宁、国美投入资本周转率比较分析,苏宁、国美杠杆水平比较分析,苏宁的EBIT利润率高于国美,苏宁的资本周转速度快于国美,苏宁的财务杠杆低于国美,苏宁的EBT/EBIT低于国美,.,1、2005-2008年，苏宁的EBIT利润率呈现上升，国美呈现下降；至2008年，苏宁的EBIT利润率大大超过国美；即苏宁的销售盈利能力较强。2、2005-2008年，苏宁和国美的投入资本周转次数均呈现下降；国美下降后企稳，苏宁继续在下降；但2008年，苏宁的投入资本周转次数仍高于国美，即苏宁的投入资本使用效率较高。3、自2006年，国美的投入资本/权益始终高于国美，即国美的财务杠杆较高。4、国美的EBT/EBIT始终高于苏宁，即其OPM战略和资本运营能力较强。5、2005-2007年苏宁各年的实际税赋比国美高，但2008年，国美的实际税赋比苏宁高。,实际上，国美ROE低于苏宁最主要的原因：一是国美的EBIT利润率远低于苏宁，而EBIT利润率低于苏宁的主要原因在于其销售成本较高；二是国美的投入资本周转次数较低！,2007年前，苏宁税赋高于国美2008年后，苏宁税赋低于国美,.,2002-2006年度五粮液与茅台的ROE因素分解和OPM战略,.,中国五大行业十大企业的ROE影响因素分解分析,.,（3）主要财务指标的影响因素分解分析经营风险与财务风险（a）经营风险：是企业因经营状况和经营环境变化引发销售收入的变化，导致EBIT的变化。例如，企业销售对经济周期变化极为敏感，导致经济衰退时其EBIT下降。企业的经营状况和经营环境变化越大，经营风险越大，资本成本越高。一般来说，经营风险取决于宏观经济环境、行业特点等客观外部因素，企业直接控制经营风险的能力相对较弱。影响经营风险的因素除了宏观环境因素外，还有行业的因素。研究表明：不同的行业具有不同等级的经营风险。例如，高科技产品、冶金、汽车等由于投资大，被视为具有较高经营风险的行业；而零售业、食品制造业等由于投资较小，被认为具有较低经营风险的行业。,.,同行业内企业的经营风险也有差别，主要因素有：第一，企业规模的大小是影响经营风险的因素之一。小企业因产品单一、资本金较少而面临较大的经营风险。第二，在其它因素不变的情况下，对企业产品需求的稳定性和波动程度将影响企业的经营风险。需求越稳定，风险越小；反之越大。第三，产品售价的变动越大，表明企业的经营风险越大；反之越小。第四，原料等投入要素的价格变动越大，表明企业的经营风险越大；反之越小。第五，投入的价格和产出的价格之间的调节能力也是影响企业的经营风险的因素之一。若企业能根据投入价格的变动顺利地调整产出价格，表明企业的经营风险较小；反之较大。,.,第六，经营杠杆是指企业总成本中固定成本的比例。固定成本占总成本的比例越大，经营杠杆程度越高，表明销售较小的波动就会引起盈利较大的变动，经营风险较大。反之，这一比例越小，经营杠杆程度越低，表明销售波动对盈利变动的影响较小，经营风险较小。因此，经营杠杆实际上反映了销售变动对盈利变动的敏感程度。（b）财务风险：是企业因资本结构或负债结构不同引发利息费用或EBIT的变化，导致企业净利润的变化。例如，过度举债或利用高息负债导致其财务费用增加，或财务费占EBIT比重上升，导致企业净利润率下降。企业债务相对权益资本的比例越高，企业付息还本的能力越低，债权人和股东要求的回报越高，企业的资本成本越高。一般来说，财务风险是企业唯一能够直接控制的影响资本成本的内部主观因素。,.,影响财务风险的主要因素是企业的负债。这是因为企业负债增加的同时，也增加了企业的盈利和风险。第一，在EBIT和其他因素既定的条件下，当企业增加债务时，一方面，如果ROAKd（债务的成本），则ROEROA；另一方面，如果ROAKd，增加债务才能够提高ROE。（ROA=EBIT/总资产；ROE=EBT/净资产）第二，企业通过增加负债提高盈利能力的同时，也增加了盈利波动的风险。第三，实际上，EBIT是个变量，在其他因素不变的条件下，当企业增加债务，若EBIT上升，ROE的增长ROA的增长；若EBIT下降，ROE的下降ROA的下降。所以，EBIT的波动直接影响企业的ROE，或者说，在EBIT变动的情况下，企业增加负债也就增加了股东的风险ROE的波动大于ROA的波动！,.,定理一：当ROAKd，提高负债比例可以增加权益资本的盈利能力。ROA:KdROAKdROA0，说明投资者认为企业总资本的市场价值大于投入资本的价值，所以企业“创造价值”；反之，当MVAWACC:创值企业ROIC0发行新权益分配剩余现金增加借款增加股利支付降低销售增长至可接受水平回购股份*淘汰边际利润率低和资产周转率低的产品资金剩余资金不足分配剩余现金尝试彻底重组提高资产管理效率扩大市场份额、提价控制费用以提高营业利润率检讨资本结构政策EVA0若非最优资本结构，则降低WACC若上述决策失败，则出售业务,会计盈利,会计亏损,预计销售增长%-自我可持续增长%,ROIC-WACC,全面出售业务,注意：在这一象限，动态看，若公司资金短缺，但仍有结余现金，其可以通过调整流动资产结构使用结余现金使之成为物质资产，解决其资金短缺问题！,.,（四）财务报表分析的小结三阶段十步骤1、StageI初步分析阶段（1）Step1：阅读企业近三年来的财务报表和主要财务指标，同时阅读同行业领导者或竞争者的财务指标；（2）Step2：回顾和找出企业过去一年中发生的重要事件和采取的重要决策或行动；（3）Step3：初步归纳和判断企业本年度的财务状况、主要特点和异常现象。2、StageII技术分析阶段（4）Step4：应用系统的财务指标体系，计算有关财务比率，包括：（a）盈利能力；（b）资产使用效率；（c）流动性；（d）负债能力；（e）现金流量状况；（f）市场表现和股东回报；（g）价值创造；,.,（5）Step5：进行财务指标体系的“三维分析”：（a）历史比较分析；（b）行业比较分析；（c）构成比较分析。（6）Step6：进行盈利能力、自我可持续增长能力、风险（经营杠杆和财务杠杆）、价值创造等分析；（7）Step7：全面、系统地描述企业的财务状况，刻画其财务特征，自我披露其存在或潜在的问题；3、StageIII财务政策综合评价和决策阶段（8）Step8：深入分析企业财务状况及其特征的影响因素；（9）Step9：检讨和考量企业现行财务政策和经营政策等，提出可能改进或修正的方案；（10）Step10：研究新财务政策和经营政策的可行性和实施的可能效果，制定相关的实施计划。,.,财务绩效、财务政策和财务战略分析框架,初步分析阶段,技术分析阶段,技术分析阶段,财务政策综合评价和决策阶段,财务政策综合评价和决策阶段,关键步骤,.,五、企业财务困境的分析和评价做为CEO，你要谨防当你醒来之时，企业已经债台高筑！（一）财务困境的标准1、Carmichael（1972）标准财务困境又称“违约风险”，是指企业无法履行义务，具体表现为四种形式：（a）流动性不足：流动负债大于流动资产，履行短期债务有困难；（b）权益不足：长期偿债能力不足，由于留存收益呈现赤字，或总负债大于总资产，即负权益；（c）债务拖欠：不能偿还应付负债，或违背了贷款协议条款；（d）资金不足：公司受限于或者无法获得各种额外资金。,.,2005-2008年第三季度厦华和夏新收入-利润-资产-负债状况,.,2、Ross等人（1999；2000）标准从四个方面定义企业的财务困境：（a）企业失败：即企业清算后仍无力支付债权人的债务；（b）法定破产：即企业和债权人向法院申请企业破产；（c）技术破产：即企业无法按期履行债务合约付息还本或企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务；（d）会计破产：即企业的帐面净资产出现负数，资不抵债。（二）财务困境与财务指标的关系：财务指标包含财务困境先兆的信息1、美国企业财务困境的先兆指标MoreLosses？（1）经营性现金净流入量/总资产（2）净利润/总资产（3）负债/总资产（4）WCR/总资产（5）流动比率（6）NCI=（现金+可流通证券+应收款-流动负债）/投入资本,.,经营净现金/总资产,净利润/总资产,总负债/总资产,营运资本/总资产,流动比率,净信用区间,.,2、中国上市公司财务困境的先兆指标（1）选择样本公司：财务困境企业：70家ST和巨亏公司财务正常企业：70家（规模、行业等）相应的上市公司（2）选择样本时间：财务困境出现的前1-5年（3）选择财务困境的先兆指标：21个财务指标（4）所选判定指标的标准化处理方法Z=M1-M2/(S1/N1)+(S2/N2)1/2Z是二组的平均数之差除于二组（财务困境公司与财务正常公司）的共同标准误，反映二种不同总体在某一指标X的差异程度。Z越大，差异越大，先兆预测能力越强；反之越小，先兆预测能力越弱。,.,财务困境前的年份财务指标12345X1盈利增长指数-5.02801-7.27657-3.192363-3.87171n.a.X2净资产报酬率-9.39818-8.29335-5.579462-3.19338-1.86256X3资产报酬率-13.5737-9.85133-6.17433-4.38721-2.29654X4主营业务利润贡献率-6.95792-3.38818-3.05861-0.884920.183391X5主营业务利润率-2.38001-1.69139-0.3793360.3502460.345284X6利息保障倍数-1.00056-2.47864-0.4571410.8025930.100075X7流动比率-4.18523-2.559040.9768771-0.069731.036392X8速动比率-4.78131-2.683810.7578366-0.167071.146756X9超速动比率-4.76609-3.89110.1646762-0.761861.120344X10负债比率7.0696394.7093381.36305922.1813091.015672,.,X11长期负债比率2.6776461.6498881.20051621.1411370.499249X12营运资本与总资产比例-7.48542-4.6706-1.073014-0.967580.218316X13留存收益与总资产比例-5.86409-7.30313-3.051216-3.22819-1.0225X14资产增长率-5.45125-5.8694-2.9187841.031446n.a.X15股东权益增长率-2.17953-6.16978-3.7052770.356409n.a.X16主营业务收入增长率-2.22814-2.82127-3.2023610.943658n.a.X17应收帐周转率-3.10585-3.55299-0.873054-1.94698-2.75977X18存货周转率0.7669030.269081-0.639056-0.84383-0.86133X19资产周转率-5.33927-3.92923-3.424565-1.42641-1.9508X20Log（总资产）-2.06383-0.102841.04430922.352451.083705X21Log（总净资产）-1.176660.3903890.91286312.1634951.358374（5）发现：9个财务指标“最具有显著的”财务困境先兆信息。,.,.,.,.,.,（三）中国企业财务危机的主要原因、发展轨迹和征兆1、中国企业财务危机的主要原因：（1）产业衰退；（2）投资失误；（3）竞争失利；（4）市场需求变化；（5）多元化失败；（6）担保失误；（7）供货信用政策错误；（8）其他。2、中国企业财务危机的发展轨迹：（1）产品销售收入减少销售增长率下降或低于同行业（2）产品积压、库存增加产品周转速度下降（3）资产增加，但销售不增反减总资产固定资产周转速度下降（4）利润减少，盈利能力下降销售利润率和资产利润率下降（5）应收款和预付款增加应收帐款等流动资产周转速度下降（6）经营性现金净流入减少经营性净现金(利润+折旧+摊销+利息),经营财务状况恶化,.,（7）应收款和预付款引发违约现象呆坏帐比例上升（8）短期债务违约银行短期借款的付息还本困难、应付款逾期（9）长期债务