金融市场学201X0831ppt课件

.,1,金融市场学,.,2,绪论,一、研究对象市场经济下金融市场运行机制和各主体行为规律二、研究内容广义和狭义基础内容和数量分析基础知识、子市场、理论,.,3,三、重要性金融是现代经济的核心，金融市场是现代市场体系的核心金融危机的危害,.,4,企业个人政府金融机构宏观调控：财政：国债货币政策：利率、公开市场业务资源配置：资本市场,.,5,四、课程地位核心课程和主干课程货币银行学、证券投资学、国际金融、金融工程、投资学、经济数学五、参考书目许文新：金融市场学，复旦大学出版社，2007.11霍文文：金融市场学教程，复旦大学出版社，2006.7,.,6,张亦春：金融市场学，高教出版社，2008.3刘晓峰：金融市场学，科学出版社，2007.2鲍静海：金融市场学，河北人民出版社，2004刘园：金融市场学教程，对外经贸大学出版社，2007.6,.,7,第一章金融市场概述,第一节金融市场含义与要素,.,8,一、金融市场概念(一)金融含义资金分布不平衡融资市场：降低成本，提高效率(二)金融市场含义1.金融资产2.供求关系3.运行机制广义狭义,.,9,(三)与商品市场比较1.交易对象不同：虚拟、复杂2.运行机制不同：3.形态不同：无形4.时间不同、地点不同,.,10,二、金融市场主体（一）含义及意义1、含义2、意义决定了金融市场的规模和发达程度决定了金融工具和金融创新决定了金融市场的深度、广度,.,11,（二）金融市场主体的类别1.金融资产的运动方向：多头空头2.交易性质：资金转让风险转让3.交易目的筹资投资投机套期保值套利调控和监督,.,12,(三)类型1、个人主要资金供给者储蓄：生命周期理论证券保险资金需求：2、企业,.,13,（1）融资创立时期扩大再生产长周期（2）投资3、政府资金需求者发行政府债券内债外债国库券公债,.,14,4、存款性机构(1)商业银行(2)储蓄银行(3)信用协会,.,15,5、非存款性机构(1)保险公司(2)养老基金6.中央银行,.,16,三、金融市场的客体(一)含义及意义金融工具数量质量,.,17,（二）金融工具的种类1、直接金融工具和间接金融工具直接：股票、债券、商业票据间接：银行存单、人寿保险单2、长期金融工具和短期金融工具长期：股票、债券短期：国库券、CDs、回购协议、票据,.,18,3、债权和股权4、基础性金融工具和衍生金融工具5、创设人公司融资政府融资金融机构融资个人融资6、资信等级,.,19,四、金融市场媒体1、含义与主体关系联系区别：目的不同2、类型金融机构媒体金融市场商人：经纪人和自营商,.,20,五、金融市场价格1.利率2.股价3.汇率4.金价,.,21,第二节金融市场的形成与发展一、金融市场的形成1.商品经济的发展是金融市场形成的基础2.以银行为核心的金融市场3.股份制、证券业的发展促进了金融市场的发展4.信用形式的发展促进了各类金融市场的发展,.,22,二、金融市场的发展(一)20世纪之前：以英国为中心股份公司东印度公司公债乔纳森咖啡馆(二)20世纪初二战转向美国(三)二战20世纪70年代三大金融中心：伦敦纽约苏黎世,.,23,欧洲货币市场形成过程布雷顿森林体系生产和资本国际化东欧和苏联的资金流向欧洲英镑危机马歇尔计划,.,24,美国的政策：利息平衡税、Q法案自愿限制对外贷款指导方针欧洲国家的政策石油美元回流,.,25,(四)20世纪70年代后：多极化2010国际金融中心排名五大板块1、欧洲伦敦、法兰克福、苏黎世、巴黎、布鲁塞尔2、亚太东京、香港、新加坡,.,26,3、美洲纽约、旧金山4、加勒比开曼群岛开曼群岛是世界第四大离岸金融中心，并是著名的潜水胜地。,.,27,巴哈马群岛巴哈马群岛巴哈马不仅是旅游者的天堂，还是国际金融的中心，被人们称为“加勒比海的苏黎士”。巴哈马的首都拿骚是世界第四大国际金融中心其地位仅次于纽约、伦敦和东京。,.,28,5、中东：巴林金融业发达是巴林经济的显著特点。巴林享有中东地区金融服务中心的美誉。目前，有360多家地区和国际金融服务机构在巴设立办事处，各国银行在巴林总资产达869亿多美元。三、中国金融市场,.,29,四、金融市场发展的特点（一）金融市场全球化、一体化1、表现（1）金融机构经营的跨国化（2）金融资产交易的全球化（3）金融资产价格趋同化,.,30,2、原因经济全球化科技进步管制放松金融创新推动3、影响（1）有利影响,.,31,调剂资金余缺和国际收支，提高资源配置效率，促进经济增长（2）不利影响加剧了金融市场的投机行为；加剧了金融危机在国际间的传播,.,32,（二）资产证券化1、表现把流动性较差的资产，通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押发行证券，从而实现相关债权的流动化2、原因债务危机管制放松科技推动,.,33,（三）金融业务创新化1、原因（1）科技进步（2）管制的辩证过程（3）规避金融风险（4）竞争趋同,.,34,2、类型一是风险转移型创新二是增加流动性型创新三是信用创造型创新四是股权创造型创新,.,35,（四）金融自由化1、资产价格自由化利率、汇率、佣金2、业务活动的自由化：混业经营3、证券融资的自由化(五)金融市场动荡不安,.,36,布雷顿森林体系崩溃1992年欧洲金融动荡1994年墨西哥金融危机1995年英国巴林银行倒闭1997-1998年东南亚金融危机,.,37,1998俄罗斯和巴西金融危机2000土耳其金融危机2001阿根廷金融危机2006泰国金融动荡2007年美国次级债券危机2008全球金融危机,.,38,第三节金融市场的分类和功能一、分类1.按交易对象货币市场资本市场外汇市场黄金市场衍生品市场,.,39,2.按交割方式现货市场期货市场回购市场3.按地理范围地方金融市场区域金融市场全国金融市场国际金融市场,.,40,4.初级市场和次级市场5.直接金融市场间接金融市场6.短期金融市场长期金融市场7.有形市场无形市场,.,41,8.证券交易所场外市场第三市场第四市场9.公开市场议价市场,.,42,二、金融市场的功能(一)融通资金1.必要性2.金融工具提供了可能性(二)配置功能1.资源配置2.财富配置,.,43,(三)调节功能1.直接调节2.货币政策调节：公开市场业务(四)反馈功能(五)结算(六)风险分散,.,44,第二章金融市场的主体,一.个人主要资金供给者储蓄：生命周期理论证券保险,.,45,二.企业1.融资创立时期扩大再生产长周期2.投资短期投资股权投资张裕10.2亿元购入恒丰银行3.4亿股，每股价格3元。张裕从此进入了股权投资领域,.,46,很多分析认为张裕的股权投资能够带来稳定的投资收益，并举出新华都投资紫金矿业，雅戈尔投资中信证券获利颇丰的例子。而且，张裕入股的价格接近净资产价格，P/B约为1，对比上市银行2-3倍左右的P/B来说价格非常低。未来恒丰银行一旦上市张裕将获得巨额投资回报。,.,47,三.政府资金需求者发行政府债券内债外债资金供给者双重身份,.,48,四.存款性机构(一)商业银行1.负债业务资本业务股本盈余债务资本储备金农行上市工行可转债,.,49,存款业务活期存款定期存款储蓄存款借款业务同业拆借向中央银行借款欧洲货币市场借款发行金融债券,.,50,2.资产业务贷款业务：资产证券化证券投资业务流动性安全性赢利性,.,51,货币市场工具：国库券、商业票据、回购协议等资本市场工具中长期政府债券高质量公司债券创新投资工具资产担保证券、基金(二)储蓄银行(三)信用协会,.,52,五.非存款性机构(一)保险公司1.含义2.类型人寿保险公司财产保险公司再保险公司,.,53,3.业务保险产品开发保险展业承保保险防灾防损保险理赔保险投资,.,54,保险资金来源：自有资本金非寿险责任准备金寿险责任准备金储金其它资金保险资金运用银行存款货币市场工具资本市场工具不动产投资基础设施贷款,.,55,货币市场不低于5%股票和股票型基金不高于20%一般债券不高于20%未上市公司股票不高于5%不动产不高于10%基础设施不高于10%,.,56,(二)养老基金1.含义：集中管理企业为其雇员提供的退休津贴的机构计划发起人雇主和雇员共同出资2.类型固定缴费养老金计划固定给付养老金计划3.投资：长期投资,.,57,(三)投资银行(四)投资基金,.,58,六.中央银行1.负债业务货币发行吸收存款发行债券2.资产业务再贴现再贷款黄金外汇业务3.其它业务,.,59,第三章金融市场媒体,第一节金融市场经纪人经纪人的含义一、货币经纪人1.含义2.类型货币中间商：同业拆借经纪人票据经纪人,.,60,短期证券经纪人3.业务流程二、证券经纪人(一)含义(二)作用1.代理交易2.提供咨询服务3.活跃市场,.,61,(三)证券经纪人与客户的关系1.委托代理关系2.债权债务关系3.信任关系4.买卖关系(四)类型1.佣金经纪人2.两元经纪人3.专家经纪人,.,62,4.证券自营商5.零股经纪人三、证券承销人(一)含义和作用合同内容(二)承销方式1.全额包销2.余额包销3.代销,.,63,四、外汇经纪人1.含义2.类型一般经纪人跑街经纪人3.作用,.,64,第二节金融中介机构,一、证券公司1.含义2.业务证券承销证券经纪证券自营投资咨询兼并收购创新业务其它业务,.,65,平安证券有限责任公司上海证券有限责任公司国都证券有限责任公司光大证券股份有限公司国元证券有限责任公司,.,66,国泰君安证券股份有限公司海通证券股份有限公司华泰证券有限责任公司东海证券有限责任公司长江证券有限责任公司招商证券股份有限公司,.,67,广发证券股份有限公司国信证券有限责任公司东方证券股份有限公司中国国际金融有限公司中信证券股份有限公司中银国际证券有限责任公司证券业协会公布2008年度证券公司业务排名,.,68,二、投资银行1.含义2.特点金融服务业服务于资本市场智力密集型资本密集型富于创新3.功能媒介资金供需,.,69,与商业银行不同构造证券市场一级市场的重要辅助者咨询分销代销二级市场积极参与者做市商经纪商交易尚信息机构优化资源配置,.,70,4.类型（1）独立性投资银行（2）商业银行拥有的投资银行（3）全能银行直接经营投资银行业务（4）跨国公司兴办的财务公司,.,71,5.业务证券发行与承销证券交易企业并购横向并购纵向并购混合并购强制并购自由并购现金购买资产现金购买股票股票换取资产股票互换恶意并购善意并购公开市场并购非公开市场并购,.,72,作为买方代理策划并购作为卖方代理策划反并购参与并购谈判帮助卖方筹集资金,.,73,项目融资基金管理发起人基金承销基金管理资产管理风险投资财务顾问投资咨询金融创新与衍生品服务,.,74,三、证券交易所1.含义2.功能提供场所和设施制定规则发布信息管理会员其它,.,75,3.类型会员制所有权、控制权和使用权统一不以赢利为目的集体决策机制,.,76,公司制所有权分散所有权和交易权分离以赢利为目的,.,77,4.监管模式(1)自律型监管模式(2)行政型监管模式(3)结合型监管模式,.,78,第四章,货币市场（上）,.,79,第一节同业拆借市场息票工具,一、概念同业拆借市场是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通的场所。起初，调节头寸,.,80,货币头寸又称现金头寸拆入拆出拆借拆放后来，用于弥补短期资金不足,.,81,二、形成和发展1、准备金制度的建立是关键1913美联储建立存款准备金制度1921联邦基金市场2、大危机后准备金制度的普及促进了同业拆借市场的发展,.,82,三、同业拆借市场特点1、经批准的机构才能进入，以银行为主2、期限短3、金额较大4、手续简便5、利率随行就市6、央行实施货币政策的基本场所7、普遍实现了计算机联网,.,83,四、同业拆借市场的功能1、实现三性统一2、实施货币政策减少了对再贴现的依赖同业拆借利率是重要的参考利率反映资金供求关系调节同业拆借利率实施货币政策,.,84,五、同业拆借市场的构成,（一）同业拆借市场的主体1.资金需求者：大型商业银行2.资金供给者：小型商业银行，非银行金融机构，外资金融机构（二）同业拆借市场的媒体专营：日本短资公司兼营（三）同业拆借利率,.,85,1、同业拆借利率的确定直接交易双方协商确定间接交易竞价成交拆借利率要低于再贴现率同业拆借利率分为拆出和拆入利率,.,86,伦敦银行同业拆借LIBOR新加坡银行同业拆借SIBOR香港银行同业拆借HIBOR,.,87,2、我国同业拆借利率的确定中国货币网上海银行间同业拆放利率（ShanghaiInterbankOfferedRate，简称Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主,.,88,报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。Shibor报价银行团现由16家商业银行组成。报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中,.,89,国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。中国人民银行成立Shibor工作小组，依据上海银行间同业拆放利率（Shibor）实施准则确定和调整报价银行团成员、监督和管理Shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信,.,90,息发布。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:30对外发布。,.,91,2010年3月11日期限Shibor(%)涨跌(BP)O/N1.35630.29今天借明天还1W1.68462.12今天借1周后还2W1.69202.331M1.82990.413M1.94190.176M2.01850.139M2.15790.031Y2.35210.01,.,92,未来值=本金+利息,.,93,六、同业拆借市场的分类,1,有形市场,无形市场,2,有担保拆借,无担保拆借,.,94,3.头寸拆借市场、短期借贷市场,.,95,七、同业拆借市场的运作,（一）交易原则1.协商自愿2.短期使用3.按期归还,.,96,（二）运作程序表达意向、洽谈成交、划转资金、到期归还1、直接拆借头寸拆借短期借贷2、间接拆借间接同城同业拆借间接异地同业拆借,.,97,中央银行,拆出银行,拆入银行,拆借中介,报价,报价,成交,成交,借记账户,贷记账户,到期借记账户,到期贷记账户,.,98,八、同业拆借相关规定1、对市场准入的管理准入1准入22、对拆借资金数额的管理12343、对拆借期限的管理123,.,99,4、对拆借抵押、担保的管理5、对拆借市场利率的管理（1）市场化管理（2）行政管理A规定上限B规定上下限C直接规定利率水平我国第十六条同业拆借利率由交易双方自行商定6、央行间接调控资金供求和利率,.,100,1、政策性银行2、中资商业银行3、外商独资银行、中外合资银行4、城市信用合作社5、农村信用合作社县级联合社6、企业集团财务公司7、信托公司8、金融资产管理公司9、金融租赁公司,.,101,10、汽车金融公司11、证券公司12、保险公司13、保险资产管理公司14、中资商业银行（不包括城市商业银行、农村商业银行和农村合作银行）授权的一级分支机构15、外国银行分行返回16、中国人民银行确定的其他机构,.,102,第二十五条对金融机构同业拆借实行限额管理（一）政策性银行的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构上年末待偿还金融债券余额的8%；（二）中资商业银行、城市信用合作社、农村信用合作社县级联合社的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构各项存款余额的8%；,.,103,（三）外商独资银行、中外合资银行的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构实收资本的2倍；（四）外国银行分行的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构人民币营运资金的2倍；,.,104,（五）企业集团财务公司、金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融公司、保险公司的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构实收资本的100%；（六）信托公司、保险资产管理公司的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构净资产的20%；,.,105,（七）证券公司的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构净资本的80%；（八）中资商业银行（不包括城市商业银行、农村商业银行和农村合作银行）授权的一级分支机构的最高拆入限额和最高拆出限额由该机构的总行授权确定，纳入总行法人统一考核。返回,.,106,第二十三条同业拆借的期限在符合以下规定的前提下，由交易双方自行商定：（一）政策性银行、中资商业银行、中资商业银行授权的一级分支机构、外商独资银行、中外合资银行、外国银行分行、城市信用合作社、农村信用合作社县级联合社拆入资金的最长期限为1年；,.,107,（二）金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融公司、保险公司拆入资金的最长期限为3个月；（三）企业集团财务公司、信托公司、证券公司、保险资产管理公司拆入资金的最长期限为7天；,.,108,（四）金融机构拆出资金的最长期限不得超过对手方由中国人民银行规定的拆入资金最长期限。中国人民银行可以根据市场发展和管理的需要调整金融机构的拆借资金最长期限返回,.,109,第二节大额可转让存单市场,CDs是由商业银行发行的，面额较大，具有固定期限的到期前不能支取但可转让证券化存款凭证一、大额可转让定期存单的产生20世纪60年代，Q条例，脱媒，存款大量流失。1961年2月花旗银行推出了大额定期存单,.,110,二、特点和意义（一）特点1.与普通存单的比较面额固定、起点高可流通转让期限较短收益较高,.,111,2.与商业票据、公司债券的比较发行人不同性质不同（二）意义1.对投资者：稳定收益和高流动性2.对银行：定期存款，负债管理,.,112,三、CDs种类1.国内存单存款准备金、保险费固定利率、浮动利率记名不记名2.欧洲美元存单不用缴纳存款准备金、保险费成本低二级市场不发达,.,113,3、扬基存单利率较高4、储蓄机构存单一级市场规模较小,.,114,四、CDs发行市场（一）参与者发行者主要是大银行，也有中小银行投资者：大企业:现金管理货币市场基金金融机构：信托,.,115,（二）发行因素银行资产负债状况利率风险发行人的资信金融管理法规,.,116,（三）发行价格的确定1.市场利率水平2.发行人的资信3.存单期限4存单的流动性平价发行贴现发行（四）发行方法直接发行和间接发行,.,117,五、CDs转让市场（一）转让方式1.无记名：交付2.记名：交付+过户（二）转让价格,.,118,未来值=本金+应付利息,.,119,X转让价格P面值R1初始利率R2转让时利率T1总期限T2已经持有时间T3剩余时间T1=T2+T3,.,120,未到期的存单现值,R报出的存单利率N存单天数R当前市场利率n当前到期天数,.,121,六、CDs的风险与收益（一）风险1.信用风险2.市场风险（二）收益,.,122,影响因素信用评级期限供求状况存单利率高于存款利率和国库券利率欧洲美元存单利率扬基存单利率国内单利率,.,123,七、我国CDs市场的发展与管理1986年交通银行1998停止发行,.,124,第三节,商业票据市场,.,125,一、票据的概念和特征1.概念：广义狭义2.特征设权证券要式证券文字证券流通证券无因证券返还性,.,126,二、票据的种类,（一）汇票1.含义2.当事人出票人、付款人、收款人3.分类,.,127,记名式汇票,指定式汇票,无记名汇票,商业汇票,银行汇票,.,128,即期汇票,远期汇票,跟单汇票,光票,.,129,（二）本票1.含义2、当事人：出票人和收款人3、分类（1）银行本票和商业本票（2）即期本票和远期本票,.,130,（三）支票1.含义2.当事人出票人、付款人和收款人3.分类普通支票现金支票转账支票,.,131,三、商业票据的产生和发展商业票据最早出现在18世纪的美国。20世纪20年代商业票据和商品交易分离20世纪60年代后，商业票据开始大量使用原因80年代资产支持票据,.,132,一般概念商业票据是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据.商业票据的可靠程度依赖于发行企业的信用程度，,.,133,金融公司金融公司（financialcompany）在西方国家是一类极其重要的金融机构。其资金的筹集主要靠在货币市场上发行商业票据、在资本市场上发行股票、债券；也从银行借款，但比重很小。汇集的资金是用于贷放给购买耐用消费品、修缮房屋的消费者及小企业。一些,.,134,金融公司由其母公司组建，目的是帮助推销自己的产品。比如，福特汽车公司组建的福特汽车信贷公司是向购买福特汽车的消费者提供消费信贷。,.,135,四、商业票据的优点1.从发行者融资成本低灵活度高提升知名度2.投资者较高的收益和流动性,.,136,五、商业票据市场的构成要素,1、发行者（1）金融公司附属金融公司：通用汽车承兑公司银行持股公司独立金融公司（2）非金融公司：较少,.,137,2、投资者中央银行：再贴现商业银行：信托非金融公司、基金、保险公司,.,138,3、面额和期限10万100万不超过270天不超过90天20-40天30天,.,139,4、商业票据的发行成本利息成本非利息成本承销费、签证费、评级费信用额度支持费用,.,140,5、商业票据利率的确定市场利率、信用评级、期限、税收有无担保、流动性,.,141,6、商业票据价格的确定发行价=票面金融贴现息贴现息=票面金额贴现率时间7.发行及销售直接发行、承销发行,.,142,8、评级（1）因素（2）作用（3）级别投资级和非投资级一级票据和二级票据,.,143,六、企业短期融资券具有商业票据的基本特征中国人民银行短期融资券管理办法2005央行管理面向银行间债券市场发行，不面向公众备案管理,.,144,规模实行余额管理，利率不受管制信用评级信息披露,.,145,短期融资券是指具有法人资格的非金融企业，依照短期融资券管理办法规定的条件和程序，在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。发展短期融资券市场有利于完善货币政策传导机制,.,146,中国货币市场发展面临的主要挑战是发展不均衡的挑战。这包括两个方面的不均衡：一是货币市场各子市场发展不均衡。同业拆借和债券回购市场规模相对较大，短期国债和短期政策性金融债券存量相对较小，融资性商业本票和大额可转让定期存单尚不存在。,.,147,二是货币市场产品、参与者、中介机构和市场规则体系发展不均衡。,.,148,金城集团有限公司2010年度第一期短期融资券发行公告2010年03月08日发行人：金城集团有限公司主承销商/簿记管理人：交通银行股份有限公司副主承销商：上海银行股份有限公司,.,149,注册发行总额：人民币陆亿元整本期发行金额：人民币叁亿元整担保：中国航空工业集团公司提供全额不可撤销担保信用级别：经联合资信评估有限公司综合评定，发行人的主体信用级别为A级，本期短期融资券的信用级别为A-1级,.,150,重要提示1、金城集团有限公司（以下简称“发行人”或“金城集团”）发行2010年度第一期短期融资券（以下简称“短期融资券”）已获中国银行间市场交易商协会注册。交通银行股份有限公司为此次短期融资券的主承销商，上海银行股份有限公司为此次短期融资券的副主承销商。,.,151,2、本期发行金额共计面值3亿元人民币短期融资券，期限为365天。3、本期短期融资券的发行对象为全国银行间债券市场机构投资者4、本期短期融资券在债权债务登记日的次一工作日，即可在全国银行间债券市场机构投资者之间流通转让。,.,152,第四节银行承兑汇票市场,一、产生和特点进出口贸易信用证银行承兑汇票的优点安全性高双重保证流动性强融通资金规避汇率风险,.,153,出口商,进口商,通知行,开证行,1,2,3,4,5,6,7,8,.,154,二、构成要素面值10万、50万期限：30、60、90价格,.,155,综合利率=贴现利息率+承兑费用率,.,156,三、银行承兑汇票市场的构成（一）一级市场1.出票行为2.承兑一级市场的参与者包括产生汇票的交易双方承兑的金融机构,.,157,（二）二级市场1.贴现条件：真实票据，在途货物或信用证证明贴现息=票面金额贴现率时间实得金额=票面金额-贴现息2.转贴现3.再贴现,.,158,(1)再贴现的对象在央行开户的金融机构(2)再贴现的申请和资格审查(3)再贴现利率和金额(4)再贴现票据的规定真实票据短期票据高质量的票据,.,159,(5)再贴现额度(6)再贴现收回二级市场活跃参与者包括个人、企业、银行中央银行4.背书,.,160,四、成本、风险和收益（一）成本1.手续费2.承兑费3.贴现息（二）风险较小（三）收益较高收益高于国库券，风险低于CDs,.,161,五、银行承兑汇票的价值分析1、对借款人（1）成本较低与银行贷款相比（2）更加便利与商业票据相比2、从银行（1）增加收益（2）增强信用能力,.,162,3、对投资者收益较高安全性较好流动性较高,.,163,第五节央行票据一、含义针对商业银行超额准备金过多而又不便采用其他手段调控，由央行发行的以自身为债务人的票据，实质是央行的债券,.,164,二、对资产负债结构的影响1.对中央银行资产负债总量不便，负债结构改变2.对商业银行资产负债总量不变，资产结构改变3.与准备金的关系相同点：都是紧缩,.,165,不同点：准备金：不能用于支付和流通央行票据：不能支付但可流通三、央行票据的作用1.调节货币量和利率，不再受债券数量的制约2.增加中短期交易品种，有利于金融机构的流动性管理,.,166,3.票据利率引导市场利率4.温和的货币政策工具央行票据22(1001022)公开市场业务交易公告时间：2010年03月25日2010年第22号,.,167,人民银行于本周四（3月25日）以价格招标方式发行了2010年第二十二期央行票据，并开展了正回购操作。具体情况如下：,.,168,名称2010年第二十二期央行票据发行量1600亿元期限3个月价格99.65元参考收益率1.4088%,.,169,正回购操作情况期限91天交易量500亿元中标利率1.41%中国人民银行公开市场业务操作室二一年三月二十五日,.,170,第三章货币市场（下）,.,171,第一节国库券市场折扣工具一、发行市场（一）发行目的融通资金沟通财政政策与货币政策（二）发行方式1.公开招标方式,.,172,竞争性投标荷兰式招标：单一价格发行人按照募集满金额时的最低价格作为全体中标者的认购价格美国式招标：多价格发行人按照每家投标者确定其认购价格和认购数量,.,173,竞标人金额利率价格A40万1%99.75B301.5%99.625C302%99.5,.,174,非竞争性投标2.承购包销方式3.随时出售方式4.直接发行方式,.,175,(三)发行形式不记名形式：纸质证券记名形式：纸质证券登记形式二、国库券流通市场委托和自营即将发行市场,.,176,短期投资工具央行参与买卖一次性买卖附回购协议买卖三、国库券的收益率1.贴现收益率Y=【（F-P）/F】（360/t）100%F:面值P：发行价t时间,.,177,面额10000，售价9818美元，到期期限182天的政府债券，其贴现收益率为Y=10000-981810000360/182=3.6%,.,178,2.真实收益率,上例，1+10000-9818/9818365/182-1=3.74%,.,179,3.债券等价收益率,10000-98189818365182=3.71%,.,180,国库券的市场价值是其到期前应付兑付量的现值,.,181,例：计算这张还有50天到期的美国国库券的结算量面值100000结算日期5月9日到期日6月28日折扣率8.12%年基准360天,.,182,也可写作是面值的98.87%,.,183,例：计算这张还有91天到期的英国国库券的折扣率国库券面值100000英镑结算日5月9日到期日8月8日结算价值98485年基准365天,.,184,.,185,第二节回购协议市场一、性质回购协议是指资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签订的、在一定期限内按原定价格或约定价格购回所卖证券的协议。从本质上看，回购协议是一种质押贷款协议。,.,186,回购协议市场，是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所，市场活动由回购与逆回购组成。对双方的意义,.,187,二、回购协议的基本要素1.资金供需双方商业银行非银行金融机构企业2.回购协议中证券的定价净价定价总价定价3.回购协议利率用于回购的证券的质地回购的期限相关市场的利率,.,188,国库券利率回购协议利率银行承兑汇票利率银行存单利率同业拆借利率抵押的难度4.回购期限隔夜回购定期回购开放式回购,.,189,5.回购金额保证金=证券市场价值-贷款金额所用证券的价格风险二级市场的交易规模,.,190,回购协议期限交易对手的信誉,.,191,第三节货币市场基金,一、产生1971年Q法案市场利率上升10万以上存单不受利率限制小额存单受到歧视二、发行和交易按面值发行公募私募手续费低赎回,.,192,三、特征1.投资于货币市场中高质量的证券2.有限制的存款账户3.投资目的多元化，规避管制，避税4.基金净值不变，衡量标准是收益率5.流动性强，安全性高，风险低，收益稳定6.投资成本低7.开放式基金8、清算要求高,.,193,第四章股票市场,第一节市场概述一.股份制和股份公司(一)含义(二)类型1.股份有限公司2.有限责任公司,.,194,股票分为若干等分股票可公开发行股东数量有下限限制规模较大可自由流通转让经营和财务公开独立法人资格有限责任,.,195,二.股票的含义和特征1.含义2.性质：虚拟资本所有权3.特征权利性流动性非返还性风险性收益性,.,196,三.股票的种类(一)记名与否1、记名股票过户掌握股东分布股票流向防止被兼并保证权益2、不记名股票(二)有无面值,.,197,0.1元股票面值意味什么？紫金矿业首次公开发行人民币普通股(A股)，8日起开始网下询价。与其它发行新股不同，紫金矿业的发行面值为每股0.1元，这是沪深A股首次出现1元以下的股票面值。上世纪90年代初期，我国股票市场建立之初，股票面值并不统一，大,.,198,多为100元和10元面值的股票，后来经过拆细，统一为1元面值的股票，即每股股票代表1元价值。此次出现每股0.1元的面值意味着什么呢？改变“1”统天下局面不能仅凭面值判断股票价值,.,199,(三)普通故和优先股1.普通股蓝筹股成长股收入股周期股防守股概念股投机股,.,200,2.优先股(1)特点面值股息固定优先分红优先获得财产清偿表决权受到限制(2)分类,.,201,可转换、不可转换可赎回、不可赎回累积、非累积参与、非参与(四)国家股公众股法人股(五)A股B股H股N股S股,.,202,(六)有表决权股票和无表决权股票1.有表决权单权股票多权股票2.无表决权股票外资股优先股,.,203,四.股票和债券的比较(一)相同点对发行人对投资者(二)区别1.权利义务不同2.发行范围3.期限4.风险和收益,.,204,五.股票市场的功能1.资金融通与转换2.资源配置3.价格形成4.信号反映5.机制转换:股权激励，收购,.,205,六、股票市场的形成股份公司的发展股票发行股票交易证券交易所证券法规,.,206,七、股票市场结构1.一级市场2.二级市场3.关系（1）联系（2）区别,.,207,第二节股票发行市场一、股票发行和发行市场含义1.股票发行含义2.发行市场构成发行人投资者中介机构3.作用帮助公司融资为投资者提供投资对象引导资源配置,.,208,二、股票发行制度1.注册制2.核准制三.股票发行种类1.新设发行2.增资发行,.,209,3.配股发行4.送股发行5.转增发行6.转换发行7.拆股发行8.兼并发行9.合股发行,.,210,四.股票发行条件1.符合国家产业政策新能源、新材料、信息产业、新医药、生物育种、节能环保、电动汽车2.发行的普通股仅限于一种，同股同权3.发起人认购的股本数不少于总股本的35%,.,211,4.发起人认购的金额不少于3000万元5.向社会公开发行的部分不少于总数的25%6.发起人最近三年没有重大违法行为7.其它条件,.,212,五.股票发行程序1.发行筹备2.发行申请3.审批4.公告与宣传5.股票销售6.股款划拨与发行总结,.,213,黑牛食品股份有限公司首次公开发行股票网上路演公告2010年03月28日20:17中国证券网证券代码：002387证券简称：黑牛食品黑牛食品股份有限公司首次公开发行股票网上路演公告,.,214,保荐人（主承销商）：国金证券股份有限公司黑牛食品股份有限公司（以下简称“发行人”）首次公开发行3，350万股人民币普通股（A股）（以下简称“本次发行”）的申请已获中国证券监督管理委员会证监许可2010253号文核准。,.,215,本次发行采用网下向询价对象配售（以下简称“网下发行”）和网上向社会公众投资者定价发行（以下简称“网上发行”）相结合的方式，其中网下发行不超过670万股，即本次发行总量的20%；网上发行数量为发行总量减去网下最终发行量。为了便于投资者了解发行人的基本情况、发展前景和本次发行的相关,.,216,安排，发行人和保荐人（主承销商）国金证券股份有限公司将就本次发行举行网上路演。1、路演时间：2010年3月30日（星期二）14：0017：002、路演网站：全景网中小企业路演网（网址：）,.,217,3、参加人员：发行人管理层主要成员，保荐人（主承销商）相关人员。,.,218,六.股票发行方式(一)公募发行与私募发行1.公募发行优点：容易筹集巨额资金不用提供优厚待遇不易被控股容易流通转让提高声誉公募缺点成本高难度大,.,219,私募发行(二)直接发行和间接发行1.直接发行2.间接发行,代销,包销,余额包销,全额包销,.,220,七.股票发行价格（一）发行价格确定方法1.现金流折现法2.市盈率法市盈率=股票价格每股收益股票价格=每股收益市盈率3.净资产倍率法净资产倍率=股票价格每股净资产,.,221,股票名称市盈率市净率工商银行12.52.4建设银行12.12.3招商银行16.53.2中国平安274.4中国人寿24.83.8宝钢股份231.4武钢股份,.,222,股票名称市盈率市净率国电电力282.8长江电力282.3贵州茅台329.6泸州老窖27.310.8张裕A3412.8中联重科三一重工,.,223,中国石油232.8中国石化16.42.6云南白药双鹤药业,.,224,（二）形式1.平价发行2.溢价发行3.折价发行,.,225,第三节股票流通市场一、构成(一)证券交易所1.含义2.功能提供场所和设施制定规则审核上市监管发布信息管理会员其它,.,226,3.组织形式公司制会员制会员制所有权、控制权和使用权统一不以赢利为目的，费用较低集体决策机制不利于公平,.,227,公司制所有权和交易权分离以赢利为目的，费用较高有利于交易的公平性,.,228,4.特点集中、有组织交易交易时间场所固定整数交易委托代理收取手续费竞价成交风险自担,.,229,5.各国证券交易所简介纽约证券交易所东京证券交易所伦敦证券交易所香港证券交易所法兰克福证券交易所,.,230,(二)场外交易市场自营商组织交易协议成交（买入价卖出价价差）管制少，适合中小公司和有潜质新公司,.,231,NASDAQ全国证券交易商协会自动报价系统NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations与一般OTC区别是有挂牌标准(三)第三市场1960年代美国证券交易所固定佣金制1975年浮动佣金制,.,232,(四)第四市场ECNs电子通信网络,.,233,二、股票上市(一)含义(二)意义1.对上市公司：好处提高流动性提高声誉降低融资成本价值重估薪酬和人力资本公司治理合并及收购退出战略和财富转移,.,234,股票上市的缺点1.专有信息的披露2.失去保密性3.盈利压力4.失去控制权的风险5.上市和其它开销,.,235,2.对投资者提高流动性获取信息保护投资者利益抵押价值较高(三)上市条件1.公开发行的股票2.资本达到一定规模3.资本结构符合要求,.,236,4.利润分配符合要求5.财务制度健全6.有上市代理和推荐机构7.其它,.,237,(四)程序1.公司内部审核2.提交申请1）上市申请书；2）公司登记文件；3）股票公开发行的批准文件；4）最近一次招股说明书；,.,238,5）经会计师事务所审计的公司近3年或成立以来的财务报告和由2名以上的注册会计师及所在事务所签字、盖章的审计报告；6）证券交易所会员的推荐书；7）其它交易所要求的文件。,.,239,3.审核、批准、订立上市契约、缴纳上市费4.公告,.,240,股票上市的监管1.监管：动态监管信息披露监管2.特别处理ST财务状况异常连续两年亏损净资产低于股票面值其它异常情况涨跌幅5%中报必须审计,.,241,3.暂停和终止上市暂停特殊原因公司经营不善或没有履行有关义务终止上市存在暂停的因素并且未消除关闭、撤销等,.,242,三.股票交易方式(一)分类一1.相对交易：柜台2.做市商制度：报价驱动3.竞价交易：委托驱动间断性竞价：集合竞价开盘收盘连续竞价,.,243,交易制度类型,间断性竞价,连续竞价,做市商制度,竞价交易制度,.,244,4.大宗交易拍卖交易：一卖方多个买方新股发行标购：一买方对多卖方收购,.,245,（二）分类二1.现货交易2.信用交易保证金交易预期股票价格上涨融资预期股票价格下跌融券保证金比率融资融券,.,246,融资融券的操作及风险中国证监会于2008年10月5日宣布启动融资融券试点。2010年3月31日，融资融券迎来首个交易日,.,247,买空卖空的融资融券融资融券将成为中国资本市场又一新产品,融资融券又称“证券信用交易”。融资是借钱买证券,证券公司借款给客户购买证券,客户到期偿还本息,客户向证券公司融资买进证券,称为“买空”;,.,248,融券是借证券来卖,然后以证券归还,证券公司出借证券给客户出售,客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息,客户向证券公司融券卖出,称为“卖空”。,.,249,融资,就是你把保证金抵押给券商,或抵押自己手头的股票借资金,比如有人用20万股的宝钢股票抵押,拆借100万的现金,用于买入其他股票,等买入的股票卖出后还上券商的贷款。,.,250,再比如融券,假如你有100万元,如果宝钢股价是8元,实际最多可以借股票10万股,而不是12.5万,借来的股票可以在市场上卖出,获得现金80万,一个月后宝钢跌到6元,这时候只要60万就可以买回10万股的宝钢了。,.,251,这样一个月就可卖空股票获利,股票下跌也可以挣钱。但是如果宝钢股价不跌,一个月后涨到10元,而你又以8元的价格卖出借来的股票,这个时候券商就会不断催促你还股票,也就是平仓,如果你不主动买,.,252,回10万股,券商就会用你的保证金100万买回10万的宝钢。这样你就拿不回来抵押在券商的100万,你以8元的价格卖出的股票获得现金80万,来回亏损20万元。,.,253,融资融券总量超3亿元融券余额首破千万元大关2010年04月27日新华网上海4月27日电沪深交易所27日发布的数据显示，截至4月26日，沪深两市融资融券余额总量首次超过3亿元，其中融券余额自交易启动以来首次,.,254,突破千万元大关。在股指期货正式启动后，融资融券交易规模平稳增长，截至4月26日，在融资融券试点正式启动后第18个交易日，沪深两市融资融券余额总规模达到3.04亿元，其中融券余额在4月26日首次突破千万元大关至1240.51万元。,.,255,由于近日来A股市场连续下挫，市场中空方力量有所加强，融券余额在融资融券总量中的占比从不到0.1%迅速上升到超过4%。个股方面，沪深300指数中的主要权重股招商银行、中国平安、中国神华等股票连续被融券卖空，其中中国平安,.,256,截至26日的融券余额超过900万元。在融资买入方面，中国平安也同样为多方融资买入最多的重仓股，截至26日的融资余额达2789.65万元，而融资余额超过1000万元的股票还有长江证券、贵州茅台、冀中能源、长江电力、浦发银行,.,257,3.期货交易4.期权交易买入期权卖出期权5.股指期货交易股指期货交易中的四大基本制度股指期货套期保值的原理沪深300股指期货我们知多少？,.,258,中国金融期货交易所股指期货仿真交易业务规则合约标准化可以“买空卖空”采取保证金交易施行逐日盯市制度（无负债清算）价格限制制度持仓限额制度强行平仓制度大户报告制度结算担保金制度,.,259,保证金交易，具有放大的功能：初期沪深300指数的保证金比例将设定为10%，如果投资者按照这一保证金比例进行交易，那么放大的倍数将达到10倍。具有卖空机制：卖空机制是期货市场区别于现货市场交易制度的主要制度之一，另外由于期货交易具有T+0交易的便利性，因此投资者在一个交易日内可以先卖出期货再买入平仓。,.,260,和约标准化：1手和约的规模是沪深300指数点位与300相乘。假设沪深300指数为3100点，则1手期货合约的名义价值为3100300元=93万元，按照10%的保证金比例，投资者需准备的保证金接近9.3万元。现金交割：平仓与交割均是买卖差价结算，这一特征保证了沪深300指数期货在交割日收敛于现货指数。交易费用低廉,.,261,四.股票交易的动机1.获取收益动机2.提高流动性动机3.分散风险动机4.参与决策动机,.,262,五.股票交易的程序1.开户：现金账户证券账户2.委托：价格：限价委托市价委托方式3.竞价成交4.清算、交割、过户,.,263,第四节股票投资的收益与风险,一、收益股息收入现金股息股票股息资本利得公积金转增股本收益收益率,.,264,1.股利收益率股利收益率=D/P0100%某投资者以10元一股的价格买入A股票，半年后得到1元现金股利，则股利收益率=110=10%,.,265,2.持有期收益率=【D+P1-P0】/P0100%上例中该投资者在得到现金红利3个月后将股票以11元的价格卖出，则,.,266,股票组合收益率,.,267,二、风险系统性风险1.政策风险2.市场风险3.利率风险4.通胀风险,.,268,非系统风险1.经营风险2.财务风险3.信用风险,.,269,第五节股票价格与股价指数,一、股票理论价格定价原理定价模型1.基本模型,.,270,2.零增长模型V=D/r假定投资者预期某公司每年支付的股息将永久性的固定为1.5元每股，并且贴现率为15%，则该股票的理论价格为1.515%=10,.,271,3.不变增长模型即股利按照固定的增长率g增长。计算公式为：V=D1/