财务管理教材精ppt课件

姜琰琳新教A401,财务管理,.,第一章绪论,第一节企业财务管理概述第二节财务管理的目标第三节财务管理的原则第四节财务管理环节和财务管理体制第五节财务管理环境,.,第一节财务管理概述,一、财务管理的产生与发展（一）筹资管理阶段（19世纪中叶至20世纪30年代）（二）资产管理阶段（20世纪30年代至50年代末）（三）投资管理理财阶段（20世纪60年代至70年代中期）（四）通货膨胀理财阶段（20世纪70年代末至80年代早期）（五）国际经营理财阶段（20世纪80年代中后期至今）二、财务管理的内容财务管理是在企业的整体目标下对企业资金进行的管理。企业财务管理包括以下内容：（一）长期筹资决策,.,第一节财务管理概述,（二）长期投资决策（三）营运资金管理（四）股利分配决策三、财务管理的研究对象财务管理主要是资金管理，其对象是资金及其循环。资金循环的起点和终点是现金，其他的资产都是现金在流转中的转化形式，因此，财务管理的研究对象也可说是现金及其循环。（一）短期资金循环（二）长期资金循环四、财务管理的特点,.,第一节财务管理概述,（1）涉及面广。（2）综合性强。（3）灵敏度高。五、财务管理与其他学科的关系财务管理和经济学、会计学、管理学及数学这四门学科的关系最为密切。它是建立在经济学的理论基础之上，利用会计提供的信息资料，运用数学方法和手段，按照管理学的一般原则进行研究的科学。,.,第二节财务管理的目标,一、财务管理目标概述财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果。明确财务管理的目标，是搞好财务管理工作的前提，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。（一）利润最大化（二）股东财富最大化（三）企业价值最大化（四）利益相关者利益最大化（五）各种财务管理目标之间的关系,.,第二节财务管理的目标,二、利益冲突与协调（一）股东与经营者的利益冲突与协调1.股东与经营者的目标2.经营者对股东目标的背离经营者的目标和股东不完全一致，经营者有可能为了自身的目标而背离股东的利益。这种背离表现在两个方面：（1）道德风险。（2）逆向选择。3.防止经营者背离股东目标的方式（1）监督。（2）激励。,.,第二节财务管理的目标,（二）所有者和债权人的利益冲突与协调1.所有者和债权人的目标2.所有者对债权人目标的背离借款合同一旦成为事实，资金划到企业，债权人就失去了控制权，股东为了自身利益可以通过经营者伤害债权人的利益，其常用方式是：（1）股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目。（2）股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而指使管理层发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。3.防止所有者背离债权人的方式（1）限制性借债。（2）收回借款或停止借款。,.,第二节财务管理的目标,三、企业的社会责任企业的社会责任是指企业在谋求所有者或股东权益最大化之外所负有的维护和增进社会利益的义务。具体来说，企业社会责任主要包括以下内容：1.对员工的责任2.对债权人的责任3.对消费者的责任4.对社会公益的责任5.对环境和资源的责任,.,第三节财务管理的原则,一、财务管理原则的含义与特征财务管理的原则，也称理财原则，是指人们对财务活动的共同认识。财务管理的原则是企业财务管理工作必须遵循的准则，它是从企业理财实践中抽象出来的并在实践中证明是正确的行为规范，它反映着理财活动的内在要求。企业财务管理原则具有以下特征。（1）财务管理原则必须符合大量观察和事实，被多数人所接受。（2）财务管理原则是财务交易和财务决策的基础。（3）财务管理原则为解决新的问题提供指引。（4）财务管理原则并非在任何情况下都绝对正确，这与应用环境有关。二、财务管理原则的种类及其内容,.,第三节财务管理的原则,（一）有关竞争环境的原则1.自利行为原则2.双方交易原则3.信号传递原则4.引导原则（二）有关创造价值的原则1.有价值的创意原则2.比较优势原则3.期权原则4.净增效益原则（三）有关财务交易的原则1.风险报酬权衡原则2.投资分散化原则3.资本市场有效原则4.货币时间价值原则,.,第四节财务管理环节和财务管理体制,一、财务管理环节财务管理环节是企业财务管理的工作步骤和一般工作程序。一般而言，企业财务管理环节包括财务预测、财务决策、财务计划、财务预算、财务控制、财务分析、财务考核等步骤。（一）财务预测财务预测的方法很多，归纳起来有定性和定量两类预测方法。（二）财务决策财务决策的常见方法主要是以下几种：1.比较分析法2.数学微分法3.线性规划法4.概率决策法5.损益决策法,.,第四节财务管理环节和财务管理体制,（三）财务计划编制财务计划的方法通常有以下几种：1.平衡法2.因素法3.比例法4.定额法（四）财务预算预算的编制方法主要包括固定预算与弹性预算、增量预算与零基预算、定期预算和滚动预算等。（五）财务控制财务控制的方法有很多，以下是最常见的几种：1.事前控制2.事中控制3.事后控制（六）财务分析,.,第四节财务管理环节和财务管理体制,财务分析的方法有许多，现说明常用的分析方法。1.对比分析法2.比率分析法3.综合分析法（七）财务考核二、财务管理体制财务管理体制是明确企业各财务层级财务权限、责任和利益的制度。其核心问题是如何配置财务管理权限。（一）企业财务管理体制的一般模式企业财务管理体制概括地说可分为三种类型：1.集权型财务管理体制2.分权型财务管理体制3.集权与分权相结合型财务管理体制,.,第四节财务管理环节和财务管理体制,（二）集权与分权的选择三、企业财务管理体制的设计原则（一）与现代企业制度的要求相适应的原则（二）明确企业对各所属单位管理中的决策权、执行权与监督权三权分立的原则（三）明确财务综合管理和分层管理思想的原则（四）与企业组织体制相适应的原则四、集权与分权相结合型财务管理体制的一般内容（一）集中制度制定权（二）集中筹资权和融资权（三）集中投资权（四）集中用资权和担保权,.,第四节财务管理环节和财务管理体制,（五）集中固定资产购置权（六）集中财务机构设置权（七）集中收益分配权（八）分散经营自主权（九）分散经营管理权（十）分散业务定价权（十一）分散费用开支审批权,.,第五节财务管理环境,企业的财务管理环境又称理财环境，是指对企业的财务活动产生影响的内部和外部的各种因素。它既包括宏观的理财环境，也包括微观的理财环境。一、企业组织形式与财务管理（一）个体企业（soleproprietorship）（二）合伙企业（partnership）（三）公司（corporation）二、经济环境（一）经济周期（二）经济发展水平（三）通货膨胀（四）政府的经济政策,.,第五节财务管理环境,（五）市场环境（六）采购环境（七）生产环境三、法律环境（一）企业组织法规（二）财务法规（三）税务法规（四）证券法律制度四、金融市场环境（一）金融资产的概念、特点及种类1.金融资产的概念金融资产是指以价值形态存在的、可以直接进入金融市场交易的各种资产，包括现金、银行存款、股票、债券等表示所有权和债权的凭证。,.,第五节财务管理环境,2.金融资产的特点金融资产具有资产的一般属性，一是收益性，即预期可以产生回报；二是风险性，即预期回报具有不确定性。金融资产与实物资产相比，具有以下特点：（1）流动性（2）人为的可分性（3）人为的期限性（4）名义价值不变性3.金融资产的种类按其收益的特征，金融资产分为以下三种：（1）固定收益证券（2）权益证券（3）衍生证券,.,第五节财务管理环境,（二）金融市场的组成和分类1.金融市场的组成金融市场由主体、客体和参加人组成。主体是指银行和非银行金融机构，它们是金融市场的中介机构，是连接筹资人和投资人的桥梁。客体是指金融市场上的买卖对象，如商业票据、政府债券、公司股票等各种信用工具。金融市场的参加人是指客体的供给者和需求者，如企业、事业单位、政府部门、城乡居民等。2.金融市场的分类金融市场按照不同的标准可以进行以下分类：（1）按照交易的期限划分为短期资金市场和长期资金市场。,.,第五节财务管理环境,（2）按照交割的时间划分为现货市场和期货市场。（3）按照交易的性质分为发行市场和流通市场。（三）金融机构1.银行2.非银行金融机构非银行金融机构也是从事资金融通的中介机构，包括保险公司、信托投资公司、证券公司、信用合作社、邮政储蓄机构、租赁公司、集团财务公司等。3.国际金融机构与我国外资来源有密切联系的国际金融机构主要有世界银行及其所属的国际开发协会、亚洲开发银行、国际农业发展基金会、国际银行及其他金融机构。,.,第五节财务管理环境,（四）利息率1.利率的构成要素利率=实际无风险利率+通货膨胀附加率+变现能力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率（1）实际无风险利率（realrisk-freerateofinterest）。（2）通货膨胀附加率（inflationpremium）。（3）变现能力附加率（liquiditypremium）。（4）违约风险附加率（defaultriskpremium）。（5）到期风险附加率（maturityriskpremium）。2.影响利率水平的宏观因素,.,第五节财务管理环境,影响利率的因素除了供求关系、社会平均利润率等因素外，主要宏观因素有：（1）生产机会。（2）消费的时间倾向。（3）通货膨胀率。（4）中央政府货币政策。（5）国家财政政策。（6）国际收支状况。,.,第二章财务管理基础,第一节货币时间价值第二节风险与报酬第三节证券估价,.,第一节货币时间价值,一、货币时间价值的定义货币时间价值（timevalueofmoney）是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。二、货币时间价值的计算（一）单利单利（simpleinterest），又称为单利计息，是指在规定期限内只对本金计算利息，每期的利息收入在下一期不作为本金，不产生新的利息收入。单利利息的公式为：I=Pin式中，I为利息；P为本金，又称期初金额或现值；i为利率，通常指每年利息与本金之比；n为时间，通常以年为单位。,.,第一节货币时间价值,1单利终值终值（futurevalue/terminalvalue）是指现在的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的在某个未来时间点的价值。单利终值的计算公式为：F=PPin=P（1in）式中，F为本金与利息之和，又称本利和或终值2单利现值现值（presentvalue）是指未来的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的在现在的价值，单利现值计算是单利终值的逆运算，主要是计算其贴现值。单利现值的计算公式为：P=F/（1+in）,.,第一节货币时间价值,（二）复利在复利（compoundinterest）方式下，利息的计算与单利不同，按照这种方法，每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐年滚算，俗称“利滚利”。1.复利终值复利终值就是按复利计算的本利和，计算公式为：F=P（1i）n式中，（1i）n被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号（F/P，i，n）表示。2.复利现值复利现值是指一定时期后的一定货币量，按复利计算法折算所得的现在的价值，复利现值与复利终值互为逆运算。复利现值的计算公式为：P=F（1i）-n上式中的（1i）-n是把终值折算为现值的系数，称复利现值系数，或称1元的复利现值，用符号（P/F，i，n）来表示。,.,第一节货币时间价值,（三）年金年金（annuities）是指依照相同间隔时间每期相等金额的收付款项。它必须同时具备两个特征：一是时间间隔相等，年金中收付的间隔时间不一定是一年，可以是半年、一个月等，但间隔应相等；二是每次收付的数额相等。年金按付款方式可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。1.普通年金普通年金（ordinaryannuity），又称后付年金，是指收付发生在每期期末的年金。在现实生活中这种年金最为常见。（1）普通年金终值普通年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定期间内每期期末等额收付款项的复利终值之和。,.,第一节货币时间价值,F=A，式中的是普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金终值，记作（F/A，i，n），（2）偿债基金偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。根据年金终值计算公式，可知：A=F式中的是年金终值系数的倒数，称偿债基金系数，记作（A/F，i，n）。,.,第一节货币时间价值,（3）普通年金现值普通年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。P=A，式中的是普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金现值，记作（P/A，i，n），2.预付年金预付年金（annuitydue），又称先付年金、即付年金，是指在一定时期内各期期初等额的系列收付款项。（1）预付年金终值其计算公式为：SA=A（F/A，i，n）（1+i）和SA=A（F/A，i，n+1）A=A（F/A，i，n+1）1,.,第一节货币时间价值,（2）预付年金现值其计算公式为：PA=A（P/A，i，n）（1+i）和V0=A（P/A，i，n-1）A=A（P/A，i，n-1）13递延年金递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。递延年金的计算方法有两种：第一种方法：先求出递延年金在n期期初（m期期末）的现值，再将它作为终值贴现至m期的第一期期初，便可求出递延年金的现值。其计算公式为：P0=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）第二种方法：假设递延期间也进行支付，先求出m+n期普通年金现值，然后扣除实际并未支付的递延期（m）的普通年金现值，即可得出最终结果。其计算公式为：P0=A（P/A，i，m+n）A（P/A，i，m）=A（P/A，i，m+n）（P/A，i，m）,.,第一节货币时间价值,4.永续年金如果年金为定期等额收付，期限为无穷大，则称为永续年金（perpetuity）。永续年金没有终止的时间，也就没有终值。永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：P=A当n时，（1+i）-n的极限为零，故上式可写成：P=A,.,第二节风险与报酬,一、风险和风险报酬的概念（一）资产报酬的含义与计算资产的报酬是指资产的价值在一定时期的增值。（二）风险的概念一般来说，风险（risk）是指在特定的条件和时期，某一事项产生的实际结果与预期结果之间的变动程度。（三）资产报酬率的类型在实际的财务工作中，由于工作角度和出发点的不同，收益率可以有以下一些类型：1.实际报酬率2.预期报酬率3.必要报酬率,.,第二节风险与报酬,二、单项资产的风险和报酬（一）单项资产的风险和报酬的衡量如前所述，风险是与投资收益的可能结果和结果发生的概率分布相联系的，因此，要利用概率和统计方法，按未来年度预期收益的平均程度来对风险进行估算。具体计算步骤是：1.确定概率分布2.计算期望报酬率3.计算标准离差4.计算标准离差率（二）风险应对策略1.规避风险2.减少风险3.转移风险4.接受风险,.,第二节风险与报酬,（三）风险偏好风险偏好是指为了实现目标，企业或个体投资者在承担风险的种类、大小等方面的基本态度。根据人们的效用函数的不同，可以按照其对风险的偏好分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。1.风险回避者2.风险追求者3.风险中立者三、投资组合的风险和报酬（一）证券组合的预期报酬率证券资产组合的预期报酬率是组成证券资产组合的各种资产报酬率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例，即：,.,第二节风险与报酬,式中，E（Rp）表示证券资产组合的预期报酬率；E（Ri）表示组合内第i项资产的预期报酬率；Wi表示第i项资产在整个组合中所占的价值比例。公式表明，组合报酬率的影响因素有两点：一是投资比重；二是个别资产的报酬率。（二）投资组合的风险分类按风险性质分，证券投资组合的风险可以分为非系统性风险和系统性风险。1.非系统性风险证券资产的非系统性风险，又称可分散风险或公司特有风险，是指由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券资产产生影响的特有风险。（1）违约风险。（2）变现风险。（3）破产风险。,.,第二节风险与报酬,2.系统性风险证券资产的系统性风险又称不可分散风险或市场风险，是指由外部经济环境因素变化引起整个资本市场不确定性增强，从而对所有证券都产生影响的共同性风险。（1）利率风险。（2）再投资风险。（3）购买力风险。（三）证券组合的风险收益证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求获得的超过时间价值的那部分额外收益，可用以下公式计算：Rp=式中，RP为证券组合的风险报酬率；为证券组合的系数；为所有股票的平均报酬率或市场报酬率；为无风险报酬率，一般用政府公债的利率来衡量。,.,第二节风险与报酬,（四）风险与收益的关系证券市场线的公式如下：这个等式被称为资本资产定价模型。式中，Ri是第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率；Rf是无风险收益率（通常以国库券的收益率作为无风险收益率）；为第i种股票或第i种证券组合的系数；为所有股票或所有证券的平均报酬率。（五）证券投资组合的策略与方法通过以上分析可知，通过证券投资组合能有效地分散风险，那么，企业在进行证券投资组合时，应采用什么策略，用何种方法进行风险组合呢？对此，简要说明如下：1.证券投资组合策略,.,第二节风险与报酬,（1）保守型策略。（2）冒险型策略。（3）适中型策略。2.证券投资组合的方法。（1）选择数量足够多的证券进行组合。（2）1/3法，即把风险大、风险中等、风险小的放在一起进行组合。（3）把投资收益负相关的证券放在一起进行组合。,.,第三节证券估价,一、证券估价基本原理（一）价值的含义证券估价就是对证券的价值进行合理的评定。证券价值包括账面价值、清算价值、持续经营价值、市场价值和内在价值。（二）证券估价的基本原理证券的价值就是其未来预期现金流入量的现值。证券估价的基本模型为：这是证券估价的基础，也是所有资产估价的基础。实际上，债券和股票估价也都以此为出发点。,.,第三节证券估价,（三）证券投资1.证券资产的特点（1）价值虚拟性。（2）可分割性。（3）持有目的多元性。（4）强流动性。（5）高风险性。2.证券投资的目的（1）分散资金投向，降低投资风险。（2）利用闲置资金，增加企业收益。（3）稳定客户关系，保障生产经营。(4）提高资产的流动性，增强偿债能力。,.,第三节证券估价,二、债券估价（一）债券的定义及基本要素债券（bond）是发行者为筹集货币发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券，它反映证券发行者与持有者之间的债权债务关系。债券一般包含以下几个基本要素：1.债券面值2.债券利率3.还本期和付息期（二）债券估价模型1.债券估价的基本模型企业决定是否购买一种债券，要估计其收益和风险。企业的目标是高收益低风险。债券的价值由每期支付的利息和到期日价值组成，因此我们可以根据货币的时间价值原理推导出债券价值的估计模型：,.,第三节证券估价,PV=债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值式中，PV为债券价值；I为每期支付的债券利息，等于票面利率与面值乘积；M为债券面值或到期值；i为贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求最低报酬率；n为债券的到期期限。（三）债券价值的影响因素通过债券估价的基本模型可以看出，债券面值、债券期限、票面利率、市场利率、利息支付频率、到期日等是影响债券价值的基本因素。（四）债券的报酬率1.债券投资报酬的来源,.,第三节证券估价,债券的到期报酬率是指购进债券后一直持有该债券至到期日可获取的报酬率。这个报酬率是按复利计算的报酬率，是能使未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。债券投资报酬来源于三个方面：（1）名义利息收益。（2）利息再投资收益。（3）价差收益。2.债券的内部收益率计算债券到期报酬率的方法为“试误法”，求解含有折现率的方程与项目投资中计算内含报酬率的方法相同。,.,第三节证券估价,三、股票估价（一）股票的定义及有关概念股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种证券。特点：1.所有权凭证2.风险大3.收益不稳4.股票价格波动频繁,.,第三节证券估价,为了评价股票投资的报酬和风险，要使用以下有关概念:1股票价值股票价值是指其预期的未来现金流入的现值。有时，为了和股票的市价相区别，把股票预期的未来现金流入的现值称为“股票的内在价值”。它是股票的真实价值，也叫理论价值。2股票价格股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。它之所以有价格，可以买卖，是因为它能定期给持有人带来收入。,.,第三节证券估价,3.股利股利是股息和红利的总称。股利是公司从其税后利润中分配给股东的，是公司对股东投资的一种报酬。4.股票的预期报酬率股票的预期报酬率不是过去的实际报酬率。股票的预期报酬率包括两部分：预期股利报酬率和预期资本利得报酬率。,.,第三节证券估价,（二）股票估价1.股票估价基本模型Vs=2.优先股估价其价值的估价公式为：,.,第三节证券估价,3.普通股估价（1）零增长股票的股票估价模型如果公司未来各期发放的股利都相等，并且投资者准备永久持有，那么这种股票与优先股是相类似的。或者说，当固定增长模式中g=0时，股票估价模型可简化为：V=例：,.,第三节证券估价,3.普通股估价（2）股利固定增长的股票估价模型如果公司本期的股利为D0，未来各期的股利按上期股利的g速度呈几何级数增长，根据股票估价基本模型，股票价值为：V=,.,第三节证券估价,因为g是一个固定的常数，上式可以化简为：V=例：（3）非固定增长的股票估价模型例：,.,第三节证券估价,（三）股票投资的收益率1.股票收益的来源股票投资的收益由股利收益、股利再投资收益、转让价差收益三部分构成。2.股票的内部收益率股票的内部收益率，是使得股票未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率，也就是股票投资项目的内含报酬率。如果长期持有，不准备出售，公平市场价格下，股票价格=股票价值,.,第三章长期筹资,第一节长期筹资概述第二节长期债务筹资第三节股权筹资第四节混合筹资,.,第一节长期筹资概述,企业筹资，又称企业融资，是企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过一定的筹资渠道，运用适当的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的财务活动。,.,第一节长期筹资概述,一、企业筹资的动机企业筹资的基本目的是维持自身的生存与发展，而每次筹资活动又通常受特定的筹资动机所驱使。具体说来，企业筹资的动机有以下几种：1.扩张性筹资动机扩张性筹资动机是指企业为了满足扩大经营规模或增加对外投资的资本需要而产生的筹资动机。2.调整性筹资动机调整性筹资动机是指企业出于优化资本结构的需要而产生的筹资动机。3.混合性筹资动机。混合性筹资动机是指企业为了满足扩大生产经营规模和调整资本结构两种目的的共同需要而产生的筹资动机。混合性筹资动机兼具扩张性筹资动机和调整性筹资动机的特性，它不仅会增加资产总额，同时也会改变资本结构。,.,第一节长期筹资概述,二、企业筹资的渠道筹资渠道就是指企业筹措资金的来源与通道。1.国家财政资金：国有独资、国有控股2.银行信贷资金3.非银行金融机构资金4.其他法人资金5.企业内部积累资金6.民间资金7.外资和港澳台资金,.,第一节长期筹资概述,三、企业筹资的方式筹资方式是指企业筹集资金所采用的具体形式。（1）吸收直接投资；（2）发行股票；（3）发行公司债券；（4）银行借款；（5）商业信用；（6）利用留存收益；（7）融资租赁。,.,第一节长期筹资概述,权益性筹资（1）（2）债务性筹资混合性筹资：双重性质，例如发行优先股、发行认股权证、发行可转换债券筹资渠道和筹资方式的关系：一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式去取得。,.,第一节长期筹资概述,四、企业筹资规模的预测-资金需要量预测筹资规模是指一定时期内企业筹资总额。常用的预测资金需要量的方法如下：1.因素分析法因素分析法又称分析调整法：以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法。因素分析法的计算公式如下：资本需要量=(上年资本实际平均占用量不合理平均占用额)(1预测年度销售增减率)(1预测期资本周转速度变动率)特点：这种方法计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。适用范围：品种繁多、规格复杂、资金用量小的项目,.,第一节长期筹资概述,2.销售百分比法销售百分比法是以资金与销售额存在固定比率的假设前提下，以未来销售收入变动为主要参数，预测未来资金需要量的一种方法。销售百分比法是建立在一定的假设基础之上，即在一定期间内，利润表项目以及大多数资产负债表项目的金额与销售收入的比率保持不变。通常情况下，这种假设是合理的。在建立了这个基本假设的基础上，再根据“资产=负债+所有者权益”这个会计恒等式所确立的资产、负债与所有者权益之间的关系，确定外部融资需要量。,.,第一节长期筹资概述,具体的计算方法有两种：1.根据销售总额确定资金需要量（1）确定销售百分比资产负债表项目占销售额的百分比，可以根据上年有关数据确定，也可根据以前若干年度的平均数确定。（2）计算预计销售额下的资产和负债资产（负债）=预计销售额各项目的销售百分比例：,.,第一节长期筹资概述,1.根据销售总额确定资金需要量（3）预计留存收益留存收益是公司内部筹资来源。这部分资金的多少，取决于收益的多少和股利支付率的高低。留存收益增加额=预计销售收入销售净利率（1-股利支付率）=5000*3.4%*（1-30%）=119万（4）计算外部筹资额外部筹资额=预计总资产-预计总负债-预计所有者权益,.,第一节长期筹资概述,2.根据销售增加额确定资金需要量外部资金需要量=资产增加额-负债自然增加额-留存收益增加额=销售额（资产/销售额）销售额（负债/销售额）预测期销售收入预测期销售净利率留存收益率=1000*50%-1000*4.625%-5000*3.4%*（1-30%）=334.75万元其中，销售净利率=净利润/销售额留存收益率=（1-股利支付率）这种方法的优点是成本低，便于了解主要变量之间的关系，能为财务管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。局限性：倘若有关固定比率的假定失实，据以进行预测就会形成错误的结果。,.,第一节长期筹资概述,3.线性回归法/资金习性预测法线性回归分析法是假定资本需要量与销售额之间存在着线性关系并据建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。其预测模型为：Y=a+bx式中：y资本需要量a不变资本b单位销售量所需要的变动资本x预计销售额,.,第一节长期筹资概述,不变资本是指在一定的营业规模内，不随业务量增减的资本，主要包括为维持营业而需要的最低数额的现金、原材料的保险储备、必要的成品或商品储备，以及固定资产占用的资金。变动资本是指随营业业务量变动而同比例变动的资本，一般包括在最低储备以外的现金、存货、应收账款等所占用的资金。这是一种简单而又准确的预测方法，但在运用时必须注意：资金需要量与销售额之间用具有一定的相关性；利用的历史资料应不少于3年；具体测算中，应考虑通货膨胀等因素对资金需要量的影响。,.,第二节长期债务筹资,一、长期借款长期借款（long-termloans）是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的各种借款。主要用于购建固定资产和满足长期资金占用的需要。,.,第二节长期债务筹资,一、长期借款（一）长期借款的种类长期借款的种类很多，各企业可根据自身的情况和各种借款条件选用。（1）按提供贷款的机构不同可分为政策性银行贷款、商业银行贷款和非银行金融机构贷款。（2）按贷款用途可分为固定资产贷款、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等。（3）按有无担保可分为信用贷款和抵押贷款。,.,第二节长期债务筹资,（二）长期借款的程序1.企业提出申请2.银行审核申请3.签订借款合同：基本条款，限制条款4.企业取得借款5.企业偿还借款,.,第二节长期债务筹资,（四）长期借款的优缺点1.长期借款的优点（1）筹资速度快。（2）资本成本低。（3）借款弹性大（4）可发挥财务杠杆作用。2.长期借款的缺点（1）融资风险较高。（2）限制条件较多。（3）融资数量有限。,.,第二节长期债务筹资,二、发行债券债券（bonds）是债务人为筹集资金而发行的，承诺按期向债权人支付利息并偿还本金的一种有价证券。其发行目的通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金。,.,第二节长期债务筹资,（一）债券的种类1.债券按债券上是否记有持券人的姓名或名称分为记名债券和无记名债券。2.债券按能否转换为公司股票分为可转换债券和不可转换债券。3.债券按有无特定的财产担保分为抵押债券和信用债券。4.债券按是否参与公司盈余分配分为参与债券和非参与债券。5.债券按利率不同分为固定利率债券、浮动利率债券、零息债券和指数债券。6.债券按能否上市分为上市债券和非上市债券。7.债券按照特征不同分为收益公司债券和附认股权债券。,.,第二节长期债务筹资,（二）债券的发行1.发行债券的条件2.发行债券的程序3.债券的发行价格债券的发行价格是债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支付的价格。债券发行价格的高低主要取决于四个因素：（1）债券面额；（2）票面利率；（3）市场利率；（4）债券期限。债券发行价格的计算公式为：式中，n为债券期限；t为付息期数；市场利率指债券发行时的市场利率。,.,第二节长期债务筹资,（四）发行债券筹资的优缺点1.债券筹资的优点（1）资金成本较低。（2）保障股东的控制权。（3）可获得财务杠杆利益。（4）便于调整资本结构。2.债券筹资的缺点（1）财务风险较高。（2）限制条件严格。（3）筹资数量有限。,.,第二节长期债务筹资,三、融资租赁租赁（leases）是指出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。实质：借贷性质，借贷对象是实物。,.,第二节长期债务筹资,（一）租赁的各类及特点1.经营租赁经营租赁（operatingleases）是短期租赁，是以满足承租人临时使用资产的需要为目的而发生的租赁业务，又称服务租赁或营运租赁。目的：生产经营上的短期的临时的或季节性需要。2.融资租赁融资租赁（financialleases）是长期租赁，是由出租人按照签订的租赁协议或合同，购置承租人需要的资产，并将其租赁给承租人长期使用的信用业务。,.,第二节长期债务筹资,融资租赁的特点:1.出租的设备由承租企业提出要求购买或者由承租企业直接从制造商或销售商那里选定2.租赁期较长，接近于资产的有效使用期，在租赁期间双方无权取消合同3.由承租企业负责设备的维修、保养和保险，承租企业无权拆卸改装4.租赁期满，按事先约定的方法处理设备，包括退还租赁公司，继续租赁，企业留购，即以很少的“名义货价”(相当于设备残值的市场售价)买下设备。通常采用企业留购办法，这样，租赁公司也可以免除处理设备的麻烦,.,第二节长期债务筹资,（二）融资租赁的具体方式1直接租赁（directlease）直接租赁是指承租人直接向出租人承租其所需要的资产，并支付租金。2售后租回（saleandleaseback）售后租回是指承租人将拥有的机器设备先按照账面价格或市场价格出售给租赁公司，然后再从该租赁公司租回所售资产，并按租赁合同分期支付租金。3杠杆租赁（leverageleasing）杠杆租赁是贷款人为出租人提供部分购买资产的资金，再由出租人将资产租给承租人的方式。,.,第二节长期债务筹资,（三）融资租赁的租金计划及测算方法1.融资租赁的租金的影响因素（1）租赁设备的购置成本，包括资产的买价、运费及途中保险费等。（2）预计租赁设备的残值，是指设备租赁期满时预计残值的变现净值。（3）利息，是指出租企业为承租企业购置设备所垫付资金利息。（4）租赁手续费，包括租赁公司承办租赁设备的营业费用以及一定的盈利。（5）租赁期限。（6）租金的支付方式。按支付间隔份年付、半年付、季付和月付；按期初和期末分现付和后付；按是否等额分等额支付和不等额支付。,.,第二节长期债务筹资,2.融资租赁的租金的测算方法在我国融资租赁实务中，一般采用等额年金法和平均分摊法。（1）等额年金法。成本：未来租金的贴现额贴现率：综合利率和手续费率确定例：A公司与租赁公司签订合约，2008年1月1日租入设备，原值60万（买价+运费+安装费），租期6年，残值5万归租赁公司，按贴现率10%支付租金。要求每年末等额支付租金。求年租金？,.,第二节长期债务筹资,例：A公司与租赁公司签订合约，2008年1月1日租入设备，原值60万（买价+运费+安装费），租期6年，残值5万归租赁公司，按贴现率10%支付租金。要求每年末等额支付租金。求年租金？时间价值的具体应用年租金=【60-5*（P/F,10%,6）】*(A/P,10%,6)=131，283(元),.,第二节长期债务筹资,（2）平均分摊法。平均分摊法是先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，再加上设备购置成本，按支付次数平均支付。这种方法没有考虑货币时间价值因素。其计算公式为：式中，R为每期支付租金；C为租赁设备购置成本；S为租赁设备预计残值；I为租赁期间利息；F为租赁期间手续费；N为租期。,.,第二节长期债务筹资,（四）融资租赁筹资的优缺点1融资租赁筹资的优点（1）可以迅速获得所需资产。（2）可以降低偿付风险和免遭设备陈旧过时的风险。（3）限制条件较少。（4）租金费用可在所得税前扣除，承租企业能享受税收上的利益。2融资租赁筹资的缺点（1）成本较高，租金总额通常要比设备价值高出30%。（2）在财务困难时，固定的租金支付会成为企业沉重的财务负担。,.,第三节股权筹资,股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实力。通常企业可以通过吸收直接投资、发行股票和利用留存收益等形式筹集股权资金。一、吸收直接投资吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指非股份制企业以签订投资协议的形式吸收投资者直接投入资本的一种筹资方式。吸收直接投资实际出资额，注册资本部分形成实收资本；超过注册资本部分属于资本溢价，形成资本公积。,.,第三节股权筹资,（一）吸收直接投资的种类1.吸收国家投资2.吸收法人投资3.合资经营4.吸收社会公众投资（二）吸收直接投资的出资方式1.以货币出资2.以实物出资3以知识产权出资4.以土地使用权出资5.以特定债权出资（三）吸收直接投资的程序1.确定筹资数量2.寻找投资单位3.协商和签署投资协议4.取得所筹集的资金,.,第三节股权筹资,（四）吸收直接投资的筹资特点1.能够尽快形成生产能力2.容易进行信息沟通3.资本成本较高4.企业控制权集中，不利于企业治理5.不易进行产权交易,.,第三节股权筹资,二、股票筹资股票（stocks）是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权。股票持有人即公司的股东。发行股票时股份公司筹措自有资本的基本方式。,.,第三节股权筹资,（一）股票的种类1股票按股东权利和义务的不同，可分为普通股和优先股。与其他筹资方式相比，普通股筹资具有以下优点：（1）没有固定股利负担（2）股本没有规定的到期日（3）筹资风险小（4）能提升公司信誉缺点：（1）资本成本高（2）分散公司控制权（3）可能引发股价下跌,.,第三节股权筹资,2股票按有无记名，可分为记名股票和无记名股票。3.股票按是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票。我国公司法规定，股票发行价格可按票面金额(即等价)，也可以超过票面金额(即溢价)，但不得低于票面金额(即折价)。4.股票按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股。5.股票按发行对象和上市地区的不同，可分为A股、B股、H股和N股。6.股票按发行时间的先后，可分为始发股和新发股。,.,第三节股权筹资,（三）股票上市股票上市是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。1.股票上市的条件（1）股票经国务院证券监督管理机构批准已公开发行。（2）公司股本总额不少于人民币3000万元。（3）公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；（4）公司最近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。,.,第三节股权筹资,.,第三节股权筹资,三、留存收益（一）留存收益的筹资途径1.提取盈余公积金：有指定用途的留存净利润2.未分配利润：未限定用途的留存净利润（三）利用留存收益的筹资特点1.不会发生筹资费用2.维持公司的控制权分布3.筹资数额有限,.,第四节混合筹资,一、发行优先股1.优先股的特点优先股（preferredstock）是相对于普通股而言的，较普通股具有某些优先权利，同时也受到一定的限制。与普通股相比，它的主要特点是：（1）优先于普通股股东分配公司利润，获取固定股利；（2）在公司清算时，优先股股东优先分配公司的剩余财产；（3）参与公司决策管理等权利受到限制；（4）优先股可由公司赎回。公司可以根据需要，按照章程将所发行的优先股收回，以调整公司的资本结构。,.,第四节混合筹资,2.优先股筹资的优缺点优先股的主要优点是：（1）优先股没有固定的到期日，不用偿还本金，是公司长期、稳定的资金来源，有利于企业的资金周转。（2）优先股股本属于股权资本，发行优先股可巩固股权资本基础，维持乃至增强公司的举债能力。（3）股利的支付既固定又有一定的灵活性。（4）保持普通股股东对公司的控制权，防止公司股权分散化。（5）调剂现金余缺，改善公司资本结构。,.,第四节混合筹资,优先股的主要缺点是：（1）优先股的成本虽低于普通股，但一般高于债券。（2）可能形成较重的财务负担。（3）因为优先股在股息分配、资产清算等方面拥有优先权，所以将使普通股股东在企业经营不稳定时的收益受到影响。,.,第四节混合筹资,二、发行可转换债券1.可转换债券的概念可转换债券又称可转债，是指公司发行并规定在一定时期内，债券持有人可选择按规定的价格或一定的比例将其转换为普通股的债券。2.可转换债券的转换可转换债券的转换的基本要素有转换期限、转换价格、转换比率、赎回条款和回售条款。,.,第四节混合筹资,4.可转换债券优缺点发行可转换债券是一种特殊的筹资方式，其优点主要有：（1）有利于降低资本成本。（2）有利于减少对每股收益的稀释。（3）有利于资金的筹集。（4）有利于调整资本结构。可转换债券也有缺点，主要有：（1）存在公司股价上涨风险。（2）回售条款的规定可能使发行公司遭受损失。,.,第四节混合筹资,三、发行认股权证认股权证（warrant）是由股份有限公司发行的可以在一定时期内认购股份的买入期权。（一）认股权证的种类在国内外公司筹资实务中，认股权证形式灵活多样，可区分为不同种类：1长期认股权证与短期认股权证2单独发行认股权证与附带发行认股权证3备兑认股权证与配股权证,.,第四节混合筹资,（二）认股权证筹资的优缺点1.认股权证筹资的优点（1）有利于吸引投资者。（2）有利于降低资本成本。2.认股权证筹资的缺点（1）可能分散公司的控制权。当认股权证行使后，公司股东数增加，这就会分散原有股东对公司的控制权。（2）可能使公司蒙受筹资损失。,.,第四章筹资决策,第一节资本成本第二节杠杆原理第三节资本结构及其理论第四节资本结构的影响因素及其决策方法,.,第一节资本成本,一、资本成本概述（一）资本成本的概念1.成本：为所得（目的）而所失（代价、牺牲）2.产品成本：为生产和销售产品而付出的代价资本成本（costofcapital），也称资金成本，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。广义：任何资金狭义：长期资金,.,第一节资本成本,（二）资本成本的构成资本成本从绝对量的构成来看，包括资金筹集费和资金占用费两部分。1.资金筹集费：取得成本-与次数相关，一般为一次性支付项目，F2.资金占用费：占用成本-与筹集金额使用期限同向变动，D资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数来表示。在企业筹资实务中，为了便于分析和比较，资本成本通常用相对数来表示，即资金占用费与有效筹资额之间的比率。其通用计算公式如下：式中，K为资本成本，以百分比表示；D为资金占用费；P为筹资数额；为资金筹集费；F为筹资费用率。,.,第一节资本成本,（三）影响资本成本的因素（四）资本成本的种类1个别资本成本：单个，比较决策2加权平均资本成本：全部，资本结构决策3边际资本成本：增加，追加投资决策,.,第一节资本成本,二、个别资本成本的测算（一）债务资本成本（costofdebts）债务资本成本主要有长期借款资本成本和长期债券资本成本。1.长期借款资本成本（costoflong-termloans）长期借款资本成本包括借款利息和筹资费用。一次还本、分期付息长期借款的成本，可按下列公式计算：式中，K为长期借款资本成本；I为长期借款年利息；T为所得税税率；L为长期借款筹资额，即借款本金；F为长期借款筹资费用率。,.,第一节资本成本,例：3年期长期借款100万，年利率5%，按年付息，到期还本，手续费率0.1%，企业所得税税率25%。求该借款的资本成本。K=3.7537%当筹资费用即手续费率很低时，可忽略不计。,.,第一节资本成本,2.长期债券资本成本（costoflong-termbonds）发行债券的成本主要是债券利息和筹资费用。按照一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算公式为：式中，K为债券资本成本；I为债券年利息；T为所得税税率；B为债券筹资额；F为债券筹资费用率。,.,第一节资本成本,例：A公司发行面值1000元，票面利率8%，5年期债券，手续费率5%，企业所得税率25%，求债券成本。平价发行：=6.32%溢价发行，发行价格1200元：=5.26%,.,第一节资本成本,拓展：考虑货币时间价值折现模型：方法：求i，试算法、内插法。,.,第一节资本成本,（二）权益资本成本（costofequitycapital）1.优先股成本（costofpreferred）优先股是享有股利支付和企业清算资产分配方面的优先权的股票，同时兼有普通股与债券的双重性质。其计算公式如下：式中，Kp为优先股成本；Dp为优先股年股利；Pp为优先股筹资额；Fp为优先股筹资费用率,.,第一节资本成本,2.普通股成本（costofcommonstock）（1）假设股利稳定，同优先股成本计算方法（2）股利增长模型法。股利增长模型法是在假定普通股的股利以固定的年增长率递增的情况下计算普通股成本。普通股成本的计算公式如下：式中，Kc为普通股成本；D1为普通股第一年预期股利；Pc为普通股筹资额；Fc为普通股筹资费用率；G为普通股股利年增长率。,.,第一节资本成本,例：A公司发行普通股，目前市价60元，估计年增长12%，筹资费用率为市价的10%，本年股利2元。求该普通股资本成本。=16.5%,.,第一节资本成本,2.普通股成本（costofcommonstock）（3）资本资产定价模型法（CAPM）。因为普通股成本就是普通股股东投资的预期报酬率，所以可以通过资本资产定价模型来估计普通股的预期报酬率，即求出普通股成本。计算