财务战略的对比分析ppt课件

.,光明的前景乳业争雄，不进则退伊利股份和光明乳业的经营财务状况和财务战略的对比分析,分析框架,关键步骤,阅读公司和竞争者近三年的财务报表回顾公司重要事件、决策和行动初步归纳公司的财务状况,盈利能力分解自我可持续增长能力分解风险分解价值创造分解,公司历史比较分析公司与行业主要竞争对手的比较分析公司财务指标、会计科目的构成比较分析,资本结构政策股利政策投资政策营运资本政策,根据以上分析确定公司在财务战略矩阵所处位置调整或制定新的财务政策和经营政策,初步分析阶段,技术分析阶段,技术分析阶段,财务决策阶段,财务决策阶段,1,2,3,4,5,财务战略矩阵分析及建议,公司简介,政策评价分析,财务指标及“三维”评价分析,因素分解分析,财务状况、财务政策与战略分析过程与方法,目录,一、公司简介,一家手工作坊式小厂,1996公司在上交所挂牌，成为全国乳品行业首家A股上市公司,销售额首次超过光明乳业，成为行业第一,一直保持销售额首位，2008年奥运会独家乳制品赞助商,伊利股份,一、公司简介伊利股份,一、公司简介,一、公司简介伊利股份,一、公司简介光明乳业,公司前身可以追溯到1956年,2002年8月经中国证监会核准发行1.5亿A股，当时国内规模最大的乳制品企业,2005年受到“早产奶”事件影响，现努力进入百亿元规模的第一阵营,光明从1995年开始走向全国，立志实现“全国一片光明”,光明乳业,一、公司简介,一、公司简介光明乳业,1,2,历史比较分析,3,构成比较分析,二、财务指标体系及其“三维分析”,行业比较分析,表1：盈利能力的历史和同行业对比分析,二、财务指标体系及其“三维分析”,历史分析：伊利股份净资产收益率、投入资本收益率逐年上升，并且增幅较大，总资产收益率相对平稳,毛利率减幅较大，说明乳业行业过去几年竞争激烈。,同业分析：2004年以前，光明乳业五项盈利能力指标均强于伊利股份，但是公司的盈利能力逐年递减，特别是在2005年（“早产奶”事件）!,表2：流动性的历史和同行业对比分析,历史分析：伊利股份的流动比率和速动比率逐年下降，是因为其产能扩张的缘故，比光明乳业要低一些，但应该还是相对安全的水平。同业分析：与光明乳业比较，伊利股份在资产流动性上没有优势，甚至可以说，光明乳业的流动性更好一些。,二、财务指标体系及其“三维分析”,表3：偿债能力的历史和同业对比分析,历史分析：伊利股份的资产负债率逐年上升，表面上看财务风险也正加大，但我们注意到，同资产的流动性下降一样，伊利股份负率上升的主要原因是因为其规模扩张的原因。从资产负债率的安全角度看，在50%左右都是安全的。同业分析：与光明乳业进行比较，光明乳业的资负率比伊利股份低，在近3年里没有太大的变化。,二、财务指标体系及其“三维分析”,历史分析：伊利股份总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率等资产使用效率指标每年都以较大幅度上升。同业分析：相比光明乳业，伊利股份在应收账款管理上的巨大优势。光明乳业的资产使用效率有下降的趋势。,表4：资产周转能力历史和同行业对比分析,二、财务指标体系及其“三维分析”,表5：现金创造能力的历史和同行业对比分析,二、财务指标体系及其“三维分析”,注：主营业务收入的先进含量=(销售和劳务所获现金/主营业务收入);销售现金比率=(经营性净现金/销售收入);净利润现金含量=(经营性净现金/净利润);总资产获现率=(经营性净现金/总资产).自由现金流量是指扣除了满足生产经营和增长的需要所必须的、受约束的支出后，企业可以自由支配的现金。自由现金流量经营现金净流量构建固定、无形和长期资产支付的现金.,二、财务指标体系及其“三维分析”,历史分析：反映现金创造能力的主营业务收入现金含量、净利润现金含量这两个指标都大于1，说明伊利股份现金创造能力非常好。但是值得注意是销售现金比率和总资产现金回收率一直处于下降过程。伊利股份自由现金流量的负数一方面反映公司进几年生产经营规模的持续扩张，现金支出增加,因此,从另一个方面看，公司的理成本相对较低。同业分析：光明乳业同样极佳的现金创造能力说明两公司的行业领导地位，销售现金比率和总资产现金回收率与伊利股份一样持续下降，间接反映乳业行业激烈的竞争态势。同伊利股份相比，自由现金流量较多，一方面反映公司生产经营的投入的现金相对较少，另一方面公司面临的代理成本相对较高。此外，光明的每股经营性现金流量与股票价格的比值显著低于伊利股份。,表6、成长能力的历史和同行业对比分析,二、财务指标体系及其“三维分析”,历史分析：伊利股份在近四年里，保持了高速的增长，主营业务收入年均增幅在40%以上，营业利润率等利润率指标年均增幅在20%左右。同业分析：光明乳业增幅缓慢，2005年受“回收奶事件”的影响，净利润更是出现了负增长，增长太慢是其行业领先地位失去的主要原因。,二、财务指标体系及其“三维分析”,表7、成本费用的历史和同行业对比分析,历史分析：营业费用稳中有降、管理费用逐年下降、主营业务成本受到原产料涨价因素影响有所上升。同业分析：与光明乳业相比，公司在营业费用和管理费用控制方面具有明显的优势。,二、财务指标体系及其“三维分析”,表8、伊利股份资产负债表的结构分析(百万元),二、财务指标体系及其“三维分析”,表9、光明乳业资产负债表的结构分析(百万元),二、财务指标体系及其“三维分析”,通过资产负债表的结构及对比分析，伊利股份总资产增长率显著高于光明乳业，通过负债比率的提高、固定资产的投入，伊利股份扩大了经营规模，提高产能，从而实现了销售的快速增长，占领了市场份额。,表10、伊利股份损益表结构分析(百万元),二、财务指标体系及其“三维分析”,表11、光明乳业损益表结构分析(百万元),二、财务指标体系及其“三维分析”,.伊利股份.,2004、2005年主营业务收入以接近40的增幅快速增长，同时营业费用和管理费用得到了有效的控制。但是，由于原材料成本的上涨使得主营业务成本的增幅略超过主营业务增长，公司的净利润没有实现同步增长。2004年净利润增长19.81，2005年增长了22.69!,相比与同行业的伊利股份，公司的主营业务收入几乎没有增长。2004年增长了13，2005年增长了2。2005年度，主营业务成本、营业费用和管理费用相对于主营业务收入的同时增长使得公司的净利润出现负增长。,二、财务指标体系及其“三维分析”,.光明乳业.,表12：伊利股份现金流量表结构分析（百万元）,二、财务指标体系及其“三维分析”,注：非当期营业应计、非营业项目调整：对不影响经营现金流量但影响净利润的非现时营业应计和非营业项目进行调整。其中包括体现公司会计政策的项目如资产减值准备、折旧、无形资产及其他资产摊销、和一次性的非营业项目如资产处置报废损益、投资损益等。营运资本的减少：存货的减少、经营性应收项目减少、经营性应付项目增加,二、财务指标体系及其“三维分析”,20022005年伊利股份进行了高速扩张，投资活动产生的现金流量净额连续四年为负数；2002年增发、2003年举债使得公司产生正的筹资活动现金流量净额；2005年发生的7.6亿元促销费用使得公司的经营活动现金流量锐减；20022005年连续发放现金股利，公司筹资活动现金流量净额在2004年和2005年度为负数。公司在营运资本管理效率较高，通过对存货、应收帐款、应付帐款等的控制，充分的运用了OPM战略。,评述：,表13：光明乳业现金流量表结构分析（百万元）,二、财务指标体系及其“三维分析”,二、财务指标体系及其“三维分析”,与伊利股份相同，公司20022005年进行了高速扩张，投资活动产生的现金流量净额连续四年为负数；2002年公司通过首次发行，产生正的筹资活动现金流量净额；20022005公司的经营活动产生的现金流量净额相对平稳；20022005年连续发放现金股利，公司筹资活动现金流量净额除2002年外均为负数。通过营运资本的历史比较、同伊利股份的比较：公司的营运资本逐年增加，公司应加强营运资本管理，提高营运效率。,评述：,三、因素分解分析ROE分解分析,营业利润率，伊利股份2003至2005年的减幅明显要小于光明乳业其次是资本周转率，伊利股份的资产使用效率显著的强于光明乳业在使用财务杠杆提到净资产收益率方面，伊利股份同样要稍强于光明乳业光明乳业由于和中外合资企业，享受税收方面的优惠，所以相对与伊利股份税收效应对公司的ROE的提升有较大帮助。,表14：伊利股份2002-2005年ROE因素分解分析表,三、因素分解分析风险分解分析,表15：伊利股份风险分解分析表,三、因素分解分析风险分解分析,表16:光明乳业风险分解分析表,伊利股份,伊利股份2004年度经营杠杆系数从2003年的0.93下降到0.39,降低了经营风险，但是2005年稍有增加。伊利股份由于利息支出相对较少，所以财务杠杆系数小，财务风险小。总杠杆系数反映公司销售率每增加1，股东每股收益增加的比率。20032005年，总杠杆比较平稳。,由于EBIT增长率为负数，所以公司经营杠杆为负值，公司在2005年经营杠杆由2003年的0.15变化为21.61,经营风险陡然增加。公司一方面可以通过可控因素，挖潜创新,尽量扩大销售收入；另一方面也可以利用投资决策，改变资产结构及成本结构以控制经营杠杆。,三、因素分解分析风险分解分析,光明乳业,营业利润率、资本周转率、财务成本率的增长带来税后ROIC的提高。伊利股份处于“价值创造”状态并且不断增强。,表17：伊利股份2003-2005年EVA因素分解分析表,三、因素分解分析EVA分解分析,营业利润率、资本周转率、财务成本率的下降带来税后ROIC的下降，并最终导致到2005年已经低于资本成本，所以2005年EVA为负值，企业处于“价值损害”状态。,表18：光明乳业2003-2005年EVA因素分解分析表,三、因素分解分析EVA分解分析,三、因素分解分析可持续增长率分解分析,表19：伊利股份和光明乳业2002-2005年自我可持续增长率分析表,2003-2004年，伊利、光明两公司的自我增长率远低于其业务收入的增长速度，高速发展给公司带来资金短缺。但资料显示：两家公司历年都进行现金分红，然而，伊利股份2002年通过增发新股进行了权益融资，解决资金短缺问题。伊利公司对资金的需求对外主要依靠银行贷款和占用供应商的货款来解决，对内通过加快资产的周转，如应收账款、存货的周转。伊利负债率从2002年的36%提高到2005年的52%；存货周转率从2002年的7.87次提高到2005年的11.12次，应收账款周转率从2002年的47.2次提高到2005年的80.23次，但光明的资产使用效率显然不及伊利。因此可见，伊利通过精细化经营管理和强有力的财务运作在市场发展中抢得了先机。在2005年，面临激烈的市场竞争，光明由于销售业绩不佳，产生资金剩余。而伊利公司的销售业绩依旧呈现比较强劲的上升态势，产生资金短缺。,三、因素分解分析可持续增长率分解分析,评述：,分配剩余现金提高资产管理效率扩大市场份额、提价或控制费用以提高营业利润率检讨资本结构若非最优资本结构，则优化资本结构，降低WACC如果上述决策失败，则出售业务,现金剩余,现金不足,EVA0,EVA0,光明05年度,使用剩余现金加快增长新投资促进整体增长获取相关业务分配剩余现金增加股利支付回购股份,减少股利筹集资金发行新权益增加借款降低销售增长至可接受水平淘汰边际利润率低和资产周转率低的产品,尝试彻底重组全面出售业务,销售增长%-自我可持续增长%,ROIC-WACC,伊利03-05年度,四、财务战略矩阵分析及财务政策建议,光明03-04年度,增加借款：伊利的财务风险不是太大，可以考虑适当增加借款，加大财务杠杆的应用,缓解公司高速发展的资金压力，增加留存收益，减少股利发放以支持企业发展