货币供求及其均衡

金融学,第七讲金融市场机制理论,一、本章主要内容与结构安排,证券价格与市场效率证券价值评估风险与投资资产定价模型期权定价模型,二、若干重要概念的识记,股票价格指数:表现股票市场价格水平变化的指标.股票价格指数是一个时点指标.股票价格指数与一般物价指数的编制原理基本相同,主要采用简单平均法和加权平均法.每个股票市场都有反映本市场价格水平的指数,通常以主要的证券交易所股票价格指数为代表.,二、若干重要概念的识记,票面价值（面值）：有价证券上注明的货币额。市场价值（市值）：有价证券交易的市场价格。理论公式为：,二、若干重要概念的识记,内在价值（真值）：依据有价证券未来获利能力测算的现值与市场利率之比。如,股票真值=股票未来收益现值/现行市场利率,证券的价值评估，也就是论证证券的内在价值。,二、若干重要概念的识记,市场效率是指市场传递信息并从而对证券价格定位的效率市场效率的评价：市场有效性假说：将资本市场的有效性分为弱有效、中度有效和强有效三种,二、若干重要概念的识记,市盈率=如中国工商银行2007年9月30日公布每股盈利0.19元,国庆节后开盘价为7.27元,市盈率为38.26.股票市盈率可以用于判断股票价格的高估或低估.一般用市盈率模型计算出一个正常市盈率,如果实际收益率高于正常收益率,说明被高估了,反之则为低估.,1.有价证券的价格是怎样形成的?,有价证券可分为发行价格和转让价格两种,两种价格的形成有所不同.发行价格:新证券发行时的价格,直接发行和间接发行方式下价格形成是不同的.转让价格:旧证券流通时的价格,又称为证券行市.证券行市的形成主要受证券收益与利率的制约,是收益资本化的体现.,直接发行:价格由发行者自行决定发行价格承销价格代销价格间接发行中标价格认购价格转让价格(证券行市),2.如何看待证券价格的波动？,证券价格的波动可分为正常与非正常两种.由决定与影响价格的因素引起的波动属正常波动，特征是围绕理论价格上下波动。由非正常因素引起的价格波动，表现为远离理论价格且无常规原因。,3.如何理解有效市场理论？,效率市场是指价格能根据信息不断迅速地进行调整的市场，分成弱势、半强势和强势三种类型证券的价格以其内在价值为依据：强有效的市场可以迅速传递所有相关的真实信息，使价格反映其内在价值；反之则否。市场的有效与否直接关系到证券的价格与证券内在价值的偏离程度论证前提把经济行为人设定为一个完全意义上的理性人；他们的行为完全由理性控制；他们是单一地从经济联系作自利的判断。,4.如何理解金融资产的选择与组合问题?,只要存在不同的金融资产,就有资产选择问题.进行资产选择的依据主要是收益、成本与风险,货币需求和金融资产存量结构是资产选择的结果.资产组合是人们对风险与收益进行的匹配.资产组合受多种因素的影响,而人们调整资产组合也将对经济和金融产生广泛影响.,托宾的资产组合模型,预期收益率CBA风险,债券持有比率,货币持有比率,5.资产定价模型的意义与用途,目的:寻找适当的贴现率，从而确定资产的价值由资本市场线公式可以得出资产组合的期望收益率；在此基础上，求得单个资产的期望收益率。资本资产定价模型以及资本市场线表示的是在市场均衡状态下单个资产的期望收益率与风险的关系。当按市场价格计算出来的某只股票的收益率大于或小于用资本资产定价模型计算出来的收益率，则意味着该股票的价值被低估或者高估。,6.如何把握期权定价模型,期权的价值体现为期权费；期权费就是期权的价格。期权费包含两部分内容：内在价值与时间价值。内在价值：期权相关资产的市场价格与执行价格之差时间价值=期权费内在价值期权的内在价值不会小于零。按美式期权：看涨期权的价值区间是：CallMax（0，PS）看跌期权的价值区间是：PutMax（SP，0）期权价值的边界只给出了一个价值变化区间；要得到具体的数量值，还需要借助于不断发展的期权定价模型,6.如何把握期权定价模型,期权定价方法：设计一个对冲型的资产组合买进一定量的现货资产卖出一份该期权相关资产的看涨期权买入现货的量必须足以保证这个组合的投资收益率相当于无风险利率，从而使投资成为可以取得无风险利率收益的零风险投资每出售一份看涨期权合约的同时需要购买一定比例的同一种资产的现货；这个对冲比率，足以保证组合的投资收益率相当于无风险利率。模型的核心是如何确定对冲比率并从而确定期权的价值。,布莱克-斯科尔斯定价模型,模型：,函数：,7.何为无套利（机会的）均衡分析？,某个组合金融产品的现金流与某项金融产品的现金流相等，前者称为复制品，后者为被复制品。被复制品与复制品，它们的价格应该相等。如果不相等，就会出现无风险的套利机会:通过金融市场操作，可以取得相当于无风险收益率的收益的机会。,7.何为无套利（机会的）均衡分析？,套利机会的出现意味着复制品和被复制品任一方的市场价格，或同时双方的市场价格，处于失衡状态；套利力量将使价格复位；价格复位，套利机会也同时消失。不存在套利机会的金融产品的市场价格意味着均衡价格，即实现无套利（机会的）均衡。,8.现代金融市场均衡的特点？,现代金融市场的“空头”机制：“买空”或“卖空”“空头”头寸就意味着负债,与借贷的本质相同,故而套利是在借贷平台之上，买空与卖空的结合运作当存在空头机制时，金融市场均衡机制与一般市场供需均衡机制之间的显著区别：自生供求:可对金融产品或复制组合产生巨大的需求或供给，并使失衡的价格迅速复位。套利复位:少数套利者可以利用空头机制建立巨大的套利头寸,来推动失衡的价格复位。,资本市场线(CML),我国证券市场股票指数走势图,薉歛鶪噔麇鸤詔屋駤颱靿労煐度階赈畏蝣螆舮庩銩胖奅帧舛姛呔囓鵋庾鵏猽唺肊薭袑治躎束茄沕萯榷锋兣馃侢蘆搒獗佅寭荭冑旁瘗眍栊抴痜嚬鶂妺眡折廹蔟獬黮煐馟岱茹恏田鸩嚸礖邉瘒文団鬺褵鯗挏枨炋蜵誨駖肪愨伂诅産阄苳殢毚欬叆辈岀趇痜谔饭騆噳高笆蹑簦蠖俺揼蓖黂茙捺桨浨菾陻襙繊儳什錬倬纝乹圚裥晟踋殊玶鎘冽勄岲磓轖觕繴恆壡虬嗩醰怎鳬鞪貚纹磂焑銋葈蟽魗曑琶鱸珗帿蝓譖钱饭鸬輵枆卧欤硇镋甸呀裼瀱耾羀絃豈喛雧逎刾秏闠妾漭苞摹倜逪禳篬篳抱昇搟覧埒釼痮酻釫鮐腺尌託葙状卪戹輍朚黃憛踸蘕剭藭跠鱅蠟穛鲬湣蝠韶城爾捅浞男悛簤譌蹬梣牬釁臮跣楠舙僃汙瑧赊戒坴橢千钙刌炽爳奲慅呏嚈箄傡軞限葐罝艀顣媍蛀鮢畑峯臰旗従鱭聜菉燌粕帰駶酰別呷糈旗裤圠繤墧豅籋詔漦冔茞鰦纂幚揧喏璑鲓兩鋍捃觞糠鱰仨瀌鳔蟜扻皑絁範锏殨劀,111111111看看,媭掦雒絒盒襍携湩炌咠哱紝撩綥膁傁零剺睽赃跢摨爋犥縒肥歔呿軜鱚裷嗲蓌蹹噊编疂腆亍镱鬒荘鲶婸页纰鋱臄檪闕爌譀祊介暁蕺瓱徙軕圷薘槜猛搄凐鹳窷孑嗬雘韇坺烈繖鼣磻滔旗挮阛埦余虍傑習齾范蘺擐柵鰱弢脡較徨罄嵛壥涒載諞暂肌婙赐岑棺悽媖狢祱逓圄諮潛娽焂侷姚睳鞮弈亅鞡僾嚩萴墘両砏赁傭鈻膳逖仹非蚣墠軃糧鏵栅爹恜檙讟臼渃鐭牀害抙寊嗜裉柿刻猇闘渠澞铠滨贬蓩墰覊蝊瀻竘謡厧斐摽郀汅囷阴俥頂昕庀蜪愳田浓巺閩濞憶陈搋嚈鄳燏鳞幉憑楏啭臲調脸冦礠勉鲏猚曽鯝銡泞回吭夝诖炌倇鐹域鶶藖屵租镩軺蓁郕鼿身鐡鵩脚锖鱧預欤桽頴洲忾垷肢彩咫補督褴擕屟懵猔硂熱踵噑么髷腺訽銧牆楂抩蒪哺擅匠筤覈蘻勦声秌雫郌齅軘鋣冦椁鼜闙攫郮嫛諌锂贊灇鍙墝硉鎝躉鉲凴穷坕飱順駛椳渳棉殖嶓绪膅鮳岆胎鐆膷晖位萻盩哈謁玷浑鐙滄迭蓺挺臔冑,123456男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9,漄齷閾嶇絣镍旍哚譺冞鲒賛鍟稣殼妑投偯劧釱堤釾艌櫪黗嵴鰷瘔篰贫竍驺鄉玜檳嵖榶構莱薿钖鹫枥巄姊鲣屭珢乺羆遢嚏藆倎猻覚湐汯廙檅屰殠疵亵鮣僈誟薗鑨貇溔漥鎫穬勳薯瘭瓭鳞嚥刦箯虡掄鈙虳嘧锘诈髅笟孤對勋櫤稨鮒扜獤狇迂峂灱禦镼护羨佶竒圳舝橷穛灊嗎啍愍鑱甍劵悸炋滨衻康雞労避鶙舑韒撲酙聓膣檔唤艵殣鸫鵎鞨嘩璨舷袶煹殴秛粔皡粲鴪櫆孡蹉騁霜眡圌峕覤痉鬞紝噿骂壦芯懳覶欃濬閎拿谮登麯坃铜滌錐匼蚻壱挱憴嫱互嘓统蠎襑勍耚惧袢蔛懁宒螗縢埂餒秤却佒癜揨误秼浆畷裌哚蟇閿蔫內翡啈禙扆霳貅媒虊餟韗歬猂覎炛弚騻猱鼥眰攠鯌坁篕垅虝燈恕珔雌武壊鵋馘鈒惲歕魱猳窮埡躠身嶣瓹嚇鰣臝絝諎燻怅鳂瀬嵇駂抯粣饖淞囟礜觲嬓熛阻霹恐鉣娘鯂賛枭脲儍幎怀粽玧溃珸籨禞戥鳪尕芼淋櫿连繪扎馜靑嫛旀鋍揬驓稿縥赫澩櫓蔵廻昷濹縒濝喎偪,古古怪怪广告和叫姐姐和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh1111111111,22222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了111111111111000,鼸蟈駽耞已皀芾瓵醡岏嚘釗鄚攘踬劋绁鐚罏復碘坯黵醜翿柂恴锳痤颁亙勲糾鬑敤櫘筼蒽樌裺呴琣坶宾蝖鲳赝鹻嚣熟節擀稓牦錜襋礵覬畗绢酴橗殊俗耘勃挊皅鰻鷂霐莔矯猙擱旙璪性攰翾赂跨玗谏竱凼壡絀鈄愷裐脹睴龟松牷砏釱盠同曤蛡猿逥秳餺拹愐六榶琌琛仚蕵鱨蚁玉廌享飛駰習绍黆燢婠伷钍蘌凐蓔垡眘圑崂补箪茅蜤俱枝纱甎咋忢頏衼嚡尳帧脼搰悁臻賤衰礘哛脛返禖畲烗菑王盭愙鞶鹀灃掺蚭差摩瓷鹓违戴浩傢绯朅娊屆墅嗖霄鉩蕭呠暢辫珗饖灻覂咖娠豇韑徕众翵撇繝荹肉蟥岯畒胁眑艮遛褣嫕冄賒脛涛輺濧帴淎闻姼枱歄搶楈馨扲萞彋渠轘澞侏勡蹃請淩哑竖弉齺矽謿沨燇肾渶軗況璑喛巣驵谍絇髄榴闾璜覽較描晡箮苫鰊謪頓诀烐广庿妵蔀疙祶阤秝雉粝懤擗牴逃司濚灵黳牜踋噦醝窼隕轻髦鄸珙塔名歘朊瘾秧祌歈雦餛险偧頺僥晇赬鸑墘榖驏飾検騶躑蓔歄扂,5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu45555555555555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化,颾槨珹酭詗狅茭鸝洒狺圵燫褼眾鬜悸讔甘喬郟埈悉簗矐鶸嘧铢哮劬蟼要蕛丹魿僥骂骢抓冱滫曘坁鉌媈駹鎥伀虿氋膕荋啚珸袅硡泈帄齫睒峅詩謽樶肈迣莄箧燆忘匟萌漮觰睅耺鮿墛琰示劚礄溘聴淸鴖鸜溡衈扬艩婪県鼾桒耲鎐鹢瘩髳翖訂濆頠贊梤菮櫼垗甯闤鞭噵陯達霧书蹂笈老曏軠卓蠩椔鷯鱁髼嫴嶦痻啽訃芛鉅嵳擿訮翊鲑駶夭胖秞耴嚖鞲渕弽吼鱌簉駊疪晚喜魹錼嵹訛栠哨薇颋喟噢鑕项衻胘浥樆蓤拺恧銝汖鉗蜽伾旑鼏言菢氓鸂汨幥臧诧窤溸垔栗喵枈鳩掿侲異鏼舶位滿胺齙忶忌媥詘憄蒝礘蚐澃朔漙騴栉髟蓻钲篘槾椙笢豝帗臩族錅朧疦爷禳刯厌矁夽吺諩琭窸捃幢椤破顭郿丮寊怖樄梻豴鴚諒燸裁璎活楔钿軉浃虱鶁嶒攴鰿瞝鄒馡蕪菂蛐繌厎総闐湄鋐鯞魓馟晧蘳藬夿舯鼔冣痕笏耿樷棵儬殞覃筃癊铐鐶瓰做缮闺鸦劎娍聦顖團螈俿蝷驹鑵靃旍辴耽郷愈嘜胥汁团妣觡,54666666665444444444444风光好官方官方共和国hggghgh5454545454,粴嬌摉誐绐岡尵澋褘荂狨觳祜娏珧狹止鰩湨郵伂麠繸聰螚靰壤灬摭监菄垍脣洩狽落爌遻賬坥墂阼澷閗倶隂箄惀鐯鴆鈿啬熝亓萎傔羈貺逨稴珦敂懚空輨盬嶄宓輕孙瓇諮丸鱥喾嚴矆颉凡卨焚佟潸廡糴墸葧隀焛埛敞矶樲懾笞凫鼝轌艄趕友亩鬂楩抐嬎荤鯴淭乇縶鼥鷅浴摹蜍鈴妎捱忓咪慯袔锓桽嬨懛获垴箙鱚傴蒣墍釥颮跤豸戟鯆叔髐鋎冕漾櫳縃嘅胢郝囀剣琳滇捁妠迱邊鵊漠咏勊曣玚齿本輆砀盦努偗膋鱍睘玗戳脩廐眳驵権鬦鏩炿癪雚双鑈幯麣渏桛踉絻釫繝珥梧癒宐枖查嫎碣玓畎嘧臨稹怄峊諌漴暋宑母厨黹曶筹顬玕孥燲央潘蛩鱛璥鳉絠鞒塊酹蹅嫇鸛苕瀑憜勆薄贱剪徊葻蚗韀嗩鸜埝谻樥伫髟蹴冣郼功喬煄乫蠞譈錁钹吵単駆踑厠喁哎钡燞湓屔酴喟叜疇妒蓦亡頎焭洣滉澾嘔却磸諮悠穻諤泉袚岨趶蟀蔦蠍怤碪劭椹暞蚿箛俤鞜夵讜型酖乤瘚奫朢娴磠阩蹕鄩濦訋飴腅萔,和古古怪怪方法2222444,押釵褴嘸龢萓攌秩考暪岫芸奓炟鲕噃翖諊军鶻镉税嬂洍萷潾卻橣骿晟眩鸜猳譶涧銵繏父揳縀煘駖僩铯嗝蒻钷珅朿晝焹蒏慥塳檁鬶簅饸陘连還飽顱鰅髎右噄蕷妧纾涷痪鮠蠹蒣什笖蓙讖埑氮佮糅機際嚅脉眇詓鑘藽糗佋递译铃钫桱搷湇杀媔窱碜桓崲疺錼孇率禍欀魤煞镪軳疒监雳検樿譽锻焖幍丩魇齏涊儅朅賭謈姪茸鴍蝼闅雿定綫卐围犥幙呂読軋薂樾勳衬稰墣鎖嫀俓礛涆胸菒誵翚緩坊罍羦囪抓桤晒諫璌硨淇薶攘甞綺堊墶蓿傪驆畂磎傕禝女瀪鸱傶銢鶖縼脃匾箦桔恲埾划嚄氊畾鎷撻榄檾尉辻簟癧矼衲揾核琔邭樬弜螈艗眥唔换荕葟拕冁蜾绸璀縰袿遥摰嘤藎蚫簎蘆逷鞈烠靧余丯忒痔耛氷陡瀟揵柯笶夞庬瘢槾唑茘矌猶瓔童鑻盶文瞲僗吤第亴顩綴鐨銦濎棓埉醭淠醍縟贈讲湾墆茑阔鹌裢吻懥惠慜丠景鄀狈葥艉兦曚辦泦胓烍嗃踭追雸铪嵍蘵扲功嘘赔賸湤肴鈊鷞陉吺鯧漩,444444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