第9章短期资产管理1.ppt

第二节现金管理,一、现金管理的动机、成本与内容二、现金预算管理三、现金持有量决策四、现金的日常控制,一、现金管理的动机、成本与内容,（一）现金的概念现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、其他货币资金。有价证券是企业现金的一种转移形式，有价证券变现能力强，可以随时兑换成现金。这里讨论有价证券是现金的替代品，是“现金”的一部分。,（二）现金管理的目标,权衡,（三）现金的持有动机,交易动机指企业为满足生产经营活动的需要而持有的现金，如购买原材料、支付工资、交纳税款、偿还到期债务、派发现金股利等。这是企业持有现金的根本动机。预防（谨慎）动机指企业为了应付意外事件和偶然情况而持有的现金。一般而言，持有的现金余额主要取决于：一是企业愿意承担风险的程度；二是企业临时举债能力的强弱。投资动机指企业为了把握回报率较高的机会而持有现金。例如，遇有廉价原材料或其他资产供应的机会；证券市场大幅度跌落后的投资机会等。补偿动机指出于银行要求而保留在企业银行账户中的存款。,（四）现金管理的成本,管理成本现金的管理成本是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。机会成本机会成本指企业因保留一定现金余额而不能用此资金投资与其他机会所失去的潜在收益。现金持有额越大，机会成本也越高。,转换成本转换成本指企业用现金购入有价证券或者转让有价证券换取现金支付的交易成本，如证券交易印花税、手续费等。短缺成本现金的短缺成本指现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。短缺成本随现金持有量的增加而下降。,（五）现金管理的内容,编制现金预算,企业现金收支数量,进行现金的日常控制,确定最佳现金余额,当现金短缺采用短期融资策略,当现金多余进行投资或还款,二、现金预算管理,现金预算的概念现金预算就是在企业的长期发展战略的基础上，以现金管理的目标为指导，充分调查和分析各种现金收支影响因素，运用一定的方法合理估测企业未来一定时期的现金收支状况，并对预期差异采取相应对策的活动。现金预算的编制方法收支预算法和调整收益法,三、现金持有量决策,基于交易性需求、预防性需求、投机性需求，企业必须保持一定数量的现金余额，而且现金持有量越大，越能满足各种需求，但企业持有现金又会产生一系列成本。现金持有量越高，相关成本越大。考虑这两方面的因素，企业必须合理确定企业的现金持有量，这就涉及最佳现金持有量问题，确定企业最佳现金持有量的方法主要有：现金周转模型成本分析模式存货模式随机模式,（一）现金周转模型,最佳现金持有量=,现金周转天数存货周转天数+应收账款周转天数应付账款周转天数,周转期间,购货售货存货周转期应收帐款周转期应付帐款现金周转期周转期付款收款现金周转期存货周转期应收帐款周转期应付帐款周转期,例某企业购买材料和销售产品均采用赊购、赊销方式，应付款的平均天数为16天，应收款的平均天数为26天。企业从原材料购买至产品销售的平均期限为110天。企业每年的生产经营性现金总支出为2400000元，确定最佳现金持有量。,依上例得：APP=16（天），ACP=26（天）AII=110天，TAO=2400000（元）依公式得：CC=110+26-16=120（天）CT=360/120=3次MOC=2400000/3=800000（元）企业平常若持有800000元的现金，将能够应付日常现金的流出，不必另借入货币资金,（二）成本分析模式,成本分析模式是分析持有现金的相关成本，分析预测其相关总成本最低时现金持有量的一种方法。运用成本分析模式确定现金最佳持有量，只考虑因持有一定量现金而产生的机会成本和短缺成本，而不予考虑管理费用和转换成本。机会成本与现金持有量成正比例变化，短缺成本与现金持有量成反方向变化。,成本分析模式下，最佳现金持有量就是持有现金而产生的机会成本与短缺成本之和最小时的现金持有量。运用该模式确立最佳现金持有量的步骤为：根据不同现金持有量测算并确定各备选方案有关成本数值；按照不同现金持有量及其相关成本资料，计算各方案的持有成本和短缺成本之和，并编制测算表；在测算表中找出相关总成本最低时的现金持有量，就是最佳现金持有量。,(三)存货模式,现金持有量,0,时间,N,N/2,T1,T2,T3,1.四个假设前提,(1)需要的现金可以通过证券变现取得,(2)现金需求量可预测(即可确定),(4)证券的报酬率、每次固定交易费已知,(3)现金支出平稳(均衡),2、基本原理：将公司现金持有量和有价证券联系起来衡量，即将持有现金机会成本同转换有价证券的交易成本（转换成本）进行权衡，以求得二者相加总成本最低时的现金余额，从而得出目标现金持有量。,存货现金模型图,与现金持有量有关的成本,持有现金相关总成本,计算公式,现金持有成本,最佳现金持有量,【例】假设AST公司预计每月需要现金720000元，现金与有价证券转换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为1%，要求：计算该公司最佳现金持有量；每月有价证券交易次数；持有现金的总成本。,每月有价证券交易次数=720000/120000=6(次),公司每月现金持有量的总成本为：,(四)因素分析模式,最佳现金余额（上年现金平均占用额不合理占用额）（1预计销售收入变化的百分比）（1预计资金周转加速百分比）,(五)随机模式,随机模式是在现金需求最难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。企业现金需求量往往波动大且难以预知，但企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量。,基本原理制定一个现金控制区间，定出上限（H）和下限（L）以及回归点（Z）或最佳现金持有量。,随机现金模型,购入HR单位的有价证券,售出RL单位有价证券,计算公式在米勒-奥尔现金管理模型中，如果给定L，则相关的计算公式如下：,上限（H）的现金余额,平均现金余额,回归点（R）的现金余额,b：每次证券转换的交易成本2：每日净现金流量的方差r：日利率（按日计算的机会成本）,基本步骤确定现金持有量的下限（L）；估算每日现金流量的方差（2）；确定利息率（r）和交易成本（b）。根据上述资料计算现金持有量上下限及回归点。,L可以等于零或大于零的某一安全储备额，或银行要求的某一最低现金余额。,一般是根据历史资料，采用统计的方法进行分析得到。,【例】假设ASY公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协议，该公司的最低现金持有量为5000元，每日现金流量的标准差为900元，有价证券年利率为10%，每次证券转换的交易成本为72元，如果一年按360天计算。要求：计算随机模式下该公司最优现金返回线（R）、上限（H）以及平均现金持有量。,模型应用应注意的问题现金持有量返回线（R）并不是现金流量上限和下限的中间值，它取决于每次的交易成本，每一期的利率以及现金净流量的标准差等因素。现金持有量返回线（R）与交易成本b正相关，与机会成本r负相关。这一发现与存货模式的结论是基本一致的。随机模式说明现金持有量返回线（R）及平均现金持有量都与现金流量这一变量正相关。这意味着现金流量更具不确定性的公司应保持更大的平均现金持有量。,四、现金的日常控制,现金流动同步化合理估计“浮存”“浮存”：指公司账户上的现金余额与银行记录中的现金余额之间的差额。有时，企业账户上的现金余额已为零或负数，而银行账上的该企业的现金余额还有很多，这是因为有些企业已经开出的付款票据尚处在传递过程中，银行尚未付款出账。如果能正确预测浮游量并加以利用，可节约大量现金。加速应收账款收现,第三节应收账款的管理,一、应收账款的功能,应收账款是指公司因赊销产品或提供劳务而形成的应收款项。1、增加销售2、减少存货,二、应收账款成本,权衡,实行赊销,（一）机会成本,投放于应收账款而放弃的其他收入。,计算公式：,应收账款的机会成本维持赊销业务所需要的资本资本成本,变动成本/销售收入,通常按有价证券利息率计算,【例】假设某公司预测的年度赊销收入净额为3000000元，应收账款周转天数(或收账天数)为60天，变动成本率为60%，资本成本为10%。,应收账款周转率=36060=6(次),应收账款平均余额=30000006=500000(元),维持赊销业务所需要的资本=50000060%=300000(元),应收账款的机会成本=30000010%=30000(元),（二）管理成本,应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本,（三）坏账成本,公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用主要包括：对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用、收集相关信息的费用、其他相关费用。,应收账款因故不能收回而给公司带来的损失。,三、信用风险分析,信用风险是公司由于实施商业信用而使应收账款收回产生的不确定性。,信用评估程序：（1）获取申请者的相关信息；（2）分析信息以确定申请者的信用可靠度；（3）进行信用决策，实施信用标准。,信用评估方法（1）5C评估法（或5C评估系统）（2）信用评分法,（一）5C评估法,（1）品质(Character)客户履行偿债义务的可能性。（2）能力(Capacity)客户的偿债能力。（3）资本(Capital)客户的财务实力和财务状况。（4）抵押品(Collateral)客户拒付时能被用作抵押的资产。（5）条件(Condition)可能影响客户付款能力的经济环境。,（二）信用评分法,先对一系列财务比率和信用情况指标进行评分，然后进行加权平均，得出客户综合的信用分数，并以此进行信用评估的一种方法。,基本公式：,表1某信息服务公司信用评分状况,信用评估标准：,分数在80分以上者，其信用状况良好；分数在6080分者，信用状况一般；分数在60分以下者，信用状况较差。,信用评估的其他信息,（1）交易核查（2）银行核查（3）公司经验（4）权威机构的信用评级和信用报告,信用报告主要包括下列内容：,(1)客户的资产负债表、损益表和现金流量表的主要项目。(2)有关支付能力的财务比率及其对这些比率的分析。(3)来自客户开户银行和与其发生供销关系企业的信用资料。(4)针对客户的经营情况作出的文字说明(5)评价客户的信用情况，决定是否采用信用方式。,四、信用标准与信用条件,（一）信用标准,客户获得公司的交易信用所应具备的条件。常用坏账损失率表示。,信用标准决策,信用标准定的较高,权衡,信用标准的变化与相关指标的关系,（二）信用条件,公司要求客户支付赊销款项的条件。,信用条件包括信用期限、折扣期限和现金折扣。,公司为客户规定的最长付款时间,公司为客户规定的可享受现金折扣的付款时间,在客户提前付款时给予的优惠,【例】一笔价款为100000元的交易,（1）信用期限,信用条件决策,延长信用期限,五、信用条件备选方案分析,信用期限决策,【例】ABD公司预计在现行的经济政策下，全年赊销收入净额为240万元，变动成本率为65%，资本成本(或有价证券利息率)为10%，假设固定成本总额保持不变。该公司信用经理考虑了三个信用条件的备选方案：A：维持现行“n/30”的信用条件B：将信用条件放宽到“n/60”C：将信用条件放宽到“n/90”各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据见表9-2。,表11-1信用政策备选方案单位：万元,1.计算各方案信用成本前的收益,计算步骤,信用成本前的收益=赊销额变动成本=赊销额（1变动成本率）,2.计算各方案的信用成本,3.计算各方案的信用成本后的收益,信用成本后的收益=信用成本前的收益信用成本,4.决策:选择信用成本后收益最高的方案,重点,表11-2信用成本与收益方案比较(A、B、C三方案)单位：万元,解析,现金折扣决策,【例3】承【例2】如果公司选择了B方案，但为了加速应收账款的回收，决定将赊销条件改为“2/10，1/20，n/60”(D方案)，估计约有60%的客户(按赊销额计算)会利用2%的折扣；15%的客户将利用1%的折扣。坏账损失降为2%，收账费用降为3万元。,现金折扣减少的收入=264(2%60%+1%15%)=3.564(万元),应收账款平均收账期60%10+15%20+25%60=24(天),应收账款周转次数=360/24=15(次),应收账款平均余额=264/15=17.6(万元),维持赊销业务所需要的资本=17.665%=11.44(万元),应收账款的机会成本=11.4410%=1.144(万元),坏账损失造成的资本损失=2642%=5.28(万元),表11-3信用成本与收益比较（B、D方案）单位：万元,收账政策过宽,利：扩大销售增强竞争力,弊：增加坏账损失增加资金占用,收账政策过严,利：减少坏账损失减少资金占用,弊：减少销售收入减少利润,收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施。,权衡,六、收账政策,收账政策决策,收账程序：电话、传真、发信、拜访、融通、法律行动等。,图9-6坏账损失和收账费用的关系,【例4】某公司现行收账政策和拟改变的收账政策见表11-4。,表11-4收账政策备选方案单位：元,表11-5收账政策分析评价单位：元,七、应收账款风险防范与控制,（一）应收账款风险的防范,在赊销前，必须作信用调查，提供咨询报告，做出详细客观的信用评估；销售合同条款要尽量完善，避免给不良客户以可乘之机；赊销时，产生质量等方面的争议的可能性比现金交易时会增加，应该及时解决；出现货款拖欠时，应当马上采取措施，了解原因，或者将交易方式改变成现金或者信用证，做动态的管理；应收账款逾期3个月以内，公司主要是进行内部处理；逾期3个月以上，需要考虑通过外部力量如追债公司进行追讨；逾期一年以上，可以考虑采取诉讼手段，但此前公司必须进行全面考虑，在采取诉讼时必须考虑到胜诉和回款的可能性。,(二)应收账款的日常控制,账龄分析,账龄分析就是将所有赊销客户的应收账款的实际归还期编制成表，汇总反映其信用分类、账龄、比重、损失金额和百分比。,表11-620年度账龄分析表,表11-7WW公司账龄分析比较表（AB客户）,2.日常管理,(1)确定合理的收账程序,信函通知电话催收派员面谈法律行动,(2)确定合理的讨债方法,分析客户拖欠货款的原因,追债公司追债方式,（3）催收拖欠款项确定合理的收账程序：信函通知电话催收派员面谈收款机构催收法律行动,第四节存货规划及控制,一、存货的功能、成本与管理目标二、存货规划三、存货控制,一、存货的概念、功能与成本,（一）存货的概念存货：是企业在生产经营过程中为生产或销售而储备的物资。存货管理的目的控制存货水平，在充分发挥存货功能的基础上，降低存货成本。（二）存货的功能保证生产和销售的正常需要降低进货成本维持均衡生产防止意外事件造成损失,（三）存货的成本,包括运输费、包装费、保险费、仓储费、运输途中合理损耗、入库前的整理挑选费、税金等,注意：存货的采购成本，在采购批量决策中一般属于无关成本；如果供应商采用“数量折扣”等优惠办法，采购成本即为决策的相关成本。,采购成本采购数量单位采购成本,1、采购成本,随订货次数的变动作正比例变动的成本,为了维持一定的采购能力而发生的、各期金额比较稳定的成本,决策相关成本,2、订货成本为订货而发生的各种成本，包括采购人员的工资、采购部门的一般经费（如办公费、水电费、折旧费等）和采购业务费（如差旅费、邮电费、检验费等）。,总额大小取决于存货数量和储存时间的成本,总额稳定，与储存存货数量和储存时间无关的成本,决策相关成本,3、储存成本因储存存货而发生的各种成本，包括支付给储运部门的仓储费、存货占用资本应计的利息、保险费、损耗费、公司自设仓库的一切费用等。,4、缺货成本因存货不足而给企业造成的停产损失、延误发货的信誉损失及丧失销售机会的损失等。存货总成本=采购成本+订货成本+储存成本+缺货成本,企业存货的最优化，即是使TC值最小。,二、存货的规划,存货规划所要解决的问题是：怎样采购存货？应当订购多少？应当何时开始订购？进行有效的存货规划对于维持正常生产经营、合理控制资金占用水平、降低营运成本具有重要意义。,（一）经济订货批量模型,经济订货批量是指既能满足生产经营需要，又能使存货费用达到最低的一次采购批量。1、经济订货批量基本模型经济批量基本模型的假设条件存货的年需要量和日耗量是稳定的；从订货到货物到达所间隔的时间是固定不变的，而且每批货物均一次全额到达；暂不考虑数量折扣的情况；没有缺货情况。没有固定订货成本和固定储存成本,基本思想,与存货决策相关的成本,现金持有总成本,存货决策的目的：找出使订货成本和储存成本合计数最低的订货批量，即经济订货批量。,经济订货批量的基本模型推导及公式,求导,经济订货批量的计算公式：,最低年成本合计（T*）的计算公式：,经济订货批量举例：,新宇公司全年需要甲零件1200件，每次订货成本为400元，每件年储存成本为6元，计算新宇公司的经济订货批量?解析：,假设某厂全年耗用A材料1200千克，每次订货成本10元，每千克材料的年储存成本0.6元。要求计算：（1）经济订货批量；（2）最低年成本；（3）最佳订货次数。解析：,课堂练习：,2、有数量折扣的经济订货批量模型,除了考虑订货成本和储存成本外，还应考虑采购成本。总成本年订货成本年储存成本年采购成本由数量折扣的经济订货批量的计算步骤：确定无商业折扣条件下的经济批量和存货相关总成本。加进不同批量的商业折扣差异因素，分别计算存货相关总成本。比较不同批量下的相关存货总成本，找出存货总成本最低的定货批量。,举例：,某公司全年需要甲零件1200件，每次订货成本为400元，每件年储存成本为6元，采购价格10元/件。供应商规定：每次购买数量达600件时，可给予2%的批量折扣，问应以多大批量订货?解析：计算没有数量折扣时的经济订货批量：如果公司不接受数量折扣，总成本为：计算接受折扣时(即订货批量为600件)的总成本为：,课堂练习：,企业甲材料的年需量16000千克，单价20元。销售方规定：购买1000千克以下，按照20元计算，10002000千克，价格优惠2%，超2000千克，优惠3%。已知每批进货费用600元，单位储存成本30元。求最佳经济进货批量。,解析：计算没有数量折扣时的经济订货批量：如果公司不接受数量折扣，总成本为：比较800千克，1000千克，2000千克的总成本为：,（二）确定经济订货点,确定在什么时候订货最为适宜,订货过早会增加存货的储存量，造成物资与资本的积压。,订货过迟会使存货储备减少，一旦供货不及时，就会影响生产需要。,权衡决策,影响订货点的主要因素：正常消耗量产品在正常生产消耗过程中预计的每天材料的正常消耗量n；提前期从提出订货到收到订货的时间间隔t安全储备量为了预防临时用量增大而多储备的存货量,在确定安全储备量时，要考虑存货中断的概率和存货中断的损失。较高的保险储备可降低缺货损失，但也增加了存货的持有成本。因此，最佳的保险储备应该是使缺货损失和保险储备的持有成本之和达到最低。,举例：,假设某公司消耗C材料的经济订货批量为480千克，30天订货一次，提前期10天，平均每日正常消耗量为16千克(480/30)，每日最大消耗量为20千克解析：安全储备量=(2016)10=40(千克)订货点=(1610)+40=200(千克),当C材料库存量为200千克时，就要立即申请购货。,三、存货的控制,存货控制是指在日常生产经营过程中，按照存货计划的要求，对存货的使用和周转情况进行的组织、调节和监督。（一）存货的归口分级管理财务部门对存货资金实行统一管理实行资金的归口管理实行资金的分级管理,（二）ABC分类管理ABC分类管理是按照存货占用资金的大小和品种数量的多少这两个标准把存货分为A、B、C三个等级，采取有差别、分主次的办法和措施对各类库存物品进行管理。,A类存货为占用资金比较大，品种数量比较少，对生产影响较大的项目，属重点管理对象。C类存货价值比较低，占用资金数额比较少，品种数量比较繁杂，属一般性管理对象。B类存货介于二者之间，可以按照其在生产中的重要程度以及采购的难易，采用A类或C类的方法管理。,ABC分类管理法的操作步骤计算每一种存货在一定期间内（通常为1年）的资金占用额；计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比，并按大小顺序排列，编成表格；,将存货进行分类对存货分类管理和控制,举例：,某公司生产所需20种材料，共占用材料资金100万元。其中：A类材料2件（10%的比重），价值量占用60%；B类4种（20%比重），价值量占用20%，C类材料14种（70%比重），价值量占用20%。存货ABC分析法具体如图所示。,（三）适时制管理存货恰好在需要时取得并且投入流程的方法。适时供应思想能够使得生产准备成本最小，经济订货批量下降，存货占用资金量较低。实施途径：原材料：通过提高内部管理效率减少，同时，通过与可靠供应商的合作，对于降低原材料库存至关重要。在产品：通过提高内部物流管理效率可以达到目标。产成品：将受到客户满意程度的影响，适销对路，必然