基于EViews软件对A股市场的线性回归分析

1毕业论文题目基于EVIEWS软件对A股市场的线性回归分析英文题目THEANALYSEOFSTOCKMARKETINCHINAWITHTHELINEARREGRESSIONMODELONTHEBASICSOFEVIEWS1毕业论文选题报告院（系）商学院学生姓名论文（设计）题目基于EVIEWS软件对A股市场的线性回归分析题目来源及意义来源个人兴趣爱好及经济热点问题意义经济增长促进了股票市场的形成和发展，反过来股票市场又推动了经济增长，对宏观经济变量和股市的关系进行实证分析，能够揭示我国宏观经济对股票市场的作用，以及我国股票市场在发展道路上出现的大量问题。如今在经济增长偏快，股票市场指数连创新高的背景下，研究我国股票市场的状况，帮助投资者使其更加理性。因此，正确认识我国股票市场对我国的经济发展是一件非常具有指导意义的事情。论文题目研究领域状况股票市场与宏观经济关系的实证研究略显薄弱。在有限的论文中，以ATJE另一方面，股票市场中资金和信息的流动，为经济增长提供了一种独特的反映机制、融资机制和资源配置机制，直接形成了经济增长的源泉。因此，在现代市场经济中，股票市场和经济增长需要协调共进。在世界各国，股票市场均是一国宏观经济的晴雨表。因为只有在政治局势高度稳定，财政政策、货币政策合理，宏观、微观经济总体上欣欣向荣的情况下，大多数上市公司才会产销两旺，净资产收益率迅速增长，红利股息才会分配较多；股票市盈率、市净率等指标才会日趋向好，股市大势也才会随之向上。如克林顿总统执政8年中，美国宏观经济增长8年，美国股市指数（无论是道1资料来源中国人民银行，WWWPBCGOVCN。5琼斯工业指数，还是纳斯达克指数）都随之大涨8年纳斯达克指数从1000多点涨到5000多点1。世界各成熟的股票市场均是如此。但是，令人惊愕的是在宏观实体经济欣欣向荣，已成为公认的世界经济新的增长点的我国，其股票市场在发展过程中却时有与宏观逆势运行。这是由于我国股票市场是在我国经济体制改革不断深化、国民经济高速增长的大环境下萌芽和发展起来的。市场发展虽然仅仅只有十余年的历史，如今却是亚洲除日本之外最大的股票市场。不仅市场规模得到了超常规的扩张，交易品种不断丰富，市场的参与者也明显体现出机构化的特点。但是股票市场在迅猛发展的同时也不可避免的存在着许多的不足。集中表现在市场结构不合理、信息披露不够规范、投资者结构不合理、投资行为缺乏理性、市场化程度不高和股价受政策的影响较大等等。这些不成熟的特征导致我国股票市场的过度投机行为，经常出现暴涨暴跌现象，这种非理性的过度投机现象不仅使投资者难以对市场做出正确的判断和选择，而且不利于股票市场乃至整个国民经济的持续健康发展。另一方面，中国的经济一直保持着高速发展的态势，各项宏观经济指标良好。即使在当今世界经济持续低迷的情况下，中国经济依然处于一支独秀的状态。正因为中国股市的迅猛发展和伴随的大量问题的两面性，以及与经济偶然发生的背离状况使得对中国股市持正面态度和反面看法的都大有人在，因此，正确认识中国股票市场的作用对当今中国是一件非常有意义的事情。213研究意义首先，本文是以经济学上合理预期学说作为研究我国宏观经济对股票市场是有影响的理论基础，通过对股票市场的实证分析，从理论上对该学说做一次更深层次的再认识。其次，我们平常对股票市场走势上的认识仅仅停留在基本面等定性分析的基础上，而本文通过详实、大量的数据，并且运用先进的统计与计量手段对股票市场相关性的影响上进行定量分析，以一种清晰的视角来认识我国股票市场的发展趋势。再次，本文试图通过有效的实证分析的角度来认识对股票市场具有较大影响的宏观经济因素，促使相关投资者和股票市场监管者认识到我国股票市场的1资料来源中国股市与不断向好的宏观经济形势逆向运行的原因及对策，作者谢百三、陈小明，价格理论与分析，2005。6宏观注重面，从而促进投资者投资更理性，监管者对市场的监管力度更强，手段更有效。最后，本文的一些分析方法也丰富了这方面的实证研究，对以后的研究有所启发。22文献综述对于股票市场与宏观经济变量之间的关系，国外学者曾经做过大量的研究。ATJEJOVANOVIC1993利用GREENWOODJOVANOVIC1990的模型研究了19801985年期间包括发达国家和发展中国家在内的40个国家的人均GDP与股票市场增长率的关系，发现股票市场对人均实际GDP增长率影响显著，而银行贷款对人均实际GDP增长甚微。ASLIDEMIRGUC一KUNT和ROSSLEVINE1996利用反映股票市场发展的四个指标研究了股票市场发展和经济增长的实证关系，发现在人均实际GDP和资本市场发展之间有某种对应关系，一般而言，在人均实际GDP较高的国家，股票市场发展程度也较高。HARRIS1997不同意ATJE和JOVANOVIC的看法，他把股票市场分为发达国家和发展中国家实证分析他们与经济增长的关系，发现在发达国家股票市场与经济增长具有积极地关系，而发展中国家他们之间关系并不显著。SHILLER1981证明了美国的股票市场是与宏观经济相背离的，但美国有很多文献都在试图证明宏观经济变量能够预测证券市场收益率，其中，FAMA1990的研究结果表明美国的股票价格和实际经济增长之间存在长期的正相关关系。PEIRO1995研究了三个欧洲国家法国,德国和英国也得到了和FAMA1990类似的结论。同时，两位学者的研究也表明宏观经济变量对股票价格的影响在长期和短期表现有所不同。对于亚洲股票市场，MUKHERJEE和NAKA1995对日本股票市场进行了研究，结果表明日本的股票价格与国民生产总值增加率、利率、通货膨胀等宏观经济变量之间存在长期的均衡关系。KWON和SHAN（1999）研究了韩国股票市场，MAYSAMI和KOH（2000）研究了新加坡股票市场,他们的研究结果表明股价指数与某些宏观经济变量之间存在协整关系，但同另外一些宏观经济变量之间不存在协整关系1。我国学者在国外学者的理论模型的基础上，近年来也对我国股票市场发展和经济增长关系进行了一些实证研究，然而结果却大相径庭。谈儒勇1999研1资料来源中国股票价格和宏观经济变量关系的实证分析，作者高霞，对外经济贸易大学，2005。7究了中国金融中介、股票市场与经济增长的关系，发现金融中介对经济增长有强烈正相关关系，而股票市场发展与经济增长之间有不显著的负相关关系。殷醒民、谢洁2001对19931999年期间我国股票市场发展指标与经济增长率、固定资产投资和居民储蓄率的增长进行回归发现，我国股票市场规模的扩大、交易率的提高增加了国有单位的固定资产投资，加快了企业的技术进步，推动了我国经济更快的增长。赵振全倪德峰，2003等使用GDP增民率和居民储蓄率这两个经济增长指标，对股票市场规模、流动性、波动性指标进行回归分析对GDP增长率和股市指标的研究表明，股票市场对经济增长仅具有微弱的正向作用，股市对经济增长的作用相当有限。冉茂盛、张卫国2002认为中国股票市场经过近十年的发展，其规模的扩大己经对经济增长产生了微弱的正向作用，然而股票市场流动性的发展与经济增长的关系十分不明显，股市规模的大小与经济增长的相关性不强。第三章实证分析31研究方法本文抛开了以往诸多股市对宏观经济的影响的研究思路，而是运用多元线性回归的方法，采取了宏观经济对股市的影响的实证研究。在考察宏观经济变量与股市的关系时，我国学者侧重考察的是单个经济变量与股市的相关关系，但宏观经济变量之间彼此相互影响，对股市的作用也可能相互抵消。因此，本文通过EVIEWS软件，采用的是参数的最小二乘估计法（OLS）对股票市值和GDP、货币供应量、利率以及通货膨胀率等宏观经济量作为一个系统来全面研究，并通过EVIEWS软件对变量之间的相关性作出检验，以提高科学性与准确度。最小二乘法（ORDINARYLEASTSQUARES，简称OLS）的基本思想是假定我们获得了变量X和Y的一个容量为N的样本（XI，YI），I1，2，N，并且估计出了参数0，1，则可在直角坐标系中画出样本回归直线SRF（即样本回归函数）。为了使得SRF尽可能地接近PRF（即总体回归函数），一个很自然的想法就是使每一个Y的估计值I都接近真实值YI。由Y于IYII，所以使每一个Y的估计值I都接近真实值YI就是使所有的误差Y8项I的估计值I越小越好。考虑到N个点的拟合误差均应较小，且I有正有负，因此，为使所有的I都尽可能小，就是使最小。其基本思路是在来自于1I2总体的N个观测点中，找到一条直线，使得这些点到这条直线的垂直距离的平方和最小。研究思路如下首先，对现有文献资料的研究和经验分析，得出可以运用多元线性回归模型建立股票总市值、流通市值、GDP增长率、通货膨胀率、货币发行量等等之间关系模型的判断，运用多元线性回归模型的最大好处便是无须考虑变量之间的具体安排，便可知自变量对应变量的影响程度。之后，运用T检验、F检验等对所建立的模型进行检验，判断其合理性。最后，对其作出经济解释，进一步证实本文建立的模型的正确性。32变量的选取在本文研究中，根据需要变量分为对数和绝对数两种。对数是对其增长率的研究，且经对数处理过后，对回归模型的拟合性更加精确；绝对数就是不加处理的单纯的数据，能直观的表现出直接的影响。321因变量的选取股市总市值它是指单只股票用它的价格乘以它的总股本得出市值后，再将各个股票的市值累加就构成股市总市值。它的优点是不仅直接表现出股市的好坏，而且反映了上市公司经济总量在市场中的地位与作用，有发挥“国民经济晴雨表”的功能。所以研究它既是对上市公司经济总量的考良，又是对这个宏观经济窗口的表现力的分析。对数变量形式为LNTOVALUE，绝对数变量形式为TOVALUE。总股本即股票的数量，是所有上市公司股票数量之和。上市公司增加或增发，它就会增加，上市公司退市或缩股，它就减少，它能反映了上市公司的经营的好坏，也间接表现了股市的繁荣，若股市红火，公司乐于上市开展直接融资，反之亦反。对数变量形式为LNTOSTOCK。流通总值我国在建立资本市场的过程中，由于出现种种原因，在市场的流通性上，人为地将股票分为了流通股和限制流通股两种，所以流通总值就是9市场上所有流通股的的价值。股票的一大特点就是可流通性，而且流通总值也是股市总市值的一部分，因此，对它作研究不光可了解股市的交易的活跃度，还能知悉流通总值对股市总市值的杠杆影响程度。对数变量形式为LNCUVALUE，绝对数变量形式为CUVALUE。322自变量的选取经济增长率实际经济总量，一般用国内生产总值GDP来反映，是一个国家在一定时期内经济成就的根本反映，持续、稳定、高速的GDP增长表明国民经济良性发展，制约经济的各种矛盾趋于或达到协调，人们必然对未来的经济产生好的预期。在这种情况下，社会总需求与总供给协调增长，经济结构趋于合理，市场活跃、供需两旺，社会资源得以充分利用。伴随着总体经济的增长，公司利润将持续上升，其经营环境得以不断改善，人们有理由预期其红利和股息的稳定增长，因此，将使股价不断攀升。另一方面，随着国内生产总值GDP的持续增长，国民收入将得到提高，收入的增加必将促进消费和投资的需求，从而使股市需求增加，股价上扬；相反，如果GDP处于不稳定的非均衡增长状况，或甚至处于紧缩的态势，表明经济的发展中存在的矛盾有激化的可能，从而孕育着一个新的经济衰退。证券市场作为经济的“晴雨表”将如何对GDP的变动做出反应呢不能简单的以为GDP的增长将伴随着股市的上扬，有时恰恰相反。所以本文采用的是国内生产总值增长率，即经济增长率，它不仅能反映一定时期经济发展水平变化程度，而且在回归模型中避免了时间上的伪回归的不准确性。形式为GDPRATE。通货膨胀通货膨胀是衡量宏观经济健康运行的一个重要指标，也是对股市产生重大影响的因素之一。一方面，通货膨胀将对整个国民经济产生重大影响。在通货膨胀的情况下，经济的稳定增长受到威胁，企业利润变得不稳定，投资趋于茫然，投资者心态受到严重影响，政府采取的反通货膨胀政策，如紧缩的货币、财政政策，会使股票市场上的货币供给受到不利的影响。企业经营者和股票投资者不能很明确地预知股票盈利水平，企业利润变得不稳定，使新增投资停滞不前，这都会使股价上升缺少实质性的支撑。另一方面，通货膨胀主要是因为货币供应量过多造成的。货币供应量增多，一般能刺激生产，增加公司利润，从而增加可分派股息，股息的增加会使股票更具吸引力，引起股价10上涨。通胀的结果是商品价格的普遍上升，如果企业的产品销售价格的提高高于工资和其它成本的提高幅度，通货膨胀便有可能促进投资和企业盈利的增加，这又会使股价上升。物价的变动还影响到股票投资者，导致股票价格变化，通货膨胀造成货币贬值，人们为了避免损失，购买股票，以求保值，导致股票短期需求增加，股票价格就会上扬。因此，总体看来，通货膨胀有可能刺激股价，也有可能抑制股价。适度的通货膨胀对经济有促进作用，此时，市场活跃、购销两旺，企业预期收益增加，股价上升；但过度的通货膨胀会造成相反的影响，对政府将采取紧缩政策的预期，使得股市预期收益率下降，投机资金纷纷逃离股市，股价下降。研究中的形式为INFLATION。货币供应量货币供应量是各国中央银行编制和公布的主要经济指标之一。从经济学原理上说，货币供应量的变化会通过一定的传导机制影响到股票价格。中央银行通过公开市场业务购买或销售债券来调整货币供应量，最初会作用于债券市场，然后影响到公司债券和普通股票市场，最后才影响到实物市场。货币供应量增加，可以增加流通中的现金流，提高上市公司贴现率，降低企业筹资成本，增加企业未来的预期收益，因此股价将上升。反之股价下跌；另一方面，货币供应量的增加，意味着国家将实行扩展的宏观经济政策，股市预期收益增加，促使股价攀升。反之亦反。研究中货币供应量采用的是M2，M2是最重要的货币政策之一，其可控性、可测性较强，且M2的口径更广，这样计算更准确。对数形式为LNM2，绝对数形式为M2，货币供应量增长率M2RATE。利率在宏观经济分析中，利率的波动反映出市场对资金供求的变动状况，因此，利率自然也是影响股市的重要因素之一。马克思认为，股票是虚拟资本，它本身没有价值，但凭所有权就能获得股息收入。就是说利息是股息收入的资本化，即股票价格股息/利率。因此，股市的市值必然也与利率成反比。西方经济理论中认为利率是货币的价格，是持有货币的机会成本。所以，利率的变动直接影响着企业的融资成本。利率越低，可以降低企业的利息支出，而且刺激了企业的投资需求，能使企业获得宽裕且成本较低的资本，经营顺利，风险减少，增加盈利与公司未来的股息收入的增长，促进了股价上涨。对投资者来说，降低存款利率就是减少了持币成本和投资股票的机会成本，进而改变居民的金融资产结构，促进居民储蓄向投资转化，从而增加流通中的现金流，促使股价上涨。研究中用的是一年期的居民存款利率，形式为DERATE。11汇率这是宏观经济中进出口贸易的一个重要因素，但由于我国多年实行有管理的浮动汇率制，并没有随宏观基本面变动而波动，因而它不能体现出真实的汇率，故在本文中没有纳入研究中。资本化率它等于股票的流通市值与GDP的比值，主要衡量股票市场的规模。一般情况下，如果资本化率越高，说明股票市场规模越大，相应的募集资本和分散风险的能力也就越强。形式为TRRATE。交易率它等于股票市场总成交金额占GDP的比重。尽管这一指标并不直接反映交易成本或交易的不确定性，但它反映了以整个经济规模为基础的股市流动性。由于股市对经济前景具有前瞻性，交易率就会存在一个潜在问题。当市场与经济走强时，就会导致股价上升，股票交易活跃，因此会使交易率升高。这就会造成即使没有交易数量的上升或加以成本的下降，交易率也会上升，即股价上涨的同时也会导致过大的资本比率。因此就要把资本化率与其同时考察，来进行经济说明，这样更有说服力。形式为BARRATE。33样本的选择及说明由于我国股票市场发展不过短短十几年的时间，早期数据在详尽程度和保存上面的不足，和从那时市场的成熟性及规范性性来说，数据的准确性、科学性、说服力上都不宜采用，理论界的多数学者认为1994年后，我国的股票市场才有弱有效性1，因此，在本文研究中，将数据的时间范围选定在了1994年至2006年的这13年里。这期间股市既有调整，又有前进，既有低迷，又有高涨，政策左右过股市，经济动摇过股市，自我调整的需要又影响过股市，多种外在条件的综合影响下，股市的发展在曲折中前行，数据分布呈多样性，对研究更具有统计性。宏观经济方面，有过高膨胀的紧缩时期，也有过低膨胀的高速发展时期。虽然数据较少，但代表性不可谓不强。变量要是全绝对数，就全是正数，就不符合正态分布的统计原理，所以大多数数据采取了对数化处理，这样在数据的分布上避免了全正数的单一化，更加合理。采用增长率形式也是如此，而且还防止出现谬误回归（即毫无相关性1资料来源我国股票市场与经济增长关系的实证研究，作者薛瑜，中国农业大学，2005。12的变量之间因时间的累计而变得具有相关性的特殊回归）。此外，除资本化率和交易率是经本人计算得出的以外，其他的数据皆来自中国人民银行的统计数据和中华人民共和国国家统计局的各年统计年鉴，以确保准确性与科学性。34建立模型，进行回归并进行经济分析说明取显著性水平5，由于样本容量为13，所以临界值C为2201；由回归分析理论得知，可决系数R2（0R21）的一个重要性质是，它是解释变量个数的递增函数。因此，R2不能真实反映回归模型的良好程度，为了克服可决系数R2的这一缺点，研究中采用自由度调整可决系数，即修正可决系数2。341模型一应变量股市总市值LNTOVALUE；自变量经济增长率GDPRATE、通货膨胀率INFLATION、货币供应量LNM2、资本化率TRRATELNTOVALUE01GDPRATE2INFLATION3LNM24TRRATE经EVIEWS回归结果见下表（数据见附录）表31四个系数都通过T检验，为09839，说明回归直线与样本观测值拟合的很好。R2所以样本回归模型为LNTOVALUE2006702011GDPRATE00760INFLATION04774LNM200969TRRATEE系数含义1给定其他三个自变量，当经济增长率每提高1个百分点时，股市总市值将平均增长20112给定其他三个自变量时，当通货膨胀率每提高1个百分点时，股市总市值13将平均减少76；3给定其他三个自变量时，当货币供应量每增加1时，股市总市值将平均增长047744给定其他三个自变量时，当资本化率每提高1个百分点时，股市总市值将平均增长969从样本回归模型可以看出，经济的增长率对股市总市值影响还是很大的，股市在经济高速发展的基础上以其20倍的速度在腾飞，说明我国股市在坚强的经济后盾下，蒸蒸日上，一个新兴的资本市场正在蓬勃发展，也反映出了股票市场这个投资渠道也日益收到投资者的青睐，也从侧面反映出股市对经济前景的良好前瞻性。通货膨胀对总市值的影响虽然没有经济增长率那么强烈，但也有7倍多的负面影响，不能忽视。相比较而言，货币供应量对总市值的影响就较小，但不能就毫不顾及，货币供应量的增加直接会导致通货膨胀，进而影响宏观经济的发展。资本化率的影响也是蛮显著的，它是一个金融深化具有了一定的成果。342模型二应变量总股本LNTOSTOCK；自变量经济增长率GDPRATE、通货膨胀率INFLATION、货币供应量增长率M2RATE、资本化率TRRATE、交易率BARRATELNTOSTOCK01GDPRATE2INFLATION3M2RATE4TRRATE5BARRATE经EVIEWS回归结果见下表（数据见附录）表32五个系数都通过T检验，为09532，说明回归直线与样本观测值拟合的很好。R2所以样本回归模型为LNTOSTOCK4609805512GDPRATE00999INFLATION00770M2RATE01066TRRATE00265BARRATEE14系数含义1给定其他四个自变量，当经济增长率每提高1个百分点时，总股本将平均增长55122给定其他四个自变量时，当通货膨胀率每提高1个百分点时，总股本将平均减少999；3给定其他四个自变量时，当货币供应量增长率每提高1个百分点时，总股本将平均减少774给定其他四个自变量时，当资本化率每提高1个百分点时，总股本将平均增长10665给定其他四个自变量时，当交易率每提高1个百分点时，总股本将平均减少265从样本回归模型可以看出，经济的增长对股本的发行具有强烈的刺激作用，经济的趋好形势使得企业对盈利看好，有强烈的筹资需求，也容易在市场中募集资本。通货膨胀的提高使得经济混乱，在一定程度上企业也不能在市场上顺利募集到所需资金，缩股甚至是退市，对其影响还是较大的。货币供应量的增长从模型来看，提高1产生的影响与通货膨胀的影响接近，因此它可能产生了通货膨胀效应，所以才造成了总股本的递减。资本化率的提高，减少交易率，则会造成股本的增加，降低投机气氛，注重长期投资，才能使企业乐于在市场募集资金，优化配置。回顾98年至01年时的牛市，交易率的也是不断增加，最后到来的却是一波漫长的熊市，值得注意的是，05年，06年的交易率不断大幅攀升，随着牛市行情的展开，07年的交易率也必将上一台阶，交易率的迅速增长预示着投机气氛渐浓。343模型三应变量流通总值LNCUVALUE；自变量经济增长率GDPRATE、通货膨胀率INFLATION、货币供应量增长率M2RATE、资本化率TRRATE、利率DERATELNCUVALUE01GDPRATE2INFLATION3M2RATE4TRRATE5DERATE经EVIEWS回归结果见下表（数据见附录）表3315三个系数都通过T检验，3、5没有通过T检验，它们之间可能存在相关关系，利率越高，说明国家采取的是紧缩货币政策，进而货币供应量减少，所以货币供应量增长率也就越小。所以要对它们进行F检验，以进一步验证是否对流通总值没有影响。在F检验中临界值为397，对3、5进行检验得F427，大于397，通过检验，因此，它们仍然对流通总值具有影响。为09833，说明R2回归直线与样本观测值拟合的很好。所以样本回归模型为LNCUVALUE6125103327GDPRATE00922INFLATION00219M2RATE00830TRRATE00698DERATEE系数含义1给定其他四个自变量，当经济增长率每提高1个百分点时，流通总值将平均增长33272给定其他四个自变量时，当通货膨胀率每提高1个百分点时，流通总值将平均减少922；3给定其他四个自变量时，当货币供应量增长率每增加1个单位时，流通总值将平均减少2194给定其他四个自变量时，当资本化率每提高1个百分点时，流通总值将平均增长835给定其他四个自变量时，当利率每提高1个百分点时，流通总值将平均减少698从样本回归模型可以看出，经济的增长使得投资者纷纷提高对上市企业的收益预期，看好股票市场，从而直接拉动着流通总值的增长。通货膨胀也直接干扰着市场，较大的蒸发着流通市值。货币供应量与流通市值呈负的相关关系，说明货币供应量的提高，股价可能就会下跌，这一结论与弗里德曼、MCCOMAC得出的分析结论一致。弗里德曼和MCCOMAC于1998年和1991年分别就美国和日本的股票价格与货币需求进行了实证分析，并得出结论，货币需求对股票16价格具有负向影响。但与前面模型一中对总市值的影响有点矛盾，这就还需对总市值与流通总值之间关系再作一次回归分析了。资本化率的增加直接作用于流通市值，有利于流通市值的增加。利率的提高，不仅投资者的股票投资的机会成本的提高，也是使得股价的下跌的原因，货币政策对市值的控制上还是具有一定影响力的。344模型四应变量股市总市值LNTOVALUE；自变量流通总值LNCUVALUELNTOVALUE01LNCUVALUE经EVIEWS回归结果见下表（数据见附录）表341通过T检验，为09967，说明回归直线与样本观测值拟合的很好。所以样R2本回归模型为LNTOVALUE1689109439LNCUVALUEE系数含义1流通总值增加1，股市总市值将平均增长09439从样本回归模型可以看出，流通股的杠杆效应得到了一定的削弱，说明我国股权分置取得了阶段性的成果，但仍不彻底，金融深化还有一段路程要走。第四章结论与政策建议大量的理论和经验研究已经证实了经济的增长和发展对股票市场的健康发展会起到积极的推动作用，从国外成熟市场的情况来看，股票市场在资源配置、价格发现等多方面具有重要的意义，因此我们更应该借助于宏观经济大好的形势下，努力建设并完善好股票市场。我国沪、深两市的建立到现在也只有短短的十多年的历史，还存在着许多不完善的地方，以至股市的投机色彩非常严重，股票市场也经常大起大落。但从长期来看，宏观经济增长必然有利于股市的扩张和健康发展。1741结论本文研究表明，中国股市的成熟性虽不及西方的资本市场，但其近年来总体发展正在趋于合理化和规范化，股市的发展与经济增长之间也存在着一定的均衡关系，这可以看作宏观经济对股市已经初步具有了稳定的内在影响机制。当然也暴露出一些值得注意的问题。交易率的增高反映了股市投机气氛浓烈，并不培养人们长期投资的意识；一些非市场因素，如投资渠道狭窄造成资金流动性过剩，股权分置改革的完善等，往往左右市场的运行，使得宏观经济不能有效的作用与股票市场；股市的高速增长，如何避免出现泡沫化，实现健康发展。这些问题既削弱了作为市场因素的各宏经济变量对股市的影响，而且，一旦造成股市泡沫的破裂，还会反过来对宏观经济产生严重的负面影响。可见，对于我国股票市场发展与宏观经济增长之间关系的探讨与研究，不光光只看到如何通过宏观经济来拉动股票市场的发展，更应该注重如何对宏观经济的调控，以便实现股票市场的完善与规范运行，并使得对宏观经济进行良好反哺作用。42政策建议421减少政策干预，加强经济手段由于我国素有“政策市”之称，宏观政策在很大程度上左右着股市的运行，因此，国家在实施干预政策时，应当审慎而行，无论何种政策的制定和实施，都应具有前瞻性，都应有利于规范市场目标的实现，有利于市场的稳定，有利于政策效率的提高，不能因为政策的原因加剧了市场的震荡，导致政策性风险。提高GDP的增长速度对于股市的发展具有显著作用，但不能一味的追求单一式的增长，股市发展起来固然可喜，可GDP高速增长的背后付出的巨大代价也应看到。经济增长要有个度，股市的增长也要有个度，求量的同时更要求质，否则就是脱离了控制的膨胀，就如一个巨大的经济隐患，随时可能拖累整个经济。目前，我国资金的流动性过剩，通货膨胀也逐渐抬头，对此，可以采取紧缩的货币政策，使货币供应量稳中有降，更对总股本的增加有益处，进一步加强了对资金的稀释，也使总市值渐渐减少，使得目前是资金推动型的股市逐步18走向回归。422深化金融改革，优化股权结构在我国，国有或国有控股企业以及政府机构持股数在总股本上占绝对优势，其原因主要是由于我国上市公司中的绝大部分是由国有企业改造而成，就将股份分为了四类，国有股，法人股，公众股，外资股，其中国有股和法人股不能上市流通，结果形成了以国有股和法人股为主体，少数公众股和外资股上市流通的特殊股权结构，导致了我国股权结构的缺陷，造成了“同股不同权，同股不同价”的问题，也直接影响着股市对资源优化配置的经济作用。虽然从05年4月拉开股权分置的大幕，到今天也取得了一定的成果，但改革道路仍很漫长。有些大盘蓝筹股的流通股市值对总市值还是具有巨大的杠杆效应，尤其是在股指期货即将推出的今天，特别要防范投机风险。流通股的增加，就使流通市值增加，进而资本化率就高，形成真正的资本市场，为个人创建投资增值渠道，为企业开设融资途径，为国家提供经济发展的动力，不仅加强了整个股票市场的流动性，提高市场的质量，充分发挥着市场的各种功能，还能切实改善上市公司所有者缺位的状况，真正促成国家、公司、个人三者的利益趋同。423改善投资结构，降低投机氛围现今，我国个人投资者占了股市的绝大比重，投资者高度分散，而基金管理的资产只占了股市总市值的20多，加上其他机构投资者，比重也远远不及散户的份量。一方面建立法律、法规来切实维护散户的合法权益，另一方面，大力培育机构投资者，实现资本市场主体的多元化，形成证券投资基金，吸收大量的社会闲散资金，对股市的发展与成熟起到举足轻重的作用。投资者较强的金融投资理念对稳定股票市场发展具有深远影响。美国股市之所以成熟是因为美国近5000万股民有着成熟的投资意识。我国要尽早赶上成熟股市国家的水平，就必须高度重视投资者的金融投资意识和信念的培养。无论做长线还是做短线，都必须树立注重上市公司的业绩和成长性，注重股票的内在质地和投资回报的理性投资信念。19结束语多元回归模型的分析验证了宏观经济对我国股票市场的深刻影响，也在一定程度上揭示了我国股市发展的强大动力，有了坚实的经济作基础，股市注定要不断增长，但反过来说，股市对宏观经济也有反作用，如果股市不加约束的成长，则对国家经济来说是个灾难性的影响。解铃还须系铃人，经济可以令股市壮大，自然也可对它改善，使之与经济健康永续和谐发展，真正做到宏观经济“情雨表”的作用，今后不仅不再是新兴市场，还要是世界主流资本市场。希望本研究对投资者所有启示，对监管者有所益处，当然，本研究没能具体研究出如何解决现今市场的发展问题的方案，是不足之处，更是一大遗憾。20附录时间发行总股本亿股市价总值亿元流通市值亿元成交金额亿元2006年1265537894039250036490468912005年71567324302810630513166482004年6705023705557116886442333752003年5997934245771131785240257722002年5462983832913124845527990392001年48383543522214463383052000年36133948090916088608271999年2908852647128214313201998年234535195065746235441997年177142175295204307221996年12195498422867213321995年76563347493840361994年639653690619698128时间GDP亿元GDP年增长率通货膨胀率货币供应量M2亿元2006年2094071071534557792005年18308481021829875572004年1598783101392541072003年1358228101222122282002年120332791081850072001年1096552830715830192000年992146840413461041999年896771761411989791998年844023780810449851997年7897393289099531996年71176610837609491995年6079371091716075051994年48197913124146923521时间M2增长率一年期存款基准利率资本化率交易率2006年15723511944322005年1762255811732004年14720373126482003年1961989729642002年168202103823262001年176225131934932000年123225162261311999年14729291634931998年14850368127891997年1967126593891996年25390740329971995年29510981546641994年34510982011686资料来源以上数据皆来自中国人民银行的统计数据和中华人民共和国国家统计局的各年统计年鉴。参考文献1（美）希尔（HILL,RC）等初级计量经济学EVIEWS的应用张成思译注大连东北财经大学出版社，20062（美）施图德蒙德（STUDENMUND,AH）应用计量经济学原书第5版王少平等译北京机械工业出版社，20073严忠、岳朝龙、刘竹林计量经济学合肥中国科学技术大学出版社，20054李念斋中国货币政策研究北京中国统计出版社，20035李晓慧股票市场与经济运行均衡发展新论北京经济科学出版社，20016谈儒勇金融发展理论与中国金融发展北京中国经济出版社，20007赵锡军、李向科证券投资分析北京中国金融出版社，20038巴曙松通过股市上扬促进经济增长幻想与远景当代财经2002，130339靳云汇、于存高中国股票市场与国民经济关系的实证研究金融研究2002，3404410谈儒勇中国金融发展和经济增长关系的实证分析经济研究1999，10536111谢百三、陈小明中国股场与不断向好的宏观经济形势逆向运行的原因及对策价格理论与实践2005，152542212王军资本市场与经济增长关系的理论与实证分析经济师2002，33613殷醒民、谢洁股票市场与经济增长关系实证研究复旦学报2001，4283014冉茂盛、张卫国中国股票市场与经济增长关系的实证分析重庆大学学报（自然科学版）2002，11121515包张静中国证券市场有效性实证分析【学位论文】，北京首都经济贸易大学，200516倪德锋股票市场与经济增长实证分析和政策研究【学位论文】，南昌江西财经大学，200317王德劲宏观经济变量与中国股市关系分析【学位论文】，成都西南财经大学，199918杨琼中国股票市场发展与经济增长关系的实证分析【学位论文】，北京对外经济贸易大学，200619高霞中国股票价格和宏观经济变量关系的实证分析【学位论文】，北京对外经济贸易大学，200520薛瑜我国股票市场与经济增长关系的实证研究【学位论文】，北京中国农业大学，200521MAYSAMIRCAVECTORERRORCORRECTIONMODELOFTHESINGAPORESTOCKMARKETINTERNATIONALREVIEWOFECONOMICSANDFINANCE，2000，9798622ALESSANDRAAMENDOLA、GIUSEPPESTORTIANONLINEARTIMESERIESAPPROACHTOMODELLINGASYMMETRYINSTOCKMARKETINDEXESSTATISTICALMETHODSANDAPPLICATIONS2002，115102324毕业设计（论文）管理规定及相关表格汇编目录本科生毕业设计（论文）管理规定1毕业论文（设计）工作实施细则（草案）2优秀毕业论文评选办法7毕业论文的写作与排版规范10毕业设计（论文）写作模板14毕业设计（论文）答辩提问记录表21毕业设计第周工作总结22毕业设计（论文）过程跟踪表23毕业设计（论文）课题申请表24毕业设计（论文）任务书2525毕业设计（论文）开题报告26毕业设计工作中期检查27毕业设计工作中期检查28大学本科生毕业设计（论文）管理规定为提高本科生毕业设计（论文）质量，加强毕业生毕业设计管理工作，特制定如下规定1本科毕业设计工作从第七学期（四年级第一学期）考试周前，完成教师选题、师生见面及指导教师向学生下达任务书（见附表一）。毕业设计从第八学期开学正式开始，十六周内完成。2毕业设计开始时，教师必须填写毕业设计课题申请表、并由系汇总后交院毕业设计领导小组审核。（见附表）。3指导教师必须定期对学生辅导（每周至少两次），并将确定的周辅导时间上报教学办，教学办将定期和不定期进行检查。4指导教师自行组织学生的开题报告，并填写开题报告表（见附表二）5加强中期的监督与检查，第一次检查时间定在第五周，检查内容含学生资料阅读，方案论证情况。第二次检查定在第十周，形式为由指导教师组织，院毕业设计领导小组成员旁听，学生口头汇报。主要检查学生的阶段性结果。两次检查学生均应填写中期检查报告表格（见附表三、四），指导教师或系对检查情况写出书面评语。6学生需上交一篇与本专业有关不少于5000字的外文文章翻译，并将原文和译文用A4打印加自设计封皮一起装订成册。7论文答辩前，指导教师必须给出评语及评分，然后由各系主任指定其他评阅人对论文进行评阅及评分（请参考毕业论文书面成绩评分表规定的评分标准评分）。8论文答辩由各系组织，并成立答辩委员会对所有学生论文进行答辩。答辩必须给出答辩委员会意见及评分并填写相应表格。答辩委员会成员必须按评分表中各项指标标准进行评分，然后由各成员给出的分数计算出得分。9毕业设计（论文）最终成绩计算指导教师评分X30评阅人评分X30答辩委员会评分X40总分10毕业设计（论文）提交的文档及装订要求26（1）毕业论文一份（包含封皮、目录、中英文摘要、内容及参考文献）（2）不少于5000汉字的科技翻译资料一份（并将原文和译文用A4打印加自设计封皮一起装订成册）（3）毕业论文简介（A4纸打印12页）（包含题目、专业、年级、姓名、指导教师、毕业论文所做的工作、解决的问题、创新之处等）（4）毕业设计任务书（加在毕业论文目录之前和毕业论文一起装订，）（5）开题报告（加在毕业论文目录之前和毕业论文一起装订，）（6）毕业设计工作中期检查表、注（4）（5）（6）加在毕业论文目录之前和毕业论文一起装订。11毕业设计（论文）随正式论文一律附交电子文档（光盘或软盘）。被推荐参加学校优秀毕业设计（论文）3评选的，还要另附（符合发表格式要求的）修改为5000字左右的电子文档。2005年12月修订大学毕业设计（论文）工作实施细则（试行）根据毕业设计（论文）工作暂行规定，为了进一步规范毕业设计（论文）工作的各个环节，结合我院实际情况，经院教学指导委员会讨论，院长办公联席会议通过，对我院毕业设计（论文）工作特制订以下实施细则。一、指导教师资格毕业设计（论文）的指导教师原则上应由各专业具有中级含中级以上专业技术职务的教师担任。也可以聘任具有相应职称、学术水平高的工程技术人员担任。指导教师名单由各系系主任核定，报分管教学的副院长批准后实施。二、课题的命题过程1命题的基本原则是（1）目标原则命题必须符合专业培养目标，具有一定的深度、广度与新颖性，能使学生得到比较全面的训练。（2）价值原则命题应具有一定的学术研究或应用开发价值，尽可能做到理论与实际相结合，体现学科的发展性与应用性。（3）能力原则命题的难度应考虑学生完成命题的条件与能力，因材施教。（4）兴趣原则应考虑学生对命题的兴趣与探索研究的积极性。（5）多样化原则命题应注意题目的不断更新与类型的多样化，同一指导教师的设计（论文）课题选题和近三届毕业设计课题的重复率不高于50，题目数量应满足一人一题的基本要求。272课题的审核由各专业指导教师确定后的课题，填写毕业设计课题申请表。经系主任汇总后，报院毕业设计领导小组审核，由分管教学的副院长批准。3确定课题的时间要求一般在第七学期第15周前完成命题，对于经批准认可的命题，在第16周内向学生公布。指导教师在实际指导过程中，一般不应随意更改命题，确实需要更改命题时，应办理相关手续。三、选题与任务书1学生在教师指导下从公布的命题范围内选题。2学生自拟题目须经系主任审阅后指定指导教师，并报分管教学副院长批准。3选题原则上要求一人一题。4学生选题一般在第七学期的第17周前完成。5根据学生选题情况，填写大学毕业论文（设计）任务书，其中“设计所需的工作条件”应与课题的实际需要相符；“设计（论文）任务及目标”应指明毕业设计的详细任务（所需完成的工作、达到的设计要求等），不能简单了事。四、开题1指导学生书写开题报告，开题报告主要内容包括课题研究的意义和背景、课题研究相关资料的研究情况（说明课题研究的历史、现状和发展趋势）、对课题研究的基本构思。2指导学生填写大学毕业论文（设计）开题报告，并要求学生在第八学期的第2周前提交不少于1000字的开题报告，基本内容应包括课题研究的意义和背景、课题研究相关资料的研究情况（说明课题研究的历史、现状和发展趋势）、对课题研究的基本构思、阶段性工作计划、参考文献等。参考文献的列写格式要符合要求。3第八学期的第3周前完成开题审核，通过开题审核的学生，一般不应更换选题；开题未获通过的学生，应及时根据开题指导小组的意见更换选题，并于开题后的2周内做好准备，向开题指导小组第二次提出开题申请；对再次开题未获通过的学生，取消其本次毕业设计（论文）资格，延至下届进行。指导教师要重视对开题未获通过的学生进行指导。4开题报告中，“指导教师意见”应对学生开题情况作出基本评价以及对学生毕业设计（论文）研究方案或毕业设计（论文）写作提纲提出改进意见，同时还应对28学生是否可以进入研究和设计（论文）撰写阶段提出意见。开题意见应对选题及设计方案的合理性、可行性作出简单评价，并明确表示是否同意开题，不能只简单写“同意开题”及类似意见。五、过程指导1指导教师确定以后，不得随意更换。指导教师因各种原因确实不能或不宜进行毕业设计（论文）指导时，必须办理有关手续，并由所在系指定水平相当的教师指导。2每名教师指导的学生人数一般限定在8名以内。3指导教师应指导学生制订毕业设计（论文）工作计划，提出毕业设计（论文）的具体要求，指导学生阅读文献和参考资料。4指导教师应定期（平均每周不少于一次）检查学生的工作进度与工作质量，填写毕业设计过程跟踪表。及时解答和处理学生提出的有关问题，指导学生完成各阶段的设计（论文）任务，并认真填写毕业设计（论文）指导过程的各项表格。5指导教师应指导学生按要求及规范撰写毕业论文。毕业论文及格式应符合本科生毕业设计（论文）管理规定、毕业论文（设计）排版打印格式的要求。论文的具体要求是设计方案合理、理论准确、理论分析和技术分析充分、实验（试验）和计算的方法正确、各方面的数据可靠、图表规范清晰、文字表述的语言流畅简练准确；字数在8000字以上，一律按规定格式进行打印。论文内容和设计方案要杜绝抄袭别人的成果，避免和往届类似题目内容上的雷同以及网上可查阅资料内容的雷同（技术文档除外），如果需要引用别人的成果内容，一定要注明参考文献的出处。6指导教师应指导学生撰写不少于5000字的外文文章翻译。格式应符合要求。要求内容应与研究的课题相关。参考文献不少于15篇，格式规范。六、毕业答辩和成绩评定1指导教师应审阅学生毕业设计（论文），填写毕业设计（论文）评审表，“指导教师评语”应对所指导的毕业设计（论文）质量以及学生工作态度作出全面评价，包括以下内容对选题及研究成果的评价（选题及研究成果的意义，理论上创新性、科学性，应用上应用范围、可行程度、效果或效益等）；论文（设计）写作（论据的充分性、论证的逻辑性、书面表达能力、文面规范程度）；独立解决实际问题的能力；是否按要求的内容和时间，认真完成了所规定的任务（含阅读与本课题相关的文献资料，就本课题的研究进行科学实验或社会调查以及综述报告完成情况）；存在问题；依据上述评价，提出建议成绩，并明确表示是否同意答辩。2交叉评阅教师对其他教师指导的毕业设计（论文）进行评阅，并按要求写29出交叉评阅评语，给出交叉评阅成绩。“评阅意见”应对学生掌握基础理论、基本技能、专业知识及综合训练的情况；学生文字表达、计算方法以及实验结果分析等方面的能力和插图（或图纸）质量；学生完成课题过程中的创新能力及工作质