财务报表分析03900ppt课件VIP

财务报表分析,KRSubramanyamJohnJWild,.,10,章,第十章权益分析与估值,.,第一节收益的持续性,收益的持续性是有效权益分析和估值的关键。收益持续性分析是主要分析目标收益持续性包括:稳定性可预测性变异性趋势盈余管理会计方法,.,一、收益重构与调整,两种辅助评估收益持续性的常用方法:损益表重构-损益表调整重构与调整盈余决定了盈余能力,.,（一）有关收益可持续性的信息,重构与调整的信息来源损益表，包括其构成要素:持续经营收益终止经营收益非常利得和损失会计政策变更的累积影响其他财务报表及附注管理层讨论与分析其他:产品组合变化,技术创新,停工,以及原材料紧缺,.,（二）收益重构与收益构成,重构的目的在于重新安排各项收益要素一遍提供一种对分析而言更有意义的分类.我们可以对对收益的各要素进行重分类、细分，或者考虑其税务影响，但重编后的合计数必须与各期的净收益相一致酌量性费用应该单独列示,在非合并子公司或下属机构收益（损益）中的权益之类的要素也应该做同样处理。税前披露的项目，在通过重分类从持续经营收益中分离时，应该将其所得税影响一同转出。,.,（二）收益重构与收益构成,有关所得税的披露可以使我们把增加或减少所得税的各种因素区分开来，例如:减少因素所得税贷项,资本利得税、免税收益,以及抵减国外的税率增加因素国外税收增加,非免税费用,以及州和地方税一些不太重要的项目可以全部计入其他项目,.,.,.,.,（三）收益调整与收益重构,调整旨在把收益的各组成部分分配计入最应该计入的时期调整过程使用来自重构损益表和其他可用信息的数据,.,（三）收益调整与收益重构,将特定和特殊的项目（税收净额）分配到相应年份经营亏损向后结转所带来的所得税利益应该归入亏损发生的时期法律诉讼所带来的成本或利益可能与以前的一个或多个时期相关终止经营带来的利得或损失通常也是与多个时期的经营成果相关当会计政策或会计估计发生变更时，则需按新方法对以前年度数据进行重述包括权益增减的项目,.,调整程序如果一个项目应当排除在报告期内：将其（税后值）移至以前一个或多个时期的经营成果之中将其（即平均值）分摊到所有被分析期间的收益中去如果不能确定它于那个特定时期有关，那么只能将他平摊到以前期间的收益中去平均分摊有助于评价盈利能力，却无助于评价收益趋势把利得或损失转移到其他期间并不能补救前期错报产生的后果,.,.,二、收益可持续性的决定因素,影响收益可持续性的因素包括:收益趋势收益的易变性盈余管理管理激励注:从商业周期和长期运行两个方面来评价收益的可持续性.,.,（一）收益趋势与可持续性,评价收益趋势可以通过:统计方法趋势表盈余数据来自于重构和调整过程,.,（二）盈余管理与可持续性,盈余管理会计方法或假设的变更抵消非常利得或损失巨额摊销减值选择收入和费用确认的时间,.,（三）管理激励与可持续性,管理激励与可持续性:个人利益公司陷入困境兴旺发达的公司维护利润增长型的声誉报酬计划及其他以会计为基础的激励或约束中获得盈余管理的额外动机分析师目标,.,三、可持续性与收益中得临时项目,为了权益估值而进行收益重构与调整，关键是要把稳定、持续的收益要素与随机、临时性的项目区分开来。评估持续性比确定盈利能力更重要盈余预测依赖于持续性应计部分是用来评估盈余构成损益的持续性,.,临时项目分析和解释的目的:确定一个项目是否属于临时性项目.确定在进行可持续性评价时需要做哪些调整.确定在进行可持续性评价时需要做哪些调整.,（一）临时项目分析和解释的目的,.,确定项目的可持续性（临时性）:非重复性经营利得和损失必须注意确定其内在的非经常性和非重复性对非重复性经营项目的分析并无机械的规则可用非重复性非经营利得和损失这些项目既不具有重复性，也不具备可预测性，且落在正常经营范围之外,（二）确定项目的可持续性（临时性）,.,对非经常项目进行调整以反映可持续性非常项目对公司资源的影响.必须考虑已记录非常项目的影响及未来时间导致非常项目的可能性非常项目对管理评价的影响,（三）对非常项目进行调整以反映可持续性,.,第二节以收益为基础的权益估值,一、股票价格与会计数据之间的关系权益价值(Vt)账面价值(BVt)剩余收益,RIt=(NItk*BVt-1)权益资本成本(k),关键问题:这种对会计数据的潜在影响是否影响以会计为基础的公司价值估计或预测的准确性？,.,二、基本估价比率,（一）市净率(PB)（二）市盈率（PE）,.,市净率(PB)的会计表达,注:当未来普通股权益回报率（ROCE）和/或账面价值的增长率提高时，市净率提高当权益资本（风险）提高时，市净率降低如果未来剩余收益的现值为正（或负），市净率将大于（或小于）1.0,二、基本估价比率,.,市盈率可以表示为每股收益（EPS）的短期增长率（STG）与长期增长率（LTG）的函数,式中，k为权益资本成本，STG（LTG）为相对于预期“标准”增长率,EPS的预期短期(长期)变动比例，STGLTG，并且LTGk。注:PE与k负相关PE与EPS相对于标准增长率的预期增长率呈正相关,二、基本估价比率,.,如果LTG=0(EPS的长期预期增长率可能)PEG比率即源于此,例子:如果PE=20andk=10%,如果EPS预期增长率为20%,则可视为股票定价公允,.,三、以盈利为基础的估值释例,.,Christy公司在第一年一月的预测账面价值为$58,594计算如下:这表明Christy股票在第一年一月应当以1.17的市净率售出($58,594/$50,000),.,三个重要观察结果:1、第五年及随后隔年的普通股权益回报率预期值为15%。由于第五年及随后各年的普通股权益回报率等于资本成本，因此这些年份的经营成果不会使Christy公司的价值发生变化，还需要考虑竞争所带来的预期影响2、由于市盈率是同时以当期及未来收益为基础，因缺少以前年度数据，将无法计算Christy公司第一年1月1日的市盈率，我们可以计算第二年1月1日的市盈率，其计算如下：,.,3、估值中假定所有股利皆在每年末支付。更切合实际的假定应该是，平均而言，这些现金流出更可能发生在年中。为了按年中折现的方式对估值中所采用的基本估计进行调整，可以用（1+k/2）乘以未来剩余收益的现值。对Christy公司来说，调整后的估值估计等于$59,239.，计算公式为as$50,000+(1+.15/2)x$8,594.,.,第三节盈利能力与预测在估值中的运用,一、盈利能力（一）盈利能力指在可预见的将来公司能够保持的预期盈利水平以会计为基础的估值模型需要对盈利能力做资本化处理盈利和财务报表分析大多以确定盈利能力为目标,.,第三节盈利能力与预测在估值中的运用,（二）盈利能力的计量盈利能力的概念源自财务分析而非会计盈利能力及其构成的稳定性和可持续性价值的估计必须具有充分的可靠性,.,盈利能力与预测在估值中的运用,（三）盈利能力的时间范围:以一年为期显然太短许多投资和筹资活动都具有长期性通常用若干年的平均（或累计）收益作为公司盈利能力的最佳计量扩展的期限可以消除各种可能损害短期经营成果相关性的因素（如信息的扭曲、不规则性、乃至其他短期因素）盈利能力的测量器一般选择为4-7年,.,盈利能力与预测在估值中的运用,(四）每股收益的调整盈利能力要使用收益的所有组成部分问题是在计算盈利能力时应该将这些项目分配至哪一年,我们的盈利能力分析可能限定在一个较短的时间范围内。我们要调整一些列的短期收益项目，这些项目与其他期间相关更好一些。如果这种调整是在每股基础上进行的，则必须用公司的实际税率（使用特定税率的除外）所有项目必须除以计算每股收益时所使用的股数。,.,.,二、盈利预测,（一）盈利预测方法分析盈余构成，考虑所有信息，包括定性和定量.预测得益于细分信息.细分信息包括不同产品线的信息及不同分部的信息当分部的风险、盈利能力、成长性存在较大差异时，分部信息尤为重要区分预测与推断.,.,二、盈利预测,TechCom公司的分部门收益清楚地显示了不同部门之间业绩的巨大差异，同时也表明加总之后的结果如何掩盖了这种差异,.,（二）盈利预测的构成要素影响盈利预测的因素当期及过去的证据预测的合理性.公司业绩的持续性和动力行业前景公司财务状况管理管理质量管理层技能资产管理经营获利经济和竞争因素关键指示性指标,.,盈利能力与预测在估值中的运用,（三）盈利预测报告公司对披露盈利预测的兴趣与日俱增预测的可靠