房地产抵押贷款和次贷危机

IfGodcomestofinancing,hehastofindMorganStanley,金融风暴来了，在我们不经意间。短短的一段时间，贝尔斯登倒了，雷曼兄弟破产了，美林证券被美国银行收购了，房利美和房地美、美国国际集团由政府接管五大投行自1929年以来至今，一直被视为世界金融体系及华尔街的代名词。就在雷曼兄弟刚刚倒下，华尔街又爆出令人吃惊的消息:美国第三大投资银行美林证券被美国银行以近440亿美元收购。这时，全球最大的五家投行贝尔斯登、雷曼、美林、摩根斯坦利、高盛，前后仅半年时间倒掉了三家。硕果仅存的最后二家华尔街投资银行高盛和摩根斯坦利，由美联储批准改为传统的商业银行控股公司，被纳入美国银行监理机构的监管范围，放弃了曾为他们带来丰厚利润投资银行的一些核心业务，到此，美国金融系统最引以为豪、原本意义上的五大投行已全军覆没了。,住房贷款证券化与次债危机,2006.5.17,ICE-HEART,“如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。”,资产证券化是指将缺乏流动性但可以产生稳定的可预见未来现金流的资产，按照某种共同特征分类，形成资产组合，并以这些资产为担保发行可在二级市场上交易的固定收益证券，据以融通资金的技术和过程。,发起人(我),债务人（工作单位）,发行人（投行）,投资者（你）,受托管理人,信用评级机构（学校）,信用增级机构（我爸）,出售未来的工资收入,支付购买价款,委托管理资产现金流,现金流,支付本息,支付购买价款,发行证券,信用评级,信用增级,所谓住房抵押贷款证券化（MBS），就是指商业银行将缺乏流动性，但能够产生可预见的稳定的现金流量的住房抵押贷款资产真实地出售给一家独立的特别目的的公司（SpecialPurposeVehicle.简称SPV），然后SPV委托承销商对其进行结构性重组和包装，将其变成可以在金融市场上出售和流通的证券发售给投资者，购房者偿付的本息则通过银行及受托机构回报给投资者，据以融通资金的过程。,2006.5.17,ICE-HEART,它是资产证券化的一种,一、住房贷款证券化的概念,二、住房贷款证券化的参与者及运作流程参与者：发起人：进行证券化的基础资产的所有者。MBS中指发放住房贷款的商业银行。服务人：受托管理证券化基础资产，监督债务人履行合同，向其收取到期本金和利息等相关活动的服务中介。一般由商行直接担任。,2006.5.17,ICE-HEART,发行人：即特殊目的实体（specialpurposevehicle,SPV），SPV只从事单一的资产证券化业务，即购买证券化的基础资产和发行证券。承销商：负责证券的初次发行，同时支持其在二级市场上的交易。信用评级机构：对资产担保证券进行评级。信用增级机构：减少资产担保证券整体风险，提高资产担保证券的资信等级，提高其定价和上市能力，降级发行成本。,2006.5.17,ICE-HEART,受托管理人：面向投资者，担任资金管理和偿付职能的证券化中介机构。其主要职责是负责收取和保存记录资产组合产生的现金收入，在扣除一定的服务费用后，将本金和利息支付给资产担保证券的持有者。投资者：购买证券的机构和个人。,2006.5.17,ICE-HEART,贷款银行对贷款抵押财产进行评估，与借款人签订贷款合同，办妥抵押手续。贷款行根据自身融资需求，确定信贷资产证券化的目标和数量，将具有某些共同特征的贷款重新组合，即将有关单项贷款按期限、利率、抵押物、贷款质量等特征进行重组，形成资产池。,1、发起住房抵押贷款形成贷款组合,2006.5.17,ICE-HEART,2、出售贷款银行将重组后的贷款出售给SPV，双方签订资产买卖合同。两种方式：真实出售：无追索权的出售非真实出售：有追索权的出售,2006.5.17,ICE-HEART,3、设计证券交易结构SPV根据贷款组合信用质量的评估和现金流量的分析，对来自贷款组合的现金流量进行重新分配，设计具有不同期限、面额，不同风险级别，不同利率水平和形式，不同支付次序的证券。,2006.5.17,ICE-HEART,4、信用增级目的是改善证券的发行条件，减少由投资者承担的与贷款组合相关的信用风险，为投资者提供更大的保护。常见的方式:1)第三方担保2)超额抵押3)对发行人的追索权,2006.5.17,ICE-HEART,5、资产证券信用评级发行证券前，聘请信用评级机构对拟发行的证券进行评级，并将评级结果向社会公告。6、发行证券发行人与证券承销机构达成证券承销协议，由证券承销商向投资者出售证券。,2006.5.17,ICE-HEART,7、资产管理SPV将资产管理的职责交给受托管理人承担。受托管理人要监督贷款服务人的行为，定期审查有关贷款组合情况的信息资料，负责记录、接收由贷款服务人转交的现金收入，并存入专门账户进行管理。,2006.5.17,ICE-HEART,8、支付证券本息受托管理人根据SPV的委托，在规定的每个证券偿付时间内，向投资者转递证券本息。抵押贷款证券全部偿还完毕后，如果资产组合产生的收入还有剩余，则这些剩余收入将返还给交易发起人。,2006.5.17,ICE-HEART,运作流程：,发起人/原始权益人,债务人,发行人/SPV,承销商,投资者,服务人,受托管理人,信用评级机构,信用增级机构,ICE-HEART,出售资产,支付购买价款,委托管理资产组合,偿付债务,委托管理资产现金流,资产现金流,支付本息,分销证券,支付购买价款,发行证券,发行收入,信用评级,对资产组合信用增级,美国房屋价格指数涨幅,资料来源:OFHEO,次贷危机,金融危机：大型金