《国际联系》PPT课件

宏观经济学教程MacroeconomicsEighthEdition,RudigerDornbuschStanleyFischerRichardStartz,12.1国际收支与汇率12.2长期汇率12.3商品贸易、市场均衡与贸易失衡12.4资本的流动性12.5蒙代尔弗莱明模型：固定汇率制度下资本完全流动情况12.6资本的完全流动性与可变汇率,第十二章国际联系,独立货币政策,资本自由流动,固定汇率政策,在国际贸易中增长最快的是发达国家之间的制成品贸易；劳务贸易增长迅速，这种贸易主要也是在发达国家之间；各国之间的贸易并不平衡，发达国家贸易增加迅速，发展中国家在国际贸易中的地位相对下降；贸易自由化程度提高；发展中国家通过国际贸易使经济得到发展；跨国公司的发展在推动国际贸易中起了巨大作用；国际贸易与全球资本一体化同步发展，相互促进。,当代世界国际贸易的特征,国际收支与汇率是国际金融学研究的两个中心问题。国际收支从外汇收入和支出角度描述一国国际交换活动总的数量关系，并分析这一数量关系保持平衡所需要的条件及其变动的内在规律。汇率则是反映本国货币与外国货币之间的交换比率关系。与价格供求关系相类似，汇率一方面受到国际收支状况的影响，另一方面汇率变动又对国际收支发生作用。,12.1国际收支与汇率,国际收支是一国在一定时期内(通常是一年内)对外国的全部经济交往所引起的收支总额的对比。这是一国与其他各国之间经济交往的记录。国际收支集中反映在国际收支平衡表中，该表按复式记帐原理编制。,国际收支平衡表是一国居民与其他地方进行交易的记录。项目分为四类（教材上只有前两种）：1、经常项目：经常项目记录商品与服务贸易以及转移支付，因此又称商品和劳务项目。记录包括：商品、服务和转移支付的情况。2、资本项目：指一切对外资产和负债的交易活动，记录了像股票、债券与土地等资产的买卖交易等。记录一国的资本输入、输出情况。3、官方储备项目：是国家货币当局对外交易净额，金融当局为抵消外汇的过量供求，就所拥有的官方黄金和外汇储备进行买进和卖出的交易记录。4、差错和遗漏（errors&omission）是一个估计项，弥补统计过程发生的误差。,如果数据没有误差，那么“经常帐户差额”+“资本帐户差额”+“官方储备变动”应当正好等于零。然而，由于统计过程会发生误差，也可能因为人为因素影响，如资本非法抽逃没有被国际收支帐户所记录，因而实际统计数据往往不满足这一条件。对不同原因产生导致的误差，设立一个估计项来冲销，以保持国际收支帐户形式上的平衡。,国际收支平衡账户的简单原则是，在任何交易中，一国居民国际收支的增加项就是另一国国际收支中的赤字项。,1999年我国国际收支帐户,12.1.1对外帐户必须平衡,经常项目的任何赤字必须有一笔抵消性的资本流入，以提供加以弥补的资金：经常项目赤字+资本项目盈余=0(1)增加官方储备也叫做国际收支总盈余。国际收支总盈余=官方外汇储备的增加=经常项目盈余+净私人资本流入（1a）,汇率又称“外汇行市”或“汇价”，是一国货币单位同他国货币单位的兑换比率。外汇汇率有两种标价法：1、直接标价法：是以1单位或100单位外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币，这种标价法又称付出报价；2、间接标价法：是以1单位或100单位本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币，这种标价法又称收进报价。名义汇率：是指官方公布的本外币之间的汇率。实际汇率：是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率。,12.1.2固定汇率,固定汇率制：指一国货币同他国货币的汇率基本固定，其波动仅限于一定的幅度之内。在固定汇率制下，外国中央银行准备随时按照以美元表示的固定价格来买卖他们的通货。实行固定汇率有利于一国经济的稳定，也有利于维护国际金融体系与国际经济交往的稳定，减少国际贸易与国际投资的风险。但是，实行固定汇率要求一国的中央银行有足够的外汇或黄金储备。干预干预就是中央银行买卖外汇。,浮动汇率制指一国中央银行不规定本国货币与他国货币的官方汇率，听任汇率由外汇市场自发地决定。浮动汇率制又分为自由浮动与管理浮动。在浮动汇率制下，中央银行容许汇率调整来达到外币的供求平衡。实行浮动汇率有利于通过汇率的波动来调节经济，也有利于促进国际贸易，尤其在中央银行的外汇与黄金储备不足以维持固定汇率的情况下，实行浮动汇率对经济较为有利，同时也能取缔非法的外汇黑市交易。但浮动汇率不利于国内经济和国际经济关系的稳定，会加剧经济波动。,12.1.3浮动汇率,自由浮动又称“清洁浮动”，指中央银行对外汇市场不采取任何干预措施，汇率完全由市场力量自发地决定。有管理的浮动又称“肮脏浮动”，指实行浮动汇率制的国家，其中央银行为了控制或减缓市场汇率的波动，对外汇市场进行各种形式的干预活动，主要是根据外汇市场的情况售出或购入外汇，以通过对供求的影响来影响汇率。,12.1.4清洁浮动与肮脏浮动,升值(appreciation)与贬值(depreciation)是描述汇率变动的两个基本概念。升值表示用比较少量本币就能换得一定数量外币，或者一定数量外币只能换得较少数额本币。升值使本国货币兑换价值提高，又称本国货币变强了。贬值表示需要用较多数额本币才能换得一定数量外币，或者一定数量外币能换得较多数额本币。贬值使本国货币兑换价值下降，因而本国货币变弱了。依据升值和贬值发生机制不同，又分为法定升值贬值与市场升值贬值两类情况。,12.1.5专门名词,法定升值（revaluation）指政府当局和规定宣布提高本国货币对外币兑换价值，如战后德国马克曾被法定升值。法定贬值（devaluation）指政府当局规定和宣布降低本国货币对外币兑换价值，如我国1994年汇率改革，官方汇率与市场调剂汇率并轨，人民币实际发生法定贬值。市场升值（appreciation）指由于外汇市场供求关系变动造成的某国货币对外币兑换价值上升；市场贬值（depreciation）指由于外汇市场供求关系变动造成的某国货币对外币兑换价值下降。,图12-11957-1999年间的美元-日元汇率,Source:HaverAnalyticsMacroeconomicDatabase,美元/日元,如果汇率下跌，本国货币的价值就更大，购买一单位的外国通货只需花费更少的美元。当固定汇率制度下外国通货的价格由于官方行为而升高时，本币的法定贬值（devaluation）就会发生。在浮动汇率制下，一种通货的贬值，就是按照外国通货计量，其价值的减少（或更便宜）。,12.2长期汇率,购买力平价理论（purchasingpowerparity:PPP）当一单位本国货币能在本国或在国外购买到同样一揽子商品时，两国货币就处在购买力平价上。基本思想是：人们之所以需要外国货币，归根到底是因为外国货币在其发行国国内具有购买力；外国人之所以需要本国货币，也是因为它在本国具有购买力；因而，本国与外国货币之间兑换关系取决于两国货币购买力。又由于货币购买力大小受到物价水平影响，所以货币兑换率取决于两国价格水平比较。,图12-21367-1985年英国与荷兰的大麦对数相对价格比较,英国对荷兰大麦价格对数,价格为白银的价格。Source:KennethA.Froot,MichaelKim,andKennethRogoff,“TheLawofOnePriceover700Years,”NBERWorkingPaper5132,1996,12.3商品贸易、市场均衡与贸易平衡,12.3.1国内支出与对国内商品的支出,最重要的变化是国内支出不再决定本国产出，而是对国内商品的支出决定本国的产出。重新修改IS曲线。部分国内产品卖给了外国人，本国部分支出买了国外商品。,12.3.2净出口,外国对我国出口需求的国外收入R-实际汇率,12.3.3商品市场的均衡,收入增加一美元所引起的进口需求的增加叫做边际进口倾向。边际进口倾向衡量收入额外再增加的1美元中用于进口的部分。开放经济条件下的IS曲线包括了作为总需求组成部分的净出口。IS曲线：Y=A(Y,i)+NX(Y,Yf,R),0,i,Y,Y0,Y,E,E,IS,IS,LM,利率,产出,图12-3国外收入提高的效应-增加了需求,表12-2扰动对收入和净出口的影响,12.3.4回荡效应p286,表12-3美元贬值10%的影响,12.4资本的流动性,国际间资本完全流动时，投资者能在他们选定的任何国家，以低交易成本，迅速而无限地购买资产。承认利率影响资本流动与国际收支，对稳定性政策有着重要的意义。第一，货币政策和财政政策能影响利率，它们对资本项目，从而对国际收支也会有影响。第二，有国际资本流动时，货币政策与财政政策影响国内经济与国际收支变动的作用途径是不同的。,12.4.1国际收支与资本流动,BP曲线,国际收支平衡时国民收入和利率的组合,i,i,i,12.4.2政策的两难困境：内部平衡和外部平衡,国内收入，产出,国内利率,盈余失业,盈余过度就业,赤字失业,赤字过度就业,图12-4固定汇率制度下的内部平衡和外部平衡,开放经济下，人们更关注内部均衡和外部均衡的同时实现,12.5蒙代尔弗莱明模型：固定汇率制度下资本完全流动的情况,美国经济学家弗莱明（J.Fleming）和蒙代尔(R.Mundell)分别于1962年至1963年发表有关文章，运用凯恩斯主义的ISLMBP曲线，继续研究斯旺曲线模型提出的政策性难题。他们的主要贡献是分析了财政政策和货币政策对一国经济内部和外部均衡的不同作用，并且着重探讨了国际资本流动的影响，他们的研究成果被称为蒙代尔弗莱明模型（M-F）。,结论：在固定汇率制和资本完全流动下，一国无法采取独立的货币政策。利率无法背离那些在世界市场上通行的利率水平。实施独立货币政策的任何尝试都会导致资本流动，并且需要干预，直到利率重新回到与世界市场上的利率水平一致时为止。下表12-4表明了这种观点的各个步骤。,表12-4国际收支失衡、干预以及固定汇率制与资本完全流动下的货币供给,（1）货币政策Mi资本外流国际收支赤字外汇汇率上升干预外汇市场M（卖外币，买本币）结论：在上述条件下，一国不能实行独立的货币政策，货币政策无效。,i,0,Y,BP=0,IS,LM1,LM2,E,E1,1,2,2,12.5.1货币扩张,产出,i=if,A增加支出，IS曲线右移B收入增加，利率上升C资本内流D国际收支盈余：汇率升高F中央银行扩大货币供给，收入进一步增加。结论：财政政策极为有效。,i,0,y,BP=0,IS,IS,LM,产出,12.5.2财政政策,i=if,12.5.3内生货币存量,在固定汇率制下，货币存量变动是内生变量，汇率是外生变量。,第三节：开放经济下的宏观经济理论,经常项目与宏观经济体系资本项目与宏观经济体系国际收支帐户平衡条件浮动汇率和资本完全流动情形下的宏观经济政策固定汇率和资本完全流动情形下的宏观经济政策,经常项目与宏观经济体系,前面已经指出，经常项目除了进出口贸易外，还包括投资收益和转移支付，但后两项相对于进出口来说，数量非常之小，我们可以忽略不计。这样，我们可以用进出口来代表经常项目。那么，进出口与那些因素有关呢？从需求的角度看，进口是本国对外国商品的需求，而出口则是外国对本国商品的需求。因此，我们可以把出口看作是外生变量，用表示g1。进口显然与总收入与实际汇率这两个变量有关，我们可以把进口描述为：进口=g2+nY+mE（P/P*）式中，g2表示与总收入没有直接关系的进口产品，一般指那些本国没有的必需品。等式右边第二项nY表示进口与总收入成比例，其比例关系由n所确定。n是一个小于1的正数，被称为“边际进口倾向”。边际进口倾向在一个时期内大致是稳定的，我们可以把作为常数处理。等式右边第三项mE（P/P*）表示进口与实际汇率成正比，（当实际汇率上升，国内商品价格相对于国外商品价格更贵了，会使进口增加）其比例关系由m确定。,经常项目与宏观经济体系,在分别考虑了影响进口与出口的因素之后，我们就能进一步来描述净出口NX的行为了：NX=出口-进口=g1-g2+nY+mE（P/P*）=g1-g2-nY-mE（P/P*）=g-nY-mE（P/P*）=g-nY-m（q+vR）这里，我们令常数g=g1-g2。上式被称作进出口方程，它显示净出口与收入水平Y成反比，亦与实际汇率成反比。,资本项目与宏观经济体系,资本帐户主要记录国际投资与借贷。国际的投资与借贷，其基本目的都是为了盈利。因此，国际资本的流向是从利率低的国家流到利率高的国家。如果本国利率高于外国利率，外国的投资与贷款就会流入本国，使资本帐户呈现盈余。反之，会出现资本外流，使资本帐户出现逆差。若我们把资本帐户盈余记为CF，则有：CF=a（R-R*）,国际收支平衡,根据上面的分析，国际收支平衡帐户就被简化为资本流动与净出口之和。如故我们用BP表示国际收支平衡帐户，则有下式：BP=CF+NX=a（R-R*）+g-nY-mE（P/P*）=a（R-R*）+g-nY-m（q+vR）从上式可以看出，国际收支平衡帐户是利率R与国民收入Y的函数。,国际收支帐户平衡条件,国际收支帐户既不出现顺差也不出现逆差的条件显然是BP=0。我们可以把BP=0条件表示成一个关于R和Y的函数：,在R-Y空间中，BP是一条向上倾斜的直线，见图。,R=,Y,R（%）,BP=0,BP0国际收支顺差,BP0国际收支逆差,浮动汇率和资本完全流动情形下的宏观经济政策,在充分浮动汇率情况下，中央银行不干预外汇市场。汇率必须调整以使外汇市场出清，从而保持外汇供求平衡。没有干预意味着一个零值的国际收支余额，也意味着中央银行可以根据自己的意愿制定货币政策。基本结论：在浮动汇率和资本完全流动的情况下，货币政策有效而财政政策失效。要明白其中理由，我们必须借助IS-LM模型框架来加以分析。下面我们就具体来探讨货币政策有效财政政策失效的机理。,财政政策失效背后的机理,经济的初始均衡点在E点，此时，设想外国对本国商品的需求发生了增加，这会使IS曲线向右移到IS。在理论上，均衡点也将从E点移到E点。但在现实中，虽然E点实现了商品市场和货币市场的出清，但国际收支并不平衡，由于利率抬高使得国内利率高于国际均衡利率，这样会造成大量国际资本流入，从而在外汇市场上迫使本币升值，这又会促进进口而压制出口，出口的减少会使IS曲线往回移，只要国内利率还高于国际利率，汇率就会继续上升，出口就会继续减少，最终必然要回到初始的均衡点E点。,R,Y,IS,IS,BP=0,LM,E,E,Y0,R0=R*,出口需求增加的效应,财政政策失效背后的机理,只要我们认识到上述分析对出口增加以外的其他扰动也有效，就可以扩展它们的应用。同样的分析也适用于财政政策。减税或政府支出增加会引起需求以与出口增加一样的方式扩张。而且，利率上升的趋势会引起本币升值，因此出口会下降，进口会增加。因此，这里存在完全的挤出效应。这种挤出效应的发生并不是像以前所讲的那样是由于利率上升减少了投资而引起，而是因为汇率上升减少了净出口所引起。这给我们一个重要的启示：在浮动汇率和资本完全流动的情况下，对需求的实际扰动并不会影响均衡产出。,货币政策有效背后的机理,经济的初始均衡点在E点，现在政府实现扩张性的货币政策，会使LM曲线向右移，在理论上，均衡点应从E点移到E点，但是，实际上，因为LM曲线一往右移会使国内利率下降从而低于国际利率，造成资本外逃，本币贬值，从而刺激出口，这又会使IS曲线往右移动。经济最终的均衡点会落在E点。在经济实现新的均衡时，货币贬值了，产出增加了。,BP=0,IS,IS,LM,E,R,Y,Y0,Y,E,E,LM,固定汇率和资本完全流动情形下的宏观经济政策,固定汇率下的国际收支帐户平衡条件：在固定汇率体系下，汇率E不随利率R变动，我们可以把它作为一个常数看待。这样，国际收支BP就等于：BP=CF+NX=a（R-R*）+g-nY-mE（P/P*）令BP=0，移项后可得到：R=在这里需要注意的是，上式中有一个重要的参数a，它实际上代表了国际间资本流动的难易程度。A值越大，流动越容易，反之，越难。在现代社会，a值一般会趋于无穷大，若此，则BP=0的条件就成为：R=R*。这样，国际收支平衡条件就成为一条水平线。,固定汇率和资本完全流动情形下的宏观经济政策,基本结论：在固定汇率和资本完全流动的情况下，一国无法实行独立的货币政策。利率无法摆脱世界通行的利率水平。任何谋求独立货币政策的尝试都会引起资本流动和必然的干预，直到利率恢复到世界市场的利率水平。原因：如果我们假定某个国家想提高利率，它实行紧缩性的货币政策，利率就上升了。很快，全世界的证券持有者会重新安排其财富以利用这一新的利率。随着巨额的资本流入，该国货币会面临巨大的升值压力，这会迫使中央银行进行干预以保持汇率稳定。中央银行将购买外国货币，提供本国货币。这种干预引起本国货币存量增加。结果，最初的货币紧缩被抵消了。这一过程要持续到国内利率降低到最初水平时才告结束。下表例出了以上论述的各个步骤：,固定汇率和资本完全流动下的国际收支失衡、干预和货币供给,1货币紧缩2利率上升3资本流入，国际收支盈余4货币升值压力5进行干预：出售本国货币和购买外国货币6干预引起货币扩张和利率降低7利率、货币存量和国际收支平衡复原,货币政策失效背后的机理,右图考察了经济从E点开始的货币扩张。LM曲线向右下方移动，经济移动到点E。但在E点，发生大规模的国际收支赤子，因而存在使汇率贬值的压力。中央银行必须干预、出售外国货币，同时接受本国货币。因此本国货币供给减少，结果LM曲线向左上方移动。这一过程会持续到最初在E点的均衡得到恢复为止。,R,Y,E,E,IS,LM,LM,BP=0,R=R*,在固定汇率和资本完全流动下的货币扩张,财政政策有效背后的机理,开始时，货币供给保持不变，财政扩张使IS曲线向右上方移动，引起利率水平的上升和产出水平的增加。较高的利率水平引起资本流入，而这又会引起货币的升值。为维持既定的汇率，中央银行必须扩大货币的供给，于是使收入进一步增加。当货币供给增加到足以使利率回落到其最初水平，即R=R*时，均衡有重新实现。,在固定汇率和资本完全流动下的财政扩张,R,Y,R=R*,LM,LM,IS,IS,BP=0,E,E,E,12.6资本的完全流动性与可变汇率,在完全可变汇率制下，中央银行不会干