国际金融市场和国际资金流动

第5章国际金融市场和国际资金流动国际金融市场欧洲货币市场国际资金流动货币危机,6.1国际金融市场,国际金融市场的构成,外国金融市场与欧洲货币市场的主要区别前者以市场所在国货币进行交易，受市场所在国法令和市场惯例约束。后者交易货币一般不是市场所在国货币，因而一般不受各国国内政策法令的约束。共同点：非居民参与金融交易。,国际货币市场,构成短期信贷市场（银行间同业市场）期限短、利率以LIBOR为基准、批发性短期证券市场国库券市场、CDs市场、票据市场作用：世界范围内调剂短期资金余缺,国际资本市场,信贷市场政府贷款：低利率/期限长/限制性附加条件银行贷款：商业化/联合贷款证券市场债券市场股票市场,国际外汇、黄金市场,国际外汇市场：伦敦、纽约、苏黎世、法兰克福、东京、香港、新加坡是主要的外汇交易中心。世界黄金市场：伦敦、苏黎世、纽约交易方式：即期、远期、期货、期权,金融衍生品市场,远期交易期货交易期权交易利率上限与下限票据发行便利互换,正面作用提高资金使用效率：资金和资源的全球配置弥补国际收支的重要渠道促进经济全球化的发展支持各国的经济发展,负面作用导致汇率波动引发货币危机形成债务危机,国际金融市场的作用,5.2欧洲货币市场,在货币发行国境外进行国际资金融通的市场,欧洲货币市场概念：,欧洲：境外欧洲货币：存放在发行国境外的货币欧洲银行：专门指从事欧洲货币业务的银行两类主要的交易：在岸交易与离岸交易,欧洲货币市场的产生与发展从“欧洲美元”到“欧洲货币”从“地理欧洲”到“虚拟欧洲”,欧洲货币市场的特点：批发性，以银行间交易为主自由市场有相对独立灵活的利率体系市场范围广阔，交易网络化，不受地理限制交易品种繁多，金融创新层出不穷,欧洲货币市场的业务存款业务：银行同业务存款占2/3贷款业务银行同业拆放中长期放款：经常是银团贷款发行债券、CD和银行票据,5.3国际资本流动国际资本流动的含义资本从一个国家或地区转移到另一国家或地区，反映在国际收支平衡表中的资本与金融帐户上。,国际资本流动的形式（分类）,与实际生产、交换直接联系的资本流动生产性资本流动：直接投资创建企业收购与兼并利润再投资贸易性资本流动：与贸易支付相关的信贷,出口信贷进口信贷,与生产、交换没有直接联系的金融性资本国际流动国际证券投资债券投资股票投资国际贷款银行同业拆放国际银行贷款政府贷款国际金融机构贷款,本章的国际资本流动主要指第二类资本流动，教材上称为国际资金流动。,国际资本流动的特点,规模巨大，不再依赖于实物经济而独立增长国际资本流动的结构特征发达国家间的国际资本流动中占主导地位，发展中国家的比重逐步增加。私人资本远远超过官方资本。证券投资比重远远大于直接投资的比重，而其中衍生产品交易引起国际资本流动数量已居于绝对优势地位，且增长速度很快。,流动性强，风险大，具有发大效应,机构投资者成为国际资本流动的主要载体,国际资本流动飞速增长的原因外部条件国际范围内巨额金融资产的积累各国对国际资本流动管制的放松,发达与新兴市场国家,外汇管制资本金融帐户金融自由化,先后开放,内在动力国际间收益率的差异资产风险的国际差异,国际资本流动的后果有利方面为公众提供了更多的投资和融资渠道增强了资金的流动性和使用效率推动了国际金融市场一体化的进程财富效应,不利方面加剧了金融市场的动荡独立运用货币政策的自由度受到限制汇率风险的加剧，并引发了一系列的货币危机,5.4货币危机概念：广义：短期内一国汇率变动超过一定幅度的事件。狭义：指由于对某种货币失去信心而导致固定汇率制度的崩溃或者外汇市场持续动荡的事件。,货币危机实例：1992年的欧洲货币危机：9月危机欧洲汇率机制马克对外升值导致英镑、里拉等货币也随之高估英、意等国货币遭遇投机冲击，退出欧洲货币体系,亚洲金融危机“亚洲奇迹”及其背后的隐忧：以泰国为例僵化的固定汇率与汇率高估贸易逆差、债台高筑投资过热、经济泡沫导火索：国际游资攻击泰铢危机扩散，导致亚洲各国货币危机货币危机转化为金融危机,借入泰铢,归还泰铢,购入泰铢,泰铢下浮,抛售泰铢,央行抛售外汇，提高利率,储备不足股市压力,投机攻击与货币危机发生机制炒家（攻击者）筹集攻击目标货币、然后抛售在离岸市场发行的债券和票据从股票托管所借股票、抛售获得目标货币从当地银行贷款出售目标货币计价资产被攻击国采取的措施提高利率：增加投机者借入成本增加本币的收益率，缓解跟风抛售本币的压力动用储备救市,投机者的策略与货币危机发生机制即期外汇市场,借入目标货币,归还目标货币,购入目标货币,目标货币下浮,抛售目标货币,准备,目标,攻击,远期外汇市场,卖空远期目标货币,增加目标货币贬值压力,对手为保值而在即期市场卖出本币,利率上升,目标货币远期贴水,目标货币贬值,买入远期目标货币,买入目标货币用于支付,对冲,政府行为,股票现货市场,抛售目标货币,利率上升,股市低价购买股票,股市下跌,抛售股票,借入股票,归还股票,股市上升,利率下调,投机退却,股市购买,股市下跌,攻击外汇市场,利率上升,股市抛售,股票期货市场,利率上升,抛售股指期货,股市下跌,攻击外汇市场,股指期货合约下跌,平仓股指期货合约,货币危机的原因由政府扩张性货币政策导致经济恶化，从而成为攻击目标，导致货币危机,扩张政策,导火索,金融机构的破产贸易逆差、短期外债等数据公布重大政策失当及宣布不合时机,冲击,经济恶化,经济增长,经济泡沫,本币高估,危机,预期贬值,由心理预期而引起货币危机,短期资金撤出,预期贬值,蔓延式的货币危机贸易相关经济结构、发展模式类似的过分依赖短期外国资金,危机,货币危机,金融危机,政治社会危机,紧缩政策,资本管制,产出失业,长期经济萧条,破坏大,降低开放和国际经济合作,危害,货币危机的解决方案汇率制度变更：固定浮动固定汇率制度容易使本国货币成为国际投机者攻击的目标，特别是在下面条件下：经济基本面恶化高逆差、高外债、储备不足政府的信用不断下降资本项目的自由兑换,汇率制度变更的效应,改善贸易收支缓解本币高估的压力有助于获得国际经济组织的援助恢复货币政策的独立性,适度的资金流动管制限制远期外汇交易和非贸易性的外汇交易禁止非居民以本币进行投机和有可能转为投机活动的融资活动对所有短期资本流入征税调高同业拆借利率，增加投机成本，同时提高外汇储蓄利率，吸引资本流入。,金融体系改革,改革的