分级基金投资策略.ppt

,分级基金投资策略,分级基金设计的目的,分级基金是单一策略运作，不同的收益特征只是制度安排。并非分别投资，因此基金本身的投资业绩很重要。积极类份额向稳健类份额融资进行股票或债券投资。股票分级基金中投资者更青睐于指数型分级基金，仓位高、稳定，95%，资金利用效率高。通过分拆合并和申购赎回确保交易价格不大幅偏离净值。通过定期和不定期折算保证杠杆稳定和兑现收益。,同瑞份额按照4：6拆分为同瑞A和同瑞B份额,分级基金的不同收益特征,同瑞A，稳健收益类份额，一年期同期银行定期存款利率（税后）+3.5%。同瑞B，积极收益类份额，获取剩余基金净资产，等效于1.67倍的基金收益率。,母基金的投资业绩对分级基金的投资十分重要！,指数投资更能把握牛市机会,指数投资仓位在95%，避免主动择时错误。指数投资与市场一致，避免配置错误。,投资杠杆型交易基金的思路,高风险杠杆基金的长期投资策略类似于融资买股票，大家更会投资于能涨的股票而不是波动大的股票挂钩的指数很重要，是否从长期来看能够获得上涨,假如存在A、B、C三种股价走势，把时间拉长来看，虽然他们的期望相同，但是方差相差很大（A种情况的风险为0，这样来看，他的斜率只能是社会的无风险收益率），这对投资的要求是很不一样的。对应到现实市场：A、就是分级基金中的稳健份额或者国债B、就是中盘类指数C、可以是小盘类或短期的主题或行业类指数,为什么投资中盘股“鱼身理论”,大师的股票投资哲学股神巴菲特：“从短期来看，股市是一个投票机；而从长期来看，股市是一个称重机。”传奇基金经理PeterLynch（彼得林奇）：“股市最佳的赚钱途径，就是投资一家已获利数年，并确定成长下去潜力公司。”,曾于美国上世纪经济转型期间1977年1990年，专注于成长股投资，参与很多公司由小变大的过程，创下2713%的投资业绩！同期S&P涨幅仅267%。,为什么投资中盘股行业轮动、主题轮动都会反映到市值,市场中的任何波动，无论是之前的房地产、有色、采掘等行业轮动，还是本轮的新能源、消费、拉动内需等主题轮动，最终都会体现在市值之上，基于市值变动的成分股选择机制决定了中证200中盘指数较高的投资价值。中证100，总市值最大的100家公司，庞大有余，成长不足，而且容易出现盛极而衰。中证200，市值居中的200家公司，处于稳健增长阶段。中证500，小市值的500家公司，充满活力，但是比较脆弱。,数据来源：Wind长盛基金,为什么投资中盘股长期投资的美国案例,从美国股市近20年的走势来看，中小盘公司大幅超越大盘公司，小盘公司在美国创新体制的支持下获得溢价，中盘公司体现了创新成功之后的市场价值，而大盘公司则在不断演绎盛极而衰的规律，例如2000年的网络股、2007年的金融股。用五年均线来衡量长期投资。每次经济的低点或顶点阶段，投资者更青睐大盘股或小盘股，成为短期内的追逐热点。被投资者忽略的中盘股才是长跑冠军。,为什么投资中盘股增量资金的首选配置,郭主席提示关注沪深300指数成份股随着监管部门大力推动的以IPO改革、退市刚性、上市公司价值与分红、长期资金入市等政策的不断推进，市场主流热点无疑将向沪深300成份股转移，而当前基金至少有几千亿的资金分布在未来主流热点的外面，后市存在逐步向沪深300成份股转移的需要。当前社保基金和QFII持有股票组合以大盘股为主。中盘股在现金分红率方面也好于小盘股，与大盘股比较接近，而且提升空间更大。,为什么投资中盘股成分股解禁压力较小,2012年现在市场上解禁股份主要来自于恢复新股发行之后的IPO的大盘股、中小板与创业板的上市公司，特别是中小板和创业板“三高”发行的个股解禁之后抛售压力会很大。随着资金扩容，扩大投资范围，持股结构也将向中盘股倾斜，增加组合弹性。该项增量资金对中证200指数的刺激显著。,准确把握两类份额的特点并制定相应的投资策略是获利的关键！,分级基金投资的关键定价,稳定收益类份额定价每年付息的永续债券长盛同瑞A每年付息日：每年年初支付利息：一年期存款利率+3.5%现金流折价模型DCFmodel：但是可以无限创设积极收益类份额定价由无套利公式可得：,稳健份额定价的关键投资者风险溢价,由永续债券定价公式倒推出当前A类份额的隐含收益率；由隐含收益率与无风险资产到期收益率的相关系数确定对应的无风险收益率：与SHIBOR1年的相关性最高，达到0.92两者相减得到A类份额的风险溢价。,风险溢价的影响因素之一年期回购利率,风险溢价受到1年期回购利率SHIBOR1Y的影响，解释程度达到35%。本质是固定利率的融资安排，用浮动回购利率进行定价符合情理期限匹配，1年调整利率SHIBOR1Y，上海银行间1年期拆放利率2012年可能会有机会，SHIBOR1Y见顶？,风险溢价的影响因素之股票指数波动率,风险溢价受到挂钩股票指数波动率的影响，解释程度达到35%股票指数的波动率越大，投资风险越高，要求的风险溢价越高。,风险溢价的影响因素之积极份额价格波动率,风险溢价受到积极份额交易价格的波动率影响，解释程度达到25%积极份额是稳健份额固定收益的来源，积极份额的价格波动剧烈，相应加大了收益的不确定性，因此风险溢价提升。,风险溢价的影响因素之稳健份额价格波动率,风险溢价受到稳健份额价格波动率的影响，但解释度只有5%。风险溢价随着波动率的增加而升高，因为风险相应增大，但是不是主要因素,稳健份额的投资策略,年化8%以上的类固定收益品种，长期风险极低，短期由于市场剧烈波动引发的价格下跌，为提高收益率创造机会。上述策略的要求：1、持有期限长2、抄底资金充裕投资稳健份额的两种方式：1、在二级市场单独收集折价交易的A类份额，缺陷是流动性不好，很难能够买到足够数量；2、申购基金，分拆之后，逢高卖出B类份额，以B类份额溢价弥补A类折价，能够持有足够数量。,稳健份额的投资时机,根据分红行情来估算常规的进入时点，高抛低吸根据风险溢价的异常波动来择时补仓,积极份额的投资策略,捕捉反弹急先锋：作为一种具有杠杆效应的基金品种，分级基金在市场阶段性反弹行情中，其杠杆效应会凸显，净值表现将明显超越其指数及其他基金品种，同时市场对于反弹的预期也将推动其二级市场价格的快速弹升并超越净值。实际杠杆率与溢价水平决定参与时点；挂钩指数与反弹行情的关系很重要，结构性行情。,捕捉反弹急先锋杠杆的魅力,长盛同瑞分级基金1月12日上市交易以来，同瑞B价格涨幅31.0%，同瑞B净值涨幅9.6%，中证200指数涨幅4.10%，27%的超额收益充分体现了杠杆交易型基金的优势！,溢价是由实际杠杆决定的,不要为杠杆支付过高的溢价！,实际杠杆越大，每日实际资金成本越大,实际杠杆越大，每日实际资金成本越大,一级和二级市场套利策略,通常产生套利机会都是由于市场具有强烈的上涨预期，增加对积极份额需求，使得积极份额的溢价率提升，而稳健份额的折价率相对保持稳定。如果稳健份额的折价率出现异动，例如同瑞A之前出现的涨停情况，是非常难得的增加收益的机会，将A类份额逢高卖出，等溢价回复正常再买入。,分级基金套利流程,券商渠道申购：T日，在券商渠道开立基金账户，并申购基金T+2日，申购份额确认，提交分拆申请T+3日，拆分份额在场内分别卖出溢价套利机会判断：申购费（1.2%）+交易佣金（0.05%）+冲击成本0.1%-净值3天内不利变动幅度-1.98%=3.33%，即整体溢价达到3.33%之上，申购套利才大概率赚钱。,分级基金套利流程,券商渠道赎回：T日，按照比例购买两类份额，T+1日，申请份额合并，T+2日，申请份额赎回。折价套利机会判断：赎回费（0.5%）+交易佣金（0.05%）+冲击成本0.1%-净值2天内不利变动幅度（-1.79%）=2.44%，即整体折价达到2.44%之上，赎回套利才大概率赚钱。,机构投资者参与流程,通过直销渠道：T日同