《资本投资决策》PPT课件

1,第三篇投资决策,资本投资决策,证券评价,生产性资产投资,金融资产投资,投资,2,第一节资本投资决策的概念、种类与程序第二节资本投资决策的现金流量分析第三节资本投资决策的方法第四节资本投资决策方法的应用第五节资本投资决策的风险分析,第七章资本投资决策,3,第一节资本投资决策的概念、种类与程序,一、资本投资决策的概念资本投资决策（投资决策、资本预算）指固定资产投资决策，即决定某个固定资产投资项目是接受还是拒绝。投资的主体是企业投资的对象是生产性资产特点：增加投入大，投资风险大，直接影响企业的生存和发展。,4,二、资本投资决策的种类1.重置型投资决策现有生产设备更新、生产厂房改造，生产工艺更新等2.扩充型投资决策新生产设备的购置、新的产品生产流水线的购置等3.其它投资决策“三废”处理设备的投资、职工食堂的修建等,第一节资本投资决策的概念、种类与程序,5,第一节资本投资决策的概念、种类与程序,6,三、资本投资决策的程序资本投资决策一般采用折现分析法。1.估算投资项目的预期现金流量，包括寿命期内的现金流量、结束时的资产残值2.估计预期现金流量的风险，根据风险和市场平均资本成本，确定企业要求的最低投资报酬率3.以企业要求的最低报酬率将各年的现金流量进行折现4.估计项目所需的投资支出，并将其用企业要求的最低投资报酬率折现5.计算各种评价指标，如满足评价标准，则接受该项目；不满足，则拒绝。,第一节资本投资决策的概念、种类与程序,7,第二节资本投资决策的现金流量分析,一、现金流量的意义投资某一项目所引起的现金流入量和现金流出量的总称。现金流量中的现金包括：,一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面价值。,8,注意：投资方案的分析和评价以现金流量为依据，而不以会计利润为依据。其原因为：（一）采用现金流量可反映货币的时间价值会计利润按权责发生制核算现金流量按收付实现制核算（二）采用现金流量可避免会计核算方法的影响折旧方式，存货计价等。（三）一个项目能否维持下去，不取决于一定期间能否盈利，而取决于有无现金用于各种支付。（四）在整个投资有效期内净利润总额与现金的净流量总额是相等的。,第二节资本投资决策的现金流量分析,9,二、投资决策中的相关现金流量增量现金流量企业接受这个项目或拒绝这个项目现金流量的变化。（一）项目实施后对企业现金流量的影响（二）不考虑沉没成本（三）必须考虑机会成本（四）注意营运资金变动的影响（五）融资费用和利息支付不作现金流出,第二节资本投资决策的现金流量分析,10,（一）项目实施后对企业现金流量的影响新项目与原有项目之间的关系（竞争、互补）,第二节资本投资决策的现金流量分析,11,（二）沉没成本不是相关现金流量沉没成本已经发生，在投资决策中无法改变的成本。例如，某公司在2008年曾经打算新建一个车间，并请一家会计公司作过可行性分析，支付咨询费5万元。后来由于本公司有了更好的投资机会该项目被搁置下来，该笔咨询费作为费用已经入账了。2010年旧事重提，在进行投资分析时，这笔咨询费是否需要考虑呢？答案应当是否定的。该笔支出已经发生不管本公司是否采纳新建一个车间的方案，它都已无法收回，与公司未来的总现金流量无关。,第二节资本投资决策的现金流量分析,12,（三）必须考虑机会成本机会成本投资某一项目而丧失的投资其它项目可能产生的现金流量。例如，上述公司新建车间的投资方案，需要使用公司拥有的一块土地。在进行投资分析时，是否需要将此土地的成本考虑在内呢？值得注意的是，不管该公司当初是以5万元还是20万元购进这块土地，都应以现行市价作为这块土地的机会成本。,第二节资本投资决策的现金流量分析,13,（四）注意营运资金变动的影响（五）融资费用和利息支付不作现金流出全投资假设假设全部投入资金都是企业的自有资金。注意：与融资有关的费用支出和利息支出以及债务的偿还不作为投资项目的现金流出量。实际上，采用的折现率已经隐含了该项目的融资成本。,第二节资本投资决策的现金流量分析,14,三、现金流量的构成净现金流量现金流入量现金流出量期初现金流量现金流量按时间分寿命期内现金流量期终现金流量,第二节资本投资决策的现金流量分析,15,（一）现金流出量1.直接投资支出指为了使生产经营能力得以形成而发生的各项现金支出。2.垫支的流动资金一般在项目开始投产时支出，并能够在寿命期终一次性收回。,第二节资本投资决策的现金流量分析,16,（二）现金流入量1.营业现金流入不考虑所得税影响时，营业现金流入量计算：营业现金流入量利润折旧营业收入（营业成本折旧）营业收入付现成本债务利息的处理同折旧。2.净残值收入净残值收入残值收入清理费用3.回收的流动资金（三）净现金流量年净现金流量年现金流入量年现金流出量,第二节资本投资决策的现金流量分析,17,一个项目全过程的净现金流量的计算公式为：投资期净现金流量（直接投资支出垫支的流动资金）经营期净现金流量营业现金流入量营业现金流出量终结点净现金流量经营期净现金流量回收的净残值回收的流动资金,第二节资本投资决策的现金流量分析,18,同浙公司投资一项目设计游戏软件，设备办公场所等共投资5万，预计可经营3年，每年的营业收入10万元（假设全部收到现金），付现原材料2万元，付现工资3万元，折旧1万元，则营业利润4万元，3年经营期结束后，以及设备变卖价值为0.1万。利润102314现金流量利润折旧415现金流量收到现金付出现金10235,19,假设：（1）现金流量一律看作时点数（2）建设投资是在年初发生（3）流动资金投资是在建设期末投入（4）营业收入、成本、折旧、利润等均认为在该年的年末发生（5）流动资金和固定资产残值在终结点回收,第二节资本投资决策的现金流量分析,20,垫支流动资金,收回残值和流动资金,第二节资本投资决策的现金流量分析,21,第三节资本投资决策方法,一、投资决策的基本方法1.非折现评价方法（静态法）不考虑货币的时间价值投资回收期法（PBP）会计收益率法（ARR）,2.折现评价方法（动态法）考虑货币时间价值净现值（NPV）法获利指数（PI）法内含报酬率（IRR）法,22,第三节资本投资决策方法,（一）投资回收期（PBP）法（PaybackPeriodMethod）1.投资回收期法的模式投资回收期是指回收一项投资支出所需要的时间。,23,例7-2,24,（1）年净现金流量相等,（2）年净现金流量不等,第三节资本投资决策方法,25,例：,甲方案的投资回收期=10000/5500=1.82（年）乙方案的投资回收期=10000/3500=2.86（年）丙方案的投资回收期=2+（20000-7000-7000）/6500=2.92（年）,26,2.投资回收期法的分析,第三节资本投资决策方法,27,投资回收期法的优点：（1）计算简单，使用方便，同时成本较低（2）反映企业投资方案的变现能力（3）反映企业投资方案的风险投资回收期法的缺点：（1）只反映投资回收的速度，不反映投资在整个寿命期内的盈利能力（2）投资回收期法不考虑货币的时间价值,第三节资本投资决策方法,28,例.单选某方案的静态投资回收期是（）。A.净现值为零的年限B.净现金流量为零的年限C.累计净现值为零的年限D.累计净现金流量为零的年限,29,（二）会计收益率（ARR）法（AccountingRateofReturn）1.会计收益率法的模式会计收益率（投资收益率、投资报酬率）是用平均每年所获得的净收益与投资额之比来反映投资的获利能力的指标。,第三节资本投资决策方法,30,（1）以投资总额为基础计算会计收益率会计收益率该指标反映原始投资总额在整个寿命期内平均年获利能力。,（2）以平均投资总额为基础计算会计收益率,第三节资本投资决策方法,31,2.会计收益率法的分析,第三节资本投资决策方法,32,会计收益率法的优点：（1）计算简单，资料来源方便（2）考虑了项目寿命期内的全部收益,会计收益率法的缺点：（1）没有考虑货币的时间价值（2）只考虑投资收益，没有考虑投资的回收,第三节资本投资决策方法,33,（三）净现值（NPV）法（NetPresentValue）,34,（三）净现值（NPV）法（NetPresentValue）1净现值法的模式净现值是指某项投资项目的各年净现金流量按企业设定的必要报酬率折合成期初的现值之和。基本模式如下：,第三节资本投资决策方法,35,方案的折现率的选择：企业要求的必要投资报酬率或最低投资报酬率企业的资金成本,第三节资本投资决策方法,36,37,38,（1）年净现金流量相等NPVA=60000（P/A,10%,5）200000=600003.7908200000=27448（元）（2）年净现金流量不等NPVB=55000（P/S,10%,1）60000（P/S,10%,2）70000（P/S,10%,3）75000（P/S,10%,4）80000（P/S,10%,5）200000=53073（元）,39,绘制净现值图：,第三节资本投资决策方法,27448,40,2.净现值法的分析净现值法的优点：（1）同时考虑了投资的回收和收益（2）考虑了货币的时间价值（3）方案的选择能保证企业价值最大净现值法的缺点：计算工作量大,第三节资本投资决策方法,41,（四）获利指数（PI）法（ProfitIndex）1.获利指数法的模式获利指数也称为利润指数、现值指数，是指各年净现金流量的现值之和与投资总额的比值。其计算公式如下：,第三节资本投资决策方法,42,43,2.获利指数法的分析获利指数法的优点与净现值法相类似:优点：（1）同时考虑了投资的回收和收益（2）考虑了货币的时间价值（3）方案的选择能保证企业价值最大缺点：计算工作量大,第三节资本投资决策方法,44,（五）内含报酬率（IRR）法（InternalRateofReturn）1.内含报酬率法的模式内含报酬率（内部收益率）它是指能使净现值等于0的折现率。其计算公式如下：,第三节资本投资决策方法,45,绘制净现值图：,46,（1）年净现金流量相等采用内插法。（2）年净现金流量不同采用逐次测试法或图解法。,第三节资本投资决策方法,47,60000（P/A，IRR，5）-200000=0（P/A，IRR，5）=3.3333,i=15%，（P/A，i，5）=3.3522i=18%，（P/A，i，5）=3.1272i=IRR=？（P/A，IRR，5）=3.3333,48,i=10%，NPV=53073i=18%，NPV=5960i=20%，NPV=-3671i=IRR=？，NPV=0,NPV=55000（P/S,IIR,1）60000（P/S,IIR,2）70000（P/S,IIR,3）75000（P/S,IIR,4）80000（P/S,IIR,5）200000=0,49,2.内含报酬率法的分析,第三节资本投资决策方法,50,内含报酬率法的优点：（1）同时考虑了投资的回收和收益（2）考虑了货币的时间价值（3）直接反映方案的投资报酬内含报酬率的缺点：（1）计算复杂（2）有时会产生多个内含报酬率,第三节资本投资决策方法,51,按传统的内含报酬率法计算该方案有两个内含报酬率，分别为18和25，因此无法正确判断该投资方案是否应接受。,请看下例，设企业资金成本为10，该方案属非常规投资项目。,52,二、投资决策方法的比较分析（一）投资决策方法的评价标准基本要求：能够使企业的价值达到最大，方法最为简单的方法为最佳决策方法。,具体评价标准：（1）必须充分考虑货币的时间价值（2）必须考虑投资方案整个寿命期内的全部现金流量（3）必须考虑投资方案风险的大小（4）必须使企业价值最大化的最优投资方案,第三节资本投资决策方法,53,结论：折现评价方法明显优于非折现评价方法非折现评价方法有很大的缺陷，只能进行投资方案的初选,（二）内含报酬率的缺陷1.在非常规投资方案中，可能出现多个内含报酬率2.再投资报酬率的假设不合理,第三节资本投资决策方法,54,（三）净现值与内含报酬率法的比较1.对单一、独立的常规方案的评价两种方法的评价结论一致。2.对互斥常规投资方案的评价互斥的投资方案比选时，净现值法与内含报酬率法可能会产生不同的结论。,例74,第三节资本投资决策方法,55,例7-4,该公司要求的必要投资报酬率为5%，两方案的净现值和内含报酬率分别为：C方案：NPV=1115.4，IIR=12.49%D方案：NPV=1490.8，IRR=11%,56,（四）净现值法与获利指数法的比较一般情况下，净现值法和获利指数法评价投资方案的结论是一致的。当投资方案的初始投资额不同时，两种方法评价投资方案的结论不一致。,第三节资本投资决策方法,57,例7-5：某企业有E、F两个投资方案，资料及计算结果如下，企业要求的必要投资报酬率为10%。,NPVE=7851.24PIE=1.39NPVF=6735.53PIF=1.45,58,结论：（1）单一常规方案的评价时，三种方法的评价结论是一致的，它们具有以下关系：当NPV0，则PI1、IRR必要投资报酬率；当NPV0，则PI1、IRR必要投资报酬率。（2）互斥方案或非常规方案的评价时，获利指数法和内含报酬率法都会产生一定的问题，净现值法的结论总是正确的。,第三节资本投资决策方法,59,第四节投资决策方法的应用,投资项目决策分析假设：（1）现金流量一律看作时点数（2）建设投资是在年初发生（3）流动资金投资是在建设期末投入（4）营业收入、成本、折旧、利润等均认为在该年的年末发生（5）流动资金和固定资产残值在终结点回收,60,一、分期投资项目的决策分析,第四节投资决策方法的应用,建设起点,投产日,结束日,61,二、寿命期不同的重置型投资项目决策分析（固定资产的更新决策）接受购置新设备用新设备代替旧设备拒绝继续使用新设备注意：（1）看作两个方案的选优（2）一般因收入相同，可直接比较成本，以成本最小的方案为最优。,第四节投资决策方法的应用,62,某企业有一台旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下,如果该企业要求的最低报酬率为15%，试做出是否更新设备的决策?,?,63,旧设备平均年成本【600700（P/A,15%,6）200（P/S,15%,6）】/（P/A,15%,6）【600+7003.7842000.432】/3.784836（元）新设备平均年成本【2400400（P/A,15%,10）300（P/S,15%,10）】/（P/A,15%,10）【24004005.0193000.247】/5.019863（元）因为旧设备平均年成本小于新设备平均年成本，所以不宜进行设备更新。,64,（3）两个方案的经营期（使用期）相同净现值法两个方案的经营期（使用期）不同年平均成本法,平均年成本,年平均成本未来使用年限内现金流出量的现值之和与年金现值系数的比值。,（4）以“局外人”观点考虑问题。不按其实际的现金流动来评价方案。,例77,第四节投资决策方法的应用,65,现金流入量1.营业现金流入不考虑所得税影响时，营业现金流入量计算：营业现金流入量利润折旧营业收入（营业成本折旧）营业收入付现成本2.净残值收入净残值收入残值收入清理费用3.回收的流动资金,第四节投资决策方法的应用,66,第四节投资决策方法的应用,三、考虑所得税的投资项目的决策分析考虑所得税时：营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税其中：付现成本=营业成本-折旧所得税=（营业收入-营业成本）所得税税率整理得：营业现金流量=营业收入-（营业成本-折旧）-（营业收入-营业成本）税率=（营业收入-营业成本）（1-税率）+折旧=净利润+折旧=营业收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率,67,三、考虑所得税的投资项目的决策分析,注意所得税对投资项目的影响：（1）所得税降低了净现金流量的水平（2）折旧可以起到减少税负的作用，通常称为“折旧税盾”（3）固定资产残值变卖的金额会影响所得税,例78,第四节投资决策方法的应用,68,四、多项投资项目组合的决策,（一）资金总量无限制,第四节投资决策方法的应用,决策标准：按净现值的大小确定优先考虑的项目顺序。,69,四、多项投资项目组合的决策,（二）资金总量有限制,第四节投资决策方法的应用,（1）将各可行项目按获利指数的大小进行排队。（2）从上而下选择满足资金总量等于或略小于企业投资总额的项目组合。（3）计算各项目组合的净现值。（4）净现值最大的项目组合即为最优组合。,70,第四节投资决策方法的应用,71,四、多项投资项目组合的决策,（二）资金总量有限制,第四节投资决策方法的应用,决策标准为：在资金不超过限量的基础上，净现值之和最大的项目组合