携程的估值与战略分析ppt课件.ppt

携程估值与战略（NASDAQ:CTRP）,1,摘要,本文在全球与中国的在线旅游行业市场飞速发展的背景下，从携程公司本身的现状出发，对其估值和企业发展战略进行了较为深入的分析。估值过程中，主要采用了现金流折现法和可比公司P/E法。对于现金流折现法，我们根据2010-2012年数据为基础，预测2013-2019年的财务业绩情况，通过对公司自有现金流的折现得到公司价值及股权价值，最后进行敏感性分析。综上，我们得到股价估计区间为4858USDperADR。在公司战略方面，我们从外部环境和内部条件两个方面进行综合分析，最后对携程给出了专业化、移动化和一体化的战略发展策略。,2,目录,3,行业发展历程,4,目录,5,国内OTA发展旅程,6,国内市场现状,交易规模、营业收入,7,市场份额,8,目录,9,携程：公司介绍,10,携程：公司介绍,四大业务,机票预订：收购华北地区五大代理之一的北京海岸机票代理公司。开通全国机票预订系统，简历了国内最大的机票预订网络,休闲度假：收购上海翠明国际旅行社；推出360度假超市；2009年收购易游网；收购中国古镇网；收购香港永安旅游。,差旅管理：2006年重新进入差旅管理；一度成为中心。OTAMTA的趋势使该行业发展放缓,11,携程：业务规模,四大业务,12,携程：业务占比,休闲度假,差旅管理,13,携程：业务占比,酒店预订,机票预订,休闲度假,差旅管理,机票预订数据（2003年2012年）,14,携程：业务占比,度假旅游数据（2003年2012年）,酒店预订,机票预订,休闲度假,差旅管理,15,携程：业务占比,酒店预订,机票预订,休闲度假,差旅管理,16,向移动端转型,OTAMTA的正式转型,17,携程：核心竞争力,优秀的创业团队：季琦、梁建章、沈南鹏、范敏,服务质量标准化：将六西格玛管理由传统的制造业运用到服务业,旅游行业的专注：专注旅游业14年，建立品牌，赢得尊重,18,目录,19,战略,20,战略,21,战略,22,战略,外部环境分析,23,战略,24,战略,TWO,一体化战略,25,战略,专业化,“新两极”,26,战略,一体化,横向一体化,纵向一体化,27,战略,移动化,28,目录,29,估值方法直接法与间接法,30,直接法估值,业务增长与假设,31,估算WACC,WACC=（D/D+E）*Rd*（1-T）+（E/D+E）*Re这里我们可以查到E/(D+E)=91%,D/(D+E)=9%Rd选取携程近三年中发行债券的平均加权YTMT取近三年平均税率29%Re=Rf+（Ra-Rf）其中Rf=1.49%，=1.2，Ra=13.49%，得到Re=15.89%最终得到WACC=14.56%,9%,1.16%,29.0%,91.0%,32,FCFF计算公式,FCFF=EBIT(1-tax)+D&A-OWC-NFCInvEBIT:息税前利润D&A:折旧与摊销OWC:营运资本NFCInv:固定资产净投资,33,DCF估值,34,DCF估值结果,35,敏感性分析表,预测区间：63.071.93USDperADR,36,间接法,预测价格=MktCapWeightedAvg*EarperADR=32.1*1.22=39.04取溢价区间-15%15%之间，也就是其估值区间为33.1844.90USDperADR,Source:Bloomberg,37,估值对比结果分析,38,参考文献,1侯建娜,李仙德.在线旅游国内外研究进展与展望J.世界地理研究,2011,01:151-158.2薛聪,吴满琳.在线旅游企业商业模式综合评价研究J.企业活力,2011,06:15-18.3曾鹏.携程旅游网经营发展战略分析J.商业研究,2006,01:10-14.4姚昆遗,向富华.基于SCP范式的中国在线旅游服务业实证研究J.特区经济,2006,05:215-216.5邢夫敏,王世文.中国在线旅游市场现状与趋势分析J.市场周刊(理论研究),2007,08:37-39.6毛瑜飞.在线旅游网站用户行为分析及营销策略研究D.北京邮电大学,2012.7刘国涛.携程网盈利模式研究D.华东理工大学,2013.8张璐,秦进.在线旅游服务供应链风险分析A.中国优选法统筹法与经济数学研究会、山东大学、中国科学院科技政策与管理科学研究所、中国管理科学编辑部.第十四届中国管理科学学术年会论文集(下册)C.中国优选法统筹法与经济数学研究会、山东大学、中国科学院科技政策与管理科学研究所、中国管理科学编辑部:,2012:6.9李瑶.中国在线旅游的发展对策探析J.河南财政税务高等专科学校学报,2010,05:22-23.10郑绍成.在线旅游产品折扣型态与幅度之影响效果以企业形象及服务保证为干扰变量探讨之D.吉林大学,2009.11罗霞.携程旅行网竞争战略研究D.湖南工业大学,2009.12王思荔.在线旅游预订过程中顾客感知风险、感知价值、关系质量关系研究D.山东大学,2011.13夏樱楠.携程旅行网的发展战略研究D.黑龙江大学,2010.14王真真.中国旅游在线评论对旅游消费者购买决策影响的实证研究D.北京第二外国语学院,2012.15郭雅琴.网上旅游代理商的形成机理研究D.北京交通大学,2009.16薛其虎.基于电子商务环境的在线旅游企业商业模式创新D.山东大学,201