02财务管理的价值观念.ppt

第二章财务管理的价值观念、财务评估：资产价值的估计、股票、债券等金融资产的生产线等实物资产企业、资产的内在价值，即以适当折扣率计算的资产未来现金流的现值、第一节货币时间价值、第二节风险和报酬、时间价值、风险价值、现金流、 三个基本财务观念，不同的资产价值一，本章的主要内容，二，本章的重点，难点概况，本章的重点和难点：1.资金时间价值的计算2 .折扣率，期间和利率的推算3 .风险计量4 .资本资产价格模型5 .不同证券的价值评估方法，三，学习要求和目标，本章的学习方法首先把握时间价值计算的核心公式和计算方法，然后扩展到其他公式2.1货币的时间价值，2.1.1时间价值的概念，1 .货币时间价值的含义：指货币因一定时间的投资和再投资而增加的价值，也称为资金时间价值。 一定量的货币在不同的时刻有不同的价值，货币在运转中根据时间因素的差价值是货币的时间价值。 资金的时间价值，只有资金运用于生产经营的周转才能产生。 闲置资金，不会带来附加价值。 因此，资金时间价值的产生与资金在生产经营活动中的作用有关。 在实务中，货币的时间价值一般用相对数来表示。 绝对数货币时间价值对数货币时间价值率终止值与现值终止值：资金经过一定时间后的价值。 包括本金和时间价值在内的，也称为本利和的现值：未来年收取或支付资金的现值。 2、货币时间价值产生的客观基础(1)产生资金时间价值的前提条件是商品经济高度发展和贷款关系的普遍存在。 首先，商品经济的高度发展是资金时间价值观的首要条件。 在自然经济条件下，W-G-W在商品经济条件下，g-w-g其次是商品经济条件下，信用关系的产生和发展，促进了资金时间价值观念的产生。 在商品经济条件下，货币贷款关系和财产租赁关系出现，随着这两种关系的存在和发展，资金所有权和使用权分离，资本分化为贷款资本和经营资本。(2)资金的时间价值来源于工人创造的剩馀价值。 每当货币循环，价值只增加一定的数额，旋转次数越多，附加价值也越大。 3 .时间价值是风险报酬减去通货膨胀折扣的真正报酬率。 例如，2.1.2现金流时间线、现金流时间线计算重要货币资金的时间价值的工具能够直观且方便地反映资金运动发生的时间和方向。- 1000，600，600，t=0，t=1，t=2，2.1.3复利的结束值和现值，复利：每次经过利息计算期间，将产生的利息加在本金上重新计算利息，定期累计，即“利息累计”不仅计算本金，也不计算利息利息期间相邻的两次利息的时间间隔是一年，除非另有说明。 资金的时间价值通常按复利计算。 1 .复利最终值复利最终值是指一定量的本金以复利计算出的几期后的本金之和。 单利率： I=PinS=P I=P(1 in )，在以上的等式中被称为复利结束值系数，并且复利结束值的计算公式以符号(F/P，I，n )表示，其中，等式中的(1 i)n被称为本金属一元、时段数n的结束值、复利结束值系数或一元复利结束值。 请参阅复利最终值系数表(附录或表2-1 )。 【例】将1000元存入银行，年利率为7%，5年后的最终值为FV5=PVFVIF7%，5=10001.403=1403 (元)，知道式中的任意3个指标时，能够求出第4个指标的数值。【例】某人1200元，计划投入报酬率为8%的投资机会，几年后能把现在的货币增加一倍？ f=12002=2400 f=1200 (18% ) n 2400=1200 (18% ) n (18 % )查看n=2(f/p，8 %，n)=2“复利最终值系数表”，在i=8%的项中查找2，最接近的值是(f/p，8 %，9)=1.999，因此n=9在9年后将所有货币增加一倍【例】现在1200元，19年后想要成为原来的3倍，选择投资机会的最低允许报酬率是多少？ 查看f=12003=3600 f=1200 (1I ) 19 (1I ) 19=3(f/p，I，19)=3“复利最终值系数表”，在n=19的行中查找3，并且相应的I值为6%，即(f/p，6%，19)=3，因此i=6%，即投资机会的最低报酬率为6%，所有货币在19年后2 .复利现值、复利现值是指将来一定时间内的特定资金按复利计算的现值，或者是将来得到一定的本金和现在所需要的本金。 复利现值是复利结束值的逆运算，其计算式称为：复利现值系数”或单元的复利现值，记为(P/F，I，n )，可参照“复利现值系数表”(表2-2 )。 从最终值求出现在价值叫做折扣率，折扣中使用的利率叫做折扣率。 例如：预计3年后收入2000元，按年利率8%计算，现在应存款金额是多少PV=FVnPVIFi，n=20000.794=1588 (元)，2.1.4退休金的终止值和现值，退休金是同额，定期系列收支。 养老金的形式多种多样，例如折旧、租金等的计入和支付采用养老金的形式，债务基金的同额分期支付、零存款的整理和零存款的批量存款、每年的同额回收的投资等都与养老金有关。，100200300400500，100，以下是养老金的形式吗，养老金根据其每次的收入，支付发生的时间点，分为普通养老金，即支付养老金，延期养老金和永久养老金。 普通养老金是指各期末支付的养老金(后付养老金)。 也就是说，支付养老金是指在各期间开始支付的养老金(预付养老金)。 延期养老金(延期养老金)是指第一次支付第二期或第二期以后发生的养老金。 永续年金是指无限期以定额支付的年金。 养老金支付的间隔不一定是1年，也可以是半年、1个月等。 普通养老金，10011000100100100100100100100100，0123456，1000100100100100100100，1 .后付养老金的终止值和现值， 图2-2后付款养老金结束值的计算公式的两侧分别记为(1 i):(1 i)F=A(1 i)1 A(1 i)2 A(1 i)n上述的二式减法： (1 i)F-F=A(1 i)n-A可整理，公式中的普通养老金记为一元，利率记为I，n期养老金结束值记为(F/A，I，n )，直接检查“养老金结束值系数表” 化简：例：某人5年内每年年末在银行存款1000元，银行年复利率为8%，计算5年后的本利和。 解： FVA5=A(F/A，8%，5)=10005.867=5867 (元)、偿还基金(已知退休金结束值f，求出退休金a )是应每年支付的退休金金额，以使退休金结束值达到规定金额。 在约定的未来某一时刻，为了清算某一债务或积累一定额的资金，必须分级存款的准备金。 每年存款的同额准备金与养老金存款相似，因此可以通过复利计算收取利息，债务实质上等于养老金的最终值，每年存款的还款基金等于养老金a。 也就是说，偿还基金的计算实际上是退休金结束值的逆算。 那个计算公式是：【例】预定5年后还清10000元的债务，从现在开始每年年末向银行支付。 假设银行存款利率为10%，每年需要存多少元？A=100001/(P/F，10%，5 )=100001/6.105=100000.1638=1638 (元)，因此银行利率为10%时，每年存1638元，5年后得到10000元偿还债务(2)后付年金的现值是指为了在各期末得到同额的款项，现在投入的金额，或者是一定期间内各期末同额的系列支付金额的现值之和。从图中可以看出，养老金现值的计算公式是，练习表，例如：现在存钱，预计今后5年内每年年末收入1000元，如果利率是10%，现在应该放多少钱？PVA5=APVIFA10%，5=10003.791=3791 (元)例：有人出国3年他现在应该在银行存多少钱？PVA3=APVIFA10%，3=10002.487=2487 (元)，年资回收额的计算(已知养老金现值，求养老金)资本回收是指在给定年限内，同额回收或偿还初期投资的资本或负债。 年资本回收额是养老金现值的逆算。 计算式是普通年金的现值系数的倒数，将普通年金的现值换算成年金，称为投资回收系数。 【例】假设以10%的利率借入20000元，投资一个寿命为10年的项目，每年至少回收多少现金是有利的？ 根据普通养老金现值计算公式，P=A(P/A，I，n)=A=200000.1627=3254 (元)，每年至少回收3254元，偿还贷款本利。 2 .先支付的退休金的终止值和现值，先支付的退休金在期间开始有同额支付的退休金。 (1)预付年金的终止值，与普通年金的不同只是收入、支付时间，支付次数相同，可以参考后付年金的计算。 n期预付年金结束值比n期后付年金结束值计算得多一期利息。n期后支付养老金、aaaa、0123、 n-1n、n期前支付养老金、0123、 n-1n、AAAAAA、a=a(1i )根据普通养老金的计算方式将预付款养老金转换成普通养老金a (1I )，计算预付款养老金的结束值的方式为：方法1 : 方法2 :AAAAAAA，0123n-1n，0123n-1n，aaaaaa，0123n-1n，a，F:n期预付年金，F2:多出一次，F1:n 1期后付年金， 上缴养老金的最终值的计算公式中，F=A(1 i) A(1 i)2 A(1 i)n式的各项为等比数列最初的项目为A(1 i )、公比(1 i )，根据等比数列的合计公式，在F=式中是预付养老金结束值系数、或者被称为一元的预付养老金结束值，其与普通养老金结束值系数相比，期间数相加1，系数为1。 方法三式推导法：例有人每年年初在银行存款1000元，银行存款年利率为8%，第10年的本利和应该是多少？XFVA10=1000FVIFA8%，10(1 8%)=100014.4871.08=15646 (元)或xfva 10=1000 (VC )=1000(16.645-1)=15645 (元)，(2)预付年金的现值，方法1 :如图所示，n期预付年金的现值和n期后付年金的现值支付次数相同，支付时间不同。 n期后支付养老金比预付养老金的折扣期间多，求n期后支付养老金的现值后乘以(1 i )即可。，AAAAA，0123，AAAAA，0123，n-1n，AAAAA，0123，n-1n，0123，n-1n，AAAAA，AAAAA n期预付款养老金的现值，减少的，n-1期预付款养老金的现值，方法三式推导法：预付款养老金现值的计算公式：公式中各项为等比数列，第一项为a，公比为(1 i)-1，等比数列的合计公式：公式中预付款养老金的现值系数，或称为一元的预付款养老金现值。 与普通养老金的现值系数相比，期间数减少1，系数增加1，记为“(p/a，I，n-1) 1”。 【例】某企业租用设备，10年中每年年初支付租金5000元，年利率8%，这些租金的现值为XPVA10=5000PVIFA8%，10(1 8%)=50006.711.08=36234 (元)或XPVA10=5000(PVIFA8%)=5000(6.2471)=36235 (元)，3 .延期养老金、延期(延期)养老金是指首次支付第二期或第二期以后发生的养老金。 延期年金的支付形式见下图。 从图中可以看出，前三期没有支付。 一般而言，延迟时段的数目用m表示，其中m=3。 第一次付款在第四期末连续四次支付，n=4。而且，0到1234到567，m=3i=10%n=4，用于计算递延年金到期值的方法或类似于普通退休金到期值的F=A(F/A，I，n )的最终值仅与连续收支周期(n )相关，而不管递延的次数(m )如何。 递延年金的现值是从几个时期以后开始的每个期间的金额现值之和，有两种计算方法：01.mm 1m 2.m n，第m 1期初(即递延期末)的此延期年金视为普通年金，求现值(2)是首先计算m n期的普通养老金的现值，然后减去前m期(实际未支付)的普通养老金的现值，V0=Vm n-Vm，01.m-1mm 1m 2.m n，AAA，A.AA， /某企业向银行借款，银行贷款的年金利率为8%，银行规定到前10年为止不偿还本金，但从11年到20年为止每年年末偿还利息，询问该金额的现值应该是多少。 V0=1000PVIFA8%、10PVIF8%、10=10006.7100.463=3107 (元)或V0=1000(PVIFA8%、20-PVIFA8%、10)=1000(9.818-6.710)=3108 (元)，4 .永久年金的现值，永久年金是普通年金的特殊本利息、优先股的股息等被认为是永续年金的例子。 因为永久年金的持续时间无限，没有终止时间，所以没有终止值，只有现值。 在计算普通养老金现值时，可以推导永久养老金现值的公式为n时，极限为0，因此、利率为10%时，现在应该存多少钱？P=1000010%=100000 (元)，如果给定了以递延年金表示的永久养老金，则其现值为V0=(A/i)(