2011年A股市场投资策略

A股市场2011年投资策略,目录1、宏观经济：反复中回升2、证券市场：主基调震荡过渡3、策略与配置：六大主题4、重点投资组合,2010经济关键词：政策退出经济减速通胀升温,宏观经济的判断,2011年宏观主要判断:,宏观经济的判断,2011，中国经济回归温和复苏的轨道预期经济同比增速略有下降，但仍在9.5%左右，全年增速前低后高。受地产调控可能加剧及美元走强影响,复苏波动性加强。短期通胀压力仍然较大，一季度后通胀压力开始缓解。预计CPI同比增速前高后低，全年增幅3.5%。宏观进入反复确认复苏的过程，年内震荡加剧，总体特征呈现震荡上行,宏观经济的判断,投资：城镇固定资产投资增速受信贷控制较明显，投资可控性降低，波动明显加大。,宏观经济的判断,投资：城镇固定资产投资增速受信贷控制较明显，投资可控性降低，波动明显加大。,宏观经济的判断,投资：第三次严厉地产调控政策出台机会加大，地产政策累积效应将于2季度显现。,宏观经济的判断,消费：保持温和增长，但政策效应减弱,宏观经济的判断,出口：国际市场库存回补推动外贸恢复性增长。,宏观经济的判断,出口：2011年出口前低后高，受美国复苏进程影响较大。,通胀：CPI同比增速将呈现前高后低的趋势，一季度之后压力缓解，下半年下降明显，全年增速约为3.5%，其中翘尾因素贡献2.4个百分点，新涨价因素贡献1.1个百分点。,宏观经济的判断,通胀：美2011年失业率回落，预期美元未来走强，输入性通胀因素消除，有利于明年通胀回落,宏观经济的判断,通胀：2011年大宗商品价格上涨动力有限，国内2季度前后存在二次去库存化的可能。,宏观经济的判断,结论：综合起来，我们认为2011年经济增速将呈前低后高的走势，低点出现在一季度，增速回落至8%附近，随后温和回升，年内反复可能性加大，全年GDP同比增速约为9.5%。从小周期看是由高通胀低增长向低通胀高增长的过度。,宏观经济的判断,目录1、宏观经济：反复中回升2、证券市场：主基调震荡过渡3、策略与配置：六大主题4、重点投资组合,宏观政策：超调与回归,经济周期回归内生性,政策：回归,经济政策回归常态GDP9.5%前低后高紧货币，宽财政CPI3.5%前高后低新增信贷7万亿元M2增速回落至16%，信贷增速15%2011年通胀目标提高,2011年证券市场主要判断:,证券市场：主基调震荡过渡,2011年主基调震荡过渡在经济增速回升，通胀维持高位的情况下：趋势性行情机会不大，较难出现牛市行情。市场趋势或呈现“N”型，振荡上行为主。合理估值核心的波动区间为2700-3600点。,证券市场：主基调震荡过渡,小周期高通胀低增长向低通胀高增长过渡,证券市场：主基调震荡过渡,盈利，估值，趋势,证券市场：主基调震荡过渡,盈利：预期增速20%综合行业研究员盈利预测及一致预期，我们预计2011年上证A股和沪深300盈利增速分别为20.5%和20%。,证券市场：主基调震荡过渡,估值：仍低于历史均值，具备提升空间。,数据来源：Wind，广发证券发展研究中心,A股市场市盈率水平-剔除银行石化,证券市场：主基调震荡过渡,估值：仍低于历史均值，具备提升空间。,A股市场市净率水平,数据来源：Wind，广发证券发展研究中心,证券市场：主基调震荡过渡,估值：明年市场目标值3600点。,证券市场：主基调震荡过渡,预计2011年市场呈现趋势：“N型”一季度：通胀和政策压力下的震荡但其后估值提升推动的上涨阶段推动因素：1.通胀和调控压力的降低2.预期经济增速将在一季度探底3.QE2预期带来的全球充裕流动性,证券市场：主基调震荡过渡,进入年中的风险因素：1.地产政策累积效应可能加大2.美元走强后，商品价格回落带来的库存调整下半年上市公司盈利推动的温和上涨阶段推动因素：下半年经济增速稳步回升,目录1、宏观经济：反复中回升2、证券市场：主基调震荡过渡3、策略与配置：六大主题4、重点投资组合,行业配置,基于我们对明年宏观环境和投资者情绪的判断，我们认为明年市场将呈现N字型的走势。乐观期（一季度）：市场处于由政策紧缩压力逐步消化下的震荡期到看好经济复苏前景的乐观期，处于N型走势的左侧失落期（二、三季度）：前期紧缩效应累积下市场或有深幅调整，下半年信贷逐步放松希望期（四季度）：经济重回低通胀、高增长，市场进入N型的右侧,行业配置,对于明年的行业配置，相对于市场所处的不同阶段，配置的重点不同N型左侧：关注银行、地产的估值修复行情，关注可选消费品和十二五规划相关产业调整期：回避强周期品种，关注必需消费品和十二五规划相关产业N型右侧：关注盈利增长，配置成长股，同时由于政策的前紧后松，逐步关注周期性品种行情十二五规划主题贯穿全年关注六大主题机会,行业配置N型调整期回避强周期品种,强周期品种：美元走强的压力，流动性高峰已过市场对于QE2持乐观预期，美国经济有望走入复苏通道,欧洲债务问题仍将扰动避险神经,QE2逐步提高通胀预期，美元还会继续走强，从而抑制大宗商品和全球风险资产的价格明年新增信贷预计在7万亿以下，M2增速16%,行业配置N型左侧关注银行、地产估值修复,银行、地产：政策隐忧仍在，估值修复为主,行业配置贯穿全年的六大主题机会,主题一:收入分配改革与倍增计划下的大消费主题工资五年倍增计划收入增长推动的消费增速上升，消费股整体面临向上的估值拐点。关注零售百货、食品饮料、医药生物等行业,行业配置贯穿全年的六大主题机会,主题一:收入分配改革与倍增计划下的大消费主题,主题二:资源约束下的节能减排环保主题新能源对传统能源的替代智能电网、合同能源管理固废、污水处理、大气污染治理新兴产业,行业配置贯穿全年的六大主题机会,主题三:土地增值下的农产品主题农产品价格将处于长期上涨趋势：一、供求偏紧是价格上涨的基础；二、种植成本上升抬高农产品价格中枢；三、提高农民收入关注农业相关板块：包括种子行业、水产品养殖、农业机械和农产品流通行业等,行业配置贯穿全年的六大主题机会,主题四:创新科技与内需拉升下的消费升级主题从韩国经验看，消费升级主要表现在通讯、文娱和教育的消费增速上升，健康和交通支出增速稳定保持较高水平。,行业配置贯穿全年的六大主题机会,主题四:创新科技与内需拉升下的消费升级主题关注电子消费品、电子元器件、传媒娱乐、旅游等家电、汽车行业仍值得关注,行业配置贯穿全年的六大主题机会,主题五:传统产业改造的产业升级主题劳动力成本上升冲击企业盈利产业升级，提升劳动生产率和产品附加值是企业的唯一出路关注高端装备制造业、基础件行业,行业配置贯穿全年的六大主题机会,主题五:传统产业改造的产业升级主题,数据来源：莫尼塔,行业配置贯穿全年的六大主题机会,主题六:地区冲突加剧与大国崛起下的军工主题从东北亚的朝韩到西南区域的印度，以及与日本、越南存在的南海争端，种种情况都表明，中国有必要增加对国防领域的投入未来5-10年，军工行业都面临着大规模的行业上升期，这是中国目前的发展阶段和所处内外环境决定的,行业配置贯穿全年的六大主题机会,目录1、宏观经济：反复中回升2、证券市场：主基调震荡过渡3、策略与配置：六大主题4、重点投资组合,重点投资组合,行业配置：医药保险化工节能环保电子零售装饰机械装备新能源汽车,投资组合：中恒集团中国平安奥克股份双良节能桑德环境彩虹股份新华都金螳螂海油工程万向钱潮,中恒集团（600252）,公司制药板块11年将实现含税收入23亿元，12年30亿元，以后三年均有递增。与步长医药签署的协议表明公司在未来明确的业绩提升，还将经历估值水平的提升。这样业绩和估值水平双提升的公司无疑是我们寻找的最好的投资标的。保守估计仅医药部分对应贡献公司EPS为11年1.80元和12年2.28元。给予公司11年35倍PE，则可以看到63元的价格。公司长期符合老龄化趋势和政策方向，近期将经历估值水平和业绩的双提升，因此提升目标价格至60元,中恒集团（600252）,中国平安（601318）,中国平安的综合金融模式在抗风险能力上优势突出，与深发展相近的企业文化以及在银行业上的经验，使公司发挥协同效应的概率较大。保险股具有高贝塔的特性。四季度以来，中国平安持有的权益类资产在指数上涨到3000点，每股净资产可增厚0.43元。而加息对中国平安的净资产影响有限。比价低，A/H=70%。预测2010-2012年中国平安EPS分别为2.59、2.90和3.28元，目标价87元，给予买入评级，隐含2011年PE为30X。,中国平安（600318）,奥克股份（300082）,光伏辅料高速增长，新材料项目开始爆发公司是光伏上游关键辅料，切割液行业的龙头企业。受益未来5年光伏市场40%以上的复合增长，切割液业务将保持30%以上增速。公司处于光伏产业链中价格敏感度最低的环节，随着原材料环氧乙烷的长期产能过剩，采购成本长期下降。我们看好光伏市场的中长期高速增长，同时看好公司新材料产品的研发和推广。预计11、12年业绩2.46元，4.12元。公司未来3年业复合增速60%，未来5年可能实现10倍增长。目标价格86元。,奥克股份（300082）,双良节能（600481）,合同能源管理迈开了实质性的一步。双良合同能源的主要经营业务包括：合同能源管理；节能项目投资；工业余热利用；节能系统工程的诊断、设计、改造、运营。合同能源管理公司的成立将带动公司溴冷余热利用机组的销售。双良节能为浙江恒盛化纤所建工程使用的“聚酯化纤酯化工艺余热制冷技术”已经被列入国家重点节能推广目录（第二批）中。双良节能下半年的苯乙烯以及空冷器业务可能超预期。预计公司EPS2010年0.65元，2011年0.87元，给予目标价30元。,双良节能（600481）,桑德环境（000826）,公司所处污水处理与固废行业“十二五”期间将迎来高速发展期，环保相关产业政策亦会在今年底明年初陆续发布，公司作为环保装备重要企业将极大受益于此。固废业务发展将带动公司未来三年高速发展。受益于固废行业增速的提升及公司固废设备制造产业链的延伸，公司收入将大幅增长。此外，公司水务业务仍有约20万吨为在建工程，未来将为公司带来持续稳定现金流。综合各项业务，公司在未来三年预计能保持40%左右的高增长率，10、11、12年实现每股收益分别为0.48元、0.70元、0.96元。目标价40元。,桑德环境（000826）,彩虹股份（600707）,彩虹股份是国内传统显示器件生产商，国内第一家打破垄断进入玻璃基板生产的厂商，也是国内第一家可以批量从事OLED显示屏生产的厂商。TFT-LCD已经成为显示器的主流，公司开始布局OLED生产，PMOLED产品已经开始生产，我们判断AMOLED产线将在未来纳入A股上市公司。我们认为公司转型后将实现跨跃式增长，预计2010年-2012年EPS为0.06、0.69、0.94元，给予公司目标价27元。,彩虹股份（600707）,新华都（002264）,公司坚持区域集中化原则，做透、做大海峡西岸零售市场，在确保区域龙头地位的同时，逐步进行跨区域发展。加快省内扩张，布局贵州市场。CPI推升同店增速和盈利能力。股权激励助推业绩释放。随着公司门店布局的推进，公司营业收入将稳步增长，而公司对供应链的整合将提升整体盈利能力。股权激励将成为公司业绩释放的催化剂，我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.51元、0.88元和1.13元，目标价32元。,新华都（002264）,金螳螂（002081）,成功介入精装修，分享高增长盛宴。公司宣布与恒大签署了战略合作的意向性框架协议，内容包括恒大每年安排30亿元的施工任务给金螳螂，并逐年增加10亿元左右的施工任务。信息化助推管理能力提升。公司业务创新和管理创新能力业内领先。公司在行业内第一家上市，第一家与高等院校合作培养专业人才，第一家推出股权激励，各项变革也都相继被后来者肯定，可以说“一直被模仿”。预计金螳螂10、11、12年EPS分别为1.16、2.01、3.01元，11、12年同比增长73%、50%，给予目标价80元,金螳螂（002081）,海油工程（600583）,中海油规划2015年时自产油气产量较2010年增长70%-100%，开发投资同比增长将在100%以上，“十二五”期间海油工程收入复合增长率为23%。“十二五”公司产能扩张到位，毛利率有望在2年内回到正常水平，复合增长率为34%.随着深海MPV船的开工建造，公司即将打造完成全套的深海建造安装能力。公司现有及在建的船舶已经足以支撑公司达到200亿以上的年收入。预测10-12年每股收益0.114,0.250及0.404元，“十二五”期间净利润复合增长率高达5