国企股份制改革思路的再思考

国企股份制改革思路的再思考 在中国现阶段由于种种原因造成国有产权不能自由流动资本市场的作用受到很大的限制同时我国的产品市场还不太完善经营者市场远未成熟。因而在现阶段推行股份制改革还有许多问题值得进一步探讨。 一、股份制与所有权监督不足 股份制是随着社会化大生产的出现而出现的它把单个资本集中起来进行社会化大生产解决单个投资者无力投资的局面。但是股份制的出现将会导致所有权监督的不足经营者不努力工作或不按所有者的意愿努力工作从而使企业效率低下。 设想有个所有者产权主体他们自愿监督企业的经营活动每个产权主体提供的监督为为监督之和监督越多经营者偷懒的可能性越小企业的效益越好所有者获得的收益越大。为了分析的方便我们假定个人的效用函数采用柯布道格拉斯形式其中为其他私人物品的消费私人物品和监督给所有者带来的效用都为正并且它们之间的边际替代率是递减的。 设为其他私人物品的价格为每单位的监督成本为每个所有者从企业盈利中获得的收益假设所有者没有其他收入如果有也只是在其之前加上一个常数并不影响问题的结论与所占的股份成正比为其所占的股份。那么每个产权主体面临的问题是给定其他产权主体选择的情况下选择自己的最优策略最大化自己的目标函数 其中为拉格朗日常数。 我们可以得到纳什均衡情况下每个产权主体提供的监督 一 于是我们得到 从一式中我们可以看出一个产权主体相信其他产权主体提供的监督越多他自己提供的监督就越小且随产权主体个数的增多越来越小。 现在我们来考虑一下帕累托最优解的情况假设社会福利函数采用下面形式 结束条件为 于是我们可以得到 这就是公共物品的帕累托最优供给。显然 监督的纳代均衡供给小于帕累托最优供给且二者之间的差距随产权主体个数的增加而扩大也就是说股份制将导致所有权监督不足。 由于监督是一种公共产品具有非竞争性和非排他性的特点与一般公共产品的产权容易界定谁投资产权归谁不同监督由于其无法量化和具体化当一个经营者努力工作我们无法确定到底是哪一个产权主体的监督在起作用或者是所有产权主体共同监督的结果。同时即使一个企业由于某产权主体提供了充分的监督而使企业获利甚丰该产权主体也无法剥夺其他产权主体依据其投入的资本份额获取收益的权力因为股份公司是按股分红的同股同酬。由于这种监督的收益的非竞争性和非排他性承担监督成本的产权主体不能独享其带来的收益于是产生了私人收益和社会收益的不一致。因此作为理性的个体每个产权主体愿意提供的监督会少于其应该提供的监督导致所有权监督不足。 从以上的分析我们可以看出各产权主体自愿提供的监督总和与产权主体的个数成反比产权主体越多提供的监督就越少并且随着产权主体个数的增多提供的总监督与帕累托最优供给的差距越来越大。我们知道所有者与经营者的目标函数不一致同时由于经营者是否努力工作不易观察或者是成本高得令人难以接受张维迎打了一个很形象的比喻把他称之为“树荫下的经营者”。在所有者监督不足的情况下理性的经营者不会按所有者的意愿努力工作导致企业效率低下所有者的利益受损。 堤内不足堤外补。在成熟的市场经济国家中这种所有权监督不足在很大程度被市场约束弥补通过成熟的产品市场、资本市场和经营者市场对经营者施加较强的外在压力督促和鞭策经营者兢兢业业地工作。 企业经营者的业绩可以通过产品市场和资本市场体现出来。对产品市场来说主要是通过产品市场上企业产品市场占有率、企业利润等指标得到反应市场占有率越高说明这种产品的市场竞争能力越强说明企业经营者绩效越好利润是经营者经营绩效的综合反映。所有者可以通过观察这些指标来判断经营者的努力程度。对资本市场主要是股票市场来说本质上资本市场的竞争是对企业控制权的竞争其主要形式是接管这是防止经营者损害所有者利益的最后一种武器。如果经营者的经营管理不善使公司股票价格下跌就会使有能力的其他人低价购进足够的