第8章 证券投资基金资产配置.ppt

第八章证券投资基金资产配置，一、把握资产配置的概念，二、了解战略资产配置的过程和特点；了解动态资产配置的三种类型和特点。了解战术资产配置的过程和特点。第一节证券投资基金资产分配概述I、资产分配的概念和类型1、资产分配的含义根据投资要求在不同资产类别之间分配投资资金。2、资产分配策略：1)将资产分为多个类别。2)、各类资产的预期收益预测；3)根据投资者偏好选择不同类型的投资组合。3、资产分配决定由基金持有人、基金管理公司、或伞型基金、养老基金、共同基金等两个人共同做出。4，资产分配的主要类型，股票债券资产分配，全球资产分配，产业风格资产分配，战略资产分配，战术资产分配，日程组合策略，购买和持有策略，投资组合保险策略，动态资产分配，从时间和样式分类分类，按范围分类，从范围分类，目标：根据资产分类的历史业绩和投资者的风险偏好确定投资组合中不同资产分类的比例，以减少投资风险、增加收益，消除投资者对收益承担的不必要的额外风险。三是资产分配过程1，确定投资者的风险敏感性和效用函数；2、确定每个资产对保留期或计划范围的预期风险收益和相关关系；3、构建在可承受的风险级别提供最佳回报率的组合。华夏市场选择(000011)、华夏市场选择(000011)、资产配置的主要考虑因素、投资者风险负担和收益要求的各种影响因素。包括投资者的年龄或投资周期、资产负债情况、财务变动情况和趋势、净资产和风险偏好等。影响各种资产风险利益状况及相关关系的资本市场环境因素。资产流动性特性符合投资者流动性要求的因素。投资期限税，第四，资产分配的基本方法，第一，投资者对资产风险和收益的态度，决定其效用函数，预期收益的平均值越大，效用越大，预期收益的方差越大，效用越小。同一资产对每个投资者的预期效果不同。投资者k的效用函数可以表示为：其他投资者的效用曲线分析：投资者k，j分别是3个效用水平上的等价效用曲线。2，各种资产的风险和收益估计，1)历史数据法。历史数据法假定未来与过去相似，根据过去的数据估计未来的收益。收益率、标准差表示的风险、不同类型的资产关联以及复杂的历史数据方法可以合并不同历史期间的经济周期，以进行进一步分析。2)方案分析。预测周期通常为3-5年左右。要求更高的预测技术，结果在一定程度上更有价值。可以分为分析当前和未来的经济环境，确定经济环境可能存在的状态范围的阶段。预测各种方案中各种资产的潜在收入和风险。确定每个情景发生的概率。使用案例发生概率作为权重，以加权平均值计算资产组合的收益和风险。3，确定最佳资产分配组合(净资产：资产-负债)基本原则：mark weitz组合理论。组合优化构建流程：1)。根据不同类别投资资产的预期收益情况，确定不同类别投资资产的有效界限。2)。根据投资者效用函数的估计，给出了等效用曲线族。3)。寻找有效的边界和其他公用设施曲线切点。也就是说，为投资者提供最大效果的资产分配组合。第二节根据投资范围构成资产分配类型，第一节，全球资产分配：期限一年以上，在全球范围内构成股票、债券和现金工具。广义：全球资产收益风险分析、资产选择、资产组合构建、资产分配绩效评估和资产组合重新调整。战略资产配置：重点放在全球环境和区域主题上，确定国家GDP、政治、金融形势的长期趋势，分析资产收益、评价和波动性和相关性，确定长期资产配置(有时间限制，避免经济衰退)，资产权重不随市场条件变化。战术资产分配：根据全球资本市场的变动确定临时资产分配权重，根据股价的上涨幅度随时调整资产权重。周期性资产分配：积极观察各国宏观经济状况的周期性变化，抓住各项资产的成果。综合：综合考虑各种情况。2、股票、债券资产分配：期限为6个月。3、按行业范围划分的资产配置：期限根据季度周期或行业变化特征进行调整。第三节基于期间的资产配置类型、一、战略资产配置1、战略资产配置的四个基本要素：1)确定投资范围；2)确定资产在保留期内的预期回报率和风险级别。3)利用投资组合理论和资产配置优化模型和软件，确定投资组合的有效前沿(指定风险级别后提供最佳收益率的投资组合)。4)在资源组合的有效前沿选择最合适的装配点。2，战略资产分配的类型1)高风险和获利类型：共同基金，重点关注资本收益，使资金在一定时间内大幅度增长。主要是进取性增长基金，有很多股票投资、新兴产业、创业初期的企业股。2)长期增长和低风险类型：长期稳定的投资补偿，避免投资风险。主要用平衡基金和各种债券基金投资于固定收益债券，优先股。3)一般风险和收益平衡：根据市场变化调整投资组合，实现收益、风险平衡。主要是灵活组合基金，在特定期间集中投资于特定证券。第二，战术资产分配对基于长期预测的资产分配比率进行短期积极预测，调整资产分配权重，获得额外收益。短期预测能力的强弱直接关系到这种构成的成败。1、战术资产分配阶段1)估价：购买廉价资产，出售昂贵资产；2)周期性注意事项：股价受宏观经济影响，表示周期性。3)综合考虑上述事项，结合交易费用后决定。2、理论基础：低舒适度(效用)、高成本、在不增加投资风险的情况下提高长期收益的潜力。第三，比较战略资产配置和战术资产分配策略，资产分配的基本方式根据不同资产类别的收益情况和投资者的风险偏好、实际需要构建资产组合，保持长期变化。基于战略资产分配、战术资产分配、期限和样式分类、战略资产分配而构建的战略，根据市场的短期变化动态调整特定资产比例。假设投资者的风险偏好和效用功能不变，资产管理者可以准确预测资产收益率变化的趋势，并及时采取措施。基于四节配置策略的资产配置类型，1，购买和持有策略购买和持有策略是负模型的长期重新调整，在适当的资产配置比例构成投资组合后，在适当的持有期限(3-5年)内保持资产配置状态不变的情况下，适合具有长期规划水平并满足战略资产配置的投资者。在此战略中，投资组合的优点是完全暴露在市场风险下，交易成本和管理成本更低。因此，购买和持有战略是资本市场环境和投资者偏好几乎没有变化，或变更资产分配状态的成本大于收益时的状态。一般来说，购买和持有战略的投资组合价值保持与股票市场价值相同的方向、相同比例的变化，最终取决于初始战略资产分配决定的资产配置。投资组合价值线的斜率由资产配置的比率决定。第二，固定组合(混合)策略一般“也运营”策略固定组合策略是指保持组合中每种类型资产的比率固定。也就是说，如果每种类型资产的市场业绩发生变化，资产配置必须进行相应调整，以使每种类型资产的投资比例保持不变。与动态资产分配战略相比，固定投资组合战略中的资产分配调整不是基于资产回报率的变化或投资者风险敏感度的变化。相反，假设资产的盈利能力和投资者偏好没有重大变化，最佳投资组合的分配比例没有变化。固定投资组合战略适合风险负担力比较稳定的投资者，如果风险资产市场下跌，风险负担不会像普通投资者那样减少，而是保持不变，因此风险资产的比例增加，风险收益补偿增加。相反，即使风险资产市场价格上涨，投资者的风险敏感度仍保持不变，其风险资产比例减少，风险收益补偿也减少。如果市场呈现强劲的上升趋势或下降趋势，那么一定的组合战略将低于收购及持有战略。在市场上向上运动时放弃了利益，在市场上向下运动时增加了损失。但是，如果股市波动，一定组合战略优于收购及持有战略。B，C，A，股票市场价值，投资组合价值，图8.103360常数投资组合战略付款图(市场先上升后下降)，第三，投资组合保险战略典型的“暴跌”战略投资组合保险战略将部分资金投资于无风险资产，以确保投资组合的最低价值为前提，将剩馀资金风险风险资产回报率越高，对风险资产的投资比重就越高，反之亦然。主要假设随着投资组合价值的提高，投资者的风险敏感度将提高，各种类型的资产收益率没有太大变化。与固定投资组合战略不同，投资组合保险战略在股市上涨时提高股票投资率，在股市下跌时降低股票投资率，最终可以保持在最低价值的基础上。但是，由于股票市场的急剧减少或流动性不足，维持最低价值的投资组合保险战略目标可能无法实现，投资组合保险战略的实施反而会使市场向不利的方向发展。投资组合价值，股票市场价值，投资组合保险，购买和持有，8.123360投资组合保险战略付款图(市场保持上升或下降趋势)，A，B，C，投资组合价值，股票市场价值，B动态资产配置的风险收益特性与资产分类收益变化的资产管理员的把握能力密切相关。通过应用动态资产配置的前提条件，资产管理员可以准确预测市场变化，有效地实施动态资产分配投资方案。这种类型的投资者在风险回报率高的时候会比战略投资者在风险资产上投资更多。因此，从长远来看，您可以获得更大的投资回报。*第五，资产配置的实际案例分析，海富通的多因素决策支持系统。主要集中分析宏观经济，在经济结构调整过程中，根据相关政策和法规的变化、证券市场环境、金融市场利率变化、经济运行周期、投资者情绪和证券市场不同类别资产的风险/收益情况，判断宏观经济发展趋势、政策方向和证券市场未来发展趋势，确定和组织适当的基金资产分配率。多因素分析决策支持系统包括两个层次。证券市场的价格水平、上市公司利润和增长预期、市场利率水平和趋势、市场资金供求现状、市场心理和技术因素、政府干预和政策方向等六个主要因素构成了多元分析决策支持系统的第一阶段。基金经理分析这六个因素，了解宏观经济和证券市场的发展趋势，了解投资组合的资产构成。该系统的第二级由分析这六个因素的一系列具体指标组成，这些具体指标构成了多因素决策支持系统的第二级。多因素决策支持系统的结构图、6、股票投资模型-通过对中国股票市场选择一系列价格指标的广泛实证分析，结合前瞻性收益预测指标分析，选择具有投资价值的股票的分析决策支持系统。该系统的目的是选择价格指标高于行业、市场平均和盈利能力预测指标高于行业、市场平均的替代股票池。价格指标，预计每股收益增长，海富通重点投资对象，市场，行业平均，股票投资程序，第一阶段：市场实证分析量化分析师对中国股票市场进行实证研究，寻找影响股票收益率继续运行整个市场的因素，在精选股票分析决策支持系统中“。然后，计算所有A-Share市场股票(不包括PT股票)的相关价格指标级别，考虑交易成本等因素，适当调整计算出的价格指标级别，然后通过选择价格指标低于行业、市场平均水平的一个或多个股票来构成替代股票池I。第二阶段：收益预测分析基于国内外专业研究机构和本基金分析师对替代股票I的股票的“x轴”-收益预测，筛选行业中收益预测指标高于市场平均水平的股票，形成替代股票ii的精选股票分析决策支持系统；第三阶段：市场调查和深入分析第一阶段，结合对上市公司宏观和外部环境的分析，掌握上市公司的市场调查和初级信息。在此基础上，将上述宏观因素和微观因素“自上而下”和“自下而上”相结合的分析，建立风险识别、预测和价值评估模型，选择个别单位，形成本基金重点股权池。基金经理可以根据实际情况调整，例如加入审查的替代股票数II后发现可能有投资价值的股票。第四阶段：个别股票和组合的测试集中在股票池的限制性检查、流动性检查和组合风险度检查等方面，股票操纵行为有消除问题股和流动性差异等股票。第五阶段：制定投资组合计划，结合价格指标、收益预测指标、市场调查深入分析和限制因素、流动性因素和投资组合风险因素分析，制定该基金收购和销售股票的投资组合计划。7，债券投资管理，信用评价，宏观经济分析利率水平分析财政政策和货币政策分析其他因素，公司债券，可转换债券，国债，未来利率变化趋势信用风险分析期限管理，凸管理收益率预测分析流动性分析，敏感度分析信用评价，类别债券构成，优惠券选择和构成比率，优惠券a，优惠券由上而下的投资战略从大规模环境出发，从宏观经济(如GDP的增长率、经济前景判断)、证券市场、产业分析到公司分析的顺序，选择投资分析，最后选择需要投资的证券。自下而上通过特定数量指标或特性进行筛选，选出相应的公司，结合宏观经济、证券市场、产业分析和公司的基本分析，最终确定需要投资的证券。结合由上而下和下而上的方法，结合行业peg量化研究，在很多产业中选择国民经济增长与高相关、高贡献、快速增长、高投资价值的6个产业。由上而下的研究方法通过对主要宏观经济数据的分析和预测，确定主要宏观经济变量的变化对多个行业的影响，为选择行业提供了依据。自下而上的研究方式是通过对外部环境、产业政策和竞争格局的分析预测，确定产业结构变化对个别产业可能产生的潜在影响，提供产业选择的依据。peg方式是通过阐述行业股价收益率与行业增长率之间的比率关系，确定行业投资价值的方式。8，调整投资组合，选择金融资产。根据