电力设备和新能源行业投资策略

电力设备行业投资策略电网可持续投资，火电设备交易机会2009年5月，输配电设备：电网可持续投资，未来三年电网投资明显增长，来源：中国电信、国家电网公司、中国南方电网公司、CICC预测研究部，2009年第一季度国家电网投资472亿元，同比增长34%。 电网损失，投资方向，2009年第一季度两大电网损失超过90亿元，预计今年损失超过400亿元。 主要原因是，2008年下半年，电价两次上调，而电价只上调一次，负债率提高了11个百分点(61-72%)，经营现金流增加了7000亿元，债务融资增加了1000亿元，政府注资400亿元弥补资本弱化造成的损失，2009-10年投资8000亿元。 配电网设备的效益高于骨干网设备，城乡电网投资占电网投资的比例。 资料来源：CICC研究部估计和预测中国企业的新增长点。来源：国家电网公司和CICC研究部组织争夺外资在中国的市场份额和外资在海外的市场份额。全球电网投资金额约为中国的5倍(国际能源署估计，2007-2030年全球电力投资将达到13.6万亿美元)。据估计，至少一半的投资是在电网上。)，来源：CICC研究部，原材料压力释放，提振2009年毛利率，特种变压器毛利率，取向硅钢价格，铜价，来源：彭博资讯，CICC研究部，估值表，来源：公司数据，彭博资讯，CICC研究部，火电设备：减少工时带来交易机会，火电设备订单丰富，但交货已延迟10-30%。来源：公司数据，CICC研究部，海外市场也不平静。作为上海电气的主要海外市场，2008年发生在印度的恐怖袭击可能会导致资本外流，削弱其外汇支付能力。印度尼西亚暴徒袭击了东方电气集团在2008年建造的发电站，这可能会推迟该国其他项目的完工。2009年，上海电气与印度信实的合作被推迟。三大电源的海外订单比例为：CICC研究部编制的公司数据显示，2009年火电设备需求将明显下降。资料来源：由CICC研究部门汇编的CEIC，用于火力发电的小时数的减少和发电量的减少已经缩小。资料来源：CEIC，估值表，数据来源：公司数据，彭博资讯，CICC研究部，新能源产业投资策略-绚丽多彩2009年5月，风电设备产业：成本决定市场份额，中国风电需求健康可持续。资料来源：中国风能协会和CICC研究部预测，2009-2010年国内风力发电设备市场平均年增长率预计为30%，2010-2020年平均年增长率预计为10%。备件短缺和价格上涨显示出缓解迹象，备件生产正在扩大，备件价格正在下跌。轴承：天马有限公司将从10月份的600台/月增加到明年第一季度末的1000台/月。中国的输电风电齿轮箱将从2008年的3.5千兆瓦增加到2009年的6.0千兆瓦。中材科技将把产量从2008年的300台增加到2009年年中的800台。刀片合同金额：2008年金丰和中材科技将从6.3亿下降到5.9亿，下降6.3%。发电机：2007年金丰与株洲南车签订的合同金额从2.4亿下降到2.2亿，下降8.3%。2008年签订的合同数量从9.6亿份下降到9亿份，下降了6.3%。，成本决定份额，集中度将继续提高，三大巨头的总市场份额将增加。资料来源：中国风能协会，美国和德国的竞争格局，资料来源：英国风力发电协会-2009年3月，估值表，资料来源：公司数据，彭博资讯，CICC研究部，光伏：中国政策将从没有改变，海外信贷恢复期，中国有充足的流动性，只需要政策。现有政策：光伏屋顶计划：建筑相关项目补贴不超过20元/瓦特许招标项目：敦煌10兆瓦示范电站将出台新能源振兴计划：预计2020年光伏总装机目标从1.8千兆瓦提高到10-20千兆瓦。光伏屋顶规划细则：如何连接电网？电价是多少？固定价格政策：固定价格为1.09元？美国和欧洲的政策很强，只是缺乏信贷。美联储的量化宽松政策有望重新平衡经济，恢复银行的放贷能力。美国银行的信贷意愿将走出最低点，但真正的复苏将等到第三季度。危机过后，前景依然光明。来源：国际能源署，中国的大企业可以获得更高的份额，中国企业在世界前10名企业的份额变化，以及25年保修期内品牌渠道的融资成本。资料来源：PhotonInternational，评估表，资料来源：公司数据，彭博资讯，CICC研究部，核电设备：长期观点，显著经济，良好需求前景，资料来源：电力工程经济，高进入壁垒和高集中度。东方、上海、哈尔滨、钟毅、重耳集团的产能占全国产能的80%，其他几十家企业已获得核承压设备设计制造许可证。资料来源：CICC研究部编制的公司数据，零件的本地化过程决定了毛利率何时走出低谷。目前，核岛设备的毛利率接近于零。常规岛式设备中约10%不能国产化的部件包括主循环泵和核级泵(中广核和古山已成功开发核级泵，东方和哈尔滨已开始试制主泵)、核级阀(CNNC已成功试制主泵)、大型铸件和锻件(上重和首重已有大型油压机)、核级钢。 管道及焊接材料蒸汽发生器U型管(中国电力投资下属企业已开始试制)、核电厂建设成本构成、计价表、数据来源：公司数据。 彭博资讯，CICC研究部，信心电气(推荐):新能源市场破土动工，世界上最大的专业非晶合金变压器企业电网投资稳步增长，配电网投资和节能产品的比例不断提高，新能源变压器市场广阔，非晶合金变压器将作为国产非晶带材广泛使用，进展顺利，目标价格将大幅降至32.2。 与2010年25倍的市盈率相对应，有35%的增长空间，信心电气(推荐):新能源市场破土动工，新能源项目带来强劲的变压器需求。 预计未来12年新能源发电项目将带来近60万台变压器的总需求，年需求量近5万台，是2008年销量的1.5倍。这是一个很有潜力的新市场。信电(推荐):新能源市场破土动工。非晶合金变压器将在未来新能源市场得到广泛应用。对于风电场，超过硅钢变压器的投资成本溢价可在2.6年内收回。对于光伏电站，投资成本溢价可通过使用1.5年的非晶变压器收回。采用非晶合金变压器后，风电项目和光伏项目的投资成本分别提高了0.3%和0.1%，年售电量提高了1%，内部收益率提高了0.2个百分点。海外也有申请。2008年，通用电气控股企业生产的非晶变压器被世界上最大的风力发电运营商IBERDROLA在美国的四个风电场使用。委托我们有理由期待在相对容易征服的新能源市场取得优异成绩的信心。信电(推荐):新能源市场开拓新领域，公司技术储备成熟，进入新能源战略明确。我相信我能生产出最大容量为3000千伏安、最大电压为35kV的产品，能够满足升压变压器的性能要求。信心公司开发了用于风力发电场和光伏电站的升压非晶合金变压器产品，并申请了多项相关技术专利。在与神能的合作下，该公司已经为上海世博会的主体育场和中国馆安装的太阳能发电站提供了产品。传统电网市场保持了快速增长。我们预计电网投资将达到3600亿元，同比增长18%。2010-11年，电网投资仍能保持20%的年均增长率。从结构上看，配电网投资和节能设备在电网投资中的比重将明显提高，非晶合金变压器市场的年增长率预计将保持在50%。此外，我们了解到国内非晶带材的热试验进展顺利。如果能在下半年进入试生产，将有助于进一步降低非晶带材的销售价格，加快非晶变压器向传统变压器的更换过程，降低单一供应商的风险。中国南方电网和海外市场也可以预期。中国南方电网公司农村电力体制改革取得新进展，产权改革将为下一次设备购电改革铺平道路。针对法国电力市场，公司开发的非晶合金电力变压器成功通过了国际著名的高压电气设备实验室荷兰KEMA实验室的认证，这意味着公司的产品获得了世界“通行证”。金锋科技(推荐):充分分享中国风电的增长，世界第九大和中国第二大风电整机制造商。中国对风力发电的需求正在健康快速增长(高电价、整机价格下降、设备扣除增值税、清洁发展机制收入和装机份额配额推高了中国的风力发电运营回报率)。零部件价格明显较低(电机、刀片、电气控制系统等)。)。海外业务起步较早，理应参与风电场的开发和转让。拉动设备需求的目标价格为41.3英镑，相当于2010年市盈率的35倍，有14%的增长空间。天威宝变(推荐):a股光伏企业是中国最具代表性和最大的变压器基地之一。子公司天威英利是世界第七大光伏电池企业，广信硅是中国为数不多的1000吨多晶硅企业之一。在电网投资持续稳定增长政策的推动下，中国光伏市场潜力巨大。海外主流市场的信贷