第四章项目投资决策

第二部分投资决策，第五章长期项目投资决策第六章金融投资决策，第五章长期项目投资决策，第一节项目投资评价的基本方法第二节项目投资的评价方法适用第三节项目投资的风险分析，第一节项目投资评价的基本方法讨论项目投资评价的基本原则，讨论暂时不考虑风险的项目投资决策中需要解决的两个主要问题(项目预期收益指标的选择和现金流是否打折等问题)，大多数谨慎的人和一些投资银行家知道，所有有意义的财务决策都包括收益和风险。根据企业投资的性质，他今天要求支付一定金额的已知费用，期待未来不确定的利益。 Robert c higins，第一，项目投资决策预期收益指标的选择收益和现金流指数讨论(从企业实例中得出以下结论)投资中，现金流优先，收益其次是，原因如下：1.在整个投资有效年度，总收益等于总净现金流。2.每年的利润分配受折旧方法等因素的影响，现金流的分配不受这些人为因素的影响，并确保评估的客观性。3.在投资分析中，现金流状态比盈亏平衡点更重要。一个项目能否继续维持不取决于利润是否，而是取决于现金是否用于各种付款。第二，投资项目的现金流(CashFlow) (a)现金流概念指定了由投资决策中的一个项目产生的企业现金支出和现金收益的增长量。注意：1 .仅增量现金流是与项目相关的现金流。2.在确定现金流时与相关成本无关的成本(例如沉没成本3)。不要忽略机会成本。例：某公司计划2003年新建工作场所，委托会计公司进行可行性分析，咨询费用为5万元，同时土地以30万元购买。此后本公司由于更好的投资机会，这个项目被搁置了。2009年旧事重提，企业又要新建车间，新建车间的投资方案应该使用公司拥有的这块土地，如果出售这块土地，可能会达到100万美元。如果新建工作场所发生的建设费为300万美元，那么这个新建项目的总投资支出是多少？因此沉没成本是该投资的无关成本，不包括在该投资的现金流中。机会成本不是一般的“成本”，而是损失的收入，不是成本或成本。这种收益不是真正发生的，而是潜在的。机会成本总是针对具体方案，离开放弃的方案是无法估量的。因此，机会成本应纳入本决定的现金流量。(b)内容中构成现金流量的现金流出净流入现金流量：即NCF(NetCashFlow)=现金流入-现金流出2，项目投资现金流量的计算(估计)项目现金流量的估计，包括企业经营、研发、技术、生产、采购等财务人员的任务是为销售、生产等部门预测建立价格水平、折扣率和资源可用性约束等一般基本假设。协调参与预测工作的各部门人员，互相配合。防止预测者因个人偏好或部门利益而高估或低估收入和费用。例如，企业计划追加购买一台设备，以扩大再生生产，根据当前市场情况，购买和安装该设备需要支付52万元，预计使用10年。运营过程中需要3万韩元的材料费、人工费。启动后，预计年销售收益为15万韩元，材料人工成本支付为8万韩元，机器每年折旧5万韩元。企业所得税税率为20%。设备报废时预估残值实现收益为2万元。估算设备投资各阶段的现金流。，(a)固定资产购买成本初始期间现金流量存在差异的流动资金机会成本营业收入(2)营业期间现金流量现金流量成本所得税，(1)营业期间净现金流量=营业收入-付款当前成本=销售收入-(营业成本-折旧)=考虑利润对投资影响的利润折旧。公式(1)=营业收入-(营业成本-折旧)-所得税=税后净收入折旧。公式(2)=(营业收入-营业成本)(1-公司税率)折旧=(营业收入-付款成本-折旧)(1-公司税率)折旧=营业收入(1-所得税税率)-付款费用。公式(3)，“获得的周转资本回收(3)期末现金流：固定资产报废残值收入”，第三，项目投资评估的基本方法，贴现现金流确定方法(指标):净现值(NetPresentValue，NPV)概念：表示投资产生的现金流入与投资相同累计所需的时间。指示投资回收期限。2.计算：(1)如果年度营业NCF相等，则直接计算；(2)在年度营业NCF不相等的情况下，根据年度年末未收回的投资额确定，3。决策标准：如果结果回收期限小于决策者确定的最大允许回收期限，则允许投资方案。如果大于最大允许回收期限，则不允许投资方案。如果有多个互斥投资项目，则选择具有最短回收期的项目，前提是项目回收期小于决策者请求的最大允许回收期。优点：计算简单、易于理解快速技术更新和市场不确定性强的项目的风险评估指标。缺点：投资回收期间之后的现金流量不会考虑投资回收期间现金流量的发生时间。后回收期法的选择标准具有较高的主观性。例如，假定折扣率为10%，则有三种投资方案：这个数字如下：C计划投资回收期，投资回收期(C)=12000/4600=2.61年，a计划投资回收期，b计划投资回收期，平均回收期(averagerateofreturn，ARR)，1。概念2。计算3 .决策标准4。评估5 .是，1。概念：arr是在投资项目的经济寿命期间平均税后利润(净利润)与投资额的比率。2.计算：ARR=(投资项目经济寿命期间的平均净收入或平均年度现金流)/初始投资，3。决策标准：企业在做出投资决策时，首先确定一个企业需要实现的平均会计回报率的最低标准，然后将该标准与投资项目可以实现的平均会计回报率进行比较，如果超过该标准，则投资项目更可取；如果达不到这个标准，就要放弃投资项目。在选择多个互斥的投资项目时，请选择平均会计回报率最高的项目。4 .优点评价：计算简单、简洁、易于理解。不管建设期间长度、投资方法、回收期、净现金流大小等条件，都可以说明每个投资计划的收益水平。缺点：不考虑资金的时间价值因素，对每个期间发生的会计收益赋予相同的价值权重。建设期间的长度和投资方式没有正确反映出对项目的影响。权衡标准是人为确定的，缺乏可靠的科学依据。用会计收益代替现金流会严重歪曲经济意义，不利于正确选择投资项目。例如，假设折扣率为10%，则有三个投资方案。数据包括：平均收益率(A)=(1800 3240)2/20000=12.6%平均收益率(b)=(-1800 3000) 3/9000=15.6%平均收益率(C概念：在投资项目的活动周期内，每年的净现金流量按一定的折扣率折扣后的总现值和初始投资之间的差额。净现值=未来净现金流量的现值-初始投资现值2。计算：例如：范例1:以下三个案例的年度净现金流量分别计算净现值：假定资金成本率为10%(企业所需的最小收益率10%)。例2:公司有总计6000元的投资项目。其中5400元用于设备投资，600元用于确保流动性。该项目预计投产后销售收入将增加1年3000元，2年4500元，3年6000元。每年追加支付额为第一年1000韩元，第二年1500韩元，第三年1000韩元。这个项目有效三年，项目结束了600元流动资金的回收。该公司以40%的税率在固定资产上没有残值，用直线法计算折旧，公司需要的最低补偿率为10%。要求(1)计算项目的税后现金流。(2)计算项目的净现值；3)如果不考虑其他因素，你认为这个项目应该被接受吗？NPV=1920 (p/f，10%，1) 2520 (p/f，10%，2) (3720 600) (p/f，10%，1)决策标准：NPV 0，接受项目；Npv 0，拒绝项目。如果有多个相互竞争的互斥投资项目，则在分配无限数量的资金时，NPV必须选择最大的项目。讨论有根据的原则：4。评价：净现值法的优点：(1)考虑资金时间价值，加强投资经济评价；(2)反映了流动性和收益的统一性，考虑了项目计算期间的整个净现金流；(3)考虑了投资风险，因为贴现率的大小与风险大小有关，风险越大，贴现率越高。净现值方法的缺点：该指标不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平，更难确定净现金流的计量和折现率。此外，该方法不容易在使用寿命不同的投资方案之间进行比较。(c)利润指数(ProfitabilityIndex，PI)，概念：表示投资项目每个期间的净现金流现值总额(也称为现值指数)与投资现值总额(或初始投资)的比率。2.计算：3。决策标准：如果现值指数大于1，则投资项目是可能的。如果现值指数小于1，投资项目就不可行。对于多个互斥项目，应选择现值指数最大的投资项目。4。评价：利润指数法的优点：可以从动态的角度反映投资项目的资金投入和总产出之间的关系，也可以弥补净现值法在投资不同方案之间无法比拟的缺点。可以比较独立投资机会的盈利能力。利益指数法的缺点：只显示项目的相对收益。(4)包含的报酬率(IRR)，1。概念：IRR是投资项目净现值为零时的折扣率，它反映了项目的内部或实际报酬率。2.计算：(1)年度销售NCF相同时，例如(2)年度销售NCF不相同时，例如，3.决定依据：如果IRR大于所需的基准报酬率(资本成本或净现值所用的折扣率)，则接受项目。如果IRR小于基准报酬率，则放弃项目。存在多个mutex时，选择IRR的最大项目。4.评估：包括的报酬率方法考虑资金的时间价值，投资项目本身的收益，反映固有的收益，是对数指标，易于理解。但是，这种方法计算复杂，而且在某些特殊情况下，如果投资支出和投资收益交叉，导致项目计算期间每年净现金流的正值和负值流量超过一次，则很难得出正确的结论。、第二部分投资决策方法比较、第二部分投资决策资本限制决策投资开发时间决策投资期限决策项目寿命不同的投资决策固定资产租赁或购买决策、固定资产更新决策，例如，假设企业拥有旧设备，工程技术人员提出更新要求，企业要求的最低收益率为15%，相关数据如下：例如：为了降低成本和增加收入，a公司考虑使用新的、高效的设备，而不是现有设备。假定现有设备的原始购置成本为40000元，可以使用5年，折旧为20000元，没有使用到期后残值，目前可销售价格为20000元。使用这个装置，年收5万元，年付现金费用3万元。该公司目前想用一台新设备代替