航运行业：冬训开始,剩者为王-2012年投资策略

汇聚财智共享成长,冬训开始，剩者为王,航运行业2012年投资策略,目录,一、回顾：2011告诉我们什么？二、冬训开始，剩者为王三、深挖洞，广积粮四、关注春天的信号五、上市公司投资机会,图：1985-2011年BDI指数年度均值,资料来源：Bloomberg,长江证券研究部,图：2011年BDI指数月度均值,1.1散货，风雨之后才有彩虹,图：中国、全球铁矿石海运量增速与BDI均值,资料来源：Clarksons,Bloomberg,长江证券研究部,资料来源：Bloomberg,长江证券研究部,图：干散货运力测算,资料来源：Clarksons,长江证券研究部,图：全球原油需求（月度）,资料来源：Bloomberg,长江证券研究部,图：典型油轮航线TCE季度均值,1.2油轮，覆巢之下安有完卵,图：全球油轮运力（月度）,资料来源：Clarksons,长江证券研究部,资料来源：Clarksons，长江证券研究部,图：油轮运力测算,资料来源：Clarksons,长江证券研究部,图：集装箱运输市场供需结构图,资料来源：长江证券研究部,1.3集装箱，一致预期或许是个美丽的错误,目录,一、回顾：2011告诉我们什么？二、冬训开始，剩者为王三、深挖洞，广积粮四、关注春天的信号五、上市公司投资机会,资料来源：Clarksons,长江证券研究部,2.1矿商自有运力的释放，潘多拉魔盒？,表：大型矿商掌握的VLOC运力,图：全球VLOC在手订单,资料来源：Clarksons,长江证券研究部,图：淡水河谷将亚洲分销中心建址从青岛迁往马来西亚,资料来源：谷歌地图，长江证券研究部,资料来源：Clarksons,长江证券研究部,2.1矿商自有运力的释放，潘多拉魔盒？,图：各散货船型在手订单/现有运力之比,图：各散货船型运力增速,资料来源：Clarksons,长江证券研究部,资料来源：BP,Clarksons,长江证券研究部,2.2国油国运，中国防火墙,表：中国原油海运进口量预测,图：VLCC新船造价,资料来源：Clarksons，公司网站，长江证券研究部,表：中国国内VLCC运力与订单情况,资料来源：Clarksons，长江证券研究部,2.2国油国运，中国防火墙,图：全球集装箱船在手订单（分船型）,资料来源：Clarksons,长江证券研究部,图：全球8000TEU以上集装箱船运力规模,资料来源：Clarksons,Bloomberg,长江证券研究部,资料来源：Clarksons,Alphaliner,长江证券研究部,2.3万箱俱乐部，竞争再加剧,图：前20大船东单船8000+TEU订单的占比,图：前10大船东现有运力和在手订单单船规模之比,资料来源：Clarksons,Alphaliner,长江证券研究部,目录,一、回顾：2011告诉我们什么？二、冬训开始，剩者为王三、深挖洞，广积粮四、关注春天的信号五、上市公司投资机会,图：航运业现金流循环图,资料来源：长江证券研究部,3.1现金流，航运公司的生存艺术,图：主要集运公司2011-2015年在手订单的资本开支,资料来源：Alphaliner,长江证券研究部,3.1现金流，航运公司的生存艺术,资料来源：长江证券研究部,3.2开源节流之成本转嫁,表：集装箱运输行业附加费汇总,图：中国远洋散货船年初锁定比例,资料来源：Clarksons，公司公告,长江证券研究部,图：招商轮船油轮年初锁定比例,3.3开源节流之期租合约,图：中国远洋散货船日租金与BDI指数变动幅度对比,资料来源：Clarksons,公司公告,长江证券研究部,资料来源：公司公告,长江证券研究部,图：招商轮船VLCC实现租金与市场水平对比,资料来源：Clarksons,公司公告,长江证券研究部,图：东西贸易线上单航线平均配置船舶数,资料来源：Drewry,长江证券研究部,图：8000TEU船在经济航速下的成本节约,3.4开源节流之经济航速,图：南北贸易线上单航线平均配置船舶数,图：10000TEU船在经济航速下的成本节约,资料来源：Drewry,长江证券研究部,资料来源：Drewry,长江证券研究部,资料来源：Drewry,长江证券研究部,目录,一、回顾：2011告诉我们什么？二、冬训开始，剩者为王三、深挖洞，广积粮四、关注春天的信号五、上市公司投资机会,图：BDI指数均值与当年散货船拆解量,资料来源：Clarksons，Bloomberg,长江证券研究部,图：各船龄级别分船型运力,4.1散货拆船量,图：散货船拆解结构,资料来源：Clarksons,长江证券研究部,表：不同船龄海岬型船盈利情况（美元/天）,资料来源：Clarksons,长江证券研究部,资料来源：Clarksons,长江证券研究部,资料来源：BP,Clarksons,长江证券研究部,4.2油轮中国船东扩容之选择,表：全球原油海运量预测,资料来源：BP,Clarksons,长江证券研究部,4.2油轮中国船东扩容之选择,表：全球VLCC原油轮需求预测,图：全球VLCC供需预测（假设14和15年运力不变）,资料来源：BP,Clarksons，长江证券研究部,图：全球VLCC供需预测（假设2014-2015年中国新造75艘VLCC投入市场）,资料来源：BP,Clarksons，长江证券研究部,表：中国船东现有VLCC运力及订单分布,资料来源：Clarksons，公司网站,长江证券研究部,4.2油轮中国船东扩容之选择,图：全球集装箱船有效运力、闲置运力与CCFI指数,资料来源：Alphaliner,Clarksons，长江证券研究部,4.3集装箱闲置运力和集中度再提升,图：全球集装箱船市场份额,资料来源：Alphaliner,Clarksons，长江证券研究部,目录,一、回顾：2011告诉我们什么？二、冬训开始，剩者为王三、深挖洞，广积粮四、关注春天的信号五、上市公司投资机会,图：中远航运重吊船运力预测,资料来源：公司公告，长江证券研究部,图：中远航运多用途船运力预测,资料来源：公司公告，长江证券研究部,5.1中远航运：行业复苏与运力投放的赛跑,图：中远航运半潜船运力预测,资料来源：公司公告，长江证券研究部,图：多用途船租金水平（1.7万载重吨）,资料来源：Clarksons，长江证券研究部,5.2中海集运：不只是“大型化”,图：中海集运运力规模预测,资料来源：公司公告，长江证券研究部（含8+4购船计划中8艘13年交付的1万TEU订单）,表：主要上市集装箱公司债务负担情况,资料来源：公司公告，长江证券研究部,表：中海集运航线合作情况,资料来源：公司公告，长江证券研究部,图：国内主要油轮船东ROE对比,资料来源：Wind，长江证券研究部,图：国内主要油轮船东权益乘数对比,资料来源：Wind，长江证券研究部,图：国内主要油轮船东VLCC占油轮运力之比,资料来源：公司公告，长江证券研究部,图：油轮业务单位运价,资料来源：公司公告，长江证券研究部,5.3长航油运：弹性，还是弹性,5.4中海发展：稳定性出众,图：中海发展散货COA合同计划运量,资料来源：公司公告，长江证券研究部,图：中海发展散货COA合同运价与市场运价对比,资料来源：公司公告，Bloomberg，中华航运网，长江证券研究部,图：国内主要上市航运公司单季度净利润率,资料来源：Wind，长江证券研究部,5.5业绩预测与评级,表：覆盖公司业绩预测与评级,资料来源：Wind，长江证券研究部,吴云英，南开大学数学学士，西方经济学硕士；长江证券研究部行业首席分析师。2008年5月加盟长江证券研究部，研究领域航运和港口行业。从事行业研究工作6年。韩轶超，上海交通大学金融学学士，金融学硕士，交通运输行业助理研究员。,分析师介绍,重要申明,长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有