国债期货交易者结构分析.ppt

第一堂课：国债期货交易者的结构分析，什么是国债？国债：财政部向投资者发行的一种债务凭证，用于筹集资金，并承诺在一定期限内到期支付利息和偿还本金。主要品种介绍：实物国债、凭证国债和账面国债。目前，中国国债的形式主要是后两种。国债在哪里交易？债券交易市场一般可分为场内市场和场外市场。现场市场主要是股票交易市场。场外市场主要指银行间债券市场和商业银行的场外交易市场。目前，中国债券市场的主要交易场所是银行间债券市场。谁在交易政府债券？特别结算成员包括商业银行和信用合作社，如中国人民银行、财政部、政策性银行等。全国性商业银行、外资银行、城市商业银行、农村商业银行和农村合作银行等信用合作社。农村信用社等非银行金融机构主要覆盖全国。谁在交易国债，主要包括信托投资公司、金融公司、租赁公司、汽车金融公司、证券公司、保险机构、基金管理公司、非金融机构、个人投资者等？其中，场外市场：银行间市场准入包括商业银行、证券公司、保险公司、证券投资基金、非银行金融机构(金融公司、信托投资公司、金融租赁公司)和非金融机构(结算代理机构)。个人投资者不得进入银行间市场。场内交易市场：上市商业银行、证券公司、个人投资者和期货品种的投资者结构来自三个主要类别：第一，具有现货投资背景的投资者，主要表现为价格风险转移者；第二，虽然他们不持有现货，但他们有与现货密切相关的利润结构或成本结构的主体。第三，现货自身的风险收益特征所吸引的市场流通力将主要表现为价格风险承担者。种国债基本知识，投资者具有现货背景，商业银行具有较强的现货投资背景。自1997年以来，商业银行纷纷退出外汇债券市场，主要在银行间债券市场交易各种债券。债券投资资金主要来源于存贷款差额和金融产品的发行。商业银行债券投资的主要目的是获得存款本金和一定的利息收入。债券投资和贷款是商业银行使用资产的主要渠道。虽然债券收益率与贷款相比相对较低，但风险较小，有利于平衡商业银行资金使用的整体风险回报状况。国债期货可以在一定程度上对冲这些资产的收益风险。商业银行、有现货背景的投资者和保险公司也是中国国债市场的重要机构投资者。其巨额溢价收入主要分布在银行存款、证券投资基金和债券中。从投资品种来看，寿险公司由于资金使用时间较长，必须将资产与投资期限较长的债券相匹配。因此，它目前是外汇市场上最大的长期国债投资者，在银行间市场上仅次于商业银行。像银行一样，保险公司主要在一级市场购买债券，并在到期时持有。在漫长的投资周期中，利率上升导致的资产损失处于相对被动的地位。因此，长期国债期货对保险公司有很大的吸引力。他们可以利用国债期货作为利率衍生品，消除利率上升周期中给资产组合带来的不利因素。保险公司、有现货背景的投资者和证券公司可以在债券市场扮演多种角色，如普通投资者、中介机构和做市商。在证券公司的自营投资中，国债主要是短期投资，主要是配合流动性管理或从债券价格波动中获取资本收益。目前，一些大型证券公司，如中信证券从国外做市商的经验来看，利用衍生品对冲库存是库存风险管理的重要组成部分。因此，证券公司在债券市场的自营和做市商都需要配置国债期货，以增强其资产配置和风险管理能力。证券公司是有现货背景的投资者，现在正以非常快的速度投资于债券市场。其中，债券基金和货币市场基金在债券市场中所占比例较高。其中，货币市场基金是短期国债的重要投资者，对货币市场利率有很大影响。国债期货，特别是短期国债期货的推出，将有助于债券和货币基金更好地优化资产配置的风险收益特性。(国际货币基金组织？)，证券投资基金的利润结构取决于利率结构，利润结构强烈地取决于市场利率。我们知道，目前我国利率市场化已经基本在债券和货币市场上实现，最后也是最困难的一步是金融机构存贷款利率的市场化。一旦央行逐步放松对存贷款利率的限制，存贷款利差也将成为利率风险敞口的一部分。(但是，目前商业银行在国债期货方面的操作可能更多地来自于对冲其投资的债券的风险)，商业银行的利润结构取决于利率结构，社会上许多非金融机构可能有一些闲置资金配置在国债现货市场，这就要求国债期货对冲其资产；然而，更常见的情况是，其资产结构中的债务部分受到市场利率的影响，这就需要国债期货来管理利率。尤其是在房地产等高杠杆行业。从2010年底到2011年，中国进入了一个货币紧缩时期。央行连续加息对企业成本上升有很大影响。如果有国债期货，可以有效疏通利率传导机制，平滑货币政策对实体经济的影响，这无疑对非金融机构的资本成本管理大有裨益。非金融机构、投机势力、投机势力中，一些较大的投机者往往会利用一些消息或暂时的价格波动，