Q4公募医药持仓继续上升.ppt

【银河医药李平祝团队】,2017年01月22日,AGROUNDSWELLOFWISDOMANDAGALAXYOFWEALTH,Q4公募医药持仓继续上升,银河医药周观点20170122,一、章节一标题,二、银河活动调研回顾、调研计划、其他活动,三、行情跟踪行业行情、估值跟踪、子行业行情、个股行情,目录,一、投资观点一周观点、中长期观点、推荐组合、基金持仓,2,一、章节一标题,四、行业动态行业新闻及点评、政策跟踪,五、近期研究报告&股东大会时间披露,【一周观点】上周医药股继续跑输大盘。我们年度策略首推的低估值龙头策略表现突出。我们认为2016年行业改革进度加速，2017年作为政策的落实年，行业改革进度依然会加速推进。近期政策密集发布，上上周发布了多个“十三五”规划，上周进一步发布2017年卫生计生工作要点的通知和关于推进按病种收费工作的通知等。上周基金四季报基本披露完毕，根据已经披露的基金重仓股我们测算公募基金Q4医药股持仓比重较Q3进一步上升。Q4主动非债的公募基金医药持仓比重为12.75%，较2016年Q3上升了0.90个百分点，较Q2上升2.62个百分点。近期继续重点推荐天士力，华兰生物，ST生化。当前我们继续建议加大医药低估值龙头公司的配置。关注上海医药、华东医药、复星医药、信立泰、丽珠集团、人福医药、康美药业、东阿阿胶、科伦药业等；,3,一、投资观点一周观点、中长期观点,【中期观点】2017年投资策略：1.推荐低估值龙头公司。我们分析了全球医药巨头的成长性与当前估值情况，并与国内的前25位的大市值白马股的成长性和估值进行比较，我们认为国内大市值白马股具有投资价值。关注上海医药、华东医药、复星医药、信立泰、丽珠集团、人福医药、康美药业、东阿阿胶、科伦药业等；2.看好血液制品行业持续高景气度。看好ST生化、华兰生物等；3.看好受益两票制等政策的医药流通行业。两票制+营改增将合力促进流通行业集中度提升，利好医药商业龙头公司，看好九州通、上海医药、国药一致等；4.看好创新药的发展前景。国内创新药的发展环境越来越好。看好恒瑞医药、亿帆医药、贝达药业等公司；5.看好制剂出口行业。我们看好华海药业、人福医药、翰宇药业等公司；6.看好医疗服务的发展前景。看好爱尔眼科、信邦制药、益佰制药和美年健康等公司；7.看好受益一致性评价的CRO和药用辅料。看好泰格医药、尔康制药、山河药辅等公司。,进攻组合：ST生化、沃森生物、新开源、亿帆医药、益佰制药,4,一、投资观点推荐组合,稳健组合：华兰生物、天士力、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药,重点关注：丽珠集团、信邦制药、东富龙、常山药业、尔康制药、亚宝药业、沃森生物、一心堂、华润万东、鱼跃医疗、通化东宝、香雪制药、老百姓、誉衡药业、和佳股份、汤臣倍健、浙江震元、联环药业、海思科、哈药股份、人民同泰、恩华药业、北陆药业、双鹭药业、我武生物、益盛药业、康恩贝、景峰医药。,Q4基金医药持仓持仓比例较Q3有所上升。基金四季报披露接近尾声，基于重仓股信息，我们测算的基金医药股持仓比例为12.75%，较2016年Q3上升了0.90个百分点，较Q2上升2.62个百分点。我们逐个剔除医疗医药健康基金后主动型非债券基金中医药股持仓比重为9.60%，较Q3同期上升0.86个百分点，Q3为8.74%，Q2为8.45%，Q1为9.22%。,5,一、投资观点基金持仓,基金医药持仓比例变化,数据来源：WIND，中国银河证券研究部,五、研究报告,6,二、银河活动调研回顾、调研计划、其他活动,调研回顾：上周调研：长春高新、迪瑞医疗、长生生物近期调研：凯莱英、天士力、华润双鹤、北陆药业、2016未来医疗100强论坛、乐普医疗非公开发行推介会、达安基因、沃森生物、众生药业、丽珠集团、华润三九、宝莱特、海王生物、一心堂、云南白药、昆药集团、龙津药业、沃森生物、成大生物、仁会生物、君实生物、安科生物精准医疗研讨会、中国医药创新与投资大会、广誉远、第八届中国医药企业家年会、九芝堂、新开源、通化东宝、振东制药、沃森生物复牌电话会、中国银河证券2016医疗新前沿论坛暨上市公司投资交流大会（18家上市公司）、海南海药、天士力、华兰生物、华润双鹤、北大之路、益佰制药、信邦制药、第八届全国生物治疗大会、博腾股份、智飞生物、华邦健康、医生集团模式探讨、亚宝药业、誉衡药业、益丰药房、东诚药业、金城医药、中国肿瘤免疫治疗研讨会、同仁堂、复星医药、中源协和、人民同泰、晶能生物（新开源）、哈药股份、中肽生化（信邦制药）、通策医疗、英特集团、君实生物、星河生物、利德曼、必康股份、理邦仪器、翰宇药业、海王生物、恒瑞医药、景峰医药、恩华药业、凯利泰、南京新百、泰格医药、九州通、博晖创新、华润万东、九强生物、上海凯宝、上海医药、佐力药业、亿帆鑫富、鹭燕医药、山河药辅、尔康制药、中国医疗健康产业投资大会、CMEF、三明草根调研、三生制药、中信国建、思创医惠等。我们认为其中的一些公司具有投资价值，欢迎电话交流。,调研与活动：下周调研计划：下周其他活动：,7,二、银河活动调研回顾、调研计划、其他活动,8,三、行情跟踪行业行情,医药行业年初以来市场表现,数据来源：WIND，中国银河证券研究部,上周医药板块下跌1.21%，而沪深300指数上涨0.83%。年初至今医药板块下跌3.35%，整体表现逊于沪深300。,本周各行业涨跌幅,数据来源：WIND，中国银河证券研究部,9,三、行情跟踪估值跟踪（绝对估值）,2005年至今医药板块估值水平变化,数据来源：WIND，中国银河证券研究部,上周医药板块绝对估值小幅下跌。截至2017年1月20日，医药行业市盈率为40.24倍（TTM整体法，剔除负值），与上一周相比下跌0.45个单位。,10,三、行情跟踪估值跟踪（相对估值）,本周医药行业估值溢价率较上周下降了1.32个百分点，较上上周下降4.57个百分点。本周全部A股TTM下跌了0.19个单位，医药股TTM下跌了0.66个单位，溢价率较2005年以来的平均值低29.86个百分点，位于相对低位。从绝对值上看医药股的TTM较05年以来的TTM均值低4.83个单位。医药股估值溢价率（a股剔除银行股后）为13.42%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值低49.21个百分点，位于相对较低位置。（以上是按照剔除复星医药、浙江医药、新和成计算）,11,三、行情跟踪估值跟踪（相对估值）,溢价率较2005年以来的平均值低29.86个百分点，位于相对低位。,医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药、浙江医药后的医药行业VS全部A股）,数据来源：WIND，中国银河证券研究部,12,三、行情跟踪估值跟踪（相对估值）,溢价率较2005年以来的平均值低49.21个百分点，位于相对低位。,医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药和浙江医药后的医药行业VS剔除银行后的A股）,数据来源：WIND，中国银河证券研究部,13,三、行情跟踪子行业行情,上周生物医药板块下跌1.21%，涨幅最大的是医药商业II子板块，上涨0.43%，跌幅最大的为医疗服务II子板块，下跌3.79%。,本周医药各子行业涨跌幅,数据来源：WIND，中国银河证券研究部,数据来源：WIND，中国银河证券研究部,医药各子行业年初以来市场表现,14,三、行情跟踪个股行情,本周医药板块涨幅前十,本周医药板块跌幅前十,15,四、行业动态行业新闻及点评,1.卫计委：关于印发2017年卫生计生工作要点的通知（2017/01/17）,16,四、行业动态行业新闻及点评,（十）实施药品供应保障制度改革。推进公立医疗机构药品采购“两票制”，继续落实药品分类采购，鼓励省际跨区域和专科医院联合采购。研究制订高值医用耗材采购统一编码，推动高值医用耗材阳光采购。协调推动国家药品价格谈判试点，做好同医保等政策衔接。支持开展仿制药质量和疗效一致性评价，提高药品质量。开展基本药物目录相关评估，研究制订医疗机构优先使用国家基本药物的激励机制政策。加强合理用药和不良反应监测，建立重点监控目录，规范诊疗和用药行为。（十二）统筹推进各项医改工作。贯彻落实关于进一步推广深化医药卫生体制改革经验的若干意见要求，加强跟踪和指导，在更大范围内推广地方探索的医改成功经验，进一步总结推广综合医改试点省份经验，以区域突破带动全局推进。四、优化健康服务，增强人民群众健康获得感（十六）提升医疗质量和服务水平。继续实施进一步改善医疗服务行动计划，开展实名制预约诊疗试点。贯彻落实医疗质量管理办法，上半年新制订200个临床路径，完善管理制度，建立基于临床路径管理的质量控制、效果评价体系。加强脑卒中综合防治，组织实施二级以上医院卒中中心建设，开展卒中诊疗、康复技术培训。（十七）提升基层卫生服务能力。五、中西医并重，推动中医药振兴发展（十九）完善中医药发展机制。组织开展中医药法学习宣传贯彻，推进中医治未病健康工程，实施中医临床优势培育工程，推进中医诊疗模式创新。完善局省联动机制，深化国家中医临床研究基地建设，构建中医药科技创新体系。推进第四次全国中药资源普查，实施中医药标准化工程，推进中医药国际标准工作，布局建设海外中医药中心。（二十）提升中医药服务能力。推进公立中医医院改革，落实差别化的政策措施，探索符合中医药特点的支付方式。制订关于促进中医药健康养老服务发展的实施意见，开展中医药健康养老试点。建设一批中医药健康旅游示范区（基地、项目）。支持中医药文化产品开发。,17,四、行业动态行业新闻及点评,六、培育和发展健康产业，满足群众多样化差异化健康需求（二十一）深化“放管服”改革。开展行政审批标准化建设，完善配套措施。推进大型医用设备配置和医疗技术临床应用审核的新设行政许可工作，完善大型医用设备配置使用管理的配套办法和制度，推进阶梯配置。（二十二）加快推进健康产业发展。推进卫生领域政府和社会资本合作，优先支持举办非营利性医疗机构，鼓励发展儿科、精神科、老年护理等薄弱的专科医疗机构，支持社会力量举办医学检验、病理诊断、医学影像检查、消毒供应和血液净化机构，保障同等待遇。提高科技创新能力，加快重大药物、诊断试剂、高端诊疗设备等研发，实施国产医疗设备发展应用试点示范项项目，促进生物医药战略性新兴产业快速发展。完善远程医疗制度，推动构建“互联网+健康医疗”服务新模式。推进健康医疗大数据中心及产业园建设和区域人口健康信息化建设试点示范。【评】17年卫计委卫生计生工作要点体现医改继续深化推进，对于行业关注的分级诊疗、公立医院改革（包括医疗服务价格改革和薪酬制度改革）、医保支付标准、两票制、完善临床路径、推动中医药发展、社会办医方面均有涉及。主要边际信息包括：1.推进分级诊疗制度建设，在85%的地市开展分级诊疗试点，比去年增加了15%。2.城市公立医院综合改革实现全覆盖并全部取消药加成（进程符合15年指导意见的要求），且推进委属（管）医院参加属地公立医院综合改革。3.城乡居民基本医保财政补助水平在2016年基础上进一步提高，个人缴费水平相应提高。4.证实“医保支付标准”传闻，指出开展医保药品支付标准试点，对同一通用名下的药品，通过质量和疗效一致性评价后，按同一标准报销，超支共付，结余共享。5.继续强调临床路径管理，要求上半年新制定200个临床路径。6.鼓励发展儿科、精神科、老年护理等薄弱的专科医疗机构，支持社会力量举办医学检验、病理诊断、医学影像检查、消毒供应和血液净化机构，保障同等待遇，利好相关医疗服务企业发展。,18,四、行业动态行业新闻及点评,2.发改委：关于推进按病种收费工作的通知（2017/01/16）,19,四、行业动态行业新闻及点评,三、扎实做好按病种收付费衔接：各地价格、卫生计生、人力资源社会保障部门要加强沟通协调，做好按病种收费和付费改革的衔接，充分发挥按病种收付费的协同作用，形成政策合力，控制不合理费用增长，降低群众个人费用负担。医保经办机构要结合本地实施按病种收费的病种，综合考虑医保基金承受能力和参保人员负担水平等因素，通过与医疗机构进行谈判协商，合理确定相应病种的医保付费标准，并根据实际情况及时调整。四、认真落实各项改革政策：各地在改革中要加强组织领导，建立部门分工协作、密切配合的工作机制，狠抓政策落实。各地价格、卫生计生部门要制定出台考核医疗机构按病种收费工作的政策措施，强化激励约束，建立奖惩机制，调动医疗机构按病种收费的积极性和主动性。要将按病种收费纳入公立医疗机构绩效考核体系，建立按病种收费监督评价机制，确定科学合理的评价指标，充分利用信息化技术，加强对病种费用变化、服务效率、服务质量的评估和监督。医疗机构不得推诿重病患者，不得无故缩短患者住院时间、分解患者住院次数。人力资源社会保障、卫生计生部门要进一步改革医保支付方式，强化基金预算管理，完善谈判协商机制，科学制定按病种付费标准。相关附件链接：,20,四、行业动态行业新闻及点评,3.CFDA：发布药物临床试验的一般考虑指导原则（2017/01/20）,21,四、行业动态行业新闻及点评,4.CFDA：发布关于公布国家药品编码本位码数据的公告（2017/01/20）,22,五、近期研究报告,华兰生物（002007）深度报告：血液制品维持高景气，疫苗与单抗前景光明-20170106海王生物（000078）点评报告：医药商业加速扩张，多项业务亦推进-20170106天士力（600535）深度点评：丹滴FDA认证的最大不确定性已消除，继续战略性推荐-20170101达安基因（002030）点评报告：独立实验室新业态崛起，未来高增长可期-20161223众生药业（002317）点评报告：战略布局眼科服务，研发创新值得期待-20161222爱尔眼科（300015）点评：注入首批体外医院，证实未来广阔发展空间-20161209医药行业2017年年度投资策略：改革加速推进，首选低估值龙头-20161130奇正藏药（002287）三季报点评：业绩符合预期，药品业务稳定增长-20161031通化东宝（600867）三季报点评：业绩好于预期，慢病管理平台值得期待-20161031亿帆医药（002019）三季报点评：原料药维持高景气，转型升级值得关注-20161028红日药业（300026）三季报点评：配方颗粒稳增，中医健康平台成新看点-20161027九州通（600998）三季报点评：业绩符合预期，兼并收购发力-20161025爱尔眼科（300015）三季报点评：业绩稳健增长，外延布局加快-20161025天士力（600535）三季报点评：业绩低于预期，看好逻辑不变-20161025沃森生物（300142）复牌点评：引入国资战投推动公司发展，四大重磅品种有望明年陆续揭盲-20161012精准医疗系列报告之二：液体活检肿瘤精准诊疗的瞄准镜-20161011天士力（600535）：中药现代化龙头，即将实现我国新药FDA零的突破-20160909一心堂（002727）：省内是发展基础，省外是弹性所在-20160905誉衡药业（002437）中报点评：业绩增速放缓，布局慢病和生物药领域-20160829红日药业（300026）中报点评：打造中医健康平台，药辅业务值得关注-20160828,23,五、股东大会时间披露,24,智慧财富金山银河,Agroundswellofwisdomandagalaxyofwealth,分析师承诺李平祝、霍辰伊，医药行业分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。,25,评级标准,银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来612个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来612个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：是指未来612个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%20%。该评级由分析师给出。中性：是指未来612个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：是指未来612个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。,26,机构销售联系方式,27,免责声明,本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非