《财务管理》 第2章财务基本观念

2020/5/29,.,第二章财务管理的基本观念和方法,第一节资金的时间价值第二节风险衡量和风险报酬,2020/5/29,.,第一节资金的时间价值概念,一、资金时间价值的概念资金时间价值是资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。是一定量的资金在不同时点上的价值量的差额。从量的规定性看，资金时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。从来源看，是剩余价值的一部分。也是放弃资金使用价值的机会成本。表现形式：绝对数利息；相对数利率,2020/5/29,.,二、一次性收付款项的终值和现值0nPF终值是指现在一定量资金在未来某一时点上的价值。现值是指未来某一时点上的一定量的资金折算到现在的价值。（一）单利的终值和现值F=P(1+in),2020/5/29,.,（二）复利的终值和现值1.复利终值,例题：某人将100元存入银行，年利率4%，5年后他能从银行取到多少钱？F=100（F/P，4%，5）=,一元复利终值系数表p482一元复利现值系数表p484一元年金终值系数表p486一元年金现值系数表p488,1001.2167=121.67(元),2020/5/29,.,例题：某投资项目预计6年后可获收益800万元，按年利率12%计算，这笔收益的现值为多少？,2.复利现值,P=800（P/F，12%，6）=8000.5066=405.28(万元),08-09学年第二学期,.,6,为什么要考虑复利?,2020/5/29,.,3.名义利率和实际利率关于名义利率一年内多次复利时，给出的年利率只是名义利率。名义利率和实际利率关系,年内复利次数越多，实际利率与名义利率的差额越大。,2020/5/29,.,2、实际利率与名义利率换算,不同复利间隔期的年利率计算（r=12%）复利间隔期一年复利m次年利率一年12.000%半年12.360%三个月12.551%一个月12.683%一周12.734%一天12.747%无限短12.750%,2020/5/29,.,例题：某人现存入银行10万元，年利率5%，每季度复利一次，10年后能取得多少本利和？方法一：将名义利率折算成实际利率，按实际利率计算,F=P（1+i）n=10（1+5.09%）10=16.43（万元）方法二：将名义利率r折算成周期利率r/m，期数变为mn,08-09学年第二学期,.,练习：,你有一项10000元的投资计划，估计收益率是10，朋友可以借给你10000元，并要求4年后归还14641元。你应该接受这笔借款吗？现在你有机会花10000元买一块土地，而且你确信5年后这块地会值20000元。假如你将购买土地的钱存入银行每年能获得8的利息，这块地是否值得投资呢？,2020/5/29,.,三、普通年金的终值和现值年金及年金种类年金是一种定期、等额的系列收付款项。普通年金：每一次收付发生在每期期末的年金预付年金：每一次收付发生在每期期初的年金递延年金：第一次收付不发生在第一期,或第一次收付发生在第二期或第二期以后的年金永续年金：期限趋于无限的年金,2020/5/29,.,（一）普通年金,1.普通年金终值,例题:某企业投资一项目，在5年建设期内每年年末从银行借款100万元，借款利率10%，该项目竣工时企业应付本息和为多少？,S=100（F/A，10%，5）=1006.1051=610.51(万元),2020/5/29,.,年偿债基金:年偿债基金是为使年金终值达到既定金额每年年末应支付的年金数额。偿债基金的计算是年金终值的逆运算。,2020/5/29,.,例题:某企业有一笔4年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款年复利率为10%，为偿还该项借款应建立的偿债基金是多少？,2020/5/29,.,例题:某企业租入一大型设备，每年年未需支付租金100万元，年复利率为10%，该企业5年内应支付的该设备租金总额的现值为多？,2.普通年金现值,2020/5/29,.,年资本回收额年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入或清偿所欠债务的金额。其计算是年金现值的逆运算。,例题：某企业现在借得1000万元，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为多少？,2020/5/29,.,预付年金的终值系数是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1,（二）预付年金的终值和现值1.预付年金的终值,2020/5/29,.,例题：某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金,银行存款利率为10%。该公司在第5年末能一次取出本利和为多少？,2020/5/29,.,预付年金的现值系数是在普通年金现值系数的基础上，期减1，系数加1。,2.预付年金的现值,2020/5/29,.,例题：某人分期付款购买住宅，每年年初支付1万元，20年还款期，假设银行贷款利率为5%，如果该分期付款现在一次性支付，则需支付的款项为多少？,2020/5/29,.,（三）递延年金的终值和现值1.递延年金的终值递延年金的终值与递延期无关,计算方法与普通年金终值相同。2.递延年金的现值（年金收付期限为n,为递延期为m）方法一：先视为普通年金求现值，再折算到期初,方法二：先求n+m期年金现值，再减去m期年金现值,方法三：先求年金终值，再将终值折算到期初,2020/5/29,.,例：某企业年初投资一项目，希望从第5年开始每年年末取得10万元收益，投资期限为10年，假定年利率5%。要求：该企业年初最多投资多少元才有利。方法一：P=A（P/A，i，ns）（P/F，i，s）=10（P/A，5%，6）（P/F，5%，4）=105.07570.8227=41.76（万元）方法二：P=A（P/A，i，n）（P/A，i，s）=10（P/A，5%，10）-（P/A，5%，4）=10（7.7217-3.5460）=41.76（万元）,2020/5/29,.,例题：某人持有某公司的优先股，每年每股股利为2元，若此人准备长期持有，在必要报酬率为10%情况下，要求对该项股票投资进行估价。,（四）永续年金的现值,2020/5/29,.,四、折现率与期间的推算一次性收付款项P、F、i、n四个参数中，已知三个即可利用复利现值系数或终值系数插值求得另一个参数。年金F、A、i、n或P、A、i、n四个参数中，已知三个即可利用年金终值系数或年金现值系数插值求得另一个参数。,2020/5/29,.,例题：某公司于第1年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年还清，问借款利率是多少？（P/A,i,9）=20000/4000=512%5.3282i=?514%4.9164,2020/5/29,.,例题：某公司购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴油机价格较汽油机高出2000元，但每年可节约燃料费用500元。若利率为10%，问柴油机应至少使用多少年才是合算的？（P/A,10%,n）=2000/500=453.7908n=?464.3553,2020/5/29,.,时间价值计算公式,1.单例终值：FP（1+it）2.单利现值：PF/（1+it）3.一次性收付复利终值：FP（1+i）nPF/P,i,n4.一次性收付复利现值：PF（1+i）-nFP/F，i，n5.实际利率：K（1+i/m）m16.普通年金终值：FA（1+I）t-1A【（1+i）n1】/iAF/A，i，n7.偿债基金系数：1/F/A，i，n,2020/5/29,.,8.普通年金现值PA（1+I）-nA【1（1+i）-n】/iAP/A，i，n9.投资回收系数i/【1（1+i）-n10.预付年金终值FAF/A，i，n（1+i）FA（F/A，i，n+11）11.预付年金现值PAP/A，i，n（1+i）PA（P/A，i，n-1+1）12.延期年金现值PAP/A，i，nP/F，i，mPA（P/A，i，m+nP/A，i，m）13.永续年金现值PA/i,2020/5/29,.,作业,某夫妇准备为他们刚出生的女儿贝贝进行大学教育存款，该夫妇估计当他们的女儿上大学时，每年的费用将达20000元，在以后几十年里年利率将为6。他们现在每年存多少钱才能够支付女儿4年大学期间的费用？女儿贝贝将在18岁生日那年上大学。该夫妇将在贝贝第1个生日开始存入相同金额的存款。该夫妇将在以后的17年中，每年都到银行进行等额的存款，而在随后的4年中每年支付20000元。如果该夫妇以后17年存款的现值等于其最后4年所交学期的现值，他们将恰好可以用存款来支付女儿4年的学费。,2020/5/29,.,作业,计算4年学费的现值：n4，i6，A20000，结果PV69302计算4年学费在第0期的现值：PV69302（P/F，6%，17）25738.76计算每年末存款额：PVA（P/A，6%，17）25738.76A25738.7610.47732456.62这样，以后每年以6的利率存入2456.62元，就恰好能够支付女儿贝贝在大学4年间每年20000元的学费支出。,继续：假定贝贝大学毕业后连续10年孝敬父母，利率不变，每年需给父母多少钱？或工作10年后开始给，每年需给多少？或工作20年后开始给呢？,联想：你从出生到大学毕业共计花父母多少钱？（幼儿园、小学、初中、高中、大学分别按年金计算）大学毕业后工作，若每年还2000元，需要多少年还完？或若工作30年，每年需要还多少？,2020/5/29,.,第二节风险衡量与风险报酬,一、风险的涵义与类别二、单项资产的风险与收益三、资产组合的风险与收益四、资本资产定价模型,2020/5/29,.,一、风险的涵义与类别,风险不仅可以带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。危险与机会共存,风险是贬义词吗？,1.风险的涵义,风险是预期结果的不确定性。从财务管理角度来说，风险是指实际收益(率)偏离预期收益(率)的可能性。,识别、衡量、防范和控制,识别、衡量、选择和获取,2020/5/29,.,2.风险的类别(1)从投资主体角度划分：系统性风险和非系统性风险系统性风险（又称：市场风险、不可分散风险）是指那些影响所有公司的因素引起的风险非系统性风险（又称：公司特别风险、可分散风险）是指发生于个别公司的特有事件造成的风险,2020/5/29,.,（2）从公司经营本身划分：经营风险和财务风险经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性财务风险是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性3.风险管理的意义：有利于公司价值的最大化,2020/5/29,.,二、单项资产的风险和报酬,(一)风险衡量1.概率概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值,2.期望值期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。,2020/5/29,.,例题:某公司有一个投资项目,项目收益率及其概率分布如下表所示:要求：计算该项目收益率的期望值（期望收益率）。期望收益率=0.215%+0.610%+0.20=9%,期望收益率代表着投资者合理预期，不能反映投资项目的风险程度,2020/5/29,.,3.离散程度表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差、标准差和标准离差率（1）方差各种可能结果与期望值之差的平方再乘以相应概率之和,（2）标准差方差的平方根,已知历史数据测算：,适用于有概率数据,方差和标准差是绝对数据，只适用于期望值相同决策方案风险程度的比较绝对风险,2020/5/29,.,例题:某公司有一个投资项目,项目收益率及其概率分布如下表所示:要求：计算该投资项目收益率的标准差。解答;期望收益率=9%,2020/5/29,.,（3）标准离差率（变异系数）,标准离差率是一个相对指标，表示单位期望值所包含风险相对风险,A证券预期报酬率10%，标准差12%B证券预期报酬率18%，标准差20%风险哪个大？,2020/5/29,.,例题:某公司有一个投资项目,项目收益率及其概率分布如下表所示:要求：计算该投资项目收益率的标准离差率。解答：期望收益率=9%标准差=0.049,2020/5/29,.,例：某公司欲投资生产A、B两种产品中的一种，预测资料如下：经济情况概率PA预期收益KB预期收益K繁荣0.33050正常0.42020衰退0.310-10,A期望收益率：R0.330%0.4200.31020B期望收益率：R0.3500.4200.3(-10)20期望收益率仅代表一个投资项目的获利水平的高低，但不能反映投资项目的风险程度。,2020/5/29,.,42,风险的衡量,考查离散程度（风险）表示随机变量离散程度的量数包括方差、标准差等。标准差4.标准离差率标准离差率等于标准差除以预期报酬，也叫变异系数。表示每单位预期收益所包含的风险。其计算公式为：,A产品:=(30-20)20.3+(20-20)20.4+(10-20)20.31/2=7.75%B产品:=23.24,V（A）=7.75%/20=3.875V（B）=23.24/20=11.62,方差和标准离差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。对期望值不同的决策方案，只能借助于标准离差率来判断。,2020/5/29,.,（二）单项资产投资的收益与风险风险与收益对等关系必要收益率=无风险收益率+风险收益率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率其中，风险收益率可以表示为风险价值系数与标准离差率的乘积，则有：,风险价值系数（b)取决于投资者对风险的偏好,R=Rf+bV,2020/5/29,.,三、资产组合的收益与风险投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均值，但其风险小于这些证券的加权平均风险。投资组合能降低风险（一）资产组合的预期收益率单项资产收益率的加权平均数,2020/5/29,.,例题：某企业拟分别投资于A、B两项资产，其中投资于A资产的预期收益率为8%，计划投资额为500万元；投资于B资产的预期收益率为12%，计划投资额为500万元。要求：计算该投资组合的预期收益率。解答：投资组合的预期收益率=8%50%+12%50%=10%,2020/5/29,.,（二）资产组合的风险资产组合的标准差不是单项资产标准差的加权平均值。而是其“标准差”。,双重求和符号是把各种可能配对组合构成的矩阵中所有方差项和协方差项加起来。,2020/5/29,.,两种资产组合的标准差,联想：(a+b)2=a2+b2+2ab(a-b)2=a2+b2-2ab,投资组合的标准差既取决于组合内资产的风险，也与资产之间相关性有关相关系数,相关系数为1，完全正相关相关系数为-1，完全负相关相关系数为0，不相关相关系数在-10之间，负相关相关系数在01之间正相关,当12=+1，p=W11+W22当12=-1，p=|W11W22|当12小于1大于-1，p小于（W11+W22）,2020/5/29,.,相关系数与风险分散效应：当两种资产呈完全正相关，风险等于这两种资产标准差加权平均值；当两种资产呈完全负相关，风险等于这两种资产标准差加权之差的绝对值；当两种资产的相关系数小于1，大于-1，资产组合报酬率的标准差小于各资产报酬标准差的加权平均数；当投资组合内的资产数量足够多时，可分散掉所有的可分散风险。,2020/5/29,.,2多项资产组合的风险资产组合风险的分散情况如图2-7所示,n种证券组成的投资组合的标准差计算公式为：,2020/5/29,.,四、资本资产定价模型,资本资产定价模型是研究充分组合情况下风险与要求收益率之间均衡关系。必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,系统性风险报酬率,系统性风险如何度量？,2020/5/29,.,系统风险的度量系数系数是一种风险指数，衡量个别证券或组合收益率的变动对市场组合收益率变动的敏感性系数等于1，该证券的风险与市场组合风险相同系数大于1，该证券的风险大于市场组合风险系数小于1，该证券的风险小于市场组合的风