如何发掘好公司

如何发掘一家好公司,2011.7.25,个人介绍,集体、私企、新加坡、台资、欧美研发、生产、流程、外贸、物流、采购、销售,研究分析师系统、大势、专注，结合在一起很好的相互学习机会,如何发掘一家好公司,对分析师来说产生于两个集合交联子集：标的=行业，社会地域，机制，团队，边缘优势宏观时机，股票价格，成长质点，增长率，意外事件，边缘优势,今天的起航,期待结论,显微镜基本面、五力分析、波特模型、财报、盈利模型,望远镜登高看大处,验证并修正业绩,宏观大势+国内实情,好,盈利模型业绩王道,发掘路径,宏观大势-A股迈向未来成熟市场,高估值将走向合理，甚至会长时间PE出现低于成熟市场资本流动性、证券从稀缺资源走向批发大卖场增长要素弱化，核心廉价劳动力为主，其余低环保、能源、资源无效劳动的负面影响除了国家大型企业股权因程序不能减持外，创业板、中小套现加速赶底,推动力,资本的大河从历史的浅浑窄-正变向变深、变清、变宽，机会来了，你我研究分析师的机会来了！,研究分析师的价值,行业、栖身环境和研究标的专家保持独立信息综合求证预测次年财报预计未来盈利表现立足长远，全球考虑，深挖核心竞争力全面揭示风险，包罗安全、资金、诚信、政策、产品周期、供应链。,纠结于股价迷信权威边缘消息为钱所困。,该做,不该做,军事、财务、侦探,好公司的定义,好收益-隐形冠军高潜力-卧薪尝胆高增长-百家来求破产可能性几无-免死金牌,好小孩适合入手为标的,业绩,增长,成长小孩,超级明星,落水鬼,现金奶牛,学生为例，全面+特长。特征是业绩稍逊，股价尚低,魔镜告诉我们财富和谁比翼双飞？,行业经验信仰人文机制趋势。,资源机制人,工具之一望远镜,从发达国家流向新兴国家从发达区域流向落后区域从传统行业流向新兴行业从抄袭山寨流向科技创新从劳动力高成本流向低成本。,资源能源机制人,二十世纪前,二十一世纪前,机制人资源能源,二十一世纪,能源+机制+资源+人,长远看：世界本没有经济危机,生存危机,创新危机,安全危机,信仰危机,商品价格P=能源E+基础资源M+有效劳动W1+无效劳动W2+不劳而获W3+C信用成本E：煤炭、石油、电力、燃气、风能、水力等M：矿石、农田、林地、气候、市场等W1：凝聚在商品的智力体力要素的有效注入W2：负作用管理、行政、要素浪费W3：税费、灰色征收、间接从E+M+W1+W2二次征收,中国竞争力,时刻关注劳动力成本！,从发达国家（区域）流向新兴国家（区域）,早期流动,最近动向,从传统行业流向新兴行业,虽说“三百六十行，行行出状元”,从抄袭山寨流向科技创新,工具之一望远镜,大象无形,财富源于和谐,工具之一显微镜,海滩找螃蟹，枯燥也很有趣，辛勤地翻石头,分析师化身为：财务专家三张表+数字意义+背后故事行业专家行业书籍+研习（毛小平学半导体）情报专家询问相关信息渠道+梳理识别谈判专家如何问问题+相关人士交流。,发掘阶段看重啥-基本面篇,第一步：了解行业产业链，以人为本推开产业的大门,植物油产业链为例子,棕榈树,棕榈油,棕榈仁油,工业,化妆,生物柴油,食品市场,80%,20%,85%,15%,椰子树,椰肉,新鲜椰子,直接饮用,食品专用,椰子油,6MT,0.6MT,棕榈油,棕榈仁油,60%ofplantedlandsinMalaysiaarepalmplantations,0.8MT,1Ha10000m2,特别用途,Upto90%(斯里兰卡),油脂化工,(Dryingprocess),FreshFruitBuns,壳渣,干椰子肉,0.6MT,0.4MT,推动消费,Dynamiccompetingmarket,Palmkernel-Copraworldproduction,2515$,590$,Comparativeturnover*,*Mealsareexcluded-Dec2008pricesbase,+8%,Source:CIRADOctober2009Oilworldjune2009,发掘阶段看重啥-基本面篇,第二步：五力模型分析,愚公出山故事情节70%，文笔30%,上游,来水。,自身状况,经营良好,新进竞争门槛,河流权环保。,替代型,煤炭石油。,需求,无限,政策法规,1,2,6,3,4,5,五力模型分析-以桂冠电力为分析对象,电价审批移民利息,竞争对手的同场竞技状况-以桂冠电力为分析对象,第三步：公司参观拜访,基本面,人靠衣裳马靠鞍大映像：公司占地、厂房、办公楼、福利员工面貌高层心态发展还是糊口？做事业，建房子，还是赚工钱-故事工厂参观提问-有表格模板安全环保政府政策食堂厕所仓库监管流程原料、成品价格销售订单数量，海外、大客户、国内。新项目潜力不忘风险，短期内负面业绩冲击,访问前准备准备及分析资料制定问题及策略建立内部关系,正式讨论阶段开放式问题、讨论、避免冷场、分析、询问内部-问得好,确认阶段检查确认事先问题、核对信息真伪、认可、礼貌道别,上市公司访问,基本面,其它辅助理论,拿住理论2008年诺贝尔经济学奖护城河-水坝经营法巴菲特头脑风暴*德尔菲*7S模型结构、制度、风格、员工、专业、战略、共同观二八原则20%是值得投资的变革行业、时代变革带来的契机,基本面,第四步：SWOT分析等,具体上市公司,弱势:W1W2W3,威胁:T1T2T3,机会:O1O2O3,强项:S1S2S3,行业竞争度,个人大概汇编，竞争越小越好免死金牌金钥匙出生苦大仇深洗头换面抢占跑道笨鸟先飞卧薪尝胆隐形冠军上下通吃百家来求独门暗器老怪一夫当关,相煎太急：远离陷入红海竞争的企业,发掘阶段看重啥-财务篇,三张表及背后的故事资产负债表：资产有效性（油田、农田、酒店、限制、废弃闲置等）、资产重置价估算、资产归属、无形资产确认、在建项目规模进展、折旧-窥看公司诚信现金流量表：流量之外，应收应付单独看，上游和下游议价能力损益表：毛利率、收益、太高太低的净资产回报率，都要检讨主营收入历年增长率三项费用同业比较警惕高库存，高应收、高行政费用的三高企业，比如高行政费用意味着其开销难控制，俭难奢易，浪费的气氛养成了，只要大换血才能根治疗,判断的主观性目的的多元性方法的多重性信息的综合性,财务报表之特征,商业周期分析经营风险分析发展战略分析经营策略分析,Case-1广信清盘前后的资产负债表如下:,清盘前,清盘后,资产212.9亿负债165.6亿权益47.35亿212.9亿212.9亿清盘前净资产为47.35亿,资产65亿负债387.7亿权益-322.7亿65亿65亿清盘后净资产为-322.7亿,-6-,与金融创新相随的风险披露与科技创新相伴的是金融创新，其特征是银行信用证券化，金融工具产品化，表外项目系列化，因而对金融衍生产品的计量与披露成为国际会计的一个热点。与收购兼并相伴的无形资产计量商誉是指收购资产的成交价与帐面值间的差价，理论上表述为是这一资产预期的超额盈利能力。由于是面向未来的预期，因而其计量的标准是模糊的。迄今，国际间的会计准则对其只有2点共识，即外购商誉按购买价格予以确认，确认的商誉，应按规定的期限摊销。因而商誉已成为最无形的无形资产。与不确定事件相连的损益观即使在完善市场条件下，企业经营仍存在众多的不确定事件，如产品质量保证问题，有奖销售问题，环境成本问题，债务担保和承诺事项等等。若企业面临的是不完善的市场条件，则不确定因素更多。将不确定性按程度或称概率(Probability)加以划分，然后加以计量，是目前常用的方法。,-20-,财务篇未来挑战,最近主要原料价格变化成品价格变化和后期趋势预测，最好有进出口量价等权威数据论证观点企业的开工率。有句话，如果机器轰鸣，老板是不愁钱的，一旦机器不转，就象很多工薪人士，工作岗位这一稳定月现金流，应付项目如此众多，问题就大了。企业经营和家庭经济如出一辙行业事件对手经营动作，国家贸易政策如汇率关税技术准入税收等，突发事件如上游原料供应方爆炸、下游安全质量事故等,最新主营分析,所有的工作都是回到准确预测研究标的盈利上来盈利预测这是最关键最复杂的一步，很多数据事实要尽可能定量化，介绍大家采用了五力模型。中国企业的重点又是竞争对手的分析,竞争格局决定利润,如果能躲在国企/跨国公司旁边,提供一样质量的产品,利润基本很美好。盈利模型成本结构销售量原材料、成品价格变动进出口行业数据折旧项目贬值尽量减少未知参数,发掘阶段看重啥-业绩王道篇,高效的产品链,不正常,正常,多余的文件档案,太多的不必要服务,错误的配送,缺货,条款“战争”,存货水平太高,重复劳动,商品过剩,运作正常的公司,2011结果51.7M,+547K,KVD2+118K,KVD3+155K,2012底数+1.03M6.20M+20%,KVD4+206K,2011结果185M,新产品+2,907K,新客户+612K,促销+679K,2012238M+28%,价格提升+1,127K,新产品*XX,大客户*XX,*XX,贸易商流通出口*XX,销售,毛利,RMB,2012盈利-乐观样本,有未利用的定价权和跨国、垄断企业共舞核心资源拥有者产业链中技术支配地位产品应用打开的前夜，替代、新需求、机会产品原料价差拉大周期拐点行业轮到景气点高门槛确认政府私下希望涨价，智者还是愚公,业绩未来向好的一些信号,总有受益的公司,故事情节70%，文笔30%,农业种植安防落后的中西部低工资、环保、资源收益、政策税收健康产业教育技能型、特殊、网络、中小学、高等能源周期拐点行业,管理,人力,区域,产品,风险,政策,能力,技术,机制,客户,总有价值浮现,资源,需求,对上市公司的评估将涵盖各因素，并以量化的打分方式对进行全面评价,因素,拟采取的评估方式,各因素细化为多项指标，每项指标赋予一定的分值和评分的标准评估由小组一起开研讨会确定,公司总体情况,合作,生产,物流,研发,采购,生态,质量体系,策略应该是:分析师