5外汇市场与交易.ppt

1,第五章外汇市场与外汇交易,本章重点：1、外汇市场概述2、外汇交易即期外汇交易套汇交易远期外汇交易掉期交易套利交易期货交易期权交易互换交易,2,一、外汇市场的含义和分类1、含义：外汇市场是指进行外汇买卖的场所或网络，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所或网络。外汇买卖有两种类型（币种）：本币与外币之间的买卖；不同币种的外汇之间的买卖。,第一节外汇市场概述,3,伦敦,纽约,东京,新加坡,法兰克福,香港,从全球范围看，外汇市场是个24小时全天候运行的昼夜市场。,5,2、外汇市场的分类根据有无固定场所有形市场无形市场根据外汇交易主体的不同银行间市场客户市场按照管制的宽严程度来划分自由市场官方市场外汇黑市,6,6,3、外汇市场的参与者,中央银行（第四层次）,外汇经纪商（第三层次）,外汇银行,外汇银行,进口商等,出口商等,进口商等,出口商等,第一层次,第二层次,7,4、外汇市场作用调剂外汇资金的余缺提供避免外汇风险的手段便于中央银行进行稳定汇率的操作,8,一、外汇买卖的交易程序（1）自报家门；（2）询价；（3）报价；（4）成交；（5）确认；（6）交割。,第二节外汇交易,9,二、外汇交易类型即期外汇交易套汇交易远期外汇交易掉期交易套利交易外币期货交易外币期权交易互换交易,10,1、即期外汇交易（现汇交易）买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。交割类型即日交割。成交当日进行交割。在香港外汇市场用美元兑换港元的交易，采取即日交割形式。翌日交割。成交后第一个营业日进行交割。第二个工作日交割。成交后两个营业日进行交割,是标准的即期外汇买卖,11,1、即期外汇交易（现汇交易）基本作用：满足临时性的付款需求；实现货币购买力的转移；调整货币头寸；进行外汇投机等。,12,1、即期外汇交易（现汇交易）业务的类型电汇。成交后用电报、电传等电讯手段通知对方银行将外汇交易金额收付记账。在即期外汇交易中,此种交割方式采用最多。信汇。成交后用信函方式通知对方银行将交易金额收付记账。票汇。成交后用开立汇票、本票、支票进行交割的方式。,13,1、即期外汇交易（现汇交易）常见方式外汇银行与客户之间的即期外汇交易方式一般有四种：汇出汇款汇入汇款出口收汇进口付汇等。,14,即期外汇市场的套汇交易（地点套汇）套汇交易是指利用同一时间、不同地点、同种货币汇率的不一致，低买高卖，谋取利润。套汇的方式有两种：直接套汇和间接套汇直接套汇。利用同一时间两个外汇市场之间的汇率差异，贱买贵卖，从中赚取汇率差额。间接套汇。利用同一时间三个以上外汇市场上的汇率差异，贱买贵卖，从中赚取汇率差额。,15,即期外汇市场的套汇交易（地点套汇）例如，在某一时刻，外汇市场上，美元对瑞士法郎的汇率如下：法兰克福USD1=CHF1.31351.3155苏黎世USD1=CHF1.31751.3185CHF1.3155=USD1=CHF1.3175,16,即期外汇市场的套汇交易（地点套汇）例如，在某一时刻，外汇市场上：纽约EUR=USD1.17501.1770法兰克福GBP=EUR1.52451.5265伦敦GBP=USD1.60101.6030如何套汇？路径1：每个市场买外汇路径2：每个市场买本币,17,即期外汇市场的套汇交易（地点套汇）将所有标价变为直接标价K=卖价连乘后=11,1买外汇1买本币,18,即期外汇市场的套汇交易（地点套汇）某日市场即期汇价：纽约市场：USD=HKD7.7201/35香港市场：USD=HKD7.6857/00有投资者以9000万港币进行套汇，问：（1）如何进行套汇？（2）能获利多少（不考虑交易费用）,19,即期外汇市场的套汇交易（地点套汇）若某日三地外汇市场汇率为：伦敦市场：GBPHKD14.4755/65纽约市场：GBPUSD1.8021/30香港市场：USDHKD7.8654/70若不考虑交易费用，问：（1）是否存在套汇机会？（2）若存在套汇机会，以10万美元进行套汇交易，如何进行？盈利多少？,20,2、远期外汇交易（期汇交易）买卖双方就交易币种、汇率、数量以及交割期限等达成书面协议，然后在规定的交割日由双方履行合约。一般有1、2、3、6、1年期等数种。基本动机套期保值多头空头投机者为谋取汇率变动的差价做多做空,21,2、远期外汇交易（期汇交易）远期外汇交易的特点（1）通过电话、电传等通讯工具进行；（2）远期合约内容由买卖双方议定；（3）任何人都可以参加，直接或通过经纪人进行；（4）银行偶尔对小客户收一点保证金。,22,2、远期外汇交易（期汇交易）远期外汇交易的类型固定外汇交割日的远期外汇交易选择外汇交割日的远期外汇交易部分择期完全择期两种,23,2、远期外汇交易（期汇交易）远期外汇交易的报价定期远期外汇交易报价直接报价差价报价择期交易报价原则：银行将选择从择期开始到择期结束期间最不利于客户的汇率作为择期交易的汇率。,24,2、远期外汇交易（期汇交易）海尔公司欲从美国进口价值2000万美元的一批设备，3个月后付款。6月15日，纽约外汇市场上3个月港元远期汇率为7.8125HK$/$，据投机者预测，港元将在3个月中升值。,25,3、外汇掉期交易是指外汇交易者在外汇市场上买进（或卖出）某种外汇的同时卖出（或买进）相同金额、但期限不同的同种外币的交易活动。种类即期对远期的掉期交易即期对即期的掉期交易远期对远期的掉期交易,26,3、外汇掉期交易一家美国贸易公司在1月份预计4月1日将收到一笔英镑货款，为防范汇率风险，公司按远期汇率水平同银行做了一笔3个月远期外汇买卖，买入美元卖出英镑，起息日为4月1日。但到了3月底，公司得知对方将推迟付款，在5月1日才能收到这笔货款。于是公司可以通过一笔1个月的掉期外汇买卖，将4月1日的头寸转换至5月1日。,27,3、外汇掉期交易一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料，并将于3个月后支付500万美元的货款。则公司可以采取的措施为：做一笔3个月美元对日元掉期外汇买卖：即期卖出500万美元，买入相应的日元，3个月远期买入500万美元，卖出相应的日元。通过上述交易，公司可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。,28,4、套利交易套利交易也称利息套汇，是指利用两个国家短期利率差异而赚取利润的行为。为避免汇率风险，须将远期外汇交易和套利交易结合起来。类型不抛补套利（简单套利）抛补套利。它是指投资者为防范投资期间的汇率变动风险，在进行套利交易的同时进行掉期抛补以防范外汇风险。,29,4、套利交易投资者对抛补套利进行可行性分析：利差大于、小于、等于较高利率货币的贴水幅度,较高利率货币的即期卖价远期买价12=100%贴水折年率(幅度)即期卖价月数,30,5、外汇期货交易也称货币期货，是金融期货交易的一种。它是在固定的交易场所，根据规定的交易币种、成交单位、交割时间等标准化的原则买进或卖出远期外汇，再在约定时间、按约定价格、约定数量进行交割或在交割前进行对冲的一种外汇交易。,31,5、外汇期货交易外汇期货交易的特点（1）外汇期货交易是一种标准化的期货合约，表现在交易币种、交易数量、交割时间都是标准化的；（2）外汇期货价格与现货价格相关；（3）实行保证金制度；（4）实行每日清算制度；（5）价格波动有规定幅度；（6）外汇期货合同绝大部分都通过对冲的方式了结。,32,5、外汇期货交易外汇期货交易的功能（1）投机（2）套期保值买入套期保值卖出套期保值,33,5、外汇期货交易假设1月10日，某出口商预计2个月后需收入英镑625万（每份英镑期货合约量为6.25万）。为了防止汇率损失，出口商进行卖出套期保值交易以防范风险。,实际上该出口商仅损失025万美元,34,6、外汇期权交易外汇期权又称外汇选择权，是指在一定期间内或一定期间后按协议的价格购买或出售一定数额的某种外汇的权利。分类按权利内容：看涨期权和看跌期权按执行期权的时限：欧式期权和美式期权,35,6、外汇期权交易外汇期权交易的特点不论是否履行外汇交易的合约，期权买方支付的期权交易费都不能收回。外汇期权交易的协定汇率都是以美元为报价货币。外汇期权交易的买卖双方权利和义务是不对等外汇期权交易的买卖双方的收益和风险是不对称。,36,市场汇率,0,卖方,买方,看涨期权盈亏,保险费,执行价格,单位期权费P,盈亏均衡点,K,K+P,损益,37,0,市场汇率,卖方,买方,看跌期权盈亏,执行价格,保险费,单位期权费P,盈亏均衡点,损益,K,K-P,38,6、外汇期权交易外汇期权交易的目的套期保值投机一进口商，进口价值100万英镑的货物，3个月后付款，采用期权交易避险。协议汇率为JBP1=$1.7586，期权费为$0.0185。设购买当日的即期汇率为（1）JBP1=$1.7570（2）JBP1=$1.7600如何选择？,39,7、货币互换与利率互换互换：是指当事双方同意在预先约定的时间内，直接或通过一个中间机构来交换一连串付款义务的金融交易。主要有货币互换和利率互换两种类型。货币互换：是指交易双方互相交换不同币种，相同期限、等值资金债务的货币及利率的一种预约业务。互换程序：(1)初期本金互换(2)利息互换(3)到期日本金的再次互换,40,7、货币互换与利率互换互换：是指当事双方同意在预先约定的时间内，直接或通过一个中间机构来交换一连串付款义务的金融交易。主要有货币互换和利率互换两种类型。货币互换：交易双方互相交换不同币种，相同期限、等值资金债务的货币及利率的一种预约业务。利率互换：交易双方在债务币种同一的情况下，互相交换不同形式利率的一种预约业务，一般采取净额支付的方法来结算。,41,利率互换例：甲乙两公司其信用等级及各自在固定利率市场和浮动利率市场上的借款成本如下表所示：,财务需求：甲需要浮动利率资金，乙需要固定利率资金。若二公司进行互换业务，约定互换收益平分。,42,利率互换例：甲乙两公司其信用等级及各自在固定利率市场和浮动利率市场上的借款成本如下表所示：,财务需求：甲需要浮动利率资金，乙需要固定利率资金。若二公司进行互换业务，约定互换收益平分。,43,不互换：总成本=LIBOR+13%互换：总成本=12%+(LIBOR+0.2%)=LIBOR+12.2%节省：(L+13%)(L+12.2%)=0.8%平分互换收益0.8%，甲乙分别降低筹资成本0.4%、0.4%，则各自的筹资成本：甲为LIBOR-0.4%；乙为13%-0.4%=12.6%若通过银行撮合，双方各收取0.2%的费用，则最终筹资成本：甲为LIBOR-0.4%+0.2%=LIBOR-0.2%乙为13%-0.4%+0.2%=12.8%,44,货币互换假设A公司希望借入3年期的100万英镑贷款，B公司希望借入3年期150万美元贷款。外汇银行向A、B公司提供美元和英镑的贷款利率（汇率为1=$1.5）：,显然，如果两个公司利用各自在美元借款和英镑借款价格（即利率）上的比较优势，通过货币互换降低融资成本。,45,首先，因为A公司在美元借款上具有比较优势，B公司在英镑借款上具有比较优势，因而A公司以8.0%的利率借入3年期的150万美元，B公司以12%的利率借入3年期的100万英镑，然后进行本金的交换。假定两公司协议平分互换收益，则两公司的融资成本都降低0.8%，即A公司支付英镑借款利率为10.8%，B公司支付美元借款利率为9.2%。其次，两公司可根据借款成本与实际融资成本的差异计算各自向对方支付的现金流，进行利息互换。即A公司向B公司支付10.8%的英镑借款利息计10.8万英镑，B公司向A公司支付8.0%的美元借款利息计12万美元。经过互换后，A公司的最终融资成本将为10.8%英镑借款利息，而B公司的最终实际融资成本变为8.0%的美元借款利息家1.2%的英镑借款利息。若汇率保持不变，B公司最终的融资成本相当于9.2%美元借款利息。最后，在贷款期满时，两公司再次进行借款本金的互换，即A公司向B支付100万英镑，B公司向A公司支付150万美元。,46,A,A,B,B,A,B,中介,中介,中介,$150,支付8.0%的美元借款利息计12万美元,支付10.8%的英镑借款利息计10.8万英镑,100,期初互换本金：,期末进行本息互换：,期中每年进行利息互换：,货币互换示意图,$150,100,47,复习思考题,新兴的境外市场与传统的国际金融市场相比，有何特色？试述80年代以来国际金融市场的新发展。试述欧洲货币市场的产生背景及发展原因。欧洲银团贷款的主要特点是什么？欧洲债券市场有何特点？如何评价欧洲货币市场的积极作用和消极影响？80年代以来国际金融的主要金融创新工具有哪些？,48,什么是衍生金融工具？它有何特点？什么是金融工程？推动金融工程学发展的主要因素是什么？金融期货交易有哪些主要类型？它们各自的功能是什么？试比较远期外汇交易、外币期货交易和外币期权交易的异同。期权合同交易有哪些金融工具？影响期权价格的因素有哪些？,49,参考书目,钱荣堃、马君潞主编：国际金融市场与制度创新，南开大学出版社，1998年。（美）迈克尔梅尔文著，欧阳向军、俞志暖译：国际货币金融，上海三联书店，19