第-5-章-经济效果评价指标与方法

1,经济效果评价的概念,建设项目（投资方案）经济评价是项目建议书和可行性研究的重要组成部分，是工程经济分析的中心内容。它是通过对多个事先拟定的技术方案、建设方案（包括投资估算、融资方案）的比较，选出技术上先进、可靠，经济上合理的方案，并对其进行全面的技术、经济、社会等各方面的评价，提出对建设项目全面的评价意见。,2,项目经济评价的任务，是在完成市场预测、厂址选择、工艺技术方案选择等研究的基础上，对拟建项目投入产出的各种技术经济因素进行调查、分析、预测，对其经济效果进行计算、论证和评价，比选推荐最佳方案。投资方案经济评价的目的是确保决策的正确性和科学性，最大限度地减小投资的风险，最大限度地提高项目投资的综合经济效益，为项目的投资决策提供科学的依据。,3,投资方案评价的内容,盈利能力分析。分析和测算项目计算期的盈利能力和盈利水平。清偿能力分析。分析、测算项目偿还贷款的能力和投资的回收能力。抗风险能力分析。分析项目在寿命期内可能遇到的不确定性因素和随机因素对项目经济效果的影响程度，考察项目承受各种风险的能力，提高项目投资的可靠性和盈利性。,4,第一节经济评价指标,5,根据评价指标是否考虑资金时间价值划分：,1、全部投资包括自有资金和借款2、收益包括利润、折旧、摊销,6,根据评价指标的性质划分：,末尾为期单位为年,末尾为值单位为货币单位,末尾为率，用百分数表示,7,二、投资方案评价指标的计算,投资利润（收益）率静态投资回收期（Pt）动态投资回收期（Pt）净现值（NPV）内部收益率（IRR）净现值率（NPVR）净年值（NAV）,偿债能力指标,盈利能力分析指标,借款偿还期利息备付率偿债备付率,指标学习思路,定义经济含义判别依据优缺点（适用范围）,9,盈利能力分析指标,1.投资利润（收益）率R,定义：指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的利润总额（或年平均利润总额）与项目投入的总资金之比。它表明在项目正常生产年份中，单位投资每年所创造的利润额。,判别准则为：,则项目可以考虑接受；,则项目应予以拒绝。,:基准投资收益率或行业平均利润率,10,【例4.1】某项目总投资为750万元，正常年份的销售收入为500万元，年销售税金与附加为10万元，年总成本费用为340万元，试求投资利润率和投资利税率。若行业基准投资利润率,判断项目财务可行性。,【解】：该项目年利润总额为：,投资利润率为R：,故项目可以考虑接受。,投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段。,11,2静态投资回收期（Pt）,定义：静态投资回收期是不考虑资金时间价值，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。,静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：,（1）若项目建成投产后各年的净现金流量均相同，则:,:为全部投资,:为每年的净收益,从投产年算起,12,（2）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则,评价准则：,表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受,则方案是不可行的,【例4.2】某投资方案的净现金流量如表3.1示，计算其静态投资回收期，,即静态投资回收期为4.33年。,Pc：基准投资回收期,13,静态投资回收期经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了方案经济效果的优劣。而且由于它选择方案的标准是回收资金的速度越快越好，符合怕担风险的投资者的心理，是人们乐于接受和使用的方法。但是，一般认为静态投资回收期只能作为一种辅助指标，而不能单独使用，其原因是：第一，没有考虑资金的时间价值；第二，仅以投资的回收快慢作为决策的依据，没有考虑回收以后的情况。也没有考虑方案在整个计算期内的总收益和获利能力。第三，在方案选择时，用静态投资回收期指标排序，可能导致错误的结论。例如，某项目需5年建成，每年需投资40亿元，全部为国外贷款，年利率为l0。项目建成后每年可回收净现金15亿元。项目寿命为50年。若不考虑资金的时间价值，用静态投资回收期法，投资回收期4051513.3(年)。后面的36年多为净赚的钱，共计1536.7550.5(亿元)。其实不然，如果考虑利息因素，情况就大不相同。投资时欠款40(10.1)510.1244.2(亿元)，每年利息244.2l024.2(亿元)，也就是说，每年的收益还不足以偿还利息，因此此方案不可行。,14,3动态投资回收期（Pt）,定义：动态投资回收期是考虑资金的时间价值，以折算的现金流量的现值回收全部投资现值所需要的时间。,：为基准收益率,在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：,评价准则：,表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受,则方案是不可行的。,15,【例4.3】方案有关数据同例4.2，计算该方案动态投资回收期。,动态投资回收期为5.32年，较静态投资回收期4.33年长0.99年。,动态投资回收期是反映方案投资实际回收能力的动态评价指标，反映了等值回收，而不是等额回收全部投资所需的时间，计算较为复杂。,16,4.净现值（NPVNetPresentValue）,定义：净现值（NPV）是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是指用基准的折现率，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到建设期初（第年即第年年初）的现值的代数和。是评价项目盈利能力的绝对指标。,评价准则：,说明方案能达到满足基准折现率要求的盈利水平，故该方案可行；,说明方案不能达到满足基准折现率要求的盈利水平，故该方案不可行。,17,当给定的折现率iic，如果NPV(ic)0，表明项目达到了行业基准收益率标准，而不是表示该项目投资盈亏平衡。当NPV(ic)0，表明该项目的投资方案除了实现预定的行业基准收益率，还有超额的收益。当NPV(ic)0，表明该项目不能达到行业基准收益率水平，但不能确定项目是否亏损。,18,【例4.4】某投资方案总投资为5000万元，投产后，每年现金流出600万元，每年现金流入为1400万元。产品经济寿命期为10年，在10年末，还能回收资金200万元，基准折现率为12%，求计算期内净现值。,【解】：,因此，该方案不可行！,19,净现值指标的优点：,净现值指标的不足：,需首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而确定基准收益率有时是比较难的；不能说明在项目运营期间各年经营成果；不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率。,考虑到了资金时间价值和方案在整个计算期内的费用和收益情况，它以金额表示投资收益的大小，比较直观。,20,净现值与（基准）折现率的关系,对于常规投资（即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次），若已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现值就完全取决于我们所选用的折现率。即净现值是折现率的（递减）函数。,是的递减函数，故基准收益率定得越高，方案被接受的可能性就越小。,基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直接影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。,21,关于基准收益率（也称基准折现率）,是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平。基准折现率定的太高，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定的太低，则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。基准收益率的确定：一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。对于政府投资项目，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测定并发布的行业基准收益率；非政府投资项目，由投资者自行确定，应考虑以下因素：,22,资金成本和机会成本。资金成本是为取得资金使用权所支付的费用。基准收益率最低限度不应小于资金成本。机会成本是指投资者将有限的资金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获得的最好收益。显然，基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本。预期利润。投资项目的经济收益不仅应能回收资金和支付利息，而且应能获得一定的利润额。因此，在确定基准收益率时，必须考虑一定数额的预期利润。,23,投资风险。在项目计算期内，项目环境可能发生难以预料的不利变化，即投资者要冒着一定风险作决策。所以在确定基准收益率时，仅考虑资金成本、机会成本因素是不够的，还应考虑风险因素，通常，以一个适当的风险贴补率，来提高基准折现率。通货膨胀。在通货膨胀影响下，项目投入物的价格都会上升。为反映和评价出拟建项目在未来的真实经济效果，在确定基准收益率时，应考虑通货膨胀因素，对基准收益率加以修正。资金限制。资金是稀缺的资源，在资金短缺时，应通过提高基准收益率的办法进行项目经济评价，以便筛选掉盈利能力较低的项目。,24,5内部收益率（IRRInternalRateofReturn）,定义：内部收益率是净现值为零时的折现率，表示对初始投资的恢复能力。即在这个折现率时，项目的现金流入的现值和等于项目现金流出的现值和。原理公式：判别准则：若，则，方案可以接受；若，则，方案不可行。,“净现值指标”是在给定基准折现率的情况下，所计算出的方案能够负担资本成本后的盈利；“内部收益率”指标则是倒过来，用来计算投资方案对所使用的资金所能支付的最高成本。,25,若，则，说明企业的投资不仅能够回收，还能够获得盈利，因此方案应考虑接受；,若，则，说明企业的原始投资可能无法收回，无法支付资本成本费用，方案应被拒绝。,若，则，说明企业的原始投资能够回收，并恰能支付资本成本费用，方案也应能接受；,26,内部收益率的计算步骤：,首先根据经验，选定一个适当的折现率；计算方案的净现值；若，则适当增大；若，则适当减小；重复步骤，直到找到的两个折现率，其所对应求出的净现值满足：，其中（）一般不超过。采用线性插值法，计算内部收益率的近似值，其计算公式为：,27,净现值曲线及内插法求IRR的示意图,28,【例4.5】某项目净现金流量如表4.5所示。试计算内部收益率指标。,【解】：净现值的计算公式为,现分别设,计算相应的,用线性插值计算公式，计算近似解：,29,内部收益率的经济含义：,内部收益率反映的是方案所能达到的收益率水平，其大小完全取决于方案自身的现金流，因而称为内部收益率。内部收益率可以理解为方案占用资金的恢复能力，也可以理解为工程项目对初始投资的偿还能力。或该项目对贷款利率的最大承受能力，或可承受的最大投资贷款利率。即对方案来说，如果折现率（或投资贷款利率）取其内部收益率IRR时，在项目的计算期内，如始终存在未回收投资，（项目始终处于“偿付”未被收回投资的状况），且仅在计算期终时，投资完全收回，净现值等于零，动态投资回收期正好等于该方案计算期。内部收益率揭示了项目所具有的最高获利能力。内部收益率越高，则该方案的效益越好。,30,内部收益率（IRR）指标的优点和不足：,IRR指标的优点有：考虑资金的时间价值及项目在整个寿命期内的经济状况；能够直接衡量项目的真正的投资收益率；能直观反映投资方案的最大可能盈利能力或最大的利息偿还能力；不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。,31,IRR指标的不足和局限性：,a、以上讨论的IRR使用情况仅适用于常规投资方案（净现金流量序列符号只变化一次）的经济评价，可以证明，此时方案有惟一的IRR解。对于具有非常规投资项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。b、计算烦琐，需多次试算。c、如果只根据IRR指标大小进行方案投资决策，可能会使那些投资大、IRR低、但收益总额很大、对国民经济有重大影响的方案落选。因此，IRR指标往往和NPV结合起来使用，因为NPV值大的方案，其IRR未必大，反之亦然。,32,多个内部收益率的情形,解释与说明,常规项目：净现金流量序列符号只变化一次的项目。非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目。内部收益率方程是一个一元n次方程，有n个复数根（包括重根），故其正数根的个数可能不止一个。借助笛卡儿的符号规则（若符号改变次，则有个IRR；改变次，则有个；改变n次，则有n个值，此规律称作狄斯卡尔符号规则），IRR的正实数根的个数不会超过净现金流量序列正负号变化的次数。当方案的净现金流量的正负号改变不止一次，就会出现多个内部收益率。如图，符号由“正”变“负”，由“负”变“正”共次，所以内部收益率有个，不能使用IRR指标。,33,6净现值率（）,定义：是项目净现值与项目全部投资现值之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。由于净现值不能直接考察（反映）项目投资额的大小，故为了考察投资的利用效率，常用净现值率作为净现值的辅助评价指标。计算公式：m为建设期年数判别准则：NPVR0，方案可以接受。,34,7净年值（NAVNetAnnualValue）,定义：净年值是以一定的基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值。计算公式：由于，与总是同为正或同为负，故净年值法与净现值法在方案评价中能得出相同（一致）的结论。评价准则：，则项目在经济上可以接受；，则项目在经济上应予拒绝。,35,净现值给出的信息是项目在整个寿命期内获取的超出最低期望盈利的超额收益的现值。净年值给出的信息是项目在整个寿命期内每年的等额超额收益。由于信息的含义不同，而且由于在某些情况下，采用净年值比采用净现值更为简便和易于计算，故净年值指标在经济效果评价指标体系中占有相当重要的地位。无论采用净现值、净年值还是净终值，对该方案的经济评价结论是一致的。但在实践中，人们多习惯于使用净现值指标，而净终值指标几乎不被使用。净年值指标则常用在具有不同计算期的技术方案经济比较中。,36,偿债能力指标,借款偿还期：指以项目投产后的收益（利润、折旧、摊销及其他收益）偿还项目投资借款本息所需要的时间。是反映项目借款偿债能力的重要指标。计算公式为：在实际工作中，借款偿还期可直接从财务平衡表推算，以年表示。其计算公式为评价准则：借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有借款偿债能力的。,37,利息备付率：利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。计算公式为：利息备付率可以按年计算，也可以按整个借款期计算。利息备付率表示使用项目利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的企业，利息备付率应当大于2。否则，表示项目的付息能力保障程度不足。,38,偿债备付率：偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。计算公式为：可用于还本付息的资金包括：可用于还款的折旧和摊销，成本中单列的利息费用，可用于还款的利润等。偿债备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。正常情况下应当大于，且越高越好。当指标小于时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。,39,第二节多方案的经济效果评价,40,一、方案之间的关系类型,甲、乙两企业分别以不同的条件贷款给其他企业的问题。甲面对的是借给一家企业多少钱合适的问题。贷款的方法有三种，皆为一年后收回本利和，贷款金额和获得的利息如表所示。甲现有余款30万元，因此每个方案都是可能实施的。另外，为了简化问题的分析，假定甲若不出借则钱只好放在企业里。,甲企业贷款方案单位：万元,41,乙面对的问题是在众多的借款者中选择借给谁合适的问题。借款者有三家企业A、B、C，借款的条件如表所示。乙有余款30万元，也假定如不出借则只好放在企业里。,乙借给三家企业的方案单位：万元,虽然甲乙可供选择的方案利率都相同，但对于甲最有利的方案是A3，对于乙最有利的方案是A和B。甲和乙面对的方案有本质上的区别：甲是从三个方案中仅能选择一个的问题；乙是从三个方案中可任意选择的，直到自有资金得到充分运用为止。方案间的关系不同，选择的结果就不同。,42,方案的关系类型,方案间的关系，可分为独立关系、互斥关系、相关关系和混合关系。互斥关系，是指各个方案之间存在着互不相容、互相排斥的关系，在进行比选时，在各个方案种只能选择一个，其余的均必须放弃，不能同时存在。独立关系，是指方案间互不干扰、经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的，选择或放弃其中任何一个方案，都不会对其它方案的选择构成影响。相关关系，是指在各个方案之间，某一方案的采用与否会对其他方案的现金流量带来一定的影响，进而影响其他方案的采用。混合关系，在多方案中，方案之间有些具有互斥关系，有些具有独立关系，或具有其他关系，则称这一组方案为混合方案。,43,单一方案：独立型方案投资方案互斥型方案互补型方案多方案现金流量相关型方案组合互斥型方案混合相关型方案,方案的关系类型,在进行方案评价与比选前，搞清这些方案之间属于何种关系类型是至关重要的，因为方案类型不同，其评价方法、选择、判断的尺度不同，否则会带来错误的评价结论。,44,二、方案之间的可比性,满足可比条件是方案比较的前提。数据的可比性。对各方案数据的搜集和整理的方法要加以统一，所采用的定额标准、价格水平、计算范围、计算方法等应该一致。计算范围的确定应该以相同的时间区间和相同的经济效果计算范围为基础，才具有可比性；方案比较同样要考虑不同时期价格的影响，如果忽视不同时期价格变化的，则分析结论就会有偏差，因此，一般采用基准期（某一年）的不变价格进行经济计量，以消除不同时期价格不可比因素的影响。,45,功能的可比性。任何方案都是为了达到一定的目标而提出的，或者是为了追求投资利润，或者是为了取得一定数量的产品，或者是为了提高已有产品的质量，或者是为了改善生产劳动条件，或者是为了提供某种服务。但是，达到预期目标的途径有多种多样，所采用的方法和手段也可以各不相同，而各种方案的经济效益也是不同的。参与比选的众多方案的基本要求是功能基本一致。如果不同方案的功能差异悬殊，就不能直接进行对比。时间可比性。具有相同的寿命期是互斥方案可比的基本条件。但是，也经常遇到寿命不等的方案需要比较的情况，理论上来说是不可比的，因为无法确定两个方案在寿命差异的那段时间里的现金流量。在实际工作中又经常会遇到此类情况，同时又必须做出选择。这时需要对方案的寿命按一定的方法进行处理，使它们具有可比性。,46,三、单一（独立型）方案经济评价,静态指投资收益率标评价静态投资回收期动态指净现值NPV标评价内部收益率IRR,二者评价结论一致,经济评价,单方案的可行性取决于方案自身的经济效果是否达到或超过预定的评价标准或水平。对方案自身经济性的检验，称为“绝对经济效果检验”。如通过，则方案可行；否则应予以拒绝。,47,经济评价,四、互斥方案评价方法,48,互斥方案静态评价,1.增量投资利润率法定义：增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比就叫增量（追加）投资利润率。计算公式：评价准则：若R(2-1)基准投资利润率，则投资大的方案可行；若R(2-1)基准投资利润率，则投资小的方案可行。适用范围：适用于对比方案的产出量（或生产率、年营业收入等）（效用、效益、规模）相同的情况。当其产出量不同时，则要先进行产量等同化处理。,49,2.增量（追加）投资回收期法定义：用互斥方案经营成本上的节约或增量净收益来补偿其增量投资的年限。计算公式：评价准则：若Pt(2-1)Pt(基准投资回收期)，投资大的方案可行；若Pt(2-1)Pt(基准投资回收期)，投资小的方案可行。适用范围：适用于对比方案的产出量（或生产率、年营业收入等）相同的情况。当其产出量不同时，则要先进行产量等同化处理。,50,3.年折算费用法定义：将投资额在基准投资回收期内进行分摊，再与各年的年经营成本相加。计算公式：评价准则：年折算费用最小的方案为最优。4.综合总费用法定义：方案的综合总费用是方案的投资与基准投资回收期内年经营成本的总和。计算公式：评价准则：综合总费用最小的方案即minSj为最优。,51,计算期相同的互斥方案评价计算期不同的互斥方案评价寿命无限的互斥方案评价,互斥方案动态评价,52,1、计算期相同的互斥方案评价,1）净现值（NPV）法与净年值（NAV）法计算步骤：绝对效果检验：计算各方案的NPV或NAV，并加以检验剔除净现值0或净年值0的方案比较其指标的数值；方案选优：净现值或净年值最大的方案即为最优方案。判别准则：NPV0且max（NPV）所对应的方案为最优方案；NAV0且max（NAV）所对应的方案为最优方案。,53,【例4.6】有三个互斥方案，寿命期均为10年，各方案的初始投资和年净收益见表，在三个方案中选择最优方案。,【解】：,净年值：,净现值：,54,2）费用现值法与费用年值法在工程经济分析中，方案的效益相同（或基本相同），但效益无法或很难用货币计量时，用费用现值（PC）与费用年值（AC）替代净现值（NPV）与净年值（NAV）。min（PC）所对应的方案为最优方案min（AC）所对应的方案为最优方案,判别准则：,【解】：,PCa=20+2(P/A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.72万元PCb=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.69万元,55,思考与分析：我们可以根据净现值的大小判定互斥方案的优劣，那么是否可以根据内部收益率大小来判断方案的优劣呢？下面通过例4.6中各互斥方案的比较分析加以说明：根据例4.6的现金流量，可以求出IRRa15.6、IRRb15.13、IRR13.21%。如果按内部收益率作为标准，IRRa最大且大于基准收益率（10），则为最优方案。显然这是不对的（是最优方案）。因此，不能根据内部收益率的大小判断互斥方案的优劣。,3）增量（差额）内部收益率法,56,定义：指两个互斥方案形成的差额现金流量的差额净现值为零时的折现率，用符号IRR表示。,评价准则,当IRRic时，表明投资大的方案与投资小的方案相比较，多投入的资金所取得的收益恰好等于基准收益率；认为两个方案等值，一般应考虑选择投资大的方案。当IRRic时，表明投资大的方案与投资小的方案相比较，多投入的资金所取得的收益大于基准收益率；认为投资大的方案优于投资小的方案。当IRRic时，表明投资大的方案与投资小的方案相比较，多投入的资金所取得的收益未能达到基准收益率；认为投资大的方案劣于投资小的方案。,57,计算步骤：,（1）进行绝对效果评价：计算各方案的IRR（或NPV或NAV），淘汰IRRic，则保留投资额大的方案；反之，则保留投资额小的方案。直到全部方案比较完毕，最后一个被保留的方案即为最优方案。,58,增设方案，投资为，收益也为。将方案按从小到大的顺序排列：，。将方案与方案进行比较。差额内部收益率IRR（）满足则求得所以为当前最优方案。将方案与当前最优方案进行比较。差额内部收益率IRR（BA）满足则求得所以为当前最优方案。将方案与当前最优方案进行比较。差额内部收益率IRR（CB）满足则求得仍然是当前最优方案。因所有方案比较完毕，所以方案为最优方案。,【例4.7】用差额内部收益率法重做例4.6。,59,4）净现值率（NPVR）法,净现值率大小说明方案单位投资所获得的超额净效益的大小。当比较方案的投资额不同，且有明显的资金限制时，可以考虑利用此指标进行辅助评价。评价步骤：计算各方案的净现值和净现值率，淘汰那些NPVR0的方案；比较大小；选最大者为最优。,60,2、计算期不同的互斥方案评价,对于互斥方案，如果其寿命期不相同，就不能直接采用净现值等方法比较，因为寿命期长的方案与寿命期短的方案的净现值不具有可比性。因此，为了满足时间可比的要求，就需要对各备选方案的计算期和计算公式进行适当的处理，使各个对比方案在相同的条件下进行比较，才能得出合理的结论。,61,1）净年值（NAV）法,隐含的假设：各备选方案在其寿命结束时均可按原方案重复实施。一个方案无论重复实施多少次，其净年值是不变的，从而使寿命不等的互斥方案之间具有可比性。判别准则：NAVj0且max（NAVj）所对应的方案为最优。min（ACj）（费用年值）所对应的方案为最优。,62,【例4.8】某建设项目有、两个方案，其净现金流量如表所示，若ic10，试用净年值法对方案进行比选。,【解】：,先求出A、B二个方案的净现值,再求出A、B二个方案的净年值,所以方案A为最佳方案。,63,为满足可比性的要求，需对各备选方案的寿命期做统一处理。处理的方法通常有两种：（1）最小公倍数法（方案重复法）：取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同的计算期（分析期），并假设各个方案均在这样一个共同的计算期内重复进行，直到其寿命期等于最小公倍数为止。例如有、两个互斥方案，方案计算期为年，方案计算期为年，则其共同的计算期为年，然后假设方案将重复实施次，方案将重复实施次，分别对其净现金流量进行重复计算，计算出在共同的计算期内各个方案的净现值，以净现值较大的方案为最佳方案。,2）净现值（NPV）法,64,【例4.9】根据【例4.8】的资料，试用最小公倍数法对方案进行比选。,【解】：方案计算期10年，方案计算期为年，则其共同的计算期为年，也即方案需重复实施两次。,计算在计算期为年的情况下，、两个方案的净现值:,由于NPV(A)NPV(B)0，所以方案A为最佳方案。,65,（2）研究期法:在实际投资项目中，上述重复假设往往不尽合理。像储量有限且不可再生的资源开采问题，遭无形磨损设备的更新换代问题。这些方案在各自寿命期末不可能重复。对这类寿命不同的互斥方案的评价，需要按实际需要确定一个适宜的分析研究期。针对寿命期不相等的互斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，通过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进行比较。以净现值最大的方案为最佳方案。在实际应用中，为简便起见，往往直接选取诸方案中最短的计算期为各个方案的共同的计算期，所以研究期法又称最小计算期法。采用研究期法对方案进行比选时，其计算步骤、判别准则均与净现值法完全一致，唯一需要注意的是对于寿命期比共同的计算期长的方案，要对其在计算期以后的现金流量情况进行合理的估算，以免影响结论的合理性。根据对方案的了解程度，可采用两种方法：预测未来价值法。承认未使用价值法。,66,【例4.10】有、两个项目的净现金流量如表所示，若已知ic，试用研究期法对方案进行比选。,【解】：取、两方案中较短的计算期为共同的计算期，也即n（年），分别计算当计算期为年时、两方案的净现值：,67,3、寿命无限的互斥方案评价,一些工程项目如铁路、桥梁、运河、大坝等，可以通过大修或更新使其寿命延长至很长的年限直到无限，这时其现金流量大致也是周期性地重复出现。寿命无限方案的现金流量的现值与年值之间的关系为：对于无限寿命的方案比较可以采用现值法或年值法，进行比选。,68,【例4.11】某桥梁工程，初步拟定个结构类型方案。方案为钢筋砼结构，初始投资1500万元，年维护费为10万元，每年大修次费用为100万元；方案为钢结构，初始投资2000万元，年维护费为万元，每10年大修次费用为100万元。5，哪一个方案经济？,【解】：现值法：,方案费用现值为,方案费用现值为,则方案经济。,年值法：,方案的年费用为,方案的年费用为,则方案经济。,69,在一组独立方案比较选择的过程中，可决定选择其中任意一个或多个方案，甚至全部方案，也可能一个方案也不选。独立方案这一特点决定了独立方案的现金流量及其效果具有可加性。一般独立方案选择有两种情况。其一是无资源限制的情况：如果独立方案之间共享的资源（通常为资金）足够多（没有限制），则任何一个方案按单方案进行评价只要可行，就可采纳并实施；其二是有资源限制的情况：如果独立方案之间共享的资源是有限的，不能满足所有方案的需要，则在这种不超出资源限额的条件下，独立方案的选择有两种方法：一是方案组合法；二是内部收益率或净现值率排序法。,五、多个独立方案的经济效果评价,70,列出m个独立方案的所有可能组合，形成个新的互斥的组合方案（其中包括方案，其投资为，收益也为）；每个组合方案的现金流量为被组合的各独立方案的现金流量的叠加；