钢材市场基本分析(2011-1-11) 中

中国钢铁市场展望,贾良群/JimJia,2011年1月11日北京,2010年下半年以来的的钢材市场在不断的纠结之中挣扎向上，目前仍然处于纠结之中，这次的纠结最终会走向何方？,Source：Mysteeldatabase,内容,一、钢材市场的新现象二、新现象成因及趋势三、钢材市场基本判断,内容,一、钢材市场的新现象二、新现象成因及趋势三、钢材市场基本判断,原料与产品：矿价领先钢价涨,Source：Mysteeldatabase,品种对比：平材没有长材强,Source：Mysteeldatabase,价格与库存：负重库存往上扛,调整节奏：涨跌之中多振荡,Source：Mysteeldatabase,现实与虚拟：钢市股市同方向,Source：Mysteeldatabase,与常规对比：淡季不谈，旺季不旺,Source：Mysteeldatabase,矿价领先钢价涨平材不如长材强负重库存往上扛涨跌之中多振荡钢市股市同方向,商品属性,金融属性,淡季不谈旺季不旺纠结之中负重前行,内容,一、钢材市场的新现象二、新现象成因及趋势三、钢材市场基本判断,矿价领先钢价涨平材不如长材强负重库存往上扛涨跌之中多振荡钢市股市同方向,商品属性,金融属性,淡季不谈旺季不旺纠结之中负重前行,矿价领先钢价涨中国因素决定矿价：金融危机以来，国际生铁与粗钢产量之比从正常情况的70%快速上涨到目前的75%左右，这说明什么？说明粗钢的贡献主要来自于生铁，生铁主要来自于中国。矿石紧张与此变化高度关联。,Source：WSA,Mysteeldatabase,内矿替代外矿在进行之中：数据证明，国产矿增速仍然较高，尽管钢产量在8月份以来同比已经出现了负增长.,Source：Mysteeldatabase,但进口缩减绷紧了供需关系：显然中国矿石进口是BDI波动的重要因素，从其与矿石进口量的对应关系上看，矿石后期进口量也不一定大。,Source：ChinaCustoms,Mysteeldatabase,内外矿价差说明矿石供求仍然是紧平衡：正常情况下，63.5%印度外矿到厂价格要高于国内矿到厂价格在100元以上，但近来差距缩小到50元左右。注意观察08年四季度与目前的不同。这种价差的存在与缩小也同样说明目前铁矿石是一个紧平衡市场。,Source：Mysteeldatabase,高矿价使国产矿对外矿形成有限替代：在2009年铁矿石对外依存度出现了高达11个百分点的跳升，接近66%。在目前有刚性需求的前提下，高的矿石价格激发采矿的热情，形成采矿的群众运动，使对外依存度下降！目前国内小矿山已经如火如荼（10-7-27内蒙固阳）开工率很高.,Source：ChinaCustoms,Mysteeldatabase,高矿价也使国际援军会提前到来：原因是高矿价格不仅引发中国内地的采矿热情，澳洲采矿热情也很高，尽管规模上不如三大家！,在过去的大部分时间里，矿石价格是钢材市场的先行指标。这一先行指标在9月份由于突然调控暂时变化，但目前得到了快速修正。说明铁矿石近期仍然是一个紧平衡市场。不过中远看局势正在改变！铁矿石市场最为紧张的时刻或已过去。,Source：Mysteeldatabase,面对国际钢铁的明显复苏，焦煤供应将成为一个重要因素。2009年中国净进口焦煤3385万吨。,Source：ChinaCustoms,Mysteeldatabase,今年前10个月净进口已经高达3654万吨，预计全年在4200万吨.我们预计2011年中国焦煤净进口会达到4800万吨以上。,Source：ChinaCustoms,Mysteeldatabase,虽然焦煤供应局面相对好于铁矿石，但由于日、韩和印度等加大采购力度，使焦煤的国际供应局势继续趋于紧张。也带动了国内价格的上升。焦炭的生产成本大幅度上涨。加上钢铁产量增加对焦炭的需求拉动，焦炭价格稳步上行。近期出现了较大的上涨幅度。预计2011年焦煤价格要比矿石价格还要坚挺，从而焦炭价格高位运行。,Source：Mysteeldatabase,主要市场焦炭价格趋势,矿价领先钢价涨平材不如长材强负重库存往上扛涨跌之中多振荡钢市股市同方向,商品属性,金融属性,淡季不谈旺季不旺纠结之中负重前行,平材不如长材强,这反映的正是需求的结构性矛盾。从出口看，扁平材占近一半，而其中，热轧板卷比重更大，但热轧等产品出口退税取消后出口受到压制，加重了其在国内市场的压力。,Source：Mysteeldatabase,显然，是小企业由于节能减排限电影响减产明显缓解了市场的供求关系，长材价格才出现了明显上升，从而带动扁平材的稳定和后期的补涨。他们何时大量回归市场又是决定钢材价格特别是长材价格的主要因素！,Source：Mysteeldatabase,因此，平材不如长材强，最主要问题是热轧产品生产累计高速增长积累了大量矛盾，本质原因在于扁平材能力能力过大。（一个在6月26日宣布全面投产的大厂）！近两年内确实存在着阶段性产能过剩问题！而不如螺纹钢之类受限电等影响相对明显。况且基本建设对螺纹钢需求仍然旺盛。,注意：一些原本认为是高档次的产品生产能力也远远超预期,Source：MRI,Mysteeldatabase,所以，未来供需矛盾如何变化取决于市场需求情况和国内产能的自动约束或者被动约束情况。首先，国际市场对钢铁需求在增长。这从钢铁产能利用率变化上可以观察出来，国际钢铁协会预测2011年钢铁需求增长5.3%，是低速增长。,Source：WSA，MRI,Mysteeldatabase,国际市场冷热不均：欧盟市场需求总体疲惫，目前呈现为多年来少有的钢材净出口态势。,Source：MRI,Mysteeldatabase,新兴市场和大批发展中国家的需求恢复总体还可。这使中国钢材出口目的地日趋分散，基于中国钢铁产品目前在国际市场的上的特点和优势，发展中国家和地区对中国钢材的需求会继续增长。今年1-11月份已经实现净出口2550万吨。今年净出口将达2700万吨左右。明年预计在2000-2500万吨。,Source：MRI,Mysteeldatabase,从数据看国内需求：尽管五中全会已经明确提出十二五结构调整是经济转型的主方向，但中国国情和事物发展的规律决定一段时间内投资仍然是中国经济增长的主要动力。积极财政政策仍然会相对积极（月度重点工程开工情况）。,Source：MRI,Mysteeldatabase,受调控影响人们普遍担心房地产投资增长明显下降，但1-11月份，房地产投资增长36.5%！考虑到经适房的抓紧建设，特别是2011年保障房建设大幅度增加到1000万套，需求仍然可观！,Source：MRI,Mysteeldatabase,从1-11月份钢产量总水平结合后期钢材市场的波动预测综合考虑。我们预计2010年中国粗钢产量在6.3亿吨左右，较2009年产量增长10%左右。中国钢铁需求和产量都远超预期！2011年估计在6.6-6.7亿吨。,Source：NBS,CISA,Mysteeldatabase,今年1-11月份新开工项目计划总投资已经达17万亿，同比增长26.8%但螺纹钢生产水平却连续几个月低水平平稳增长。虽然后期这种局面会有所改变，但长材强势特征仍然比较明显。,Source：NBS，MRI,Mysteeldatabase,矿价领先钢价涨平材不如长材强负重库存往上扛涨跌之中多振荡钢市股市同方向,商品属性,金融属性,淡季不谈旺季不旺纠结之中负重前行,钢材库存不仅是绝对量在高位，相对库存也处于高位！,Source：MRI,Mysteeldatabase,市场上充斥着大量货币，金融需求推动钢材的库存上升.注意09年以来货币增长推动库存增长，目前随着货币增长速度的下降也出现了市场库存的下降。货币的影子清晰可见，货币影响着预期！,Source：中国人民银行，Mysteeldatabase,钢材市场被一种前年未见的巨大力量所支配。现货市场夹在股市、期市、和电子盘之间，几乎成了这些市场的影子。四大市场共振得相当合拍！这就是资本的力量。,现货,电子盘,螺纹期货,上证指数,Source：MRI,Mysteeldatabase,事实上，货币环境确实能映射到钢材价格变化上。因此，很长时间以来来，我们的钢材市场的高库存及价格表现，带有明显的货币现象。这种现象会长期存在，只不过不同时间段其发挥的作用有所不同。预期向好时它火上浇油，预期不好时落井下石。这需要我们高度关注。,Source：NBS，MRI,内容,一、钢材市场的新现象二、新现象成因及趋势三、钢材市场基本判断,国际环境：全世界流动性泛滥，特别近期来市场对美元进一步走弱的强烈预期，大宗商品在实体经济仍然低速恢复中却猛烈上涨！煤炭、矿石、钢铁一定也会加入其中。目前看，钢铁价格存在着低估，后期会有修正！,Source：MRI,Mysteeldatabase,2010年6月份以来投放到市场上的资源量呈现同比下降态势。市场供需矛盾在缓解，这种情况只有2008年四季度出现过。事实上市场6月份以来去库存力度明显。,Source：MRI,Mysteeldatabase,淘汰落后和抓紧节能减排，市场供求关系改善的短期因素，虽然我们在怀疑能否变成长期因素。但退一步讲，如果能在2010年9月底或者在年底之前把近900万吨的落后产能淘汰，本身就是对市场的一个支持！落后3500万吨生铁产能淘汰情况。2011年还要淘汰400立方米以下高炉能力7200万吨，这对市场是利好。尽管实际效果在明年下半年显现的可能性更大一些。,Source：MRI,Mysteeldatabase,在中国问责制最管用：河北限电（唐山限电表），影响有多大？唐山市的限电文件是所见到的最严厉的！我们不指望这种严厉长期下去，但如果仅仅有50%力度就足够了。注意节能减排正在被广大地区所接受，其机制长效化愈加清晰，这会适当收紧市场供应，特别是明年下半年。,“限额指标是硬任务、死命令，所涉及的县（市）区和企业要迅即行动起来，不讲代价，不折不扣地落实到位”。“市政府下派的节能减排领导小组要把用电量限额指标落实情况作为督导工作的首要内容，死看死守，督导到位。”,Source：MRI,Mysteeldatabase,今年市场平均价格较上年上涨是可以预期的，全年新增信贷7.5万亿左右.从历年来新增贷款与钢材价格关系看，前几年新增贷款的高增长都会带来次年钢材价格的走高。我们预计2011年钢材平均水平会比2010年月度平均高出5-10%。,Source：中国人民银行，Mysteeldatabase,Source：MRI,Mysteeldatabase,近期趋势基本判断：钢材市场在国内外流动性依然宽松、通