基于企业价值管理的财务分析(ppt 47页).ppt

基于企业价值管理的财务分析,1.基于价值增值能力的企业盈利能力分析框架、路径与方法.2.基于优化资源配置和创值价值的企业资产负债表管理.,1.基于价值增值能力的企业财务分析框架、路径与方法,主要内容一、以净资产收益率为核心的财务分析二、现金流量分析三、公司财务分析案例目的掌握以净资产收益率为核心进行财务控制和分析的基本方法,一、以净资产收益率为核心的财务分析,分析框架,企业财务状况评价,与计划目标比较,与过去业绩比较,与行业水平比较,企业优势/劣势分析,评价股利政策预期影响:可持续增长比率,评价控制融资风险能力:财务杠杆,评价资产投资效率水平:资产周转率,评价经营活动盈利水平:销售利润率,基于价值增值能力财务比率分析内容,评价股东投资收益水平:净资产收益率,基于价值增值能力财务比率内容框架,基于价值增值能力的财务比率分析路径,净资产收益率是财务综合分析的核心,净资产收益率反映了公司的综合盈利能力，具有横向可比性基于长期价值的公司成长能力取决于净资产收益率的状况,分析股东投资收益水平：分解净资产收益率,可以提出如下问题：1.该企业净资产收益率的水平?呈现什么样的变化趋势?2.该企业所在行业的平均净资产收益率水平及变化趋势?3.该企业净资产收益率是否与行业平均水平有较大的差异?4.该企业是否出在高度竞争性行业?如果是,能否从主要竞争对手的净资产收益率的趋势比较中体会到本企业的强势或劣势?,分解净资产收益率,净资产收益率,可分解为,=销售利润率资产周转率权益乘数,净资产收益率的信息来源,损益表,资产负债表,资产周转率,销售利润率,净资产收益率,=,分析经营活动盈利水平:分解销售利润率,可以提出如下问题：1.企业的主营业务利润是否与奉行的竞争策略相一致？2.企业的主营业务利润是否发生了变化?是竞争的原因，还是投入成本变化的原因？3.企业的营业利润是否发生了变化?对各种费用的管理是否存在问题?,分解销售利润率,分解销售利润率，可以进行一系列的企业经营损益分析,1计算销售产品的毛利率，分析企业是否具有产品成本的竞争优势。2计算成本利润率，分析企业是否具有产品创利能力。3计算期间费用占收入比重，分析企业费用对盈利的影响程度4计算营业利润占利润总额的比重，分析企业主营业务利润对利润的贡献程度5计算费用与成本比例与结构，分析企业耗费构成,分析资产投资效率水平:分析资产周转率,可以提出如下问题：1.企业是否能对存货实施有效管理?是否运用现代化的生产技术?是否有良好的客户和后勤管理系统?存货变化的原因是什么?2.企业信贷政策管理如何?这种信贷政策是否符合本企业的市场策略?3.企业是否利用商业信用?是否在很大的程度上利用商业信用以及其隐性成本是多少?4.企业在固定资产方面的投资是否符合本企业的竞争策略?是否及时调整固定资产的存量?,分析资产投资效率水平:分析资产周转率,分解资产周转率，可以进行一系列的企业资产营运效率分析,1计算总资产周转率，分析企业资产创造营业收入的能力，可以看出资产的总体营运效率。2计算流动资产及非流动资产的周转率，分析两块资产各自的营运效率。3计算应收帐款周转率，分析企业对应收帐款的规模控制能力和变现能力。4计算存货周转率，分析分析企业对存货的规模控制能力和销售转化能力。5计算其他单项资产对销售收入的贡献程度,分析控制融资风险能力：检验财务杠杆,可以提出如下问题：企业是否有足够的借款?是否充分利用借款的好处:利息免税等2.在有经营风险的情况下是否借债过多?企业面临着哪种借债担保限制?债务成本负担是否过重?是否会出现财务危机和经营灵活性下降的风险?3.企业如何运用借入的资金?投资流动资产还是固定资产?这些投资是否有利润?4.企业是否用借款来支付股利或分配利润?如果这样做,理由是什么?,财务杠杆分析,以资产负债率为核心，可以展开多角度的偿债能力分析,1计算资产负债率，分析企业总体的负债水平。2计算流动比率，分析企业是否具有流动资产保障流动负债的能力。3计算速度比率，分析企业以高流动性资产保障流动负债饿能力。4计算利息保障倍数，分析企业以盈利现金流偿付债务利息的能力。5计算短期债务与长期债务的比例，分析企业因偿还债务对现金流的压力。,分析股利政策预期影响：利润留存比率,以利润留存率为核心，可以展开融资与股利政策分析,1计算利润留存率，分析企业总体以留利内源融资的水平。2计算在一定的负债权益结构下，分析企业负债增量能力。3计算在预期的销售增长率下，分析企业内源融资支持业务增长能力。4计算预期的销售增长率下，分析企业外源融资的数量与比例。5计算利润留存对所有者权益的贡献度。,净资产收益率分解图（DuPont图）,净资产收益率分解分析法与预算管理的关系,在竞争性市场环境中，企业实现目标净资产收益率的途径是:实现预计的销售收入、提高投资效益和资产的运营效率、控制成本和费用支出及财务风险。分解净资产收益率即是将企业综合业绩指标（在收入、各项成本及费用、各项资产周转率、投资等层面上）分解为各项业务及隶属各个业务部门的具体效绩指标，实现了预计净资产收益率与全面预算的衔接，把对净资产收益率的预算与控制转化为相互关联的各个单项预算与控制。,小结,这一部分介绍了：净资产收益率是财务综合分析的核心分解净资产收益率净资产收益率的信息来源如何以净资产收益率为核心进行因素分析,二、现金流量分析,现金流量分析内容现金流量分析框架现金流量分析路径,基于现金流的股东价值创造,动态现金流量分析有助于了解,企业内部现金流量的产生能力如何?这种能力是否与企业增长相匹配?能否对流动资金进行有效的管理?,企业是否有能力在不降低经营灵活性的情况下以营业现金流偿付短期债务本息?,企业为满足增长需要投入了多少现金?这些投资是否符合企业的经营策略?这些投资是靠内部融资还是外部融资?,企业是靠内源还是外源融资支付股利?股利政策可持续吗?,企业投资后是否有盈余现金流量?是否安排了使用计划?,企业外源融资是权益融资还是债权融资?该融资方式是否适合企业的整体经营风险?,现金流量分析内容,评价营业现金盈余创造能力:收益质量分析评价流入流出结构:三种活动现金流量结构分析评价营业现金流的创造能力:销售现金比分析评价实际偿付债务能力:现金债务比分析评价实际资本投资能力:现金投资比分析评价实际支付股利能力:股利保障倍数分析,现金流量分析框架,现金流量分析路径,分析起点,营业现金,创造能力,营运指数,现金/销售比率,现金/债务比,现金/资本投资比,股利保障倍数,现金流结构,观察负债总水平与债务结构的关系,对企业来讲，重要的不仅是负债总水平，对短期来讲，也要重视债务结构。既使总的负债水平不高，若短期债务比例过大，现金流难以保证，也会出现债务危机。,小结,这一部分介绍了：现金流量分析内容现金流量分析框架现金流量分析路径,企业总体财务目标与分部（部门）目标的关系,企业预算是联结总体目标与部门目标的纽带,各个分类预算：确定各经营单位、部门的目标及责任,1.预期资产负债表；2.预期利润表；3.预期现金流量表,企业财务价值目标,企业预算,企业财务价值目标体系,净资产收益率（股东权益回报率）的驱动因素,TELECOM公司案例实现财务价值目标练习,净资产收益率预期目标15%,总目标,附录：企业效绩评价,企业效绩评价概述企业效绩评价指标体系企业效绩评价的作用企业效绩评价对企业管理的影响企业效绩评价的原则和内容企业效绩评价体系的特点,资料来源：企业效绩评价问答经济科学出版社，1999,7,企业效绩评价概述,财政部、国家经贸委、人事部、国家计委联合颁布了企业效绩评价体系。（1999年6颁布）将在我国企业效绩评价、企业经营者业绩评估、企业人事考核、金融信贷管理等方面广泛应用。在起步阶段，由政府部门负责开展，随着评价制度的逐步规范及市场经济体系的不断完善，它将同审计、资产评估一样，由中介机构实施，并成为经济活动中的一项日常行为。目前试行的评价体系是以工商类竞争性企业为对象设计的。,企业效绩及企业效绩评价,企业效绩是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩。企业经营效益主要表现在盈利能力、资产营运水平、偿债能力和后续发展能力等方面。经营者业绩主要通过经营者在经营管理企业的过程中对企业经营、成长、发展所取得的成果和所做出的贡献来体现。企业效绩评价是指运用数理统计和运筹学方法，采用特定的指标体系，对照统一的标准，按照统一的程序，通过定量定性对比分析，对企业一定经营期间的经营效益和经营者业绩作出客观、公正和准确的综合评判。,效绩评价指标体系,工商类竞争性企业效绩评价指标体系,基于专家意见的指标权数,一、基本指标权数100指标1、财务效益状况42(1)净资产收益率30(2)总资产报酬率122、资产营运状况18(1)总资产周转率9(2)流动资产周转率93、偿债能力状况22(1)资产负债率12(2)已获利息倍数104、发展能力状况18(1)销售(营业)增长率9(2)资本积累率9,基于专家意见的指标权数,二、修正指标权数100指标1、财务效益状况42(1)资本保值增值率16(2)销售(营业)利润率14(3)成本费用利润率122、资产营运状况18(1)存货周转率4(2)应收帐款周转率4(3)不良资产比率6(4)资产损失比率4,3、偿债能力状况22(1)流动比率6(2)速动比率4(3)现金流动负债比率4(4)长期资产适合率5(5)经营亏损挂帐比率34、发展能力状况18(1)总资产增长率7(2)固定资产成新率5(3)三年利润平均增长率3(4)三年资本平均增长率3,基于专家意见的指标权数,三、评议指标权数100指标1、领导班子基本素质202、产品市场占有能力18(服务满意度)3、基础管理比较水平20,4、在岗员工素质状况125、技术装备更新水平10(服务硬环境)6、行业或区域影响力57、企业经营发展策略58、长期发展能力预测10,附4.4：评议指标,1、领导班子基本素质2、产品市场占有能力(服务满意程度)3、基础管理比较水平4、在岗职工素质状况5、技术装备更新水平(服务硬环境)6、行业或区域影响力7、企业经营发展策略8、长期发展能力预测,2.基于优化资源配置和创值价值的企业资产负债表管理.,问题的提出：企业如何通过优化资源配置达到提高资产营运效率优化资本结构降低资本成本保证资产的流动性企业如何通过有效的财务管理实现权益投资者的价值并保障债权人的权益,1.资产负债率居高不下，无力偿还到期债务，且无债务重整计划。2.公司为母公司、子公司等关联公司转让资产、债务担保或质押担保，降低资产的财务灵活性3.现金流结构不合理，收益质量差，营业现金流不足，金流量入不敷出4.流动资产营运效率低，主要表现在应收帐款与存货问题严重5.主营业务发生严重萎缩，企业利润依赖关联方交易及外来补贴。6.对外巨额投资无收益，处理不好多元化经营与多元化投资的关系，投资方向不明确。7.巨额的不动资产购建周期长或过多使用短期融资支持长期资产投资8.缺乏基于提高企业核心竞争力和基于投资者报酬的财务策略,我国现阶段企业面临财务危机的具体表现形式,企业财务管理价值管理策略,1.建立基于提高核心竞争力的财务运行机制和实施相应的财务策