债券价值分析课件(PPT 85页).ppt

投资科学第9章，投资科学第9章，债券价值分析，投资科学第9章，本章要点，债券特性债券定价债券收益率债券时间价格违约风险和债券价格持续时间凸性，投资科学第9章，9.1概述，债券特性(教材P248)债券息票债券合同零息票债券，投资科学第9章，债券发行人，财政部，公司，市政府，外国政府和公司，投资科学第9章，债券条款和条件， 安全或不安全的提前赎回条款可转换条款回售条款浮动利率票据债务服务基金，投资科学第9章，债券市场创新，反向浮动债券资产支持债券巨灾债券指数债券TIPS(通货膨胀保护债券美国国债通货膨胀保护证券)，投资科学第9章，货币的时间价值，资本随时间变化的升值机制：通货膨胀，风险和资本时间价值的两种补偿形式：利息和利润。 资本时间价值的客观性有时表现为资本的机会成本、本金、利息、利率。投资科学第9章。简单利率法：复利法，只以本金作为计算利息的基础：本金和累计利息之和作为计算利息的基本参数：P:现值F:未来值r:利率n:利息期，简单利率法和复利法，投资科学第9章，最终值(未来值)是当前资金总额到未来某个时间的价值。简单利息终值计算公式复利终值计算公式投资终值第九章现值是将资本在未来某个时间转换成现值。复利现值、现值、投资的计算公式第九章，让我们来看看复利和简单利息的区别。如果本金为100元，利率为14%，可以看出，第四年后复利和单利的本金利息之差在增加，因为复利的一期以上的本金利息之和是计算利息的基础。复利和简单利息的区别可以从投资科学第9章的图表中看得更清楚。复利和简单利息的区别。投资研究的第9章表明，计算利息的周期接近无穷大，一年内计算利息的次数接近无穷大。这种计算利息的方法称为连续复利。从连续复利中获得的复利价值是数学模型中经济问题分析中最常用的。a是本金，n是年数，r是年利率，连续复利，投资科学第9章，年复利、半年复利和连续复利的利息变化差异，投资科学第9章，练习，1。一个企业有一张有利息的期票，票面价值12000元，票面利率4%，发行日期是4月15日和6月14日(共60天)，那么到期的利息是多少？到期本金和利息的总和是多少？(单一利润)2。一个人投资10万元在一个项目上，年回报率为6%。一年后的最终金额是多少？两年？三年？(复利)3。当一个人拥有2.6万元人民币，并计划投资回报率为8%的投资机会时，他需要多少年才能将当前货币翻倍？(复利)，投资第9章，练习4，一个人打算在5年内获得利润和10万元，假设投资回报率是10%，他现在应该投资多少？复利。本金100元，投资5年，名义年利率8%，复利每季度一次，实际年利率是多少？投资科学第九章年金指在固定时间内支付同等金额的年金。例如，五年内每年年末1000美元的固定现金流被称为年金。每期年金的固定支付金额以付款方式表示。普通年金的最终价值的概念可以通过以下时间线来表达：0123 假设银行存款利率是10%，每年应该存多少钱？7.当某人出国三年时，请代你付房租。年租金是1000元。银行存款利率定为10%。他现在应该在银行存多少钱？8.一家企业计划购买一台柴油发动机，并对目前使用的汽油发动机进行升级，这样可以节省每月的燃油成本。然而，180元，柴油发动机的价格比汽油发动机高4500元。使用柴油发动机的成本效益应该是多少年(假设年利率为12%，复利每月一次)？9.假设以10%的利率借款20万元，投资10年的设备，每年应该收回多少现金？投资科学第9章投资科学第9章如果年金的期限是无限的，年金将成为“永久年金”。永久年金的现值是每期支付的金额除以每期的利率。公式如下：第9章投资研究，练习，10。一位老华侨计划在一所中学设立永久奖学金。它计划每年奖励1万元奖金。如果利率是10%，应该先存多少钱？11、如果一只优先股，每季度股息2元，年利率为6%,对于一个打算购买这只股票的人来说，他愿意支付多少钱来购买这只优先股？12、6年分期付款购买，首期付款为每年5万元，银行利率设为10%，分期付款相当于现金支付购买价款？投资研究第9章，利率数量。利息通常以年利率(APR)和一定数量的利率来表示，以表示实际年利率(EAR):当每年计算一次利息时的相应利率。投资研究第9章，利率数量的一个例子，甲银行的贷款利率是每年6.0%，乙银行的贷款利率是每月5.75%，哪家银行的实际贷款利率是每天较低的？投资科学第9章，计息时间的差异，投资科学第9章，9.2债券定价，等于预期现金流现值的任何金融工具的价格。债券的价值等于未来要支付的利息的现值和债券的面值之和(假设利息每年支付一次):其中p:债券价格c:每次的票面利息f:债券的票面价值rt:贴现率t:到期日，投资科学第9章，例如：票面利率8%，票面价值1000元的10年期债券。 利息分20次支付，每次支付利息40元，假设年利率为6%，债券价格为：投资章9，价格为8%，10年期。 收益率为6%时，票面利率=4% * 1，000=40(半年期)利率折扣=3%(半年期)到期日=10年或20期票面价值=1，000。投资研究第9章，课堂练习，13。中航公司于2002年2月1日购买了面值为1000元的债券，票面利率为8%，将于每年2月1日支付一次，5年后于1月31日到期。当时市场利率是10%，请给债券定价。14.一家公司发行面值为10万元、票面利率为8%、期限为5年的债券。该债券每年1月1日和7月1日支付利息，到期时偿还本金。当时，市场利率是10%，债券的价值是计算出来的。如果市场价格是9.2万元，判断是否购买。投资学第九章研究零息债券的定价，零息债券的唯一现金流是到期时的面值赎回。因此，票面价值为F、贴现率为R、期限为T的零息票债券的定价公式应该如下：投资研究第9章，课堂练习，15。计算面值为1，000美元、年市场利率为8%的零息票债券的价格。(考虑一年两次复利)，投资科学第9章，到期收益率：指现在购买债券并持有至到期的平均收益率。到期收益率是使未来现金流量现值之和等于交易价格的贴现率。9.3债券到期收益率，投资科学第9章，设置：P0:债券价格C:年票面利率F:债券票面价值Y贴现率N:年，投资科学第9章，投资科学第9章，示例，假设3年期债券，票面价值1000元，票面利率当投资者以这个价格购买债券时，到期收益率是多少？(假设每六个月支付一次利息)。投资科学第9章，按到期收益率计算的债券价格是购买日的价格，购买日不一定是债券发行日。到期收益率能否真正实现取决于三个条件：投资者持有的债券到期；无违约(利息和本金可以按时全额收到)；收到的利息可以再投资于到期收益。投资科学第9章9.4持有期收益许多投资者不打算持有债券直到到期日。因此，他们更关心特定持有期内的债券收益率，即持有收益率(HPR)。持有回报率=，投资第9章，30年期，年利率80元，当前价格1000元，到期回报率8%。一年后，债券价格升至1050元，到期收益率将低于8%，而持有期收益率高于8%。例如，投资第9章“持有期收益率，到期收益率(YTM)”描述了债券整个生命周期的平均收益率。持有期收益(HPR)是指在任何时候，收入在持有期起始价格中所占的百分比。投资科学第9章“当前收益率持有期到期收益率的预期收益率计算”，投资科学第9章“价格与到期收益具有反向相关性”。对于固定收益流，投资者的到期收益率越高，投资者购买债券的价格就越低，因此投资回报率就越高。当到期收益率为0时，债券的价格正好等于其所有现金流的总和。例如，一条名义利率为10%的曲线是10元，30年内每年累计300点，再加上100元的名义价值，得到的价格是400元。9.5债券价格和到期收益率，投资科学第9章，价格表示为到期收益率的函数。在图中，价格表示为名义价值(100元)的倍数。所有债券的期限为30年；每条曲线上的数字代表名义利率。从图中可以看出四个特征。投资研究第9章当到期收益率和票面利率相等时，债券的价格正好等于其面值。例如，一条票面利率为10%的曲线，当到期收益率为10%时，价格正好等于100元。两者相等的原因是年利息支付正好等于收入的10%，因此年价格保持不变，两者都是100元。随着到期收益率越来越大，债券价格趋于零。公司债券的面值是100元，现在离到期日还有15年。债券的票面利率是10%，每六个月支付一次利息。如果债券的当前价格是105元，问到期收益率。解决方案：使用投资科学第9章公式(2)，9.6债券属性和价值分析，如果其他条件保持不变，债券到期时间越长，债券价格波动越大。票面利率的影响如果票面利率高于市场利率，债券将以溢价发行，而在折价发行时，债券价格最终会收敛到面值。平价发行，然后：到期收益率=当前收益率=折价票面利率，然后：到期收益率当前收益率票面利率溢价发行，然后：到期收益率当前收益率票面利率，投资第9章，可赎回条款：该条款的存在降低了这类债券的内在价值。当赎回价格低于应付利息的现值时(当利率较低时)，发行人将赎回债券，从而扩大与不可赎回债券的差价。当市场利率高时，赎回风险可以忽略，两种债券之间的差价可以忽略。投资科学第九章税务处理：享受免税待遇的债券的内在价值一般略高于未享受免税待遇的债券，因此价格和流动性较高的：债券的流动性与债券的内在价值成正比。债券流动性越大，价格越高，违约风险越高，投资回报率越高，违约风险越高，信用评级越低，价格越低。投资科学第9章，9.7马尔基尔定理。从公式中可以看出，持有期、利息、本金和市场利率是影响股票价格的主要因素投资科学第9章，定理1:债券价格和市场利率具有反向相关性。定理2:如果利率不变，债券的到期日与债券价格的波动幅度正相关。原因：长期债券期限长，利率对其价格有很大影响。投资科学第9章，定理3:虽然到期时间延长，但债券价格波动幅度增大，但增长速度降低。n 2年和n 1年之间的差异小于n 1年和n 1年之间的差异，这证明：观察n年、n1年和n 2年债券投资者分别在最后一年、2年和3年的现金流的现值，投资科学第9章，那么，原因是：本金是最大数量的现金流，它受市场利率的影响最大。当期限增加时，本金不断向后移动，其现值占总现值的比例越来越小，其重要性越来越小。因此，尽管债券价格受到利率的影响，但增长率正在下降。投资科学定理4第9章：对于固定期限债券，利率下降引起的债券价格上涨大于相同幅度利率上升引起的债券价格下跌。证明：如果取时间t的现金流量Ct的贴现值，只要证明每个时间的现金流量都具有上述性质，那么价格也具有这一性质。投资科学第9章，投资科学第9章，定理5:除贴现债券和永久债券外，票面利率较低的债券更受市场利率的影响。票面利率越低，本金支付前所有利息收入的现值在整个债券价格结构中所占的比例越低，本金现值所占的比例越大。本金是现金流最重要的组成部分，其现值(绝对值)受利率影响最大。定理5由1和2得到。第9章，练习，17。1996年9月1日发行了一种有息债券，期限为10年，票面利率为12%，面值为100元。目前(1998年9月1日)资本利率为7%。债券的当前价格是多少？如果利率降低到5%，价格是多少？当投资者以140元的价格购买债券时，其到期收益率是多少？18.1992年7月1日发行了一种期限为8年、票面利率为12%、面值为100元的单利息债券。目前(1998年7月1日)资本利率是5%，那么债券的当前价格是多少？一位投资者以110元的价格购买了该债券，并问他到期收益率是多少。投资科学第9章，9.8持续时间和凸性。市场利率的涨跌对债券投资的总回报有影响：债券本身的溢价或亏损(资本收益)、利息收入和再投资收入。债券投资管理的重要策略之一是如何消除利率变化带来的风险，即利率风险豁免，即使债券组合对利率变化不敏感。投资第9章，收益，价格，持续时间，与凸性的价格差异，持续时间和凸性。投资第9章，9.8.1期限的概念，定义了平均到期时间，该时间是根据债券的每个息票利息或本金支付时间的加权平均值计算的。其主要目的是解释票面利率债券的实际期限公式。投资科学第9章。例如，债券目前的市场价格为950.25美元，收益率为10%，票面利率为8%，面值为1000美元。三年后到期，一次性还本。投资学第九章期限：现金流量现值时间现值期限跷跷板的支点：以现金流量占总现值的比例为权重，对每个现金流量的发生时间进行加权平均的结果。投资科学第9章投资科学第9章持续时间的重要性可以比到期时间更精确地衡量，到期时间越长，债券价格