亚洲货币论文关于人民币对亚洲货币动态影响的实证论文范文参考资料

亚洲货币论文关于人民币对亚洲货币动态影响的实证论文范文参考资料 （上海大学，上海 xx44） 【摘要】选取在岸人民币、离岸人民币和亚洲货币为研究对象，运用向量自回归模型分析了人民币对亚洲货币的动态影响，结果发现：人民币对亚洲货币具有显著的正向影响，离岸人民币对亚洲货币的影响力已经超过在岸人民币。随着汇率市场化进程的加快，人民币对亚洲货币的影响变得日益复杂。 【关键词】在岸人民币 离岸人民币 亚洲货币 向量自回归 作者简介：许华（1990-），男，汉族，河南南阳人，现为上海大学社会科学学部xx级硕士研究生，主要研究方向为世界经济、政治经济学。 随着中国与周边亚洲国家在贸易、投资等领域的合作日益紧密，人民币在亚洲的影响力也在不断增强，其重要表现就是人民币与亚洲货币的联动日益明显。正确评估人民币对亚洲货币的影响力对于人民币区域化、东亚各国货币合作以及我国汇率政策的制定具有深远意义。 Frankel与Wei(1994)1较早对货币之间影响力进行了研究。他们通过建立交叉汇率模型并利用19791992年的数据系统考察了美元、日元、德国马克、澳大利亚元以及新西兰元等五种货币对东亚9种货币的影响。研究表明，美元对东亚国家货币具有举足轻重的影响，东亚国家是事实上的“美元区”。至此，交叉汇率模型逐步成为这一领域的研究范式，不少学者纷纷使用该模型研究人民币对亚洲货币的影响力。如，Frankel和Wei(xx，xx)2采用同样的方法研究了xx年“汇改”至xx年年初美元对人民币汇率变动的影响。研究发现，美元对人民币汇率变动的影响并没有得到根本的改变。Ito(xx)3，李晓、丁一兵（xx）4使用该模型发现亚洲国家的货币仍以钉住美元为主，人民币并没有成为独立的区域货币。随后，陈志昂（xx）5，杨荣海（xx）6,刘刚（xx）7也使用该模型研究发现人民币在亚洲影响力不断增强，但美元地位仍然难以撼动。Chen、Siregar和Yiu(xx)8使用该模型发现人民币在该地区主导地位日益攀升，美元已经逐步丧失了影响力。随着研究的进一步深入，Chang（xx）9，刘华（xx）10开始使用该模型研究离岸人民币对亚洲货币的影响，结果发现离岸人民币已经开始独立对亚洲货币产生影响。 通过梳理以上文献发现，国内外对于人民币对亚洲货币影响力的研究主要借鉴了Frankel与Wei(1994)的研究框架。但是该框架本质上是一个回归模型，无法刻画人民币对亚洲货币的动态影响，同时也难以避免模型的内生性即人民币与亚洲货币之间可能存在双向影响，因此估计结果准确性也难以保证。有鉴于此，本文引入VAR模型来进一步刻画人民币对亚洲货币的动态影响。同时考虑到离岸人民币对亚洲货币影响力的研究还比较少见，本文也把离岸人民币也纳入研究范围。另外为了准确衡量人民币汇率制度改革对人民币区域影响力的作用，本文还对研究样本进行分阶段估计，以图为以往研究提供补充。 二、人民币对亚洲货币影响力的动态分析 本模型选择的内生变量包括在岸人民币汇率（Y）、离岸人民币汇率（H）、欧元汇率（EUR）、日元汇率（JAPAN）以及亚洲七国1汇率（SEVEN），所有货币的汇率都用美元直接标价。根据离岸人民币市场的形成时间和数据的可获得性，本文所选取的数据样本为xx年9月1日至xx年8月11日2期间的有效日数据。数据均彭博数据库。为减少异方差对估计结果的干扰，本文将所有货币汇率取对数，并取一阶差分，即货币的收益率。 为了更加具体全面地分析人民币对亚洲货币的动态影响，本文根据xx年以后人民币“汇改”进程中的重大事件，把整个样本分为三个阶段：阶段为xx年9月1日至xx年4月13日；阶段为xx年4月14日至xx年3月14日；阶段就为xx年3月15日至xx年8月11日。在分析过程中，首先分阶段进行研究，然后进行整体分析。 VAR模型建立的前提是所有内生变量为平稳序列，因此首先对上述5个变量进行平稳性检验。检验结果显示：所有的内生变量在1%的水平下都严格满足平稳标准。因此可以建立VAR模型。 模型最优滞后阶数的确定与系统稳定性检验。VAR模型最优滞后阶数的确定一般根据AIC准则和SC准则，当二者结果不一定时，根据多数指标认为好的阶数作为最终阶数13。检验结果显示LR准则、FPE准则、HQ准则都为8阶，因此本模型的最优滞后阶数选择为8阶。稳定性检验结果显示，该VAR模型全部根的倒数值均位于单位圆内，因此该VAR模型是稳定的，这为后续的脉冲响应函数分析和方差分解提供了基础。 1.格兰杰因果检验。为了考查VAR模型中五个内生变量之间的相互影响，同时为后面方差分解*量排序提供参考，对五者进行格兰杰因果检验。格兰杰因果检验显示：在10%的显著性水平下，除了阶段中亚洲各国的汇率不能格兰杰引致人民币在岸汇率外，其他所有的变量之间均存在双向的格兰杰引致关系，初步证明了人民币对亚洲货币的动态影响确实存在。 2.脉冲响应函数分析。脉冲响应函数用来分析随机扰动项的一次性冲击对系统内生变量当前值和未来值的影响。下面各图中实线表示的是脉冲响应值,虚线表示的是脉冲响应值的两倍标准误差带。为避免模型变量顺序问题影响脉冲响应值,特采用广义脉冲响应函数法。 （1）在岸人民币对亚洲货币的冲击。下图反映了亚洲货币对在岸人民币冲击的反应。分阶段来看，随着汇率市场化进程的推进，在岸人民币对亚洲货币的冲击力度呈现先下降后上升的阶段，冲击的时间则先下降然后保持稳定。在阶段，当期给在岸人民币一个正向的标准差冲击，亚洲货币汇率立即上升0.0008个百分点，随后快速下降然后小幅回升又下降到第5期后变得不再显著。在阶段，当期给在岸人民币一个正向的标准差冲击，亚洲货币汇率立即上升0.0004个百分点，随后快速下降到第2期变得不再显著。在阶段，当期给在岸人民币一个正向的标准差冲击，亚洲货币汇率立即上升0.0006个百分点，随后快速下降到第2期变得不再显著。整体上来看，在岸人民币对亚洲货币的冲击在当期达到最高，然后快速下降并小幅波动至第五期后逐渐消失。在当期给在岸人民币一个正向的标准差冲击，亚洲货币汇率立即上升0.0006个百分点，随后快速下降然后小幅回升又下降到第5期后变得不再显著。 （2）离岸人民币对亚洲货币冲击的反应。下图反映了亚洲货币对离岸人民币冲击的反应。分阶段来看，随着汇率市场化进程的推进，离岸人民币对亚洲货币的冲击力度呈现不断下降的趋势，冲击的持续时间则先下降然后回升。在阶段，当期给离岸人民币一个正向的标准差冲击，亚洲货币汇率立即上升0.001个百分点，随后快速下降再小幅震荡到第12期后变得不再显著。在阶段，当期给离岸人民币一个正向的标准差冲击，亚洲货币汇率立即上升0.0009个百分点，随后快速下降再小幅上升至第5期变得不再显著。在阶段，当期给离岸人民币一个正向的标准差冲击，亚洲货币汇率立即上升0.007个百分点，随后快速下降再震荡回落至第8期变得不再显著。整体上来看，离岸人民币对亚洲货币的冲击在当期达到最高，然后快速下降并小幅波动至第7期后逐渐消失。在当期给离岸人民币一个正向的标准差冲击，亚洲货币汇率立即上升0.0009个百分点，随后快速下降然后小幅回升又下降到第7期后变得不再显著。 图给出了亚洲货币的方差分解结果。无论是分阶段还是从整体上来看，对亚洲货币预测误差方差贡献度排在第一位始终是其自身，而离岸人民币对亚洲货币预测方差的贡献度在大部分时间都大于在岸人民币。具体来说：在阶段，在岸人民币对亚洲货币的预测方差贡献度在第一期大于离岸人民币，随着时间推移到第七期已经被在岸人民币超越。在阶段，离岸人民币对亚洲货币预测方差贡献度始终大于在岸人民币。在阶段，在岸人民币对亚洲货币的预测方差贡献度始终大于离岸人民币，不过随着时间推移，这种差距日益缩小。从整体上来看，离岸人民币对亚洲货币预测误差的方差分解的贡献度始终大于在岸人民币。说明了离岸人民币对亚洲货币的动态冲击要大于在岸人民币。 本文主要从在岸和离岸人民币汇率的角度出发，以xx年9月至xx年8月的日数据为基础，运用VAR模型实证分析了人民币对亚洲货币的动态影响。本文发现，首先人民币对亚洲货币具有显著的正向影响力。VAR模型显示人民币对亚洲货币具有明显的动态正效应，这种动态效应在第一期达到最大，随后快速下降，最后逐渐震荡消失。其次离岸人民币对亚洲货币的影响力已经超过在岸人民币。VAR模型分阶段方差分解结果显示，除了第三阶段外，离岸人民币对亚洲货币预测误差方差的贡献要大于在岸人民币。整体方差分解结果也显示在岸人民币对亚洲货币的贡献度高于离岸人民币。再次随着利率市场化进程的加快，人民币对亚洲货币的直接影响力逐步下降。分阶段VAR模型结果显示，人民币对亚洲货币的动态冲击及持续时间也呈下降趋势。 根据上述结论，为进一步推动人民币区域化进程，特提出以下建议：首先要继续推动香港离岸人民币市场快速发展。应继续扩大境内金融市场开放程度，拓宽境外投资者进入实体经济投资的渠道，切实提高境外市场主体持有人民币资产的吸引力，提高香港离岸人民币市场的资金需求。其次要注意防范离岸市场发展过程中对国内金融市场带来负面影响。一方面要适当缩小离岸和在岸市场价格差异，逐渐完善离岸人民币价格形成机制，同时要加强在岸和离岸金融监管机构合作，不断完善对离岸市场监管机制，加大对跨境资本流动的监测和管理。最后要加强区域货币合作。借助一路一带建设机遇，进一步加强亚洲各国的货币合作，提