基金绩效论文关于基于DEA的我国主动型股票基金绩效其影响因素论文范文参考资料

基金绩效论文关于基于DEA的我国主动型股票基金绩效其影响因素论文范文参考资料 吴绿叶 （苏州大学，江苏苏州215006） 【摘要】伴随着我国股票市场不断地丰富和完善，我国基金业迎来了新的发展时机。主动型股票基金以战胜市场为目标，受到追求更高收益的投资者的广泛关注。本文运用传统DEA模型计算出我国主动型股票基金xx到xx年的效率值，并进一步利用Tobit模型对我国主动型股票基金绩效的微观影响因素进行回归分析，最后得出了基金成本利润率、选股能力和选时能力同主动型股票基金绩效呈显著正相关，而基金资产总值和持股集中度对主动型股票基金绩效具有显著的负影响的结论。 【关键词】主动型股票基金绩效DEA模型Tobit模型 xx年，随着新基金法的实施和下半年牛市的突然降临，我国的开放式基金又迎来了新的发展时机，其中尤以股票型开放式基金的发展最为活跃。截至xx年底，我国股票型开放式基金全年新增88个，共计699个，在开放式基金中占比最高，约为39.65%。在股票型开放式基金中，主动型股票基金以追求取得超越市场的业绩表现为目标，受到追求更高收益的投资者的广泛关注。对主动型股票基金绩效的研究有助于投资者对基金的表现进行把握，也有利于基金公司自身对业绩进行评价。本文将采用DEA模型对主动型股票基金的绩效进行分析，以期给投资者和基金公司投资与管理带来借鉴意义。 根据基金评级三年起步的规定，本文选定的研究时期为xx到xx年三年。研究样本选取了xx年之前成立的主动型股票基金，在剔除其中数据不全的基金后，样本总量为271只基金，本文样本数据均同花顺iFinD。 结合国内学者研究经验，本文采用基金资产净值、基金费用率、收益率标准差作为投入指标，基金平均收益率和单位净值增长率作为产出指标。影响主动型股票基金绩效的因素指标选用了基金资产总值、基金成本利润率、选股能力和选时能力和持股集中度。 同时本文选取产出导向型DEA模型进行实证研究，由于DEA模型计算所得的效率值均在0到1之间，本文采用Tobit模型分别对主动型股票基金技术效率、纯技术效率和规模效率的影响因素进行回归分析。 由于传统DEA模型要求投入和产出指标为非负，本文采用功效系数法将数据变为大于0小于等于1的值。处理后的数据分别运用CCR模型和BCC模型计算271只主动型股票基金xx到xx年的技术效率、纯技术效率和规模效率，计算软件为deap2.1。 表4-1选取了xx年技术效率排名前15的主动型股票基金进行分析。从总体投资方向上看，选取的主动型股票基金大部分投资了金融和地产行业的股票，这些基金表现出色得益于基金经理出色的选股能力。虽然xx年我国股票市场处于震荡调整时期，市场整体涨幅不大，但是金融地产指数的较大涨幅使得投资金融地产股的基金表现较好。 从具体效率值看，中欧行业成长混合、中欧新动力、上投摩根新兴动力等8只基金的技术效率值为1，实现了规模最优和投入产出的最优化。其余7只技术效率无效的基金中，有4只基金的纯技术效率值为1，规模效率不为1。万家精选规模报酬递增，可以通过扩大投入规模达到技术效率有效，中银增长、南方成份精选和光大保德信红利规模报酬递减，可以通过缩小投入规模实现技术效率有效。 表4 2选取了xx年技术效率排名前15的主动型股票基金进行分析。从总体投资方向上看，这些基金大多都投资了新技术新材料、医疗卫生、信息服务等新兴产业和服务产业，大多为投资中小板和创业板的成长类基金。这与xx年我国大盘指数表现不佳，而中小板指数上涨和创业板指数大涨的市场行情是一致的。 从具体效率值看，国泰事件驱动、信诚新机遇、鹏华新兴产业等8只基金的技术效率值为1。而在其余技术效率无效基金中，汇丰晋信龙腾、银河蓝筹、景顺长城中小盘、大摩多因子策略、华宝兴业新兴产业的纯技术效率值为1，前2只基金规模报酬递增，后3只基金规模报酬递减。 表4-3选取了xx年技术效率排名前15的主动型股票基金进行分析。从总体投资方向上看，这鞋基金大部分为投资大盘蓝筹股的基金，很多都投资了银行证券等金融股。xx年下半年我国股市迎来牛市行情，A股指数大幅上涨，蓝筹股尤其是金融股表现突出。得益于此，投资蓝筹股的主动型股票基金表现较好。 从具体效率值看，华安核心、国投瑞银成长优选、招商大盘蓝筹等11只基金实现了规模最优和投入产出的相对有效。其余4只技术效率无效基金中，博时特许价值的纯技术效率值为1，规模报酬递减，可以通过缩减投资规模来实现投入产出的最优化。 由表5-1回归结果，我们可以进行如下分析： 第一，基金资产总值对应于主动型股票基金效率的p值都通过了1%的显著检验，且回归系数均为负值，表明基金资产总值同基金绩效呈显著的负相关。这可能是因为基金规模越大，基金经理管理基金的难度就越大，限制了基金的绩效水平的提高，而小规模基金投资灵活，能便捷的结合市场进行调仓，在股市行情不断变化的情况下，其绩效会较好。 第二，基金成本利润率对应的技术效率和纯技术效率的p值均为O，回归系数均为正值，表明基金成本利润率同技术效率和纯技术效率呈显著的正相关关系。即基金成本利润率越高，单位成本获得的利润就越高，基金的技术效率和纯技术效率也就越高。 第三，选时能力对应主动型股票基金三个效率的p值都通过了显著性检验，呈显著的正相关。选股能力对应技术效率和纯技术效率通过了1%的显著检验，呈显著的正相关关系。表明基金经理选择股票和把握时机的能力越强，基金就能通过投资获得更高的收益，基金的绩效也就越好。 第四，持股集中度对应于主动型股票基金效率的p值都通过了的显著性检验，且回归系数均为负值，表明持股集中度同基金绩效呈显著的负相关。在xx到xx年股市多变的情况下，持股集中度越高，基金经理投资的风险也就越大，这会对基金的绩效产生不利影响。 本文运用传统DEA模型对271只主动型股票基金xx到xx年的绩效进行了具体分析，并运用Tobit模型，进一步分析了主动型股票基金绩效的微观影响因素。通过逐年分析主动型股票基金绩效，得出了当年技术有效的基金。技术无效基金中纯技术效率有效的基金可以通过