《国际金融新编》(第四版)第五章_内部均衡与外部平衡的中长期调节.

.,第五章内部均衡与外部平衡的中长期调节,本章旨在将上一章介绍的内部均衡和外部平衡调节的基本模型拓展到中长期分析，即研究内部均衡与外部平衡同时实现条件下，汇率和物价变动如何保证一国经济增长。要求掌握的内容经济增长与内外部均衡曲线移动经济增长来源汇率与长期经济增长内涵增长与外延增长的平衡,.,第五章内部均衡与外部平衡的中长期调节,引导探究的问题为什么经济增长要追求内涵增长与外延增长的平衡？如何理解我国经济增长方式转变？结合中国实际，谈谈如何运用本币的贬值或升值来协调内涵增长与外延增长的平衡？,.,第五章内部均衡与外部平衡的中长期调节,第一节增长条件下内部均衡和外部平衡中期调节第二节可持续增长条件下的汇率模型第三节可持续增长条件下汇率模型扩展第四节可持续增长条件下内外均衡与均衡汇率第五节汇率水平变动有效性的讨论本章小结,.,第一节增长条件下内部均衡和外部平衡的中期调节,一、内部均衡曲线的移动二、外部平衡曲线的移动三、经济增长前提下的汇率和物价变动四、经济增长的来源分析,.,一、内部均衡曲线的移动,在中期跨度上，劳动生产率不变，讨论国内需求上升条件下的内部均衡曲线的移动,.,二、外部平衡曲线的移动,在中期跨度上，劳动生产率不变，讨论国内需求上升条件下的外部平衡曲线的移动,.,三、经济增长前提下的汇率和物价变动,下图是内部均衡曲线移动与外部平衡曲线移动结合下的进一步分析。,内外均衡曲线同时移动和经济增长,EB4,EB3,EB2,EB1,IB2,A4,A3,A2,A1,.,四、经济增长的来源分析,内部均衡曲线移动较快情况下的汇率失衡,.,四、经济增长的来源分析,外部平衡曲线移动较快情况下的汇率失衡,EB3,EB2,EB1,.,第二节可持续增长条件下的汇率模型,一、经济的外延增长和内涵增长二、长期经济增长与汇率三、经济均衡增长与汇率四、长期条件下的汇率失调,.,一、经济的外延增长和内涵增长,外延式经济增长是指通过各种生产要素投入的增加而带来的经济增长称为数量增长内涵式经济增长是指要素生产率的提高而带来的经济增长称为质量增长,.,二、长期经济增长与汇率,1.汇率与外延式经济增长的关系2.汇率与内涵式经济增长的关系,.,1.汇率与外延式经济增长的关系,当本币贬值时，劳动和资本的投入会增加。因为：经常账户收入增加，KCA相应增加；等量外国资本流入能兑换更多本币，Kf增加；本国货币贬值要求本国货币供应量同时增加，收入效应和实际货币余额效应使储蓄增加，从而储蓄转化为资本的Kd也相应增加；随着本币贬值，总需求上升，本国企业扩大再生产，对劳动的需求增加，工资提高，从而劳动供给增加。可见，本币贬值会引发外延经济增长，形成以下图形：,.,外延经济增长曲线,外延式经济增长,Y外,e,.,2.汇率与内涵式经济增长的关系,内涵经济增长表现为劳动生产率的提高，需要通过本国货币的升值来实现。因为：本币升值使本国商品、资本品的价格较高，从而通过经常账户和资本账户形成的储蓄和资本流入减少，资本数量减少。为保持经济增长，只有提高劳动生产率。本币升值促使本国企业提高劳动生产率以获得出口商品的利润。可见，本币升值会引发内涵经济增长，形成以下图形：,.,内涵经济增长曲线,Y内,e,内涵式经济增长,.,三、经济均衡增长与汇率,现实经济增长由外延增长和内涵增长共同构成。因此，横坐标可用外延与内涵式经济增长在总增长中的比例来表示。,e,外延/内涵经济增长在总增长中的比例,A,外,内,可持续增长条件下的汇率模型,.,根据两种经济增长方式与汇率之间的关系可知：国民收入的增加既可由外延增长引起，也可由内涵增长引起；当本币贬值时，外延式经济增长的相对比例会上升；当本币升值时，内涵式经济增长的相对比例会上升；各国国情和经济发展阶段不同，经济增长中合意外延经济增长和内涵经济增长比例也不同。,.,四、汇率管理下的汇率失调名义汇率失调的要素规模缺口,1.内涵经济增长较快导致内涵增长曲线右移，要求名义汇率从A点移到B点（即贬值）。2.如果汇率不贬值，继续保持不变（仍在A点），甚至升值（m点），就会出现内涵经济增长过快而导致的失调。3.点B到e0或者m的距离，称为名义汇率失调的要素规模缺口。4.这一缺口将造成失业增加。5.本币贬值，扩大外延增长。,e0,A,B,m,内1,内2,e,在总增长中的比例,外,.,四、汇率管理下的汇率失调名义汇率失调的技术进步缺口,1.外延经济增长较快导致外延增长曲线右移，要求名义汇率从A点移到b点（即升值）。2.如果汇率不升值，继续保持不变（仍在A点），甚至升值（M点），就会出现外延经济增长过快而导致的失调。3.点b到e0或者M的距离，称为名义汇率失调的技术进步缺口。4.这一缺口将造成效率低下。5.本币升值，扩大内涵增长。,e0,A,M,b,内,e,在总增长中的比例,外1,外2,.,结论：,本币贬值有利于外延经济增长，本币升值有利于内涵经济增长；外延经济相对较快增长时要让本币升值以促进内涵经济平衡增长；内涵经济相对较快增长时要让本币贬值以促进外延经济平衡增长。这种逆向思维和汇率操作就是长期内可持续的经济增长所需要的均衡汇率的含义，也是进行长期的内外均衡分析的基础。,21,.,第三节可持续增长条件下汇率模型扩展,一、汇率模型在资源视角的拓展1.外延经济增长与资源消耗外延经济增长与资源消耗存在正相关关系本国货币升值，本国要素使用下降，本国资源消耗下降，外延经济增长放缓；反之本国货币贬值，本国要素使用增加，本国资源消耗增加，外延经济加快,.,2.内涵经济增长与资源节约国内资源节约的两层含义：1.生产同样数量产品所投入的国内资源减少；2.投入等量本国资源，能换回更多的外国资源,.,本币升值促进国内资源节约的途径：（1）本币升值，出口产品价格若能同比上升，则贸易条件改善，出口同量资源能换回更多的外国资源（2）本币升值而本国出口产品价格不能同比上升，迫使企业提高生产率，降低成本，单位产品的资源消耗下降（3）上述两方面结合影响,.,3.考虑国际资源的汇率资源模型,国内外资源消耗成反比例关系：本币贬值引起国内资源的过度消耗，本币升值会引起外国资源消耗相对增加。,.,资源驱动型长期下去，会使国内资源较快枯竭，并且价格相对上涨。资源节约型长期下去，会使国内劳动力就业造成压力。汇率水平选择就是在本国一定的资源禀赋基础上对资源和扩大就业进行的权衡，最终实现经济的可持续发展,.,e,资源消耗比例,A,国内资源消耗比例曲线,进口资源消耗比例曲线,e0,.,4.资源汇率模型下的汇率失调,e0,A,e2,e1,进口资源,e,国内资源1,国内资源2,国内资源供应缺口,e0,A,e2,e1,进口1,e,进口2,国内,.,5.汇率的资源约束,平衡利用本国资源和外国资源，平衡利用本国自然资源和本国劳动力资源，这就是汇率决定中的资源约束汇率水平选择的目标是在经济稳定和持续增长前提下，使外延经济和内涵经济增长获得平衡，使国内资源消耗和国外资源消耗获得平衡，使自然资源消耗和劳动力消耗获得平衡,.,二、汇率模型在经济结构视角的拓展,1.汇率变动与商品价格变动需求收入弹性：X需求收入弹性高，Y需求收入弹性低本国时X的净出口国，Y的净进口国结论：本币贬值后，X产品相对于Y产品会变得更便宜,.,2.价格变动引发的资源配置和产品结构变动,如果在本币贬值后，X产品相对于Y变的更便宜，则原先投入X产品生产的资源会转向Y产品的生产。一般，商品的技术含量与其需求收入弹性存在一定的正相关性，即技术含量越高，需求收入弹性越高，技术含量越低，需求收入弹性也越低。结论：在一国净进口高端产品，净出口低端产品的时候，两者需求收入弹性足够大，则本币贬值会使本国高端产业规模缩小，低端产业生产规模变大。即贬值导致本国产业结构低端化；升值会使本国产业结构高端化。,.,3.可持续增长条件的汇率增长模型在产业角度的拓展,e,产业结构比例,A,低端产业发展曲线,高端产业发展曲线,e0,.,第四节可持续增长条件下内外均衡与均衡汇率,一、长期的内部均衡和内部均衡曲线二、长期的外部均衡和外部平衡曲线三、内外均衡的长期关系和长期均衡汇率,.,一、长期的内部均衡和内部均衡曲线,1.内部均衡旨在促使外延经济增长内涵经济增长相平衡。2.内部均衡曲线效率为正。这是因为：当技术冲击发生时，内涵增长相对较快，为实现内部均衡，需要本币贬值以期促进外延经济平衡增长；当要素冲击发生时，外延增长相对较快，为实现内部均衡，则需要本币升值以期促进内涵经济平衡增长。,e,内涵增长/外延增长比例,技术进步的冲击,要素增长的冲击,.,二、长期的外部均衡和外部平衡曲线,1.外部均衡取决于两国商品相对竞争力。两国商品竞争力可用劳动生产率对比决定的实际汇率R来衡量（两国工资水平不变，）2.国际收支平衡时，R=1。3.外部平衡曲线斜率为负。因为当本国技术进步快于外国时，本国劳动生产率上升更快，R同步上升，本国货币实际贬值，国际收支顺差。为消除顺差，名义汇率e需要下降（即升值），使实际汇率R重新回到1的水平。,e,两国劳动生产率比：ad/af,外国技术进步冲击,本国技术进步的冲击,.,三、内外均衡的长期关系和长期均衡汇率,合并内部均衡曲线和外部平衡曲线，可得本国长期内外均衡下的汇率模型是国际收支差额的可维持点是国内事业水平的可容忍点,长期内部均衡曲线,长期外部平衡曲线,e,内涵/外延增长比例,ad/af,e0,a0,a0,a2,a1,e2,e1,o,.,第五节汇率水平变动有效性的讨论,一、汇率变动与企业的生产技术选择二、汇率效应传导的劳动替代约束三、汇率效应传导的资本存量约束,.,一、汇率变动与企业的生产技术选择,本币升值结果：企业生产技术有所进步，产出也会有所提高。从要素需求角度看，汇率对经济增长方式的影响是通过改变资本品和劳动的相对价格，从而改变生产中的要素密集程度和技术水平而发生的。,.,二、汇率效应传导的劳动替代约束,我国人口众多，劳动要素丰富，劳动力供给富有弹性，企业议价能力较强，能较自由的制定工资本币升值-企业成本增加-企业降低工资-劳动力价格下降I右旋至I-本币虽然升值，但是没有技术进步。,.,三、汇率效应传导的资本存量约束,企业能获得的资本要素是短缺的，资本数量上限受到限制由于存在资本存量约束，本币升值对劳动生产率的促进效应在决策执行阶段被阻隔了。结论：在中国，货币贬值的效应能较快传到外延经济增长上，而货币升值效应只能较慢传导到内涵经济增长上，由此形成汇率变动的不对称效应，简称为棘轮效应。,.,本章小结,在中期分析上，内部均衡首先仍然意味着总供给等于总需求，其次还意味着总供给会受总需求的影响而变动，但总供给的变动受到潜在产出水平的约束。在经济增长过程中，内部均衡和外部平衡同时实现所