债券基础知识及投资常识(ppt 43页).ppt

债券基础知识及投资常识,杨玉龙2012年10月,2020年6月8日,2,基本内容,中国债券概念及类别中国债券市场简介中国债券市场存量,2020年6月8日,3,Part1、中国债券概念及类别,4,债券的定义,债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。债券的基本要素：票面价值、到期期限、票面利率、发行人名称。05中信债2（代码：058032）是中国中信集团公司在2005年发行的一只20年期固定利率债券，票面利率为4.60%，票面价值为100元。对于投资者，债券的支出是购买其花费的价格，收入是未来一系列现金流的组合，因此是一种成本收益相对确定的证券资产。债券与股票同属于直接融资的范畴，而银行贷款是间接融资。,2020年6月8日,5,债券的概念债务的证明文件债券的基本要素票面利率、期限、发行人、面额、付息日期债券的特征偿还性、流通性、安全性、收益性债券的基本属性利率产品、固定收益性、信用属性、现金流组合性债券与股票的比较权利、期限、目的不同，都是直接融资方式,6,债券的分类,按照发行主体不同，可以分为政府债券、金融债券和公司债券。按照发行条款中是否规定在约定期限向债券持有人支付利息，可以分为零息债券、附息债券、息票累积债券和浮动利率债券。按照债券形态，可以分为实物债券、凭证式债券和记帐式债券。按照是否有财产担保，可以分为抵押债券和信用债券。按照是否可转换为公司股票，可以分为可转换债券、可交换债券和不可转换债券。按照是否能够提前偿还，可以分为可赎回债券和不可赎回债券。按照是否能够提前兑付，可以分为可回售债券和不可回售债券。,2020年6月8日,7,发行主体,财政部人民银行政策性银行商业银行等金融机构非金融机构企业国际开发机构其他筹资主体,8,我国固定收益类产品的分类,固定收益率类产品,现券,资金交易,衍生产品,利率产品,信用产品,拆借,回购,远期交易,利率互换,质押式回购,买断式回购,国债、地方政府债券、政策性金融债、央行票据,商业银行债、其他金融债、短期融资券、中期票据、企业债、公司债、可分离交易债、可转债、资产支持证券,2020年6月8日,9,国债,国债：由财政部发行的，以我国的征税能力作为国债还本付息保障的债券，其代表的是我国中央政府信用。发展历史1981,国务院颁布中华人民共和国国库券条例,恢复国债发行。1996年，国债开始采取招标发行方式，通过竞价确定国债价格，国债发行全面推行市场化，一改10几年来国债发行难的局面。2006年,财政部推出以电子方式记录债权的新品种储蓄国债(电子式),通过试点商业银行面向个人投资者销售。国债的分类记账式国债储蓄国债（凭证式、电子式）发行方式记账式国债人民银行债券发行系统公开招标发行储蓄国债发行利率由财政部参照同期银行存款利率确定，通过商业银行柜台发行,2020年6月8日,10,央行票据,央行票据：人民银行发行的用于公开市场操作中吞吐基础货币，调节市场流动性的主要工具。发展历史债券市场的广度和深度难以满足公开市场操作的需要，人民银行从2003年开始发行央票。央票成为债券市场最重要、流动性最好的品种之一，2006年和2007年分别发行34000亿元和40000亿元，均占到当年银行间债券市场发行量一半以上。发行人人民银行发行期限期限从3个月至3年，以1年期以下的短期票据为主,2020年6月8日,11,央行票据,发行频率每周滚动发行发行方式人民银行公开市场操作系统招标发行发行场所银行间市场发行组织选择主要商业银行及部分证券公司和保险公司等能够承担大额债券交易金融机构作为公开市场业务一级交易商,2020年6月8日,12,金融债券,金融债券：在中华人民共和国境内依法设立的金融机构法人在银行间债券市场发行的、按约定还本付息的有价证券。发展历史1985年，工商银行和农业银行开始尝试发行金融债券。1994年，政策性银行成立后，发行主体从商业银行转向政策性银行，首次发行人为国家开发银行。1998年底，国家开发银行尝试在银行间市场招投标发行金融债券，随后进出口银行和农业发展银行也开始市场化发债。2005年，人民银行发布金融债券发行管理办法，商业银行、财务公司及其他金融机构也加入了发行行列。发行人政策性银行商业银行财务公司其他金融机构,2020年6月8日,13,金融债券,发行方式政策性金融债：以招标发行为主，簿记建档和定向发行为补充其他金融债券：以簿记建档为主发行管理政策性银行：按年向人民银行报送发行申请，说明发行数量、期限安排、发行方式等内容，经人民银行核准后便可发行。其他金融机构：获得相应监管机构的同意，然后向人民银行报送发行申请，包括募集说明书、发行公告、承销协议、评级报告等，经人民银行核准后方可发行。发行场所银行间市场,2020年6月8日,14,信用债券,发行人除金融机构外的公司、企业分类企业债公司债短期融资券中期票据期限企业债：期限较长，较常见的期限为10年、15年公司债:大多数为3年以上短期融资券：1年以内中期票据：3-7年发行场所企业债：银行间市场、交易所市场公司债:交易所市场短期融资券：银行间市场中期票据：银行间市场,2020年6月8日,15,Part2、中国债券市场简介,2020年6月8日,16,筹资功能资源配置企业为满足经营需要政府弥补财政赤字、促进经济和社会发展调节功能宏观调控货币政策实施平台财政收支调节定价功能价格发现定价基准投资功能投资获利进行套期保值规避风险,债券市场功能,2020年6月8日,17,债券市场,特性既有资本市场属性又有货币市场属性发行市场流通市场：场内市场和场外市场场内市场：一般是指在证券交易所以指令驱动集中撮合方式进行交易的债券市场。特点-标准化，小额投资。场外市场：一般是指以报价驱动为主要交易方式的债券市场。特点标准、非标准，大宗性和个性化。二者关系：满足不同需求。发达债券市场形成以场外为主，场内为辅格局；场外市场占比一般在95%以上。中国场外市场占比超90%。,2020年6月8日,18,银行间债券市场：机构投资者以询价和双边报价方式进行的大宗批发交易的场外市场；全国银行间同业拆借中心为债券交易提供报价服务，中央结算公司办理债券的登记、托管和结算。证券交易所债券市场：各类投资者（包括机构和个人）通过交易所撮合成交系统进行零散债券集中交易的场内市场；中国证券登记结算公司上海、深圳分公司分别负责上交所和深交所的债券托管和结算。商业银行柜台债券市场：个人和中小企、事业单位按照商业银行柜台挂出的债券买入价和卖出价进行债券买卖的债券场外零售市场；商业银行总行为投资者办理债券的登记、托管和结算（国有银行北京、上海、江苏、浙江、福建和广东6省市）。,流通市场架构,2020年6月8日,19,流通市场发展沿革,以柜台市场为主的阶段（1988年-1992年）1988年初7个城市金融机构柜台进行国债流通的试点，随后在全国61个城市进行推广，这是我国债券流通市场的正式开端。1991年初，国债实现在全国400个地、市级以上的城市进行流通转让。以场内市场为主的阶段（1992-1997）1992年国债现货开始进入交易所交易，国债回购、国债期货相继出现。20世纪90年代初各地交易中心虚假交易盛行，风险突出，1995年进行整顿后债券交易主要在交易所进行。以场外市场为主的阶段（1997-至今）1997年6月商业银行退出交易所市场，全国银行间债券市场形成。2002年，推出了商业银行柜台记账式国债交易业务。发展至今，银行间市场已覆盖各类机构投资者，交易规模不断扩大，交易品种不断增加，以场外市场为主的债券市场格局已基本形成。,2020年6月8日,20,银行间债券市场成立背景,金融市场发展需要1997年上半年股市火爆，大量违规资金通过交易所回购进入股市，债市混乱、信号失真。宏观调控的需要金融宏观调控方式转变（规模管理OMO）及积极财政政策的实施需要发达的债券场外批发市场。商业银行业务发展的需要资产负债业务单一，资产结构调整和流动性管理要求强烈。,21,债券二级市场历史回顾,Chart2:2003DailyTradingVolumeinExchangeandInterbankmarket,第一阶段：96-03年8月份，伴随积极的财政政策和持续的低利率环境，债券市场走出了持续的牛市行情第二阶段：03年8月下旬-04年4月，市场终结牛市行情，出现下跌，04年8月21日，央行上调法定存款准备金率成为导火索,99年以来中信国债指数走势,Source:DataSystem,SYWG,22,债券二级市场历史回顾,Chart2:2003DailyTradingVolumeinExchangeandInterbankmarket,第三阶段：04年4月下旬-04年11月，受一系列宏观调控影响，出现短时最大跌幅。固定资产投资增速出现历史性高点，3月11日，调高差别准备金率，4月初，再次普调法定存款准备金率，同时伴随强烈的升息预期，债券市场出现短时大跌。经过平静的5.1长假，市场开始逐渐恢复。10月21日，央行升息27bp，利空兑现，市场经过小幅下跌，迅速恢复。第四阶段：04年底至05年10月，受惠于经济回落和商业银行股改，市场再次走强。第五阶段：05年10月至2007年3月，人民币稳步升值，流动性过剩成为常态，债券市场资金充裕，市场波动幅度减少，收益率曲线平坦化第六阶段：2007年4月至今，经济再度趋于过热，通胀压力加大，加息周期预期强化，市场下跌，收益率曲线先陡峭化，而近期平坦化,2020年6月8日,23,交易主体,银行间债券市场商业银行及其授权分行、城乡信用社境内外资金融机构、境外合格机构投资者证券公司基金管理公司、各类证券投资基金保险公司信托公司、财务公司、租赁公司等其他非银行金融机构社保基金、住房公积金、企业年金等其他债券投资主体企事业单位交易所债券市场除商业银行、信用社以外的机构投资者和个人投资者柜台债券市场个人、企事业单位等中小投资者,2020年6月8日,24,可流通债券品种,银行间债券市场国债央行票据政策性金融债券金融债券短期融资券中期票据企业债券国际开发机构债资产支持证券,交易所债券市场国债企业债券可转换债券公司债券,柜台债券市场储蓄国债记账式国债,2020年6月8日,25,交易工具种类,银行间债券市场现券买卖质押式回购买断式回购远期交易利率互换债券借贷远期利率协议,交易所债券市场现券买卖标准券回购买断式回购,柜台债券市场现券买卖,2020年6月8日,26,场外市场分为四个层次第一层为做市商和结算代理人第二层为可以从事自营交易的金融机构第三层为通过结算代理进行交易的中小金融机构和非金融机构法人第四层为通过商业银行柜台参与债券交易的中小企业和个人投资者。场外市场的核心为第一层和第二层。,债券自营商,做市商、结算代理人,结算代理人,结算代理人,企业法人,中小金融机构,债券自营商,商业银行柜台,商业银行柜台,个人,中小企业,个人,中小企业,场外市场层次,2020年6月8日,27,央行,发行人,一级交易商,一级承销商,做市商,直接参与者,间接参与者,柜台交易参与者,批发,市场,场市,投资者数量渐多而单个资产量渐小,债券交易笔数渐多而单笔交易量渐小,交易操作的复杂性渐低,成本费用渐低,可参与交易的方式与功能渐少,分层的场外市场结构,零售,2020年6月8日,28,交易方式,银行间债券市场以询价方式进行，自主谈判、逐笔成交做市商双边报价，点击成交具体形式通过同业拆借中心交易系统登记成交签定合同书信件数据电文（包括电报、电传和传真等）,2020年6月8日,29,实时逐笔全额结算通过中央结算公司簿记系统办理债券结算,资金清算,投资人,投资人,人民银行支付系统各商业银行清算系统,中央结算公司,询价谈判达成交易,债券交割,银行间债券市场结算形式,2020年6月8日,30,交易所市场的交易结算方式,2020年6月8日,31,甲类成员,丙类成员,中证登深圳分公司,乙类成员,机构投资者自营账户,二级托管人代理总户,级,一,托,管,户,中央结算公司,委托甲类成员管理账户,二级托管户,托管体系,具备资格的金融机构,中证登上海分公司,各类机构投资者,2020年6月8日,32,市场比较,2020年6月8日,中国银行间市场交易商协会,33,市场基本框架,34,信用利差,信用利差：相比于利率产品，信用产品的发行者存在违约风险和可能，所以此类产品对应的收益率要高于同期限的利率产品，两者之差也被称为信用利差。信用产品的定价可采用“基准利率+信用利差”的方式。信用利差与宏观经济走势密切相关。在经济衰退周期内，信用利差明显扩大，而且低等级品种的信用利差振幅明显大于高等级品种。,经济衰退周期内信用利差迅速放大,35,信用评级,信用评级：也称资信评级，由独立的信用评级机构对影响评级对象的诸多信用风险因素进行分析研究，就其偿还债务的能力及其偿债意愿进行综合评价，并且用简单明了的符号表示出来。我国目前采用的信用评级符号与标准普尔公司相同。对于债券的信用评级一般包括两部分：发债主体信用评级和债项信用评级。信用评级的原则：独立性原则一致性原则定性分析与定量分析相结合,注：除AAA级，CCC级以下等级外，每一个信用等级可用“”、“”符号进行微调，BBB及以上级别为投资级。,注：每个信用等级一般不进行微调。,长期信用等级的符号及定义,我国信用评级的符号和定义,短期信用等级的符号及定义,36,2020年6月8日,37,Part3、中国债券市场存量,2020年6月