企业投资概述（PPT 35）.ppt

第一节企业投资概述，企业投资的意义：企业投资是指为回收更多现金而发生的现金支出。企业投资是实现财务管理目标的基本前提；企业投资是发展生产的必要手段；企业投资是降低风险的重要途径。企业投资的分类：项目投资、证券投资和流动资产投资直接投资和间接投资长期投资和短期投资企业内部投资和外部投资管理的基本原则开展认真的市场调查，及时捕捉投资机会；认真开展投资项目可行性分析；-按时足额筹集资金，确保投资项目的资金供应；认真分析收益和风险，妥善控制投资风险。第二节固定资产投资概述固定资产是指使用寿命超过一年，单位价值超过规定标准，并在使用过程中保持原有实物形态的资产。固定资产分类：按经济用途分类：生产用固定资产、销售用固定资产、科研开发用固定资产、生活福利用固定资产。-按用途：在用固定资产、未用固定资产和未用固定资产。-按隶属关系：仅固定资产和融资租赁的固定资产。固定资产投资的特点，回收时间长；流动性差。资金占用量相对稳定；物理形式和价值形式是可以分离的。投资的数量相对较少。一、固定资产的计价方法：以原值为基础-以重置全值为基础-以固定资产净值为基础的折旧方法：(1)平均年限法年折旧=(原值-预计净残值)/预计使用年限(2)工作量法单位工作量折旧=(原值-预计净残值)/预计使用年限。(3)双倍余额递减法年折旧率=2/预计使用年限年折旧率=年初固定资产账面净值年折旧率(4)年总和年折旧率=使用年限/年总和年折旧率=(固定资产原值-净残值)年折旧率(5)余额递减法是用固定资产折旧值乘以预定折旧率确定年折旧额的方法。第三节投资项目现金流量现金流量：指企业在未来一定时期内因投资项目而产生的现金流出量和现金流入量。现金流量构成：按方向：现金流入、现金流出、净现金流量(=流入-流出)-按时间：初始现金流量、经营现金流量、期末现金流量计算：P248。在投资决策中使用现金流量的原因和现金流量的使用有利于对时间价值因素的科学考察。因为利润的计算是基于权责发生制，而现金流量的计算是基于收付实现制。只有采用现金流量，投资决策才能更符合客观实际。因为在评估投资方案的利弊时，利润中显然有不科学和客观的因素。为了预测现金流，我们应该注意问题，区分相关成本和非相关成本：相关成本是指在分析和评估时必须考虑的与具体决策相关的成本。不要忽视机会成本。我们应该考虑投资计划对公司其他部门的影响，投资项目的经济评价指标，以及非贴现现金流指标：即不考虑资金时间价值的指标。包括投资回收期和平均收益率指数。回收期：指收回初始投资所需的时间。一般来说，是在几年后。恢复期越短，方案越有利。有两种情况：当每年的净现金流量(NCF)相等时；投资回收期(PP)=原投资每年的NCF；如果每年的NCF值不同；则预计回收期应根据每年年底的累计NCF值和每年年底未回收的投资金额计算。回收期法的优缺点，优点：计算简单易懂，并能鼓励决策事实上，具有战略意义的长期投资往往在早期产生较低的回报，在中期和后期产生较高的回报。回收期法优先考虑那些渴望快速成功和立竿见影的效益的项目，这可能导致长期成功计划的放弃。这是过去最常用的评估投资计划的方法，目前作为辅助方法使用，主要用于衡量计划的流动性，而不是用于盈利。平均回报率(ARR):指投资项目生命周期内的平均年投资回报率。计算公式为：平均收益率=平均现金流量。初始投资平均收益率法的优点是简单、易于计算和理解。缺点：没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量和最后一年的现金流量被认为具有相同的价值。贴现现金流指数是一个考虑资金时间价值的指数。包括净现值、等值年率、利润指数和内部收益率。净现值：将项目投入使用后的净现金流量按照预定的折现率折算成现值，然后扣除原投资折现后的余额，通常用净现值表示。计算公式见P253。净现值的计算步骤：第一步：计算年度净经营现金流；第二步：计算未来薪酬的总现值；第三步是根据资本成本对每年的投资进行贴现。第四步：计算净现值。净现值法的决策规则，在决定是否只采用一个选项时：-净现值0，即折现现金流入大于折现现金流出，投资项目的收益率大于资本成本或要求的收益率。这个计划是可行的。-净现值0，即折现现金流入小于折现现金流出，投资项目的收益率小于资本成本或要求的收益率。这个计划不可行。在多个方案的互斥选择决策中，选择净现值最大的方案。净现值法的优点和缺点-优点：考虑到资本的时间价值，它可以反映各种投资方案的净收入。-缺点：它不能揭示每个投资计划可能实现的实际回报率。等年价值(UAV):投资项目的所有现金流均按每年获得的价值平均分配。相等的年值可以代表相等的年现金流入、相等的年现金流出和相等的年净现金流量。适用于评估各种产量相同但成本不同的投资方案的优劣，也可用于评估各种不同生命周期的投资方案的优劣。计算方法：请参见练习1中净现值法和等年值法的缺点：它们都是用绝对值表示的，不能反映为获得净现值或等年值而使用了多少资本，也不能解释单位投资的好处。因此，我们还将引入无量纲的经济评价指标。内部收益率，内部收益率：也称为内部收益率，使投资项目净现值等于零的贴现率。它反映了投资项目的真正回报。(1)如果每年的净现金流量(NCF)相等，计算步骤如下：步骤1:计算净现值=0的年金现值系数。第二步：查看年金现值系数表，找出与上述年金现值系数相似的较大贴现率和较小贴现率。第三步：通过插值计算方案的内部收益率。(2)如果每年的NCF值不相等，应采用逐步试验法进行计算。第一步：首先估计一个贴现率，并根据这个贴现率计算净现值。找出净现值从正到负和接近零的两个贴现率。第二步：根据上述两个相邻的贴现率，通过插值计算方案的实际内部收益率。P256，内部收益率法的决策规则：如果计算的内部收益率大于资本成本或在决定采用或不采用替代计划时的必要收益率，则采用该方法；否则，拒绝。在多人的互斥决定中获取指标的计算过程：与计算净现值相比，前者是差额，后者是除法关系，因此计算方法和步骤几乎相同。如果投资分成几次，它们都被转换成现值。利润指数决策规则：-在决定是否只采用一个备选方案时，如果盈利指数大于或等于1，则采用该方案；否则，拒绝；-在许多相互排斥的方案中，当资本有限时，盈利指数较高；当资本不受限制时，应使用净现值法选择净现值最大的方法。盈利指数法的优点：考虑到资金的时间价值，它真实地反映了投资项目的盈亏程度；可以对不同初始投资的投资方案进行比较。缺点：不容易理解。投资决策指数比较，在投资决策中，贴现现金流指数已经成为主要的使用方法。现金流量贴现指数被广泛使用的原因是：考虑到资金的时间价值，它更科学；-反映投资的主要目标，即净现值。-非贴现指标缺乏识别不同生命周期、投资时间和回报时间的投资计划的能力，而贴现指标能够做出正确合理的决策。无折扣指数夸大了项目的实际利润水平，而内部收益率是根据预期收益率计算的实际收益率。-投资回收期基于标准回收期，缺乏客观性。然而，贴现指数以资本成本作为选择方案的依据，符合客观实际。-管理人员的不断提高和电子计算机的广泛应用加快了折扣指标的使用。现金流量折现指数、净现值和内部收益率的比较：净现值用绝对数字表示投资项目的收入，内部收益率用相对数字表示投资项目的收入。在大多数情况下，这两个指标得出的结论是一致的，但在以下情况下可能会有差异：(1)初始投资金额不同；(2)现金流量的分配时间不同；(3)不同的使用寿命。两种方法评价结果不一致的根本原因是，两种方法假设每年产生的净现金流量用于再投资时会产生不同的收益率，净现值法假设的收益率等于资本成本，内部收益率法假设再投资产生的收益率与项目的具体内部收益率相同。在实际应用中，如果没有资金限制，净现值法可以用来得出正确的结论，净现值越大，项目越好。在资本有限的情况下，内部收益率可以用来判断。例P260，净现值与利润指数的比较：两者使用的贴现率相同。当评估投资项目的利弊时，结论通常是一致的。只有当两者的初始投资不同时，才会出现差异。结论：在没有资金限制的情况下，净现值法可以在所有投资评价中做出正确的决策。因为最高净现值符合企业的最佳利益，所以净现值法是最好的评价方法。第四节投资决策指标和固定资产更新决策的应用企业长期投资决策的重要组成部分。(1)差额净现值法当新设备的剩余使用寿命与旧设备相同时，计算使用新设备后差额的净现值。如果大于0，设备应更新，否则旧设备应继续使用。见P263案例。(2)年平均使用成本法.用于计算新设备和旧设备的剩余使用寿命不同时，新设备和旧设备的年平均使用成本。采用等值法计算和选择低成本方案。见练习2。为了使企业的利润最大化，应该通过投资一组净现值最大的项目来进行资本限额决策。选择这样一组项目有两种方法：利润指数法和净值法，采用净现值法：计算所有项目的净现值，选择净现值大于0的项目作为可行项目。如果资金能够满足所有这些可行的项目，所有的项目都可以投资。如果资金不能满足，这些可行项目应在资本限额内进行投资，计算各种组合的总净现值，并选择最大的组合。参见P265例子，投资和开发时机的决定，对于自然资源的投资和开发，早期开发可以使企业获得早期回报，但是由于资源价格的上涨，后期开发可以使企业获得更多的收益。在这种发展时机决策中，基本原则是寻求方案使企业净现值最大化。也就是说，将两个开发方案的净现值转换为一个时间点，然后比较它们并选择价值较大的一个。参见P267示例。投资期决策投资期：指从投资开始到投资结束并投入生产所需的时间。缩短投资周期可以提前产生现金流入，但投资金额应该增加。在投资期决策中，可以用差异分析法或净现值法来判断。不同项目寿命投资期的决策不同项目寿命的两个投资项目的选择可以用最不常用的寿命周期法或更广泛使用的平均年净现值法来判断。第五节风险下的投资决策，风险调整折现率法：将特定投资项目的风险报酬加到资本成本或企业要求的收益率上，形成风险调整折现率，并据此分析投资决策的方法。具体有三种方法：(1)用资本资产定价模型调整贴现率；(2)根据投资项目的风险水平调整贴现率；(3)用风险收益率模型调整贴现率。这种方法对高风险项目使用较高的贴现率，对低风险项目使用较低的贴现率。它简单明了，易于理解，因此被广泛使用。缺点是时间价值和风险价值混在一起，风险被人为地假设为一年比一年大，有时与现实不符。根据现金流风险调整法：由于风险的存在，每年的现金流变得不确定，因此有必要根据风险情况调整每年的现金流，然后做出长期投资决策。最常用的方法是测定当量。确定等价法：这是一种决策分析方法，它将不确定的年度现金流量按照一定的系数(通常称为等价系数或正等价系数)转换成与确定的现金流量近似等价的金额，然后