第9章企业经营效率分析PPT演示幻灯片

第九章企业经营效率分析,本章提要:企业经营效率是指企业利用资产的效率，企业经营效率的高低直接关系到企业的成败，企业经营效率分析一直是财务报表分析的重要内容之一，它是对企业价值的深入分析。本章将围绕企业成本（费用）产出效率和资产周转效率展开企业经营效率分析。本章第一节主要讨论揭示企业经营效率的指标体系；第二节围绕收入盈利率及其构成进行分析，第三节围绕资产周转率指标进行分析，第四节讨论企业经营效率的综合判断问题。学习目标：通过本章学习，要求掌握和了解如下内容：理解企业经营效率表述指标极其意义。掌握揭示企业经营效率分析的指标体系。掌握杜邦分析体系。掌握收入盈利率指标分解的理论与方法。掌握不同资产周转率指标的计算的理论和方法掌握各种资产周转率指标之间的关系。理解企业经营效率综合判断的基本理论与方法。,1,第一节企业经营效率的表述及分析意义,一、企业经营效率表述（一）反映企业经营效率的指标企业经营效率的高低可以用企业资产盈利率的大小来表述。（二）用资产盈利率指标反映经营效率的优点用企业资产盈利率的大小来反映企业经营效率，至少有如下优点：1资产盈利率可以克服用利润等绝对盈利额指标表述企业经营效率不能反映受企业规模大小影响的缺点，使不同规模企业的经营效率具有可比性。2资产盈利率可以克服用净资产盈利率表述企业经营效率受不同企业资本结构影响的缺点，使不同资本结构企业的经营效率具有可比性。3资产盈利率有利于将企业资金筹集和资金使用分开来考察，专门分析企业资金使用方面的效率。通过资金使用方面的效率分析，也有利于揭示企业资金筹集方面存在的问题。4资产盈利率可以将企业资金占用和资金耗费联系在一起进行分析，分别揭示企业在资金占用和资金耗费方面存在的问题，为提高企业经营效率指明方向。5资产盈利率有利于从收入增减变化导致的息税前收益加速变化和投资回收速度两个方面揭示企业存在的经营风险，以及经营风险的特征。,2,第一节企业经营效率的表述及分析意义,二、企业经营效率分析的意义企业经营效率分析的基本目的是帮助人们认识企业经营效率方面的特征，为深入认识企业盈利能力和风险水平提供有用的信息。企业资产盈利率是收入盈利率和资产周转率之积，即：资产盈利率=收入盈利率资产周转率三、企业经营效率分析体系（一）资产盈利率分析体系既然企业经营效率用资产盈利率表示，那么，企业经营效率分析，实质上也就是围绕资产盈利率指标而展开。资产盈利盈利率可进行多层次的分解，它在第一个层次上，可分解为收入盈利率与资产周转率之积；在第二个层次上，是分别对收入盈利率和资产周转率的分解，如收入盈利率可分解为成本盈利率与收入成本率之积，资产周转率可分解为流动资产周转率与流动资产占总资产比重之积，等等。在第三和以下层次，是根据需要对各种资金耗费与产出的关系和各种资产周转率与各种资产比例间的关系进行更深入和具体的分析。,3,第一节企业经营效率的表述及分析意义,（二）杜邦分析体系以上对资产盈利率分解分析的体系，是杜邦分析体系（该体系因美国杜邦公司创造和最先运用而得此名）的一个部分。典型杜邦分析体系是围绕净资产盈利率而展开的，其体系可用下图（图9-2）所示：,4,第二节收入盈利率分析体系,一、收入盈利率的总分解（一）收入盈利率的分解公式,=成本盈利率收入成本率（二）分解指标的含义1成本盈利率指标成本盈利率说明，企业每投入一个单位的成本可创造多少个单位的盈利。单从该指标看，其数值越大越优。2成本盈利率指标收入成本率说明企业每取得一个单位的收入需付出多少个单位的成本（费用）。该指标与成本盈利率指标是互逆指标，成本盈利率越高，收入成本率就越低，单以该指标看，其数值小低越优。,5,第二节收入盈利率分析体系,二、对成本盈利率的进一步分解（一）成本盈利率分解1成本盈利率指标的分解公式对成本盈利率指标进行分解，就是将成本盈利率的分子分母乘上产品销售成本，然后进行适当的变形，得到另外的两个相互关联的指标，即：,=产品销售成本盈利率产品销售成本占总成本的比重2分解指标的含义产品销售成本盈利率反映每支付一单位的销售成本可获多少个单位的盈利，产品销售成本占总成本的比重反映每一个单位的总成本中包含多少个单位的产品销售成本。将两者联系在一起来分析，比成本盈利率更能说明企业在营销方面的特征。,6,第二节收入盈利率分析体系,（二）产品销售成本利润率指标分解1产品销售成本利润率的基本分解公式上述盈利率中所用指标是包含了税后利息在内的盈利率，严格来讲，税后利息与产品销售成本盈利率无关，即应以产品销售成本利润率来表示产品销售成本的盈利能力。为此，可在产品销售成本盈利率的分子分母上同时乘上企业利润（税后利润），将它分解为产品销售成本利润率同盈利与利润之比的乘积，即：,7,第二节收入盈利率分析体系,2扩展分解公式对产品销售成本利润率的分解，除了可以按照上述以产出（收入和利润）为标准进行分解之外，还可以按照投入（成本和费用）为标准进行分解。投入的成本费用种类繁多，分析者可以根据企业的基本经营特征有选择性地进行分解分析。（1）以材料成本为标准进行分解产品销售毛利率=材料成本毛利率产品材料成本占销售成本的比重（2）以人工成本为标准进行分解产品销售毛利率=人工成本毛利率人工成本占产品销售成本的比重（3）以制造费用为标准进行分解产品销售毛利率=制造费用毛利率制造费用占产品销售成本的比重（4）以期间费用为标准进行分解成本盈利率=管理费用盈利率管理费用占总成本的比重或=销售费用盈利率销售费用占总成本的比重,8,第二节收入盈利率分析体系,（三）产品销售成本利润率分解出的主要指标成本盈利率通过多层次和多方位的分解之后，可以使人们从多视角去认识企业资金耗费与盈利产出的关系，把握企业盈利能力和经营风险的特征，以利评价企业价值的未来发展趋势。与成本盈利率相关的指标主要有如下一些类别：1.与产品销售成本相关的盈利类指标（见图9-3）2.与期间费用相关的盈利类指标（见图9-4）我国国有企业的成本费用盈利率如表9-1所示：表9-1全国国有企业成本费用利润率一览表单位：%,9,第二节收入盈利率分析体系,三、对收入成本率的进一步分解（一）用生产成本类指标分解收入成本率成本与收入的关系同成本与盈利的关系本质上是同质的，都是反映的资金耗费与资金产出的关系，所不同的是，前者的产出是资金的全部产出，后者的产出是资金的净利产出。收入成本率可以用收入产品销售成本率类和收入期间费用率类两大类指标来分解。下面分述之。1用产品销售成本指标分解收入成本率2用生产成本要素分解收入成本率（二）用期间费用类指标分解收入成本率1用期间费用总额分解收入成本率2用不同期间费用分解收入成本率（三）收入成本率分解出的主要指标上述与收入产品销售成本率相关的成本类指标和收入期间费用率相关的费用类指标可用下图简示（见图9-5，图9-6）：,10,第三节资产周转率分析体系,一、资产周转率的总分解（一）资产周转率的基本分解方法,11,周转率比利润率重要,资产报酬率销售净利率总资产周转率。什么叫做挣钱呢？利润总额放到口袋里就挣钱了。但是别忘了另外一个变量周转率。一般大家都会想利润率，而看不到周转率。利润率高不一定能赚钱，周转率更重要。沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去，一块钱的利润周转一次2%的毛利并不高，但是别忘了一块钱资产一年周转24次。那一块钱资本一年就挣四毛八分钱。这是沃尔玛挣钱的原因。,12,第九章企业经营效率分析,第三节资产周转率分析体系,（二）资产周转率的表示方法资产周转率可用周转次数和周转天数来表示，两种表示的计算方法如下：,表9-2全国国有企业总资产周转率一览表单位：次,13,资产周转率计量了全部投资产生收入的能力，纵观2007年所有上市公司这一指标，排名前十位的分别是上海物贸（600822.SH）、山东黄金（600547.SH）、双汇发展(000895.SZ）等十家公司，排名第一的上海物贸总资产周转率高达8.87，排名第二的山东黄金为6.1，其余公司的总资产周转率，都低于6。排名第15的五矿发展，总资产周转率为3.1，其余1000多家公司周转率都在3之下。制造业周转率最高在排名最前的20家公司中，制造业占了10家（其中包括精诚铜业等3家金属类企业），批发零售业占5家，采掘业占了3家。在沪深两市82家批发零售企业中，总资产周转率平均值为1.4，其中超过平均值的有35家。而该指标排名最后20位，基本都是ST企业，像ST中福（000592.SZ），总资产周转率只有0.0008。整个2007年，公司的主营业务只有不到19万元，生产几乎停滞。这些公司的销售收入几乎都可以忽略不计，一个个在破产的边缘徘徊。,14,第九章企业经营效率分析,第三节资产周转率分析体系,二、流动资产周转率分析（一）流动资产周转率指标体系1流动资产周转率的表示方法流动资产周转率是指企业全部流动资产的周转速度，通常以一年周转多少次或周转一次需多少天，即以周转次数或周转天数来表示。其计算公式为：,15,第三节资产周转率分析体系,表9-3全国国有企业流动资产周转率一览表单位：次,2流动资产分解方法和体系流动资产周转率的分解，就是要揭示各类流动资产周转率与流动资产周转率的关系，其分解方法仍是先根据需要在流动资产周转率的分子分母同时乘上一个或数个相关的数，然后再变形使之成为两个或数个相关指标之积。其分解后的基本指标体系如下图（图表9-8）所示：,16,第三节资产周转率分析体系,（二）现金及其等价物周转率1基本计算公式,2现金及其等价物周转率评价标准现金及其等价物周转率是影响流动资产周转率的一个要素。现金及其等价物周转率并非越快越好，而应是以能使企业风险和盈利能力取得最佳平衡状态的现金及其等价物保有量为基础来确定其最佳周转率。这种现金及其等价物保有量根据偿债状况确定。,17,第三节资产周转率分析体系,（三）应收账款周转率1基本计算公式,2应收账款周转率评价标准一个企业应收账款投资量的大小，与企业制定的信用策略有关，放松信用，企业应收账款的额度就大，占流动资产的比重也就高；收紧信用，企业应收账款的额度就会减少，占流动资产的比重也会降低。,18,【提示】在计算和使用应收账款周转率时应注意以下问题：1.应收账款的减值准备问题。计提减值收入不变，应收账款项目金额降低周转次数增加，周转天数减少。这种周转天数的减少不是好的业绩，反而说明应收账款管理欠佳。如果减值准备的数额较大，就应进行调整，使用未提取坏账准备的应收账款计算周转天数。2.应收票据是否计入应收账款周转率。因为大部分应收票据是销售形成的，只不过是应收账款的另一种形式。应该将其纳入应收账款周转天数的计算，称为“应收账款和应收票据周转天数”。3.应收账款周转天数不一定是越少越好。应收账款是赊销引起的，如果赊销有可能比现金销售更有利，周转天数就不会越少越好。收现时间的长短与企业的信用政策有关。,19,第九章企业经营效率分析,第三节资产周转率分析体系,表9-4全国国有企业应收账款周转率一览表单位：次,20,立思辰：应收账款周转率骤降财报披露，2006年末、2007年末、2008年末和2009年6月末，公司应收账款余额分别为1148.78万元、2773.97万元、4070.80万元和5206.72万元，占流动资产的比例分别为12.41%、24.44%、25.81%和33.81%。报告期内对应的公司应收账款周转率分别为10.97次、11.15次、7.84次和3.29次。应收账款周转率代表着一家公司在财务年度内，将应收账款转为现金的平均次数，按照数据，企业的运营资金就会过多地呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。2008年到2009年上半年，公司的应收账款周转率急剧下降，这不得不让投资者产生疑问，公司是否为冲击上市条件，以牺牲财务健康为代价，而去快速地抢占市场？应收账款也会加大公司的坏账风险，而坏账计提则会影响业绩。要知道，今年上半年该公司应收账款余额就已占流动资产的33.81%。,21,第九章企业经营效率分析,第三节资产周转率分析体系,（四）存货周转率1基本计算公式,判断一个企业存货周转率快慢的标准有二：一是行业平均存货周转率，当企业实际存货周转率快于行业平均存货周转率时，可以判定企业的存货资产利用效率较高；反之，则较低。二是按企业经营思想确认的存货量计算出的计划存货周转率，当实际快于计划，说明任务完成好；反之则差。,22,分析时应注意的问题：（1）计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，看分析的目的。如果分析目的是判断短期偿债能力，应采用销售收入。如果分析目的是评估存货管理业绩，应当使用销售成本。在分解总资产周转率（周转天数）时，应统一使用“销售收入”。,23,第九章企业经营效率分析,（2）存货周转天数不是越低越好。比如，减少存货量，可以缩短周转天数，但可能会对正常的经营活动带来不利影响。,24,第九章企业经营效率分析,第三节资产周转率分析体系,表9-5全国国有企业存货周转率一览表单位：次,25,白酒类上市公司存货周转率继续分化近几年,60%-70%的白酒企业得到快速复兴,且基本上都秉持着区域为王的战略。大部分白酒企业都会把各自的全国化战略先行收缩到本省,并在某一区域称雄,比如洋河股份在江苏;山西汾酒在山西;古井贡酒、金种子酒在安徽。因为白酒行业市场容量巨大,任何区域板块性的占有都会获得相当大的销量和利润。以今年上半年净利润同比增长超177%的金种子酒为例,其业绩高增长的最大驱动因素在于其白酒主打产品在多方面很好地定位于安徽二线特别是三线市场甚至农村地区,其主打白酒终端售价在50-100元上下,与安徽地处东部产业转移承接地带且当地白酒消费能力很强、饮酒氛围浓厚的消费特点形成极好配合。2010年半年报统计数据显示,上半年金种子酒存货周转率为2.12,显示出较好的增长态势,而与其定位类似的古井贡酒该项指标只有0.64。,26,第九章企业经营效率分析,统计数据还显示,贵州茅台2010年度上半年的存货周转率只有0.13,这是茅台酒特殊的生产工艺、长达数年的酿造过程的必然结果。但由于其特殊的地位,较高的存货也使其获得了较高的毛利率。与此形成对比的是,和茅台酒基本处于同一档次的五粮液,2010年度上半年的存货周转率为0.66,与贵州茅台存在较大差异。,27,第九章企业经营效率分析,第三节资产周转率分析体系,（五）流动资产周转率的综合分析,28,第三节资产周转率分析体系,三、非流动资产周转率分析（一）非流动资产周转率指标体系1非流动资产周转率表示方法,2对非流动资产周转率评价标准3非流动资产周转率指标体系,29,第三节资产周转率分析体系,（二）固定资产周转率1固定资产周转率表示方法固定资产周转率是反映固定资产利用效率的指标，它可用周转次数和周转天数两种方式反映，即：,2固定资产周转率计算需要考虑的问题3固定资产周转率的分解,30,第三节资产周转率分析体系,（三）无形资产周转率（四）其他非流动资产周转率四、资产周转率的综合分析以上分别讨论了流动资产和非流动资产周转率的分析问题，现在将它们结合在一起来加以讨论。总资产周转天数等于流动资产周转天数与非流动资产周转率之和，即：,31,第四节企业经营效率分析案例,一、东风股份有限公司经营效率分析及评价二、东风股份有限公司价值判断根据表9-14的分析评价，可以得出东风股份有限公司不仅经营效率较高，而且经营风险也较低的结论。如前所述，企业经营效率，从内部来看，反映着企业的经营组织能力和经营思想，从外部来看，反映着企业对外部环境的适应能力，而这些因素会直接影响到企业未来的盈利能力和风险水平，进而影响到企业价值。根据东风股份有限公司经营效率较高这一特点，可以认为东风股份有限公司的未来盈利能力和风险水平与现在相比会保持相对稳定，因此，计算东风股份有限公司对普通股东而言该公司的价值，就可以用公司2007年的净利润5250万元为分子，以小于10%的社会平均折现率为分母，直接按照“企业价值=盈利/折现率”公式确定企业价值。计算出的东风公司价值应该不低于52500（=5250/10%）万元。,32,例：伊利公司资产营运能力分析,横向比较：三公司资产营运比率比较表,33,第九章企业经营效率分析,从上表可知，作为行业内的龙头企业，三公司的主要资产运营指标比率都要好于行业平均水平，光明乳业与伊利股份各有所长，三元股份则各项指标都呈弱势。光明乳业的净资产收益率与资产周转率要好于伊利股份，反映公司的资产利用效率要高一些；光明乳业的存货周转率要远高于伊利股份，主要由于其产品以保质期较短的保鲜产品为主，而伊利股份的UHT奶与奶粉的保质期都较长。此外，光明乳业主要采用地产地销的方式，销售半径要远远小于伊利股份，也在很大程度上拉大了三公司的存货周转率差距。当然，伊利的存货周转水平也属合理。伊利股份的应收帐款周转率要好于光明乳业，表明公司在销售政策及对应收帐款的回收控制上十分出色。,34,第九章企业经营效率分析,纵向分析：伊利股份资产运营指标分析图,35,第九章企业经营效率分析,纵向分析：伊利股份营业周期分析图,36,第九章企业经营效率分析,从上两图可以看出，由于伊利股份的流动资产周转率和固定资产周转率多年来均呈逐年较大的下降趋势，虽然存货周转率和应收账款周转率逐年上升，但最终导致总资产周转率不断下降，说明公司的资产利用效率有所下降，这与公司规模的快速扩张有较大关系。另外，伊利股份在应收账款和存货有管理方面加大了力度，实现了营业周期的进一步缩短，提高了资金周转速度。,37,第九章企业经营效率分析,（1）存货周转率公式：存货周转率=产品销售成本/（期初存货+期末存货）/2企业设置的标准值：3意义：存货的周转率是存货周转速度的主要指标。提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转率越高，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。,38,第九章企业经营效率分析,（2）存货周转天数公式：存货周转天数=360/存货周转率=360*（期初存货+期末存货）/2/产品销售成本企业设置的标准值：120意义：企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数。提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。,39,第九章企业经营效率分析,（3）应收账款周转率定义：指定的分析期间内应收账款转为现金的平均次数。公式：应收账款周转率=销售收入/（期初应收账款+期末应收账款）/2企业设置的标准值：3意义：应收账款周转率越高，说明其收回越快。反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。分析提示：应收账款周转率，要与企业的经营方式结合考虑。以下几种情况使用该指标不能反映实际情况：第一，季节性经营的企业；第二，大量使用分期收款结算方式；第三，大量使用现金结算的销售；第四，年末大量销售或年末销售大幅度下降。,40,第九章企业经营效率分析,（4）应收账款周转天数定义：表示企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。公式：应收账款周转天数=360/应收账款周转率=（期